重銷售輕研發(fā) 警惕畸形發(fā)展的藥企

馮彬

《紅周刊》：恒瑞醫(yī)藥卷入受賄案，再次引發(fā)市場對上市藥企巨額銷售費用的關(guān)注，雖然醫(yī)藥企業(yè)的銷售費用包含市場、學術(shù)推廣費及咨詢費，職工薪酬、渠道及宣傳費等，高銷售費用未必就代表一定不正常，但目前醫(yī)藥企業(yè)重銷售輕研發(fā)的畸形發(fā)展模式也是不爭的事實。

邱諍：恒瑞醫(yī)藥2019年雖然銷售費用高達85.25億元，但公司銷售費用約占公司營業(yè)收入的37%左右，而目前很多上市藥企的銷售費用已接近或超過營業(yè)收入的50%，相對而言恒瑞醫(yī)藥的銷售費率還在合理范圍之內(nèi)。2017年至2019年，恒瑞醫(yī)藥的研發(fā)費用分別為17.59億元、26.70億元和38.96億元，在銷售費用高企的情況下，公司研發(fā)費用逐年大幅增加，相對于那些銷售費用高而研發(fā)費用低的公司，至少還能讓人感到一絲欣慰。

《紅周刊》：如果37%都算合理 那不合理的銷售費用究竟會有多高呢？

邱諍：如某中成藥上市公司2019年實現(xiàn)營業(yè)收入142.55億元，其主打產(chǎn)品毛利率高達85.72%，但因其銷售費用高達近81億元，導致其凈利潤僅有19.46億元。2017年至2019年，該公司銷售費用合計高達244億元，而同期公司研發(fā)費用僅為14.75億元，只有銷售費用的6%。

再以中恒集團為例，2019年中恒集團心血管領(lǐng)域產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入32.50億元，毛利率高達93.72%。直觀一些來說，93.72%的毛利率意味著公司32.50億元的心血管領(lǐng)域藥物相對應的營業(yè)成本僅有2億元左右。僅此一項產(chǎn)品，公司的毛利就高達30億元以上，但由于銷售費用奇高，公司2019年的凈利潤僅為7.45億元。而這樣的凈利潤，是建立在極低的研發(fā)費用基礎之上。

2019年中恒集團的研發(fā)費用僅有0.64億元，不足公司營業(yè)收入的1.66%，同期公司的銷售費用高達22.66億元，約為研發(fā)費用的35倍以上。

《紅周刊》：成熟市場中，藥企主要靠研發(fā)開拓市場，而這些重銷售輕研發(fā)的公司能否經(jīng)得起市場的考驗呢？

邱諍：也許這就是醫(yī)藥行業(yè)最無奈的地方，仍以中恒集團為例，2017年公司的銷售費用約為7.10億元，到了2018年大幅增長至21.19億元。而在銷售費用大幅提升后，公司2018年營業(yè)收入由上年的20.48億元提升至32.99億元，同期公司主打的心腦血管領(lǐng)域用藥的產(chǎn)品毛利率由88.61%提升至94.04%，提升約5.43個百分點。

可能很多人對這5.43個百分點的直觀印象并不高，我們不妨通過實際數(shù)字來看一看這5.43個百分點究竟有多令人瞠目。2017年中恒集團心腦血管領(lǐng)域用藥收入17.82億元，營業(yè)成本為2.03億元。而2018年公司心腦血管領(lǐng)域用藥收入30.01億元，較上年增加12.19億元，但營業(yè)成本卻由上年的2.03億元下降至1.79億元。也就是說，公司新增的12.19億元收入，成本不僅為零，而且為負數(shù)。

既然憑借提高銷售費用就可以取得這樣的業(yè)績，誰還會注重研發(fā)呢？重銷售輕研發(fā)已導致醫(yī)藥市場畸形發(fā)展，我們統(tǒng)計了100余家上市藥企的2019年年報數(shù)據(jù)，這些藥企的銷售費用合計近1800億元，而研發(fā)費用合計不足245億元。

畸形的銷售收入已影響到醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的正常發(fā)展，但畸形的市場總有一天會被真正重研發(fā)的企業(yè)改變，如果你遇到一家憑研發(fā)而非憑銷售打開市場的公司，請格外珍惜，這也是科創(chuàng)板部分藥企雖然業(yè)績平平甚至巨虧，卻備受追捧的主因。

附表部分藥企2019年營業(yè)收入、銷售費用及研發(fā)費用數(shù)據(jù)（單位：億元）