古成浩　黃金劍

宜人貸是2012年由母公司宜信集團(tuán)推出的以“線上+線下”為營運(yùn)模式的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)，在不斷加強(qiáng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)等金融信息技術(shù)的基礎(chǔ)上，憑借著宜信集團(tuán)完善的風(fēng)險(xiǎn)管理制度和雄厚的資本實(shí)力，僅經(jīng)三年便在美國紐約證券交易所成功上市，成為中國互聯(lián)網(wǎng)金融海外上市第一股。2018年許多P2P平臺(tái)受困于資金鏈斷裂等各類財(cái)務(wù)問題或因觸犯法律監(jiān)管條例，在整個(gè)行業(yè)引發(fā)了一股不小的“倒閉潮”，同年8月《P2P合規(guī)檢查問題清單》政策文件出臺(tái)，自此P2P行業(yè)全面進(jìn)入整改階段。宜人貸作為P2P行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，其面臨的各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和外部法律風(fēng)險(xiǎn)更具典型性，因此針對(duì)宜人貸相關(guān)情況的分析和研究，對(duì)我國P2P平臺(tái)的發(fā)展具有一定的借鑒意義。

一、宜人貸財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

由于《股份制商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系（暫行）》針對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性情況、資產(chǎn)狀況等指標(biāo)給出了較為成熟的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，同為金融行業(yè)的P2P平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)與商業(yè)銀行即使不盡相同也有類似之處，在商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系基礎(chǔ)上結(jié)合P2P平臺(tái)的獨(dú)有特點(diǎn)也可將平臺(tái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作類似的劃分，分別為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、資本風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。

1.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。①借款人和投資人的分散度。在排行榜前面的借款人和出借人所占比例越低，當(dāng)出現(xiàn)不可抗風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，引起擠兌的可能性則越小，對(duì)平臺(tái)的沖擊則越弱。截止至今年6月宜人貸前十大借款人待還金額比例皆為0%，最大十戶出借金額不到平臺(tái)的1%，表明大客戶對(duì)宜人貸穩(wěn)定運(yùn)營影響極其有限，縱使排名靠前的客戶發(fā)生集體擠兌或部分違約，對(duì)平臺(tái)正常運(yùn)營產(chǎn)生的影響微乎其微，因此可以推斷宜人貸借款人，投資人分散度較好，該項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)較小。②資金規(guī)模錯(cuò)配。依據(jù)網(wǎng)貸天眼公布的關(guān)于宜人貸去年12月至6月交易數(shù)據(jù)，將資金流入減去資金流出所得的結(jié)果即為該階段資金規(guī)模錯(cuò)配狀況。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，從2019年1月起資金凈流入從33243.67萬元轉(zhuǎn)為-38887.14萬元，且近6個(gè)月來一直沒有改變資金流入量為負(fù)的狀態(tài)，若平臺(tái)遇到借款人較大規(guī)模逾期還款或投資人集體擠兌，在資金凈流入長期為負(fù)的情況下平臺(tái)極有可能無法滿足如此大的資金需求，因此存在著較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患。

2.資本風(fēng)險(xiǎn)分析。平臺(tái)是否有足夠的資金以保障投資者本息是評(píng)估平臺(tái)資本風(fēng)險(xiǎn)大小的標(biāo)準(zhǔn)，一般來說平臺(tái)實(shí)繳資本越多償債能力越強(qiáng)，對(duì)資本風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力則越強(qiáng)，因此杠桿率是衡量公司資本風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，可側(cè)面反映出公司的還款能力。杠桿率的倒數(shù)為杠桿倍數(shù)，截止至今年7月底宜人貸實(shí)繳資本增至53000萬元，貸款余額達(dá)31296126.98萬元，因此宜人貸杠桿倍數(shù)為590.49，該數(shù)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于行業(yè)公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)10倍，盡管今年7月成功增資5億元，一定程度上降低了資本風(fēng)險(xiǎn)，然而杠桿倍數(shù)仍遠(yuǎn)高于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，因而存在較大的資本風(fēng)險(xiǎn)。

3.資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。類似于傳統(tǒng)商業(yè)銀行有不良貸款率等評(píng)估資產(chǎn)質(zhì)量相關(guān)指標(biāo)，P2P平臺(tái)則可從逾期率和抵押模式來對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。①逾期率。自2017年監(jiān)管要求平臺(tái)要嚴(yán)格控制逾期率，全面披露相關(guān)細(xì)節(jié)數(shù)據(jù)的政策文件出臺(tái)后，根據(jù)宜人貸官網(wǎng)運(yùn)營報(bào)告顯示，2017年第四年度宜人貸各階段逾期率為0.8%左右，截止至2019年上半年宜人貸各階段金額和項(xiàng)目逾期率已趨近0%，相較于傳統(tǒng)銀行網(wǎng)貸行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量普遍不是很高，遠(yuǎn)低于同期銀行逾期率或是逾期率為0，表明不存在風(fēng)險(xiǎn)或風(fēng)險(xiǎn)極低，這明顯有悖于事實(shí)。這極有可能是平臺(tái)通過第三方對(duì)逾期款項(xiàng)進(jìn)行代償或回購，而根據(jù)宜人貸官網(wǎng)與中保國信擔(dān)保公司合同來看，平臺(tái)逾期率有被人為壓低的可能，因此其資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)是存在的。②抵押模式。目前市場上大多用于抵押的物品主要是房子和車子，房子作為不動(dòng)產(chǎn)具有保值功能，且不易受損;車子變現(xiàn)能力較強(qiáng)，但易折舊。目前宜人貸采取不收取其使用權(quán)的抵押模式，同時(shí)針對(duì)抵押物貸前審核、貸中控制過程采取大數(shù)據(jù)風(fēng)控識(shí)別技術(shù)，較為嚴(yán)格的價(jià)值評(píng)估方式和信用審核方式，針對(duì)車子等動(dòng)產(chǎn)則會(huì)安裝公司自行開發(fā)的GPS定位系統(tǒng)， 這些措施的采取在最大程度降低公司遭受欺詐損失的可能性，有效降低了平臺(tái)資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。

二、宜人貸法律風(fēng)險(xiǎn)分析

法律風(fēng)險(xiǎn)是P2P行業(yè)都亟需解決的重要問題，由于我國法律目前對(duì)P2P并無明確的定義歸類，同時(shí)平臺(tái)業(yè)務(wù)模式在實(shí)際運(yùn)營中往往會(huì)有自建資金池的可能性存在，由于P2P業(yè)務(wù)主體不明導(dǎo)致資金違法使用等現(xiàn)象，將從第三方資金存管、平臺(tái)業(yè)務(wù)范圍給予分析。

1.資金存管制度。為順應(yīng)政策要求風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度遭整改或是取消，宜人貸提供了質(zhì)量保證服務(wù)?？钭鳛榻o投資人的保障賬戶，質(zhì)保?？钆c風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金性質(zhì)類似，都是用于在違約情況下給投資人賠付。在《存管指引》政策出臺(tái)前，宜人貸率先與廣發(fā)銀行合作簽署了第三方資金存管協(xié)議，自此廣發(fā)銀行針對(duì)宜人貸平臺(tái)自有資金，用戶交易資金和質(zhì)量保證服務(wù)專款分別設(shè)立子賬戶獨(dú)立監(jiān)管;由銀行針對(duì)交易合同和相關(guān)信息進(jìn)行資金的劃撥，轉(zhuǎn)存，同時(shí)每月都會(huì)在宜人貸官網(wǎng)公布《宜人貸質(zhì)保服務(wù)?？顖?bào)告》。這在一定程度上有效避免了平臺(tái)對(duì)交易資金的直接接觸，大幅降低了平臺(tái)跑路，內(nèi)設(shè)資金池以及違規(guī)使用用戶交易資金情況的發(fā)生，很好的杜絕了平臺(tái)潛在的操作和法律風(fēng)險(xiǎn)。

2.平臺(tái)業(yè)務(wù)范圍。2016年廣發(fā)銀行針對(duì)宜人貸資金存管報(bào)告中顯示賬戶中的質(zhì)保備付金被平臺(tái)使用了7.5億元用來購買各種理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行投資，嚴(yán)重背離風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金除用作投資人資金保障外不得另作他用的監(jiān)管規(guī)定，于2017年3月互金領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)整治中被監(jiān)管點(diǎn)名整改，意見稿第十條規(guī)定了網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)不得從事或者接受委托從事的行為。其中第七款明確禁止了P2P平臺(tái)發(fā)售銀行理財(cái)、券商資管、基金、保險(xiǎn)或者信托等產(chǎn)品。盡管宜人貸表示相關(guān)資金收益則會(huì)流入質(zhì)保服務(wù)?？畈⒊兄Z將會(huì)采取相應(yīng)措施進(jìn)行修正，由于將質(zhì)保服務(wù)?？盍碜饔猛竞弦?guī)與否并沒有權(quán)威的法律條文，雖然“法無禁止即可為”，但這也使得平臺(tái)存在極大的法律風(fēng)險(xiǎn)。

三、對(duì)中國P2P網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)管控建議

1.控制杠桿。根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)有條件備案試點(diǎn)工作方案》規(guī)定：區(qū)域性經(jīng)營機(jī)構(gòu)平臺(tái)實(shí)繳注冊(cè)資本不低于5000萬元，全國性經(jīng)營機(jī)構(gòu)平臺(tái)實(shí)繳注冊(cè)資本不低于5億元，由于平臺(tái)的杠桿倍數(shù)取決于平臺(tái)實(shí)繳資本和貸款余額，因此一般情況下平臺(tái)注冊(cè)資本越多，則償還能力越強(qiáng)，資本風(fēng)險(xiǎn)對(duì)平臺(tái)的影響則越小。為了達(dá)到備案試點(diǎn)方案規(guī)定宜人貸于今年7月將注冊(cè)時(shí)實(shí)繳資本3000萬增資至53000萬，同時(shí)為進(jìn)一步降低資本風(fēng)險(xiǎn)，宜人貸計(jì)劃將實(shí)繳資本再增資至10億元。

2.資產(chǎn)質(zhì)量防控措施。從公司風(fēng)險(xiǎn)控制組織構(gòu)架來看，公司專設(shè)了風(fēng)險(xiǎn)管理部，由首席風(fēng)險(xiǎn)官領(lǐng)導(dǎo)，下設(shè)風(fēng)險(xiǎn)副總監(jiān)，風(fēng)控經(jīng)理和風(fēng)控專員等。其中風(fēng)險(xiǎn)管理部采取統(tǒng)計(jì)模型，數(shù)據(jù)分析等方式對(duì)借款人的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分析和排序，根據(jù)收集的借款人各項(xiàng)信息，對(duì)其違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化評(píng)價(jià)。再根據(jù)評(píng)估結(jié)果，確定借款人放貸決策，貸款額度及費(fèi)率。另外，宜人貸采用了母公司——宜信公司的信用評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)。該標(biāo)準(zhǔn)依據(jù)客戶的線上消費(fèi)情況和信用卡行為將借款人分為A、B、C、D四個(gè)等級(jí)。同時(shí)不同等級(jí)的客戶對(duì)應(yīng)了不同等級(jí)的應(yīng)收賬款，對(duì)于不同類別的款項(xiàng)企業(yè)會(huì)收取不同的服務(wù)費(fèi)并有差別的提取不同的壞賬率，依賴于宜信自身較為完善的客戶信用數(shù)據(jù)庫和風(fēng)控識(shí)別技術(shù)，使得宜信集團(tuán)能夠較好的控制資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，而目前我國整個(gè)行業(yè)不同平臺(tái)采用不同信用評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)，且沒有好的渠道用以審核客戶信用信息真假，因此我國應(yīng)當(dāng)盡早出臺(tái)相關(guān)信用文件，進(jìn)一步降低平臺(tái)資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。

3.規(guī)范業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍和模式?！毒W(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法（征求意見稿）》（以下簡稱意見稿）第十條規(guī)定了網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)不得從事或者接受委托從事的行為。其中第七款明確禁止了P2P平臺(tái)發(fā)售銀行理財(cái)、券商資管、基金、保險(xiǎn)或者信托等產(chǎn)品。但是目前具有母子關(guān)系的公司在P2P行業(yè)已經(jīng)不足為奇，其他平臺(tái)如民生銀行和民生e貸，平安和陸金所等。因此，也就有部分平臺(tái)會(huì)協(xié)助其合作機(jī)構(gòu)進(jìn)行營銷。這樣的混業(yè)使得監(jiān)管主體變得愈來愈不明確，嚴(yán)重影響到P2P行業(yè)秩序。因此P2P平臺(tái)應(yīng)當(dāng)將自己定位為純信息中介，而不參與其他金融產(chǎn)品的直接銷售或代銷。[課題資助：本論文獲得江西財(cái)經(jīng)大學(xué)科研課題（編號(hào)：xskt19117）的資助]

（作者單位：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)）