陜西眾福信資產(chǎn)評(píng)估有限公司

一、基本概念綜述

(一)企業(yè)并購

企業(yè)并購一般有兩重含義，一是兼并，二是收購，國際上習(xí)慣將這兩者并列使用，統(tǒng)稱為M&B，在我國側(cè)重并購。企業(yè)并購的含義是指企業(yè)與企業(yè)之間的兼并或收購行為，也就是說雙方企業(yè)的法人在平等自愿、等價(jià)有償?shù)幕A(chǔ)上，通過一定經(jīng)濟(jì)方式進(jìn)行企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易的行為，這是企業(yè)資本運(yùn)作的普遍方式。常見的企業(yè)并購有三種形式，分別是公司合并、資產(chǎn)收購和股權(quán)收購。

(二)收益法

收益法又稱收益資本化法，是目前房地產(chǎn)評(píng)估中最常用的一種方式，它是一種通過合適的資本化率、報(bào)酬率預(yù)計(jì)估價(jià)對(duì)象未來正常凈收益的一種計(jì)算方法，收益法的本質(zhì)是求取估價(jià)對(duì)象的價(jià)值，它是一種計(jì)算方法，凈收益每年不變收益為有限年期的計(jì)算公式為

(三)無形資產(chǎn)

無形資產(chǎn)是指企業(yè)擁有或者控制的沒有實(shí)物形態(tài)的可辨認(rèn)非貨幣性資產(chǎn)，通常無形資產(chǎn)有狹義和廣義之分，廣義的無形資產(chǎn)囊括內(nèi)容豐富，比如貨幣資金、應(yīng)收賬款、專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)等都屬于企業(yè)的無形資產(chǎn)，這種資產(chǎn)沒有實(shí)體物質(zhì)，是一種精神、名譽(yù)上的存在，它也是企業(yè)的合法權(quán)益。不過大多數(shù)情況下都會(huì)將無形資產(chǎn)理解為專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)等。

(四)資產(chǎn)評(píng)估

資產(chǎn)評(píng)估是有指定或委托的評(píng)估機(jī)構(gòu)委派專業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估師對(duì)企業(yè)的不動(dòng)產(chǎn)、動(dòng)產(chǎn)、無形資產(chǎn)、企業(yè)價(jià)值等經(jīng)濟(jì)權(quán)益進(jìn)行核算、評(píng)估并生成具體文本報(bào)告的專業(yè)服務(wù)行為，資產(chǎn)評(píng)估必須依據(jù)《中華人民共和國資產(chǎn)評(píng)估法》等相關(guān)資料，在特定的情形下按照法定程度進(jìn)行評(píng)估。

二、收益法在并購中的優(yōu)勢(shì)

目前在企業(yè)并購中主要有三種資產(chǎn)評(píng)估方式，分別是成本法、市場法和收益法，這三者各有特色，各有價(jià)值，站在企業(yè)并購的角度上看，使用成本法和市場法對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的評(píng)估有一定局限性，首先成本法它需要在準(zhǔn)確了解企業(yè)無形資產(chǎn)的基礎(chǔ)上完成現(xiàn)實(shí)重置資本。在實(shí)際的企業(yè)并購工作中，由于被并購企業(yè)的無形資產(chǎn)的參照價(jià)值難以尋找，所以它的重置成本不好計(jì)算，并且在并購期間所需的資料多數(shù)由被并購公司提出，如經(jīng)濟(jì)性貶值、實(shí)體性貶值等。而收益法對(duì)這方面的要求比較低，它完全能克服參考價(jià)值難以確定的問題，它能較為真實(shí)準(zhǔn)確的反應(yīng)被并購企業(yè)本金化的價(jià)格，同時(shí)在企業(yè)投資決策中，采用收益法得出的資產(chǎn)價(jià)值普遍認(rèn)同度高，能被買賣雙方認(rèn)可。一般企業(yè)并購中關(guān)于預(yù)期收益額問題計(jì)算比較嚴(yán)謹(jǐn)，普通的計(jì)算方法對(duì)這方面的評(píng)估往往不是很準(zhǔn)確，因?yàn)樗蕾囏?cái)務(wù)人員的經(jīng)驗(yàn)，需要人的主觀判斷輔助完成，收益法對(duì)未來預(yù)期收益的計(jì)算立足于企業(yè)發(fā)展的歷史成本與市價(jià)法之上，所以利用收益法生成的報(bào)告更加符合實(shí)際情況，這是非常有價(jià)值的參考。

三、企業(yè)并購視角下收益法在無形資產(chǎn)評(píng)估中的難點(diǎn)

(一)收益期限的確定

無形資產(chǎn)的收益期限有很多不確定因素，它不像動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)那樣有實(shí)體存在，對(duì)無形資產(chǎn)的判定很難再處理，首先，技術(shù)型的無形資產(chǎn)更新?lián)Q代特別快，像計(jì)算機(jī)算法、大數(shù)據(jù)庫之類的技術(shù)維持價(jià)值的周期并不長，對(duì)這種類型的無形資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估必須考慮該技術(shù)目前的發(fā)展程度和未來的發(fā)展趨勢(shì)，以及同類行業(yè)的發(fā)展前景，這些都屬于難確定因素。其次，從收益法的公式和數(shù)學(xué)模型中不難看出，合理確定收益期限是收益法評(píng)估被并購企業(yè)無形資產(chǎn)價(jià)值的前提條件，假設(shè)無法科學(xué)確定收益期限那么之后評(píng)估出的折現(xiàn)率和超額收益的科學(xué)性將大打折扣。

(二)超額收益的界定與測(cè)算

從企業(yè)的并購視角看無形資產(chǎn)中的超額收益可以通過收益法的計(jì)算折算成有形的價(jià)值，不過無形資產(chǎn)帶來的超額收益必須與企業(yè)中的其他資產(chǎn)共同產(chǎn)生收益，也就是說無形資產(chǎn)如果沒有依附并不能單獨(dú)直接為企業(yè)帶來收益。所以利用收益法對(duì)無形資產(chǎn)進(jìn)行測(cè)算時(shí)必須先確定無形資產(chǎn)與其他資產(chǎn)的中間界限，將無形資產(chǎn)與企業(yè)其他資產(chǎn)共同產(chǎn)生的利益進(jìn)行分離。這個(gè)分離收益的中間界限是無形資產(chǎn)評(píng)估的最大難點(diǎn)，有時(shí)被并購的企業(yè)可能會(huì)對(duì)無形資產(chǎn)與所產(chǎn)生的收益進(jìn)行隱瞞，通過收益法的評(píng)估對(duì)其無形資產(chǎn)帶來的超額收益就比較難界定。除此之外，無形資產(chǎn)的超額收益范圍還包括政府政策、預(yù)期使用年限等問題，這些都造成了收益法界定超額收益的困難。

(三)折現(xiàn)率的選取

折現(xiàn)率是對(duì)無形資產(chǎn)準(zhǔn)確的評(píng)估，當(dāng)超額收益的測(cè)算完成后，通過建立數(shù)學(xué)模型發(fā)現(xiàn)，無論并購企業(yè)是否要求最低收費(fèi)額，它的折現(xiàn)率總會(huì)發(fā)生一點(diǎn)點(diǎn)變化，影響折現(xiàn)率選取的因素頗多，折現(xiàn)率由無風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)投資投資報(bào)酬率，兩者側(cè)重點(diǎn)不同，前者比較好界定，它只是投入資金的機(jī)會(huì)成本，而后者的確定比較難，它需要借助企業(yè)以往的投資項(xiàng)目與近幾年的社會(huì)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)資料進(jìn)行推導(dǎo)，需要人的主觀意志作出判斷，這就提高了折現(xiàn)率的難度。

四、企業(yè)并購視角下收益法在無形資產(chǎn)評(píng)估中的改善措施

(一)合理確定收益期限

收益期限的確定是進(jìn)行無形資產(chǎn)評(píng)估的基礎(chǔ)，折現(xiàn)率與超額收益的測(cè)算都離不開收益期限的數(shù)據(jù)，因此收益期限的準(zhǔn)確定毋庸置疑。首先評(píng)估師應(yīng)謹(jǐn)慎嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶?duì)待每一份數(shù)據(jù)，可以先借鑒同類型、同規(guī)模的判定方法，依據(jù)法律與企業(yè)合同的有限期，結(jié)合并購雙方的協(xié)議確定無形資產(chǎn)的具體情況，比如無形資產(chǎn)的性質(zhì)、無形資產(chǎn)在外部環(huán)境的變化、無形資產(chǎn)可維持的周期，根據(jù)這些再確定收益的期限范圍。

(二)嚴(yán)謹(jǐn)確定超額收益

首先，確定無形資產(chǎn)與被并購企業(yè)其他資產(chǎn)共同收益的區(qū)分界線，要確定這一點(diǎn)并不容易，所以并購雙方要加強(qiáng)交流，相互協(xié)商，如實(shí)的提供與無形資產(chǎn)相關(guān)的各項(xiàng)信息，被并購方要積極主動(dòng)的向評(píng)估人員呈現(xiàn)公司的各種信息，并保證真實(shí)性和有效性。其次確定超額收益還要依據(jù)收益期限和國家產(chǎn)業(yè)政策對(duì)該無形資產(chǎn)的影響，詳細(xì)查詢并購?fù)瓿珊蟛①彿綄?duì)無形資產(chǎn)的運(yùn)營計(jì)劃。

(三)科學(xué)界定折現(xiàn)率

上述中提到折現(xiàn)率有有風(fēng)險(xiǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)兩種，因?yàn)檎郜F(xiàn)率的界定要從兩個(gè)角度分析。首先無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的界定相對(duì)容易，主要觀察投入資金的機(jī)會(huì)成本就可以，評(píng)估人員可以結(jié)合當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與有關(guān)資產(chǎn)的評(píng)估條例，對(duì)無形資產(chǎn)的銀行儲(chǔ)蓄利率和國債利率進(jìn)行調(diào)整，務(wù)必保證無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率要低于折現(xiàn)率。其次，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的界定相對(duì)難，需綜合考慮并購雙方的實(shí)際情況和無形資產(chǎn)的管理計(jì)劃，并根據(jù)收益期限和超額收益的數(shù)據(jù)對(duì)無形資產(chǎn)的折現(xiàn)率進(jìn)行判定。

五、結(jié)語

綜上，我們不難發(fā)現(xiàn)收益法在企業(yè)并購時(shí)對(duì)無形資產(chǎn)評(píng)估的重要性，收益法作為企業(yè)常用的手段必然有其獨(dú)到的優(yōu)點(diǎn)和特色，不過任何方法都不可能十全十美，企業(yè)在并購中必須嚴(yán)謹(jǐn)認(rèn)真，科學(xué)的對(duì)待被并購企業(yè)無形資產(chǎn)中的收益期限、超額收益、折現(xiàn)率問題，根據(jù)評(píng)估結(jié)果做出正確的決策。