彭三平

一、前言

獲利利能力是衡量一個(gè)企業(yè)投資價(jià)值的重要指標(biāo)，也是對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的關(guān)鍵指標(biāo)。通過對(duì)企業(yè)獲利能力的分析，可以對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效以及未來發(fā)展前景做出預(yù)測(cè)，還可以為企業(yè)管理層及投資者做出合理的決策提供幫助。

上市公司五糧液位于四川省宜賓市，其成名產(chǎn)品五糧液酒是濃香型白酒的杰出代表。她以獨(dú)有的生態(tài)環(huán)境、600年明代古窖、五種糧食配方、獨(dú)特的釀造工藝，成為當(dāng)今酒類產(chǎn)品中出類拔萃的珍品。2014(第20屆)中國(guó)最有價(jià)值品牌發(fā)布,五糧液以735.80億元的品牌價(jià)值蟬聯(lián)100強(qiáng)第三名，連續(xù)20年穩(wěn)居該榜單食品行業(yè)第一。

與其他白酒企業(yè)相比，五糧液擁有獨(dú)有的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)。五糧液獨(dú)有的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)與品牌優(yōu)勢(shì)是否轉(zhuǎn)化成了獲利優(yōu)勢(shì)，本文采用比較分析方法，選取同為濃香型白酒的小弟洋河股份進(jìn)行對(duì)比，以2012-2017年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對(duì)五糧液獲利能力進(jìn)行分析。

二、五糧液獲利能力分析

借鑒相關(guān)分析，本文選取了5個(gè)常用獲利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)來對(duì)五糧液獲利能力進(jìn)行分析，5個(gè)指標(biāo)分別是毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、銷售凈利率、權(quán)益凈利率、總資產(chǎn)凈利率。表1、表2分別為五糧液、洋河股份2012-2017年獲利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)數(shù)據(jù)。

毛利率指標(biāo)：從表1、表2可以看出，2012年、2015年、2016年及2012-2017年平均毛利率五糧液均低于洋河股份，從各年毛利率波動(dòng)情況看，五糧液波動(dòng)幅度較大，穩(wěn)定性不足洋河股份。

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率指標(biāo)：從表1、表2可以看出，2014-2017年及2012-2017年平均營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率五糧液均低于洋河股份，從各年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率波動(dòng)情況看，五糧液波動(dòng)幅度較大，穩(wěn)定性不足洋河股份。

銷售凈利率指標(biāo)：從表1、表2可以看出，2014-2016年及2012-2017年平均銷售凈利率五糧液均低于洋河股份，從各年銷售凈利率波動(dòng)情況看，五糧液波動(dòng)幅度較大，穩(wěn)定性不足洋河股份。

權(quán)益凈利率、總資產(chǎn)凈利率指標(biāo)：從表1、表2可以看出，2012-2017年五糧液權(quán)益凈利率、總資產(chǎn)凈利率均大幅度低于洋河股份。

以上分析顯示，五糧液各獲利能力指標(biāo)一是在很多年份都低于洋河股份，二是各獲利能力指標(biāo)波動(dòng)幅度大于洋河股份，穩(wěn)定性低于洋河股份。相比洋河股份，五糧液獲利能力存在不足。

表1 五糧液獲利能力指標(biāo)情況

表2 洋河股份獲利能力指標(biāo)情況

三、五糧液獲利能力影響因數(shù)分析

我們分析了洋河股份、五糧液兩家公司2015-2017年利潤(rùn)表結(jié)構(gòu)，具體見表3。從表3可以看出，相比洋河股份，對(duì)五糧液獲利能力造成不利影響的項(xiàng)目主要有營(yíng)業(yè)成本、銷售費(fèi)用及投資收益。

營(yíng)業(yè)成本分析。五糧液營(yíng)業(yè)成本占營(yíng)業(yè)收入比重高于洋河股份，進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)主要原因是公司除白酒業(yè)務(wù)外，還有塑料制品、印刷等業(yè)務(wù)。公司塑料制品、印刷等業(yè)務(wù)毛利率較低。公司塑料制品、印刷等非酒類業(yè)務(wù)2012-2017年平均毛利率才9%，扣除非酒類業(yè)務(wù)，公司白酒類業(yè)務(wù)毛利率2012-2017年平均為75%，高于洋河股份。公司非酒類業(yè)務(wù)拉低了公司整體獲利能力。

銷售費(fèi)用分析：五糧液作為曾經(jīng)的白酒行業(yè)老大，在產(chǎn)品、品牌方面相比洋河股份更具有優(yōu)勢(shì)。同時(shí)五糧液銷售人員是遠(yuǎn)低于洋河股份，2017年五糧液銷售人員是576人，洋河股份是5036人。按理說洋河股份銷售費(fèi)用應(yīng)該高于五糧液，實(shí)際情況是五糧液銷售費(fèi)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于洋河股份，五糧液、洋河股份各年銷售費(fèi)用情況見表4。從表4可以看出，五糧液2012-2017年間銷售費(fèi)共計(jì)發(fā)生218億元，平均每年36.33億元，同期洋河股份才110億元，平均每年18.33億元。五糧液銷售費(fèi)用不僅高于洋河股份，而且在整個(gè)白酒行業(yè)也是最高的，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他白酒企業(yè)。五糧液銷售費(fèi)用奇高的原因是公司市場(chǎng)開拓費(fèi)、形象宣傳費(fèi)、市場(chǎng)促銷費(fèi)較高。

表3：五糧液、洋河股份利潤(rùn)表結(jié)構(gòu)

投資收益分析：洋河股份財(cái)務(wù)費(fèi)用中利息收入少，投資收益較高，主要是公司將維護(hù)日常經(jīng)營(yíng)所需外多余的貨幣資金一是在銀行投資理財(cái)，二是購買股票、債券，獲取的收益計(jì)入投資收益。五糧液對(duì)貨幣資金采取的措施是將其存入銀行，五糧液沒有投資收益。洋河股份貨幣資金獲取的收益要優(yōu)于五糧液，一是洋河股份貨幣資金金額本來就少于五糧液，二是2016年、2017年洋河股份財(cái)務(wù)費(fèi)用與投資收益占營(yíng)業(yè)收入的比重要高于洋河股份。

表4：五糧液、洋河股份銷售費(fèi)用情況（單位：億元）

四、結(jié)論

作為白酒行業(yè)的老二，五糧液在產(chǎn)品品牌及產(chǎn)品力上相比洋河股份都具有一定優(yōu)勢(shì)。但從企業(yè)獲利能力指標(biāo)看，洋河股份相比五糧液其獲利能力更強(qiáng)，五糧液獲利能力存在不足。影響五糧液獲利能力的因素主要有三個(gè)，一是公司非酒類業(yè)務(wù)毛利率低，拉低了公司整體獲利能力；二是公司銷售費(fèi)用奇高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他白酒類上市公司；三是公司貨幣資金收益率低。