文/周景彤 高玉偉 編輯/孫艷芳

今年以來，我國投資增長總體放緩。盡管結(jié)構(gòu)有所改善，但投資效益和質(zhì)量不高，投資到位資金不足，基建投資增速下滑，增大了經(jīng)濟下行壓力。7月31日召開的中共中央政治局會議，提出要做好“六穩(wěn)”工作。由此可以預(yù)計，下半年穩(wěn)投資將成為穩(wěn)經(jīng)濟的重要抓手。

投資運行呈現(xiàn)“四退四進”特征

今年上半年，資本形成對GDP增長的貢獻率為31.4%，比去年同期低1.3個百分點。同時，投資結(jié)構(gòu)有所改善。

整體投資“退”，制造業(yè)投資“進”

上半年，整體投資同比增長6%，比去年同期低2.6個百分點。相對而言，制造業(yè)投資增長則有所加快，同比增長6.8%，比去年同期高1.3個百分點，比全部投資高0.8個百分點，且是五年多來制造業(yè)投資增速首次超過整體投資。制造業(yè)投資增長加快，一方面得益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，去產(chǎn)能工作取得成效，制造業(yè)盈利連續(xù)兩年多保持高增長，刺激企業(yè)加大了制造業(yè)投資；另一方面，也與制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級步伐加快有關(guān)，突出體現(xiàn)在技術(shù)改造投資的高增長（15.3%）上。

國企投資“退”，民間投資“進”

上半年，國企、國有及國有控股單位投資同比分別增長2.1%和3%，分別比去年同期低8.1和9個百分點。國企及國有單位投資增長放緩，主要是受到了去杠桿、防風(fēng)險力度加大的影響。相對而言，民間投資明顯回暖，同比增長8.4%，比去年同期高1.2個百分點，高于整體投資2.4個百分點。民間投資增長加快表明，經(jīng)濟增長內(nèi)生動能有所恢復(fù)，企業(yè)對經(jīng)濟未來的信心增強。

中低端產(chǎn)業(yè)“退”，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)“進”

上半年，中低端制造業(yè)和服務(wù)業(yè)投資增長放緩：紡織服裝服飾業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)、紡織業(yè)的增速，分別比去年同期低15.5、9.1和6.4個百分點；居民服務(wù)修理業(yè)、批發(fā)零售業(yè)，分別比去年同期低14.1和8.2個百分點。而高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資則出現(xiàn)較快增長。其中，高技術(shù)制造業(yè)投資增長13.1%，增速比全部制造業(yè)投資高6.3個百分點；醫(yī)療設(shè)備制造業(yè)、半導(dǎo)體器件制造業(yè)則分別增長66.3%和 36.3%。同時，高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資增長同樣較快。上述情況表明，經(jīng)濟增長新動能正在加快成長。

基建投資“退”，房地產(chǎn)投資“進”

基建和房地產(chǎn)年投資規(guī)模均在10萬億元以上，是關(guān)系經(jīng)濟走勢的兩大類投資，受到廣泛關(guān)注。上半年，基建投資同比增長7.3%，比去年同期低13.8個百分點。由于基礎(chǔ)設(shè)施主要由政府和國有單位建設(shè)，其投資放緩也體現(xiàn)在國有及國有控股單位投資的放緩上。盡管調(diào)控政策收緊，但房地產(chǎn)投資增勢不減，同比增長9.7%，比去年同期快1.2個百分點，比總體投資快3.7個百分點。

當(dāng)前投資領(lǐng)域存在四大難題

投資對經(jīng)濟增長貢獻率下降，雖然表明我國推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型取得了初步成效，但如果投資增速下滑過快，不僅會影響當(dāng)前經(jīng)濟和就業(yè)穩(wěn)定，還會影響未來新消費需求的滿足。準確把脈當(dāng)前投資領(lǐng)域存在的難題，是做好穩(wěn)投資工作的“基本功”。

投資效益和效率較低

當(dāng)前，我國投資低效情況依然存在。由于影響因素較多，投資效益和效率難以精確測度，但一般可用投資效益系數(shù)和增量資本產(chǎn)出率加以反映。上半年，我國投資效益系數(shù)僅為0.13，即1單位投資僅能增加0.13單位的GDP，低于2008—2017年同期0.19的均值。同期，我國增量資本產(chǎn)出率僅為10.4%，即GDP增長1%所需要的投資占GDP的10.4%。這一比率雖然比2015—2017年同期有所下降，但顯著高于2008—2017年同期7.9%的均值。投資效益和效率較低，既會造成稀缺資源的浪費，也不利于供需結(jié)構(gòu)的平衡。

到位資金不足

今年以來，我國集中清理PPP項目庫，嚴控地方政府債務(wù)，繼續(xù)推進金融去杠桿。盡管貸款余額增長了12.7%，但社會融資環(huán)境總體趨緊，社會融資規(guī)模存量增速比上年同期回落了3個百分點，導(dǎo)致投資資金不足。就預(yù)算內(nèi)資金來看，上半年財政支出同比增長了7.8%，增速比上年同期回落8個百分點，比財政收入增速低2.8個百分點，為2011年以來首次低于財政收入增速。這進一步收緊了投資項目的資金來源。

基建投資增速下滑較快

今年上半年，基建投資增長顯著放緩：第一，公共設(shè)施管理業(yè)增速大幅回落。公共設(shè)施管理業(yè)在基建投資中占比39%。今年上半年同比僅增長5.8%，比去年同期回落了19.6個百分點。第二，道路運輸業(yè)投資增速顯著回落。去年道路運輸業(yè)在基建投資中占比23%，今年上半年同比增長10.9%。雖然實現(xiàn)了兩位數(shù)增長，但比去年同期回落12.3個百分點。第三，電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)以及鐵路運輸業(yè)投資深度負增長。去年二者合計在基建投資中占比18%，今年上半年同比分別減少17.3%和10.3%?；ㄍ顿Y增長放緩，主要是因為我國規(guī)范地方舉債行為，集中清理PPP項目庫，導(dǎo)致融資環(huán)境收緊。

部分省市投資嚴重下滑

上半年，東部地區(qū)和西部地區(qū)投資增速回落幅度較大，分別比上年同期低3.6和7.3個百分點。在全國31個省區(qū)市中，多達10個省區(qū)市投資呈負增長。其中新疆、內(nèi)蒙古、山西、寧夏、天津降幅較大，同比分別減少48.9%、38.4%、19.5%、18.4%和17.3%。投資大幅下滑盡管表明地方政府已開始轉(zhuǎn)向追求高質(zhì)量發(fā)展，并為此在主動進行調(diào)整，但從影響看，可能會對區(qū)域產(chǎn)業(yè)、企業(yè)、就業(yè)帶來負面沖擊，從而增大區(qū)域金融風(fēng)險。

促進高質(zhì)量投資的政策建議

下一步，要做好穩(wěn)投資工作，關(guān)鍵在于促進高質(zhì)量投資。

深化投融資體制改革，創(chuàng)新政府投資管理方式

當(dāng)前投融資體制仍然存在一些問題，比如簡政放權(quán)不到位、政府投資管理創(chuàng)新不足、事中事后監(jiān)管仍需加強等。未來，應(yīng)進一步清理精簡投資審批核準事項，最大限度地減少前置條件，優(yōu)化項目審批流程，大幅壓減審批時間。要加快企業(yè)投資項目承諾制試點，并逐步向全國推廣，探索政府定標(biāo)準強監(jiān)管、企業(yè)作承諾守信用的投資管理模式；要建立、健全投資項目“三個清單”的動態(tài)管理機制，積極推廣統(tǒng)一的“區(qū)域評估”，替代傳統(tǒng)單體評估方式，依法嚴格規(guī)范企業(yè)投資行為；要大力支持對新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新模式、新業(yè)態(tài)的投資，嚴格限制對“三高一低”和過剩產(chǎn)能的投資，引導(dǎo)房地產(chǎn)投資合理健康發(fā)展。

拓寬投資資金來源，暢通投資項目融資渠道

當(dāng)前，防范化解金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)正處于關(guān)鍵階段，金融去杠桿、嚴監(jiān)管的大方向不能變，但要把握好力度和節(jié)奏。在此背景下，應(yīng)發(fā)揮大中型銀行的“頭雁”效應(yīng)，加大在建項目的信貸投放力度，合理確定實體經(jīng)濟利率，帶動社會融資成本下降。根據(jù)國家規(guī)劃和宏觀調(diào)控的需要，鼓勵政策性、開發(fā)性金融機構(gòu)加大支持生態(tài)環(huán)保、鄉(xiāng)村振興、棚戶區(qū)改造、城市綜合管廊、科技創(chuàng)新等重大項目。推進債券市場創(chuàng)新，豐富債券品種，支持重點項目發(fā)行債券融資。依托多層次資本市場，廣泛吸引社會資本，讓更多的儲蓄轉(zhuǎn)化為有效投資，緩解投資項目融資難的問題。在宏觀和微觀審慎管理框架下，適度放寬境內(nèi)機構(gòu)赴境外融資，以便于企業(yè)募集低成本外匯資金。

規(guī)范發(fā)展PPP，發(fā)揮政府投資的引導(dǎo)作用

當(dāng)前，集中清理PPP項目庫工作已經(jīng)初見成效。未來，應(yīng)進一步明確政府投資范圍，建立定期評估調(diào)整機制，不斷優(yōu)化投資方向和結(jié)構(gòu)，合理安排政府投資方式。要在規(guī)范整改基礎(chǔ)上，繼續(xù)鼓勵各地區(qū)、各部門結(jié)合自身需要和財力狀況，通過特許經(jīng)營、政府購買服務(wù)等方式，擴大教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、環(huán)保等“補短板”投資；要注意發(fā)揮第三方專業(yè)機構(gòu)的作用，提高政府投資決策的科學(xué)性和項目管理的專業(yè)性；要加強政府投資項目管理，嚴格按照項目建設(shè)進度下達投資計劃，確保政府投資能及時發(fā)揮效益；要加強對投資項目的審計監(jiān)督，并建立后評價制度，健全政府投資終生責(zé)任追究制度。

支持投資下滑地區(qū)轉(zhuǎn)型，促進區(qū)域投資協(xié)調(diào)發(fā)展

在深入實施區(qū)域發(fā)展總體戰(zhàn)略的同時，給予投資下滑過快的地區(qū)以更多關(guān)注，在區(qū)域政策、產(chǎn)業(yè)政策上適當(dāng)傾斜。要結(jié)合各省區(qū)市的稟賦優(yōu)勢，鼓勵各地區(qū)推動特色發(fā)展、轉(zhuǎn)型發(fā)展，妥善應(yīng)對投資和經(jīng)濟下行壓力；要適應(yīng)“一帶一路”建設(shè)的新形勢，加快絲綢之路經(jīng)濟帶核心區(qū)以及重要經(jīng)濟走廊的建設(shè)，健全、完善滿洲里、二連浩特、霍爾果斯、阿拉山口等口岸基礎(chǔ)設(shè)施，提高中歐班列運行效率；要鼓勵山西、寧夏、甘肅、青海等省份提升本地產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移承接條件，有序引導(dǎo)東部地區(qū)產(chǎn)業(yè)加快轉(zhuǎn)移；要以“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展、雄安新區(qū)和天津自貿(mào)區(qū)建設(shè)為契機，推動天津、河北積極承接非首都功能；要加快海南自貿(mào)區(qū)（港）的建設(shè)，積極對接粵港澳大灣區(qū)，形成區(qū)域聯(lián)動格局。