李斌 高方方

早從1992年就涉足地產(chǎn)業(yè)務(wù)的服裝品牌商雅戈?duì)枺?00177.SH），在長(zhǎng)達(dá)26年的時(shí)間里，嘗盡了地產(chǎn)生意帶來(lái)的酸甜苦辣。現(xiàn)如今，即便已經(jīng)飽嘗高價(jià)退款、訴訟糾紛、業(yè)績(jī)下滑等地產(chǎn)苦果，但雅戈?duì)栆廊贿x擇了繼續(xù)向房地產(chǎn)進(jìn)攻。

與此同時(shí)，頗具諷刺意味的是，從2012年至今，雅戈?duì)栆恢痹诤艉爸爸鼗胤b主業(yè)”。

買(mǎi)地力度持續(xù)加碼

11月26日，浙江寧波市拍賣(mài)一宗住宅用地，出讓面積27373平方米（41畝）。經(jīng)過(guò)173輪報(bào)價(jià)，最終該地塊被雅戈?duì)栕庸靖?jìng)得，成交價(jià)10.78億元，折合樓面價(jià)16410元/建筑平方米，溢價(jià)率12.4%。

“在當(dāng)前房地產(chǎn)調(diào)控沒(méi)有放松，市場(chǎng)所有人都預(yù)期房地產(chǎn)形勢(shì)明年不好的情況下，雅戈?duì)栠€繼續(xù)拿地，而且173輪的報(bào)價(jià)不可謂不激烈，實(shí)在讓人震驚?！睎|北證券一位不愿具名的分析師告訴《投資者報(bào)》記者。

記者就相關(guān)問(wèn)題聯(lián)系雅戈?duì)柖貏⑿掠钆c投資者關(guān)系部，但劉新宇和該部門(mén)員工接到電話以聯(lián)系“公共關(guān)系部”為由拒絕回應(yīng)?！锻顿Y者報(bào)》記者從公開(kāi)市場(chǎng)查詢(xún)發(fā)現(xiàn)，從去年至今，雅戈?duì)栐诠_(kāi)市場(chǎng)上的拿地超越以往。

去年7月，雅戈?duì)柍鲑Y20億元設(shè)立上海雅戈?duì)栔脴I(yè)開(kāi)發(fā)有限公司。此后11月，雅戈?duì)柍鲑Y9.99億元控股泓懿資本，從事股權(quán)投資，房地產(chǎn)并購(gòu)也是主要業(yè)務(wù)之一。

2017年，據(jù)《投資者報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，雅戈?duì)柲玫亟痤~為21.4億元，兩宗地塊位于寧波和舟山。如果算上20億元成立的地產(chǎn)公司，房地產(chǎn)的投資為41.4億元。

2017年至今，雅戈?duì)栐诜康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)上的總投資為65.5億元，而該筆資金實(shí)際上遠(yuǎn)超過(guò)雅戈?duì)柲壳暗臓I(yíng)業(yè)收入。

主營(yíng)收入同比下滑35%

今年前三季度，雅戈?duì)枌?shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.31億元，同比下降35.91%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)23.41億元，同比下降12.58%。

對(duì)于報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入的下降，雅戈?duì)栐趫?bào)告中表示，主要原因在于地產(chǎn)板塊項(xiàng)目交付周期的影響，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.64億元，較上年同期下降76.52%。

值得重點(diǎn)關(guān)注的是，雅戈?duì)柷叭径乳L(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率為-13.34%，而去年同期為4.5%，說(shuō)明公司債務(wù)負(fù)擔(dān)壓力較大。截至三季度末，雅戈?duì)柖唐诮杩顬?65億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為31億元，總負(fù)債為489億元，貨幣資金為84億元。

據(jù)今年上半年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，雅戈?duì)枌?shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.9億元，同比下降33.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)14.9億元，同比下降27.28%。當(dāng)時(shí)雅戈?duì)柕男Q(chēng)也是一樣：由于房地產(chǎn)交付因素影響。

這種情況其實(shí)去年就已經(jīng)開(kāi)始了。2017年，雅戈?duì)枌?shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入98.4億元，同比下降33.94%；凈利潤(rùn)2.97億元，同比下降91.95%。公司的表態(tài)是：房地產(chǎn)交付減少。

《投資者報(bào)》記者查詢(xún)2016年至今雅戈?duì)柸蟀鍓K（服裝、地產(chǎn)與投資）業(yè)務(wù)發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)占比一直屬于重中之重。2016年，雅戈?duì)柕禺a(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了總營(yíng)收近69%，歸屬股東凈利潤(rùn)遠(yuǎn)超服裝主業(yè)；2017年，雅戈?duì)柕禺a(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了總營(yíng)收49%，而股東凈利潤(rùn)仍遠(yuǎn)超服裝主業(yè)；今年雅戈?duì)柕禺a(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)收雖然遠(yuǎn)低于服裝，但凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)仍然不小。

接近雅戈?duì)柕膬?nèi)部人士告訴《投資者報(bào)》記者：“地產(chǎn)形勢(shì)受市場(chǎng)變化影響，這屬于正?，F(xiàn)象，有些交付拖到明年，這部分收入就算到明年的報(bào)表里了?！?h3>“地王”大戶(hù)得失

1992年開(kāi)始，出于多元化考慮，雅戈?duì)栭_(kāi)始從事房地產(chǎn)。2007年、2010年、2013年，先后在杭州、上海拿過(guò)多起地王，一時(shí)成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，但痛楚也如影隨形。

2013年6月，雅戈?duì)栕罱K退還杭州地王地塊，但4 .842億元保證金打了水漂。

今年拿地的同時(shí)，4月28日，雅戈?duì)栭_(kāi)始賣(mài)地，公司宣布以不超過(guò)7.5億元轉(zhuǎn)讓鄞州項(xiàng)目予昆侖信托。

今年6月19日，北京紫玉山莊房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司因注冊(cè)商標(biāo)專(zhuān)用權(quán)糾紛，將雅戈?duì)柤叭Y子公司寧波雅戈?duì)栃鲁侵脴I(yè)有限公司、蘇州雅戈?duì)柋背侵脴I(yè)有限公司訴訟至北京市高級(jí)人民法院。據(jù)查詢(xún)，該筆訴訟要求雅戈?duì)栙r償總金額超過(guò)8億元。

接近雅戈?duì)柕膬?nèi)部人士告訴記者，該案件目前還在走法律途徑，目前不方便表態(tài)。

由此看來(lái)，地產(chǎn)雙刃劍在雅戈?duì)柹砩弦恢北憩F(xiàn)明顯。未來(lái)雅戈?duì)柺欠裼?，很大程度上仍然要依?lài)地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

上述東北證券分析師告訴記者，由于地產(chǎn)業(yè)務(wù)存在較大不確定性，這無(wú)疑會(huì)影響公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力，另外，混業(yè)經(jīng)營(yíng)也會(huì)對(duì)公司估值帶來(lái)很大影響。中金公司大消費(fèi)板塊分析師、董事總經(jīng)理郭海燕在今年多份研究報(bào)告中，也明確表達(dá)了這樣的看法。

今年中報(bào)顯示，雅戈?duì)柗b主業(yè)上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)35.7%。上半年雅戈?duì)栃麻_(kāi)47家門(mén)店，但關(guān)閉了212家門(mén)店。截至6月30日，雅戈?duì)栁挥谫?gòu)物中心的門(mén)店共有191家，在所有門(mén)店中占比不足10%。

早在2012年，雅戈?duì)杽?chuàng)始人李如成宣布：“讓服裝主業(yè)奔跑。”2016年，李如成再次宣稱(chēng)，“雅戈?duì)柸绻嬲鰪?qiáng)做大，服裝才是我們的核心。房地產(chǎn)這塊國(guó)家在不斷地調(diào)控，這條路對(duì)于雅戈?duì)杹?lái)說(shuō)很難走通，而投資的機(jī)遇性又比較大，在此我們也并沒(méi)有很強(qiáng)大的、專(zhuān)業(yè)的團(tuán)隊(duì)?！?/p>

然而，一直到今天，雅戈?duì)栔鼗胤b主業(yè)之路仍然充滿(mǎn)挑戰(zhàn)。