丁亦佳

步森股份，趙春霞現(xiàn)在實際控制的上市公司，其前實控人是徐茂棟，但在愛投資公布的欠款企業(yè)中，又包括徐茂棟控制的“星河系”公司。趙春霞收購步森股份同時身陷徐茂棟債務(wù)擔(dān)保黑洞，未來堪憂。而趙春霞以10億元向徐茂棟買入步森股份股份的巨額資金從何而來，又被外界質(zhì)疑。

P2P平臺、上市公司、借款企業(yè)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、投資人，這幾個敏感名詞因為趙春霞與徐茂棟而糾纏在了一起，你中有我，我中有你，猶如一盤迷霧般的資本局中局。

趙春霞“接盤”步森股份，10億市值折價8成

在愛投資公布的欠款企業(yè)中，四家欠款企業(yè)北京星河星園科技有限公司、怡樂無限信息技術(shù)（北京）有限公司、北京星河世界集團(tuán)有限公司和星河互聯(lián)集團(tuán)有限公司被成為“星河系”，實際控制人均為徐茂棟，被愛投資的投資人列為平臺“三大賴”之一。愛投資公布了這其中兩家企業(yè)的欠款金額，合計1.3億元。另兩家沒有公布詳細(xì)欠款信息。

徐茂棟曾是明星早期投資人，獲得過2017年“胡潤中國最佳早期投資人”。2016年，徐茂棟家族曾以71億財富位列2016福布斯中國400富豪榜第348位。徐茂棟控制的星河系，也是國內(nèi)知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，創(chuàng)立過窩窩團(tuán)、星河互聯(lián)、星河世界等多家互聯(lián)網(wǎng)公司。徐茂棟本人曾控制三家上市公司： A股天馬股份（現(xiàn)為ST.天馬）（SZ.002122）、步森股份（SZ.002569）和美股眾美聯(lián)（NASDAQ： JMU）。

2016年8月，徐茂棟以10.12億元的入主步森股份，通過控制睿鷙資產(chǎn)95.02%的股權(quán)成為步森股份的實際控制人。徐茂棟入手時，步森股份的價格為26.1元/股，睿鷙資產(chǎn)占步森股份29.86%的股份。

徐茂棟入主步森股份后，將步森股份由傳統(tǒng)服裝企業(yè)向金融科技企業(yè)轉(zhuǎn)型，步森股份的股價隨之步步高升。

2017年10月，趙春霞以47.60元/股的價格，花費(fèi)10.66億元，從徐茂棟手中買入步森股份2240萬股股份，占公司股份的16%。同時獲得睿鷙資產(chǎn)持有的剩余上市公司13.68%股票投票權(quán)。徐茂棟由此成功脫手，小賺一筆。

不幸的是，趙春霞接手后，步森股份股價掉頭向下，一路下跌，截止2018年9月20日股價跌到10.78元/股，趙春霞手中的股份縮水了近八成。

無論是主動還是被動，趙春霞終于當(dāng)上了“接盤俠”。除了被司法凍結(jié)的1940萬股股份，趙春霞持有的2240萬股股份全部質(zhì)押于華寶信托，融資2.5億開展并購活動。趙春霞的質(zhì)押股平倉價格15.04元，目前步森股份股價只有10.35元/股（截止2018年9月17日），早已全部低于平倉線，爆倉風(fēng)險一觸即發(fā)。

被司法凍結(jié)的1940萬股緣起徐茂棟主政時期，步森股份涉及的多起巨額債務(wù)，則讓趙春霞始料未及。

在這些借款中，有不少以步森股份為擔(dān)保人。因涉及徐茂棟及天馬股份的債務(wù)，目前趙春霞通過上海睿鷙資產(chǎn)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“睿鷙資產(chǎn)”）控制的1940萬股股份已全部被凍結(jié)，步森股份4個銀行賬戶被司法凍結(jié)。

我們從近期步森股份的公告中，可以看到步森股份涉及德清縣中小企業(yè)金融服務(wù)中心1億元、浙商證券11.7億元、信融財富4000萬元和自然人朱丹丹4500萬元等的債務(wù)。前三者，已起訴步森股份；信融財富則在其官網(wǎng)上敦促步森股份履行擔(dān)保代償義務(wù)。而查詢睿鷙資產(chǎn)的企業(yè)信息，則能看到睿鷙資產(chǎn)還涉及至少三起訴訟案件。

趙春霞顯然不愿意接手徐茂棟和天馬的債務(wù)爛攤子，在步森股份公告中，公司稱“可能存在嫌疑人偽造公司印章、私自制作擔(dān)保文件等犯罪行為”，并指出徐茂棟未向上市公司披露擔(dān)保事項。

稍微看一下這幾起大的債務(wù)成因。2017年2月22日，浙商證券發(fā)行浙商聚金湖銀杭州1號定向資產(chǎn)管理計劃，為天馬股份募集16億元資金。2018年5月9日前，天馬股份未履行1，173，801，344元回購義務(wù)，浙商證券遂起訴步森股份控股股東睿鷙資產(chǎn)，要求其履行擔(dān)保義務(wù)。步森股份稱睿鷙資產(chǎn)并未向上市公司披露該事宜。

德清縣中小企業(yè)金融服務(wù)中心訴對于天馬股份在2017年10月27日所借1億元債務(wù)，有連帶擔(dān)保責(zé)任。同時成為被告的還有徐茂棟和其關(guān)聯(lián)公司。步森股份稱與德清縣中小企業(yè)金融服務(wù)中心并無資金往來，股東會和董事會對此也不知情。

信融財富稱步森股份在其平臺擔(dān)保的4000萬元借款項目之借款企業(yè)未及時還款，步森股份在此項目中提供無限連帶責(zé)任擔(dān)保。該合同簽訂日期為2017年8月1日，從時間上來看，是徐茂棟主政時期。趙春霞控制的步森股份否認(rèn)并無此事，公司并未審議過該筆擔(dān)保。

徐茂棟控制的天馬股份目前已被ST，業(yè)務(wù)基本停擺，據(jù)說徐茂棟本人行蹤成迷，徐茂棟是否偽造印章私簽合同、步森股份能否脫身，恐只有待司法機(jī)關(guān)的進(jìn)一步調(diào)查了。

8月23日，步森股份披露，公司財務(wù)負(fù)責(zé)人袁建軍辭職。8月29日，公司半年報發(fā)布，盡管步森股份上半年營收1.73億，同比有36.11%的上浮，但是公司虧損1.27億，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量余額-9000多萬，同比下降了207.76%，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物減少9300萬，下降了25.90%。

8月30日凌晨，步森股份公告，公司第三大流通股東、占公司股本8.13%重慶信三威投資咨詢中心（有限合伙）（以下簡稱“信三威”）將在半年內(nèi)減持1138萬股。9月12日，信三威減持減持7.01%，現(xiàn)持股僅1.12%。信三威是緊隨徐茂棟后，在2016年8月以29.26元/股買進(jìn)步森股份1138萬股的大股東。當(dāng)時信三威入股共耗資3.33億元，如今不到半價甩賣，不免讓人懷疑步森股份的未來何在？

網(wǎng)貸大佬趙春霞何以成為接盤俠

自2015年以來，步森股份已經(jīng)四易其主。自2015年步森股份的創(chuàng)始人壽氏家族變賣其股份開始，步森股份已經(jīng)脫離傳統(tǒng)服裝業(yè)，淪為一家殼公司。

2015年，北京非凡領(lǐng)馭投資管理有限公司（以下簡稱“非凡領(lǐng)馭”）通過睿鷙資產(chǎn)以8.36億元買進(jìn)步森股份4，180萬股股份。2016年8月，徐茂棟以10.12億元買進(jìn)睿鷙資產(chǎn)股份，成為步森股份實際控制人。

而2017年10月趙春霞入手時，以10.66億元只買進(jìn)2240萬股，溢價接近50%。當(dāng)時，步森股份已經(jīng)連年虧損，業(yè)績上也毫無亮眼之處。這樣一筆明顯不劃算的買賣，為什么趙春霞要接手？

有媒體分析，趙春霞想借步森股份的殼實現(xiàn)愛投資上市。徐茂棟接手步森股份后，推動步森股份向金融科技企業(yè)轉(zhuǎn)型。這與趙春霞的想法不謀而合。不過，趙春霞多次對媒體表示，愛投資與步森股份均是獨(dú)立經(jīng)營，不存在借殼上市的考慮。

趙春霞與徐茂棟來往已久。從愛投資已公布的星河系借款來看，愛投資至少從2017年9月開始，就向徐茂棟提供借款。

徐茂棟2016年8月以10.12億元入主步森股份，2016年10月又以29.37億元入主天馬股份。短短兩個月，耗資40億元。錢從哪來？

徐茂棟曾對購買天馬股份的資金來源作出解釋，購買對價29.37億元，其中15.5億來自母公司星河互聯(lián)的往來借款，13.87億來自向恒天財富的短期融資。隨后，為償還短期過橋資金，徐茂棟將所持天馬股份的股票質(zhì)押給券商融資。

那么母公司星河互聯(lián)的錢又是從哪兒來呢？從星河互聯(lián)獲得的借款，加上購買步森股份的資金，也有25.62億元之多！徐茂棟又是從哪來那么多現(xiàn)金呢？

按照徐茂棟“資本挪移”的習(xí)慣，這二十多億資金可能也來自于借款。徐茂棟多早與趙春霞開始資金往來以及往來資金金額多少，目前尚無準(zhǔn)確的信息，但兩者在股權(quán)轉(zhuǎn)讓之前就有資金往來則是不爭的事實。

有人在網(wǎng)上爆料，稱趙春霞并沒有付給徐茂棟足額10.66億元，他們內(nèi)部協(xié)定了一個價格，10.66億元由擔(dān)保人過戶給徐茂棟，多余的資金返回給趙春霞。

2018年1月，時任步森股份二股東劉鈞受讓徐茂棟持有的剩余股份，當(dāng)時每股價格僅9.43元/股，相當(dāng)于徐茂棟三折甩賣，不免讓人懷疑是否是徐茂棟的關(guān)聯(lián)交易。此舉讓趙春霞的控制權(quán)岌岌可危。后來此舉受到監(jiān)管部門的注意，只得作罷。

徐茂棟既已把股份高價賣給趙春霞，也在趙春霞的愛投資平臺上借款，看上去合作關(guān)系密切，為何又要讓趙春霞控制權(quán)不保，這背后的關(guān)系，撲朔迷離。

趙春霞入股資金來源不明愛投資資金使用或涉違規(guī)

步森股份、愛投資、趙春霞和徐茂棟的種種糾葛，引發(fā)了監(jiān)管部門的關(guān)注。證監(jiān)局發(fā)函問詢，要求步森股份解釋與愛投資的關(guān)系。

8月15日，證監(jiān)會浙江監(jiān)管局約談趙春霞，趙春霞至今避而不見。步森股份公告稱趙春霞抱病靜養(yǎng)，無法到場面談。而8月22日，趙春霞還在花椒直播向愛投資的投資者做直播，言談順暢，看上去并無大恙。

早在2017年10月，證監(jiān)會就向趙春霞問詢，入股步森資本的10億元資金從何而來。趙春霞持有安見科技95%的股份，通過安見科技入主步森股份。趙春霞回應(yīng)說，3億元來自于安見科技的實繳注冊資本，安見科技的另一股東蘇紅投資0.4億元，另外7.6億元來自于趙春霞北京融艾創(chuàng)投投資管理中心（有限合伙）（以下簡稱“融艾創(chuàng)投”）的合伙份額轉(zhuǎn)讓所得。但我們現(xiàn)在查詢?nèi)诎瑒?chuàng)投的股權(quán)結(jié)構(gòu)，趙春霞仍然擁有融艾創(chuàng)投99%的股份。也就是說，趙春霞所說的份額轉(zhuǎn)讓，并未完成。如果不是合伙份額轉(zhuǎn)讓所得款項，那么趙春霞的資金到底從何而來呢？

愛投資雖然公布了部分欠款企業(yè)的信息，但是愛投資投資者的余額多少 ，債項與投資人投資金額是否匹配，愛投資項目壞賬比率，這些信息愛投資一直沒有公布。從愛投資目前公布的信息來看，僅有少量項目回款，投資人數(shù)十億投資缺口，從何彌補(bǔ)？

愛投資近日公告稱，由于合作的擔(dān)保機(jī)構(gòu)無法履行債權(quán)回購義務(wù)，將接管保德信奕（深圳）商業(yè)保理有限公司、中財新興投資股份有限公司、中安融金（深圳）商業(yè)保理有限公司、嘉瑞國際保理（天津）有限公司和微弘商業(yè)（深圳）商業(yè)保理有限公司7.7億元逾期項目。

根據(jù)國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)查詢，這5家保障機(jī)構(gòu)有三家公司的地址完全一致。

中安融金（深圳）商業(yè)保理有限公司（以下簡稱“中安融金”）成立于2014年6月，據(jù)投資人描述，2014年7月份，就開始與愛投資合作。剛成立三個月的公司，如何能為愛投資項目提供擔(dān)保？

中安融金的股東張林是北京旅商投資咨詢有限公司（以下簡稱“旅商咨詢”）的監(jiān)事，而這家公司，與趙春霞也有著千絲萬縷的關(guān)系。趙春霞曾在2013年入股旅商咨詢，2014年9月才退出。

與趙春霞的股份同進(jìn)同出的是孟樊春。北京愛創(chuàng)投投資管理中心（有限合伙）（以下簡稱“愛創(chuàng)投資”）的法人叫孟樊琪，她同時在安投融（北京）網(wǎng)絡(luò)科技有限公司、安投融（北京）信息技術(shù)有限公司擔(dān)任高管。愛創(chuàng)投資是愛投資的股東，余下兩家公司都是愛投資的運(yùn)營實體。

幾家保理機(jī)構(gòu)與趙春霞及相關(guān)關(guān)聯(lián)人關(guān)系成迷，擔(dān)保資質(zhì)也尚待考證。平臺、借款人、擔(dān)保機(jī)構(gòu)，似乎都處在巨大的關(guān)系網(wǎng)中，其中緣由，團(tuán)團(tuán)迷霧。而此時的愛投資的投資人，還沉浸在趙春霞“打擊”老賴高亢的正義感中，甚至自發(fā)組織了催收小分隊，幫助愛投資平臺追討欠款。只是，愛投資至少數(shù)十億的資金漏洞，不知能從目前公布的追討企業(yè)的還款中彌補(bǔ)多少？而這些資金缺口又是否有愛投資的自融成分在里面，都還是未知數(shù)。