中美貿(mào)易摩擦背景下的中國(guó)企業(yè)赴美并購分析

摘要：隨著中美貿(mào)易摩擦的愈演愈烈，中美兩方的經(jīng)濟(jì)環(huán)境都受到了一定影響。不可避免的是，在中美貿(mào)易摩擦背景下，中國(guó)企業(yè)赴美并購也遇到了一些困難。本文總結(jié)了中美貿(mào)易摩擦給中國(guó)企業(yè)赴美并購帶來了戰(zhàn)略決策、政治、法律、文化四個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)，提出了在中美貿(mào)易摩擦背景下，中國(guó)企業(yè)赴美并購應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的一系列措施。

關(guān)鍵詞：中美貿(mào)易摩擦;并購?fù)瓿陕?跨國(guó)并購

自我國(guó)政府提出“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略和推行“一帶一路”建設(shè)后，許多中國(guó)企業(yè)緊抓時(shí)代機(jī)遇，積極實(shí)行國(guó)際化戰(zhàn)略。與此同時(shí)，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購的總量呈上升趨勢(shì)，越來越多的中國(guó)企業(yè)選擇跨國(guó)并購的對(duì)外投資方式來實(shí)現(xiàn)獲得關(guān)鍵能力及資產(chǎn)、快速進(jìn)入市場(chǎng)、優(yōu)化業(yè)務(wù)組合、擴(kuò)大市場(chǎng)份額等目的，從而提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，力求實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

近年來，中國(guó)企業(yè)赴美并購數(shù)量逐年增加，而美國(guó)則將中國(guó)企業(yè)的在美投資并購視作威脅國(guó)家安全、“竊取”重要技術(shù)的手段。2018年，美方加征關(guān)稅的行為將中美貿(mào)易摩擦正式升級(jí)為貿(mào)易戰(zhàn)，并準(zhǔn)備改革擴(kuò)權(quán)美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)（CFIUS）來試圖阻止中國(guó)企業(yè)并購美國(guó)科技企業(yè)等涉及其“國(guó)家安全”的企業(yè)。此外，中美貿(mào)易摩擦給中美雙方的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來了很多方面的影響，包括國(guó)際收支、行業(yè)發(fā)展、金融風(fēng)險(xiǎn)、人民幣匯率等。因而，中美貿(mào)易摩擦在政治不確定性、法律監(jiān)管、文化差異等方面也給中國(guó)企業(yè)的赴美并購帶來了諸多風(fēng)險(xiǎn)。

一、中美貿(mào)易摩擦對(duì)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購的影響

（一）戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)

目前來看，研究貿(mào)易摩擦與對(duì)外直接投資關(guān)系的學(xué)者較多，而鮮有學(xué)者研究貿(mào)易摩擦對(duì)跨國(guó)并購的影響。以往的研究表明，當(dāng)貿(mào)易摩擦加劇時(shí)，許多原本出口的企業(yè)為了減少貿(mào)易摩擦的負(fù)面影響而選擇對(duì)外投資。Culem（1988）研究發(fā)現(xiàn)影響美國(guó)對(duì)歐共體進(jìn)行直接投資的重要原因之一是關(guān)稅壁壘。杜凱、周勤（2010）則認(rèn)為反傾銷和關(guān)稅措施誘發(fā)了中國(guó)企業(yè)的對(duì)外直接投資行為。因而，中美貿(mào)易摩擦中設(shè)定的關(guān)稅壁壘極有可能促使越來越多的中國(guó)企業(yè)采取跨國(guó)并購的方式來規(guī)避關(guān)稅壁壘、降低貿(mào)易成本。此時(shí)，中國(guó)企業(yè)赴美并購有相當(dāng)一部分非完全出于戰(zhàn)略需要，而是一種希望以跨國(guó)并購規(guī)避關(guān)稅壁壘、降低成本的投機(jī)行為，出于機(jī)會(huì)主義心理的行為則很容易出現(xiàn)投資戰(zhàn)略決策的重大失誤。而投資具有不可逆轉(zhuǎn)性，一旦投資決策失誤，必然帶來損失，且存在退出障礙。

（二）政治風(fēng)險(xiǎn)

在中美貿(mào)易摩擦背景下，對(duì)中國(guó)企業(yè)赴美并購影響最為直接的因素為政治風(fēng)險(xiǎn)因素，且難以估計(jì)其帶來的風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)因素主要體現(xiàn)在：（1）美國(guó)的貿(mào)易保護(hù)主義與戒備心理。美國(guó)以反壟斷、國(guó)家安全等名義對(duì)中國(guó)企業(yè)的并購行為（尤其是國(guó)有身份的企業(yè)）設(shè)置各種審查、批準(zhǔn)程序，其根本目的是為了嚴(yán)密控制各種核心資源、技術(shù)，極大程度地降低了中國(guó)企業(yè)赴美并購的成功率。（2）近期國(guó)家的外匯管制越來越嚴(yán)，限制對(duì)外投資。例如國(guó)家外匯管理局要求資本項(xiàng)下500萬美元或以上資金的匯出報(bào)外管局審批，并加大對(duì)大型海外并購交易的外匯審查。短期來看，資本管制可能會(huì)減緩跨國(guó)并購的增速。

（三）法律風(fēng)險(xiǎn)

2018年，在中美貿(mào)易戰(zhàn)中，為了限制中國(guó)企業(yè)的投資，美國(guó)一方準(zhǔn)備進(jìn)一步改革擴(kuò)權(quán)美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)（CFIUS）來試圖阻止中國(guó)企業(yè)并購美國(guó)科技企業(yè)等涉及“國(guó)家安全”的企業(yè)。例如中海油并購美國(guó)優(yōu)尼科多案、中國(guó)西色國(guó)際投資有限公司收購美國(guó)優(yōu)金公司等多個(gè)收購案失敗，其最核心原因就在于美國(guó)外資并購國(guó)家安全審查制度審查標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范等較為模糊、難以把控;美國(guó)公司法中的并購規(guī)則和公司治理規(guī)則與中國(guó)本土法律有較大差異，這就使得中國(guó)企業(yè)赴美并購似乎障礙重重。

（四）文化差異風(fēng)險(xiǎn)

因?yàn)榭鐕?guó)并購中的并購雙方具有不同的國(guó)家和社會(huì)文化背景，所以在跨國(guó)并購中存在雙重文化差異，即國(guó)家文化差異與企業(yè)文化差異。文化不僅影響著人們的價(jià)值觀、行為和情感， 同時(shí)也會(huì)體現(xiàn)在企業(yè)管理模式、組織結(jié)構(gòu)、價(jià)值觀念、員工素質(zhì)等方面。然而中美貿(mào)易摩擦在一定程度上進(jìn)一步拉大兩國(guó)的文化距離，這給中國(guó)企業(yè)赴美并購后的文化整合、資源整合帶來阻礙。文化整合在實(shí)現(xiàn)并購后的協(xié)同效應(yīng)中起著極為重要的作用，國(guó)際并購聯(lián)盟的相關(guān)數(shù)據(jù)表明，中國(guó)企業(yè)海外并購失敗案例中大部分都是由于不良的文化整合造成的。

二、中美貿(mào)易摩擦背景下中國(guó)企業(yè)赴美并購的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

（一）做好盡職調(diào)查，謹(jǐn)慎戰(zhàn)略決策

在中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系復(fù)雜、國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定的形勢(shì)下，中國(guó)企業(yè)應(yīng)在赴美并購之前對(duì)并購有關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行充分的盡職調(diào)查，從而發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值、潛在風(fēng)險(xiǎn)、為今后的設(shè)計(jì)方案做準(zhǔn)備。對(duì)目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)狀況包括盈利能力、償債能力、資金分散程度、運(yùn)營(yíng)能力、股權(quán)性質(zhì)等多個(gè)方面進(jìn)行充分了解。在中美貿(mào)易摩擦的背景下能夠認(rèn)清宏觀形勢(shì)，并考慮并購成本以及并購未來的協(xié)同效應(yīng)，不因關(guān)稅壁壘、貿(mào)易壁壘而存在投機(jī)心理，為了降低貿(mào)易成本而盲目地進(jìn)行并購。

（二）認(rèn)清政治形勢(shì)，組建戰(zhàn)略聯(lián)盟

因中國(guó)與美國(guó)存在較大制度差異且美國(guó)較為強(qiáng)烈的貿(mào)易保護(hù)主義，中國(guó)企業(yè)在赴美并購時(shí)盡量降低作為并購方的國(guó)有企業(yè)成分，參照其他成功的并購案例，與有規(guī)模、實(shí)力的企業(yè)組建國(guó)際并購戰(zhàn)略聯(lián)盟，共同完成并購。中國(guó)企業(yè)在赴美并購時(shí)盡量避開美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)（CFIUS）重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域，如可能影響美國(guó)國(guó)家安全的關(guān)鍵技術(shù)和關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域、敏感交易領(lǐng)域等。

（三）熟悉東道國(guó)法律，加強(qiáng)與多方溝通

在赴美并購前，中國(guó)企業(yè)應(yīng)對(duì)美國(guó)關(guān)于外資并購相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行充分的學(xué)習(xí)，主動(dòng)與美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)（CFIUS）溝通，咨詢并購?fù)ㄟ^審查的可能性;在并購的過程中，應(yīng)深入了解美國(guó)的國(guó)家安全審查制度，做到對(duì)審批流程的熟悉;在并購出現(xiàn)問題時(shí)，與目標(biāo)公司多溝通交流，在審查出現(xiàn)問題時(shí)積極向美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)（CFIUS）了解其想法以及交易是否觸及國(guó)家安全的敏感問題，根據(jù)其反饋調(diào)整并購策略，消除美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)（CFIUS）對(duì)于中國(guó)企業(yè)赴美并購?fù){美國(guó)國(guó)家安全方面的擔(dān)憂，降低并購交易因法律問題而被否決的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）做好文化整合，促進(jìn)協(xié)同發(fā)展

首先，尊重和加強(qiáng)雙方企業(yè)文化的認(rèn)同感，尋找雙方核心價(jià)值觀上的兼容性。并購團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)通過實(shí)地考察和調(diào)研等方式對(duì)被并購美國(guó)企業(yè)的文化充分了解，在并購過程中承諾認(rèn)同和尊重被并購美國(guó)企業(yè)的文化。其次，建立共同發(fā)展戰(zhàn)略，促進(jìn)企業(yè)協(xié)同發(fā)展。只有符合雙方共同利益的發(fā)展戰(zhàn)略才能使并購后的企業(yè)得到更好的發(fā)展前景。在本企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的基礎(chǔ)上構(gòu)建新的發(fā)展戰(zhàn)略，使目標(biāo)企業(yè)原有資源服從投資公司的總體戰(zhàn)略，使并購雙方之間形成一個(gè)相互關(guān)聯(lián)、互相配合的戰(zhàn)略體系，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略上的協(xié)同效應(yīng)。

三、結(jié)束語

中美貿(mào)易摩擦都已給中美兩方的經(jīng)濟(jì)帶來長(zhǎng)期深遠(yuǎn)的影響，因而中國(guó)企業(yè)赴美并購時(shí)需要高度警惕中美貿(mào)易摩擦產(chǎn)生的各方面負(fù)面影響。針對(duì)以上風(fēng)險(xiǎn)，一方面，中國(guó)企業(yè)應(yīng)該做好戰(zhàn)略決策，選準(zhǔn)目標(biāo)企業(yè)。并購前要識(shí)別其中可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，通過主動(dòng)、有效的溝通及時(shí)處理并購過程中的問題，并購后做好文化整合工作，提高赴美并購的成功率，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。另一方面，中國(guó)企業(yè)也可將視野放向歐洲、大洋洲等國(guó)家和地區(qū)的企業(yè)，努力將并購的失敗率降到最低。

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作者簡(jiǎn)介：

蔣瑤，女，江蘇南通人，17級(jí)在讀本科生，研究方向：財(cái)務(wù)管理。