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      可持續(xù)增長率分析內(nèi)蒙古魯新能源開發(fā)有限責(zé)任公司各項(xiàng)指標(biāo)

      2019-01-15 12:39:42高鵬鄒智勇
      西部論叢 2019年1期

      高鵬 鄒智勇

      摘 要:公司要發(fā)展求生存,銷售增長是任何公司都要追求的目標(biāo),而公司銷售的增長往往需要資本的增加。在銷售增長時公司往往需要補(bǔ)充資本,這主要是因?yàn)殇N售增加通常會引起存貨和應(yīng)收賬款等資產(chǎn)的增加。銷售增長得越多,需要的資本越多。

      關(guān)鍵詞:營業(yè)凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 利潤留存率

      一、可持續(xù)增長率的假設(shè)條件

      可持續(xù)增長是在公司營業(yè)凈利率將維持當(dāng)前水平,并且可以涵蓋新增債務(wù)增加的利息;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持在當(dāng)前水平;公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),并且打算繼續(xù)持續(xù)下去;公司目前的利潤留存率是目標(biāo)利潤留存率,并且打算繼續(xù)維持下去;不愿意或者不打算增發(fā)新股。

      二、可持續(xù)增長率的計(jì)算公式

      可持續(xù)增長率可根據(jù)期初股東權(quán)益或期末股東權(quán)益的不同,計(jì)算公式也有所區(qū)別。

      根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算公式

      可持續(xù)增長率=(營業(yè)凈利率X期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X期末權(quán)益乘數(shù)X本期利潤留存率)/(1-營業(yè)凈利率X期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X期末權(quán)益乘數(shù)X本期利潤留存率)

      根據(jù)可持續(xù)增長率公式延伸各項(xiàng)指標(biāo)

      1、營業(yè)凈利率

      營業(yè)凈利率是指凈利潤與營業(yè)收入的比率,它反映企業(yè)營業(yè)收入創(chuàng)造凈利潤的能力。營業(yè)凈利率是企業(yè)銷售的最終 獲利能力指標(biāo),比率越高,說明企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)。

      在分析該比率時應(yīng)注意,營業(yè)收入包含 主營業(yè)務(wù)收入和其它業(yè)務(wù)收入, 利潤的形成也并非都由營業(yè)收入產(chǎn)生,還受到 投資收益、 營業(yè)外收支等因素的影響。從營業(yè)凈利率的指標(biāo)關(guān)系看,凈利額與營業(yè)凈利率成正比關(guān)系,而 營業(yè)收入額與營業(yè)凈利率呈反比關(guān)系。通過分析營業(yè)凈利率的升降變動,可以促進(jìn) 公司在擴(kuò)大營業(yè)業(yè)務(wù)收入的同時,注意改進(jìn)經(jīng)營管理,提高盈利水平。

      2、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

      總資產(chǎn)由各項(xiàng)資產(chǎn)組成,在營業(yè)收入既定的情況下,總資產(chǎn)裝轉(zhuǎn)率的驅(qū)動因素是各項(xiàng)資產(chǎn)。通過對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的驅(qū)動因素分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率綜合反映了企業(yè)整體資產(chǎn)的營運(yùn)能力,一般來說,資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)越多或周轉(zhuǎn)天數(shù)越少,表明其周轉(zhuǎn)速度越快,營運(yùn)能力也就越強(qiáng)。在此基礎(chǔ)上,應(yīng)進(jìn)一步從各個構(gòu)成要素進(jìn)行分析,以便查明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率升降的原因。企業(yè)可以通過薄利多銷的辦法,加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn),帶來利潤絕對額的增加。存貨周轉(zhuǎn)率分析的目的是從不同的角度和環(huán)節(jié)上找出存貨管理中的問題,使存貨管理在保證生產(chǎn)經(jīng)營連續(xù)性的同時,盡可能少占用經(jīng)營資金,提高資金的使用效率,增強(qiáng)企業(yè)短期償債能力,促進(jìn)企業(yè)管理水平的提高。

      3、權(quán)益乘數(shù)

      權(quán)益乘數(shù)表明每1元股東權(quán)益相對于資產(chǎn)的金額。權(quán)益乘數(shù)較大,表明企業(yè)負(fù)債較多,一般會導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿率較高,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大,在企業(yè)管理中就必須尋求一個最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),以獲取適當(dāng)?shù)腅PS/CEPS,從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化。再如在借入資本成本率小于企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬單時,借入資金首先會產(chǎn)生避稅效應(yīng)(債務(wù)利息稅前扣除),提高 EPS/CEPS,同時杠桿擴(kuò)大,使企業(yè)價值隨債務(wù)增加而增加。但杠桿擴(kuò)大也使企業(yè)的破產(chǎn)可能性上升,而破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)又會使企業(yè)價值下降

      等等。

      權(quán)益乘數(shù),代表公司所有可供運(yùn)用的總資產(chǎn)是業(yè)主權(quán)益的幾倍。權(quán)益乘數(shù)越大,代表公司向外融資的財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù)也越大,公司將承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。但是,若公司營運(yùn)狀況剛好處于向上趨勢中,較高的權(quán)益乘數(shù)反而可以創(chuàng)造更高的公司獲利,透過提高公司的股東權(quán)益報(bào)酬率,對公司的股票價值產(chǎn)生正面激勵效果。

      4、利潤留存率

      利潤留存率=(稅后利潤-應(yīng)發(fā)股利)/稅后利潤×100% 利潤留存率表明公司的稅后利潤有多少用于發(fā)放股利,多少用于保留盈余和擴(kuò)展經(jīng)營。利潤留存率越高,表明公司越重視發(fā)展的后勁,不致因分紅過多而影響企業(yè)的發(fā)展,利潤留存率太低,或者表明公司生產(chǎn)經(jīng)營不順利,不得不動用更多的利潤去彌補(bǔ)損失,或者是分紅太多,發(fā)展?jié)摿τ邢?。而再投資率又稱內(nèi)部成長性比率,它表明公司用其盈余所得再投資,以支持本公司成長的能力。再投資率越高,公司擴(kuò)大經(jīng)營能力越強(qiáng),反之則越弱。

      四、結(jié)論

      西方國家一般認(rèn)為最“便宜”的資金來源未必是最“經(jīng)濟(jì)”的資金來源,即增加某種資金成本率最低的資金,綜合資金成本率不一定最低。如果可持續(xù)增長率下維持的目前財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)(資金結(jié)構(gòu))是最佳的資金結(jié)構(gòu),追加融資也會導(dǎo)致資金成本率的變化。通過邊際成本法分析可看出,追加籌資時資金成本在一定的籌資額度內(nèi)不變,隨著追加融資額增加,對應(yīng)的資金成本是上升的??梢娂幢憔S持最佳的資金結(jié)構(gòu),利用較發(fā)行股票便宜的長期負(fù)債或留存收益等方式籌資,其綜合資金成本也會上升。

      企業(yè)負(fù)債經(jīng)營,不論利潤多少,債務(wù)利息是不變的。于是當(dāng)利潤增加時,每一元利潤所負(fù)擔(dān)的利息就會相應(yīng)地減少,從而使投資者收益更大幅度地提高。這種債務(wù)對投資者的收益影響程度通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來表示:財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤÷(息稅前利潤-利息費(fèi)用)就杠桿利益本身而言,并沒有增加整個社會的財(cái)富,而是股東、債權(quán)人之間的既定財(cái)富分配。資金結(jié)構(gòu)決定財(cái)務(wù)杠桿系數(shù),負(fù)債資金占總資金比率的變化會對企業(yè)普通股權(quán)益產(chǎn)生影響。可持續(xù)增長率要求負(fù)債比率不變化,但財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)在息稅前利潤與利息費(fèi)用增長率一致時才不會變化,這可以在利息費(fèi)用/負(fù)債總額、息稅前利潤/銷售收入維持不變的條件下實(shí)現(xiàn),而前者在長期性籌資時是增長的。按可持續(xù)增長率思路,要實(shí)現(xiàn)銷售增長,企業(yè)一般要擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模,這勢必?cái)U(kuò)大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),也會加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此,只有在企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好時,負(fù)債經(jīng)營才是有利的。可持續(xù)增長的思想,不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率。問題在于管理人員必須事先預(yù)計(jì)并且加以解決在公司超過或低于可持續(xù)增長率時所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問題。任何企業(yè)都應(yīng)控制銷售的增長,使之與企業(yè)的財(cái)務(wù)能力平衡,而不應(yīng)盲目追隨市場。企業(yè)的管理不能僅僅依靠公式,但是公式能夠?yàn)槲覀兲峁┖啽愕姆椒?,幫助我們迅速找出企業(yè)潛在的問題??沙掷m(xù)增長率模型為我們對企業(yè)增長進(jìn)行控制提供了這樣一個衡量標(biāo)準(zhǔn)。

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