金融產(chǎn)業(yè)集聚、技術(shù)創(chuàng)新與區(qū)域經(jīng)濟增長
——基于中國省級面板數(shù)據(jù)的PVAR模型分析

嚴(yán)圣艷，徐小君

（華僑大學(xué) 經(jīng)濟與金融學(xué)院，福建 泉州 362021）

金融產(chǎn)業(yè)的集聚發(fā)展已成為一種國際趨勢，其規(guī)模效應(yīng)、擴散效應(yīng)和溢出效應(yīng)不僅能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整，而且能夠提升一國或地區(qū)的綜合競爭力。金融集聚通常以金融中心的形式出現(xiàn)。2017年在全球入選的92個金融中心里①資料來源：首次入榜“全球金融中心指數(shù)”成都金融國際影響力再提升 [EB/OL].（2017-09-12）[2017-09-12].http：//www.sohu.com/a/191488302_244543.，中國內(nèi)地有上海、北京、深圳、廣州、青島、大連和成都7個城市進入榜單。此外，中國內(nèi)地已有多個城市明確提出了建設(shè)區(qū)域、國家甚至國際金融中心的戰(zhàn)略構(gòu)想與規(guī)劃。

然而中國金融機構(gòu)的種類和數(shù)量還很少，風(fēng)險防范能力亟待加強，尤其是金融結(jié)構(gòu)的發(fā)展與當(dāng)前中國結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新驅(qū)動的步伐不適應(yīng)，現(xiàn)階段金融業(yè)的發(fā)展還不能完全滿足實體經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)實需要。長期以來，中國的技術(shù)創(chuàng)新和金融發(fā)展并沒有被統(tǒng)籌考慮②姜欣.尋找科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新的融合之道[N].金融時報，2012-9-10（9）.，往往只關(guān)注了技術(shù)創(chuàng)新本身而忽視了金融發(fā)展的創(chuàng)新支持。在創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略的國際背景下，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、資源開采等傳統(tǒng)信貸投放領(lǐng)域的風(fēng)險在加大，而對創(chuàng)新型、科技型企業(yè)的信貸投放有利于推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。蘋果公司作為全球市值最大的公司就是科技型企業(yè)和金融發(fā)展深度融合的完美化身。

近兩年來中國政府也多次強調(diào)金融體系要真正做到依靠和服務(wù)實體經(jīng)濟，要加強金融創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新的深度融合，積極引導(dǎo)金融資源向科技領(lǐng)域配置，通過創(chuàng)新驅(qū)動、金融發(fā)展來共同引領(lǐng)經(jīng)濟增長?？v觀以往研究，大多數(shù)學(xué)者只是單一地分析了金融發(fā)展與經(jīng)濟增長以及金融發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新之間關(guān)系，較少文獻將金融集聚與技術(shù)創(chuàng)新的融合作用考慮到經(jīng)濟增長中來。金融集聚作為金融發(fā)展或金融深化水平的直接體現(xiàn)，是否有利于促進地區(qū)技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟增長？經(jīng)濟發(fā)展水平不同的地區(qū)是否呈現(xiàn)不同的狀況？因此本文深入研究金融產(chǎn)業(yè)集聚、技術(shù)創(chuàng)新以及兩者的融合對一國或地區(qū)的經(jīng)濟增長無疑具有重大的理論意義和現(xiàn)實意義。

一、文獻綜述

金融發(fā)展或金融集聚與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系在理論上主要表現(xiàn)為兩種觀點。第一種為供給主導(dǎo)論（supply-leading view），認(rèn)為金融通過利率、存款準(zhǔn)備金率等方式改善資源的再分配，能彌補市場的不完善和摩擦，以及通過資本市場的價值波動來調(diào)整實體經(jīng)濟。第二種觀點為需求伴隨論 （demand-following view），其表明金融機構(gòu)的產(chǎn)生和發(fā)展是隨著實體經(jīng)濟的需要而產(chǎn)生的。國民收入增長越快，企業(yè)對外部資金和金融機構(gòu)的需求越大。在實證研究方面，大量文獻從兩者之間的單向或雙向因果關(guān)系出發(fā)，證明金融產(chǎn)業(yè)集聚對經(jīng)濟增長具有重要影響。Xu（2000）[1]基于1963—1993年41個國家的觀測樣本，研究發(fā)現(xiàn)，金融集聚不僅僅是經(jīng)濟發(fā)展的結(jié)果，金融集聚同樣促進長期經(jīng)濟發(fā)展。Rioja和Valev（2004）[2]的研究指出，金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的促進作用與一國經(jīng)濟發(fā)達程度有關(guān)。Hassan（2011）[3]研究表明，在大多數(shù)情況下，金融與經(jīng)濟增長存在雙向因果關(guān)系。在最貧窮的國家或地區(qū)，政府通過資本積累實現(xiàn)金融對經(jīng)濟發(fā)展的促進作用。G?nül Yüce Akinci等（2014）[4]以 OECD 國家1980—2011年的數(shù)據(jù)為對象，研究發(fā)現(xiàn)兩者存在單向因果關(guān)系，主要表現(xiàn)為“需求伴隨”論。William和Michael（2013）[5]基于1970—2004年69個國家的面板數(shù)據(jù)，研究表明對于窮國而言，沒有證據(jù)顯示金融集聚與經(jīng)濟增長存在單向因果關(guān)系。反之對于富國而言，一國經(jīng)濟越發(fā)達，金融集聚與經(jīng)濟發(fā)展的聯(lián)系越密切，但僅限于觀測樣本的早期。

金融產(chǎn)業(yè)集聚與技術(shù)創(chuàng)新兩者是相互依賴相互促進的。一方面，金融機構(gòu)是企業(yè)進行技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)化過程的前提條件。Holmstrom（1989）[6]指出，成熟的金融體系通過降低融資成本、分配稀缺資源、評估項目、管理風(fēng)險、激勵管理者等手段使創(chuàng)新活動更有效率。Alfaro等（2004）[7]認(rèn)為，金融發(fā)展對一國從外商直接投資中獲得技術(shù)溢出能力來說非常重要。Howitt等（2005）[8]認(rèn)為，企業(yè)技術(shù)追趕的程度取決于金融發(fā)展的門檻。技術(shù)創(chuàng)新需要巨大的資金和成熟的金融體系。倘若沒有金融部門，經(jīng)濟增長將會受限。Sharma（2007）[9]研究發(fā)現(xiàn)，在金融發(fā)展水平較高的國家小企業(yè)擁有較高的創(chuàng)新利潤，這源于金融參與到企業(yè)的創(chuàng)新活動中，加速了企業(yè)的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化過程。另一方面，技術(shù)創(chuàng)新為金融發(fā)展提供科技支撐，為規(guī)避金融風(fēng)險和維持經(jīng)濟穩(wěn)定提供安全屏障。劉軍等（2007）[10]基于金融產(chǎn)業(yè)集聚的特點，認(rèn)為集聚區(qū)信息的便利和集中有利于企業(yè)降低創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險，提高創(chuàng)新回報，從而使創(chuàng)新更有效率。Atanassov等（2013）[11]針對美國上市公司不同融資方式的創(chuàng)新活動進行分析，金融為企業(yè)的科技活動創(chuàng)造了有力的外部環(huán)境和保障。張元萍和劉澤東（2012）[12]根據(jù)金融發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新良性互動機理構(gòu)建聯(lián)立方程模型，發(fā)現(xiàn)兩者之間存在著顯著的互動關(guān)系。王仁祥和白旻（2017）[13]對中國30個省市的金融集聚與創(chuàng)新效率進行研究，結(jié)果表明，金融集聚水平高的地方越有利于促進科技創(chuàng)新效率的提升，而金融集聚水平低的地方則會產(chǎn)生負(fù)向效應(yīng)。

技術(shù)創(chuàng)新是促進一國經(jīng)濟增長和提升國家競爭力的重要途徑。庫茲尼茨在《現(xiàn)代經(jīng)濟增長》和《各國經(jīng)濟增長》兩部著作中均強調(diào)了技術(shù)創(chuàng)新對經(jīng)濟增長的促進作用。以羅默和盧卡斯為代表的經(jīng)濟學(xué)家基于內(nèi)生增長模型在理論層面論證了技術(shù)創(chuàng)新對經(jīng)濟增長的長期促進作用。在實證研究方面，大多數(shù)研究表明技術(shù)創(chuàng)新主要通過增加研發(fā)投入提高生產(chǎn)率來促進經(jīng)濟增長。Hall等（2005）[14]驗證了某一產(chǎn)業(yè)的研發(fā)投入的增加不僅可以提高該產(chǎn)業(yè)的技術(shù)進步，還有助于其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)勞動生產(chǎn)率的提高，進而可以提升一個區(qū)域的整體經(jīng)濟產(chǎn)出水平。Bravo Ortega和Marin（2011）[15]研究表明每增加10%的人均R&D，一個經(jīng)濟體的長期生產(chǎn)率將會平均增長1.6%。中國學(xué)者也對技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟增長的關(guān)系進行了系統(tǒng)研究。蔡昉（2005）[16]指出，技術(shù)創(chuàng)新是實現(xiàn)經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變以及實現(xiàn)經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的源泉。嚴(yán)成棟和龔六堂（2009）[17]的研究認(rèn)為，政府的研發(fā)投入對經(jīng)濟增長產(chǎn)生積極的推動作用。盧方元和靳丹丹（2011）[18]基于全國30個省市，研究發(fā)現(xiàn)，R&D投入對經(jīng)濟增長有明顯的促進作用。技術(shù)創(chuàng)新對經(jīng)濟增長的促進作用毋庸置疑，但是中國經(jīng)濟增長的同時是否促進了技術(shù)創(chuàng)新，技術(shù)創(chuàng)新與經(jīng)濟增長的良性互動仍處于不斷的探索中。

上述研究針對不同國家、基于不同觀測時間以及不同的分析方法，所得到的結(jié)論也不盡相同。本文基于前面理論研究和實證研究的基礎(chǔ)，進行以下擴充：第一，在研究視角上，重點分析金融集聚、技術(shù)創(chuàng)新與經(jīng)濟增長三者之間的關(guān)系。前文所述的大多數(shù)研究都是單獨地分析兩兩之間的關(guān)系，但較少在同一框架進行系統(tǒng)分析。第二，在研究對象上，根據(jù)樣本期間全要素增長率，將全國分為經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)和欠發(fā)達地區(qū)，與以往東部、中部和西部的劃分有所差異，更能真實反映各地區(qū)實際發(fā)展水平。第三，在研究方法上，大多數(shù)研究采用的是時間序列數(shù)據(jù)以及VAR模型，本文則采用面板向量自回歸（Panel Vector Auto Regression，PVAR）模型，不僅能夠反應(yīng)觀測樣本的個體差異，還能很好地解決金融集聚、技術(shù)創(chuàng)新與經(jīng)濟增長之間的內(nèi)生性問題。

二、模型構(gòu)建和變量選擇

（一）面板向量自回歸模型（PVAR）的構(gòu)建

PVAR最早由 Hotlz-Eakin、Newey和 Rosen提出， 并經(jīng)過 Pesaran和 Smith、Binder和 Hsiao、Love和Zicchion等不斷完善與發(fā)展，逐漸成為一種比較成熟的分析方法。PVAR的優(yōu)勢在于結(jié)合了面板數(shù)據(jù)和傳統(tǒng)VAR模型的優(yōu)點，不僅考慮到個體間不可觀測的異質(zhì)性，允許所有變量都內(nèi)生，還降低了傳統(tǒng)的VAR方法對時間序列長度限制性的要求，能有效地反映變量之間的關(guān)系。本文在上述分析和已有研究的基礎(chǔ)上，設(shè)定如下PVAR模型

其中，下標(biāo)i代表不同的省市；t代表時間；變量TFPit表示i省市第t年的經(jīng)濟發(fā)展水平；FLQit表示i省市第t年的金融產(chǎn)業(yè)集聚水平；INOVit表示i省市第t年的技術(shù)創(chuàng)新能力；εTit、εQit和εPit分別代表模型中的隨機擾動項。鑒于本研究設(shè)定的是一個包含固定效應(yīng)的動態(tài)面板模型，本研究通過前向差分法去除固定效應(yīng)，組內(nèi)均值法消除時間效應(yīng)，隨后采用系統(tǒng)GMM方法獲得待估參數(shù)的有效一致估計量。

（二）數(shù)據(jù)來源和變量說明

1．?dāng)?shù)據(jù)來源。本文主要使用2000—2015年全國31個?。ㄊ?、自治區(qū)或直轄市）的數(shù)據(jù)，不包括港澳臺地區(qū)。原始數(shù)據(jù)有全國和各省份的地區(qū)生產(chǎn)總值、全社會固定資產(chǎn)投資額、年末總?cè)丝凇⒔鹑跇I(yè)增加值以及專利申請授權(quán)數(shù)。這些數(shù)據(jù)主要來源于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站中的歷年《中國統(tǒng)計年鑒》以及EPS全球統(tǒng)計數(shù)據(jù)/分析平臺的中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)庫。

2．變量說明。本文主要研究金融產(chǎn)業(yè)集聚、技術(shù)創(chuàng)新與區(qū)域經(jīng)濟增長之間的變化關(guān)系，構(gòu)建如下變量：

1）區(qū)域經(jīng)濟增長水平（TFP）。采用DEA-Malmquist指數(shù)方法來測算省際全要素生產(chǎn)率。將各?。ㄊ?、自治區(qū)或直轄市）的資本存量和年末總?cè)丝谧鳛橘Y本投入指標(biāo)和勞動投入指標(biāo)，將各?。ㄊ?、自治區(qū)或直轄市）的GDP作為產(chǎn)出指標(biāo)。資本存量以全社會固定資產(chǎn)投資額作為初始的資本存量，根據(jù)永續(xù)盤存法的公式Kit=Kit-1（1-δit）+Iit進行折算。其中，Iit表示i省市第t年的固定資本形成總額；δ為固定資產(chǎn)的折舊率，取5%的折舊率水平，根據(jù)初始年份的資本存量推算獲得樣本期間不同省市的資本存量。各省市的 GDP根據(jù)1999年的不變價格指數(shù)進行平減。

2）金融產(chǎn)業(yè)集聚水平（FLQ）。金融產(chǎn)業(yè)集聚水平測度的方法有許多，常用的方法包括區(qū)位熵、區(qū)位基尼系數(shù)、聚類分析法、赫芬達爾指數(shù)（HHI）以及行業(yè)集群指數(shù)等方法。本文參考柯麗菲（2016）[19]計算金融產(chǎn)業(yè)集聚的公式，采用Haggett等（1977）[20]提出的區(qū)位熵來衡量各省市的金融產(chǎn)業(yè)集聚水平。區(qū)位熵是反映一個地區(qū)特定專業(yè)化程度比較優(yōu)勢的指標(biāo)，金融產(chǎn)業(yè)區(qū)位熵指數(shù)指該地區(qū)某時期的金融業(yè)增加值占該地區(qū)GDP比重與同時期全國金融業(yè)增加值占全國GDP比重之比，具體計算公式如下：，其中FVA是指金融增加值。若FLQit＞1，表明該省市金融業(yè)集聚水平超過全國平均水平，具有相對規(guī)模優(yōu)勢。若FLQit≤1，表明該省市金融業(yè)集聚水平低于全國平均水平，其金融業(yè)的發(fā)展沒有呈現(xiàn)集聚式特征。

3）技術(shù)創(chuàng)新能力（INOV）。衡量技術(shù)創(chuàng)新指標(biāo)一般有研發(fā)經(jīng)費支出、新產(chǎn)品的銷售收入、專利申請授權(quán)量。許多文獻利用“專利申請量”來衡量區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新能力，而“專利申請授權(quán)量”更能反映技術(shù)創(chuàng)新的實際能力。因此本文根據(jù)研究的實際需要采用專利授權(quán)數(shù)的增長率，計算公式如下：INOVit=（Pit-Pit-1）/Pit-1，其中，Pit代表i省t年的專利申請授權(quán)數(shù)量；Pit-1代表上一年i省的專利申請授權(quán)數(shù)量。

3．變量的統(tǒng)計特征

依據(jù)2000—2015年各省市TFP均值將全國劃分為經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)和經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)。TFP均值大于1的發(fā)達地區(qū)有北京、上海、天津、江蘇、浙江、寧夏、內(nèi)蒙古、遼寧、山東、青海、福建、廣東、重慶、陜西和新疆等15個省區(qū)。TFP均值小于1的欠發(fā)達地區(qū)有河北、山西、吉林、黑龍江、安徽、江西、河南、湖北、湖南、廣西、海南、四川、貴州、云南、西藏和甘肅等16個省區(qū)。表1為所有變量的描述性統(tǒng)計，從中可以看出發(fā)達地區(qū)的TFP、FLQ和INOV的均值都高于欠發(fā)達地區(qū)，欠發(fā)達地區(qū)的TFP、FLQ和INOV的均值小于全國平均值，這充分說明分組是有效的。從標(biāo)準(zhǔn)差來看，發(fā)達地區(qū)和欠發(fā)達地區(qū)經(jīng)濟增長水平差異較小，而金融產(chǎn)業(yè)集聚水平和技術(shù)創(chuàng)新能力的差距相對較大。

表1 全國和不同經(jīng)濟發(fā)展水平地區(qū)各變量描述

三、實證結(jié)果與分析

為避免偽回歸問題，本部分首先用LLC檢驗、IPS檢驗和ADF檢驗等方法對各變量的平穩(wěn)性檢驗，結(jié)果表明，經(jīng)濟增長水平、金融產(chǎn)業(yè)集聚水平和技術(shù)創(chuàng)新能力均滿足I（0）平穩(wěn)性要求。采用Westerlund（2007）[21]的方法對上述3個變量的協(xié)整關(guān)系進行檢驗，結(jié)果表明，在1%的顯著水平下，金融產(chǎn)業(yè)集聚、技術(shù)創(chuàng)新和區(qū)域經(jīng)濟增長之間存在協(xié)整關(guān)系，因此可以建立PVAR模型。進一步，利用連玉君（2009）[22]Stata13.0的PVAR2的程序包，根據(jù)AIC、BIC和HQIC準(zhǔn)則對模型的滯后階數(shù)進行選擇，選定4階滯后項作為PVAR模型的最優(yōu)回歸期數(shù)。接下來是脈沖響應(yīng)分析和方差分解分析。

（一）脈沖響應(yīng)分析

脈沖響應(yīng)函數(shù) （Impulse Response Function，IRF）能夠全面反應(yīng)各個變量之間的動態(tài)關(guān)系，是指在控制其他變量不變的情況下，一個變量的沖擊對整個系統(tǒng)的影響。圖1～圖8反映的是在95%的置信水平下，對金融產(chǎn)業(yè)集聚、技術(shù)創(chuàng)新與經(jīng)濟增長進行500次蒙特卡洛模擬所得脈沖響應(yīng)關(guān)系圖。脈沖響應(yīng)圖中橫軸代表沖擊發(fā)生的滯后期數(shù)（單位：年）；縱軸表示被解釋變量對各解釋變量沖擊的響應(yīng)大?。疵}沖值）；中間的一條粗線表示脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線；外面的兩條細(xì)線表示兩倍標(biāo)準(zhǔn)差的置信區(qū)間。

圖1 地區(qū)經(jīng)濟增長的脈沖響應(yīng)

1.全樣本脈沖響應(yīng)分析

圖1反映的是地區(qū)經(jīng)濟增長對自身、產(chǎn)業(yè)集聚和技術(shù)創(chuàng)新的脈沖響應(yīng)。從經(jīng)濟增長對產(chǎn)業(yè)集聚的脈沖響應(yīng)值來看，沖擊的初期為0，并迅速出現(xiàn)負(fù)向影響，在滯后第1期達到最低點，隨后很快恢復(fù)至正向影響，在滯后第4期達到最大值，在滯后第5期出現(xiàn)短暫的下降后趨于穩(wěn)定。這表明經(jīng)濟增長對金融產(chǎn)業(yè)集聚起到一個短暫的負(fù)向影響并迅速轉(zhuǎn)為正向作用，長期來看，經(jīng)濟增長能促進金融產(chǎn)業(yè)集聚水平的提升。而經(jīng)濟增長對技術(shù)創(chuàng)新的影響處于一種波動狀態(tài)。初期的影響為0，滯后1期和滯后4期的影響達到頂峰，而滯后3期為負(fù)向影響，滯后5期的影響趨于下降，后續(xù)趨于正向的平穩(wěn)關(guān)系。這表明經(jīng)濟增長對技術(shù)創(chuàng)新的影響在短期內(nèi)是不穩(wěn)定的，長期來看，經(jīng)濟增長是有利于技術(shù)創(chuàng)新的。

圖2反映的是金融產(chǎn)業(yè)集聚對經(jīng)濟增長、自身以及技術(shù)創(chuàng)新的脈沖響應(yīng)。金融產(chǎn)業(yè)集聚對經(jīng)濟增長在第0期是個負(fù)向的沖擊，但負(fù)向的沖擊在慢慢提升，在滯后一期轉(zhuǎn)為正面影響，并且在滯后2期達到峰值，接著在滯后4期影響消失并轉(zhuǎn)為負(fù)向沖擊，直到第滯后7期出現(xiàn)正向效應(yīng)，之后收斂為0。這一結(jié)果顯示短期內(nèi)金融產(chǎn)業(yè)集聚對經(jīng)濟增長是有促進作用的，說明持續(xù)地實現(xiàn)經(jīng)濟增長必須依靠金融產(chǎn)業(yè)集聚的長期積累作為基礎(chǔ)。而金融產(chǎn)業(yè)集聚對技術(shù)創(chuàng)新的沖擊在最初是沒有影響的，在滯后1期開始呈現(xiàn)一個負(fù)面的影響，滯后第5期開始表現(xiàn)為一個正向的影響，第6期達到峰值，隨后影響慢慢減弱并消失。這說明在初期金融產(chǎn)業(yè)集聚水平較低時不利于技術(shù)創(chuàng)新，當(dāng)金融產(chǎn)業(yè)集聚水平發(fā)展到一定程度才有利于技術(shù)創(chuàng)新。

圖2 金融產(chǎn)業(yè)集聚的脈沖響應(yīng)

圖3反映的是技術(shù)創(chuàng)新對經(jīng)濟增長、金融產(chǎn)業(yè)集聚及自身的脈沖響應(yīng)。技術(shù)創(chuàng)新在前期對經(jīng)濟增長的沖擊是不穩(wěn)定的，初期是負(fù)值，滯后2期達到峰值，接著回落，滯后第4期開始趨于正向的穩(wěn)定狀態(tài)。這表明技術(shù)創(chuàng)新在初期需要投入巨大的研發(fā)成本，并且不一定能取得成功，創(chuàng)新成果要經(jīng)過一定周期轉(zhuǎn)化后才能促進經(jīng)濟增長。技術(shù)創(chuàng)新對金融產(chǎn)業(yè)集聚的沖擊在0期是正向的，隨后轉(zhuǎn)為負(fù)向的影響，接著是正向的，并且在滯后第3期達到峰值，之后回落，并逐漸收斂。這說明技術(shù)創(chuàng)新對金融產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展的支撐作用在早期是不穩(wěn)定的，期初研發(fā)水平的不成熟和金融科技手段的落后，金融風(fēng)險和信息安全得不到有效地防范，在一定程度上造成了金融產(chǎn)業(yè)集聚水平的波動，隨著金融科技水平的提升，促進了金融產(chǎn)業(yè)集聚的發(fā)展。

圖3 技術(shù)創(chuàng)新的脈沖響應(yīng)

2.不同經(jīng)濟發(fā)展水平地區(qū)脈沖響應(yīng)的對比分析

1）經(jīng)濟增長對金融產(chǎn)業(yè)集聚和技術(shù)創(chuàng)新的脈沖響應(yīng)。從圖4可知，在發(fā)達地區(qū)，經(jīng)濟增長起初給金融產(chǎn)業(yè)集聚一個負(fù)向的沖擊，在滯后2期后，轉(zhuǎn)變?yōu)檎虻臎_擊，隨后趨于正向穩(wěn)定狀態(tài)，沖擊范圍為0～0.01。在欠發(fā)達地區(qū)（如圖5所示），經(jīng)濟增長對金融產(chǎn)業(yè)集聚在滯后1期的影響為零，隨后是正向的波動，沖擊范圍為0.01～0.02。同樣，經(jīng)濟增長對技術(shù)創(chuàng)新的正向沖擊作用在欠發(fā)達地區(qū)要高于發(fā)達地區(qū)。

圖4 發(fā)達地區(qū)經(jīng)濟增長對金融產(chǎn)業(yè)集聚、技術(shù)創(chuàng)新的脈沖響應(yīng)

2）金融產(chǎn)業(yè)集聚對經(jīng)濟增長和技術(shù)創(chuàng)新的脈沖響應(yīng)。從圖6可知，在發(fā)達地區(qū)，金融產(chǎn)業(yè)集聚對經(jīng)濟增長在滯后第1期至第3期，都是正向的沖擊，隨后都是負(fù)向的沖擊，并且逐漸趨于零。從圖7可以發(fā)現(xiàn)，在欠發(fā)達地區(qū)，金融產(chǎn)業(yè)集聚對經(jīng)濟增長的沖擊雖有所波動，但一直是正向的。金融產(chǎn)業(yè)集聚對技術(shù)創(chuàng)新在發(fā)達地區(qū)由初始的正向沖擊為轉(zhuǎn)為負(fù)向沖擊，而欠發(fā)達地區(qū)一直為正向效應(yīng)，且波動區(qū)間為0～0.02。

圖6 發(fā)達地區(qū)：金融產(chǎn)業(yè)集聚對經(jīng)濟增長、技術(shù)創(chuàng)新的脈沖響應(yīng)

圖7 欠發(fā)達地區(qū)：金融產(chǎn)業(yè)集聚對經(jīng)濟增長和技術(shù)創(chuàng)新的脈沖響應(yīng)

3）技術(shù)創(chuàng)新對金融產(chǎn)業(yè)集聚的脈沖響應(yīng)。在發(fā)達地區(qū)（如圖8a所示），技術(shù)創(chuàng)新對產(chǎn)業(yè)集聚沖擊在滯后第1期是負(fù)值，第2期變?yōu)檎?，?期達到最大值，隨后出現(xiàn)回落，沖擊效應(yīng)減弱。在欠發(fā)達地區(qū)（如圖8b所示），技術(shù)創(chuàng)新對金融產(chǎn)業(yè)集聚的沖擊一直都是正向效應(yīng)，這種正向效應(yīng)隨著滯后期的延長而減弱。

圖8 發(fā)達地區(qū)和欠發(fā)達地區(qū)技術(shù)創(chuàng)新對金融產(chǎn)業(yè)集聚的脈沖響應(yīng)

（二）方差分解

脈沖響應(yīng)函數(shù)能反應(yīng)一個變量的沖擊對另一個變量的動態(tài)影響，而方差分解可以將VAR系統(tǒng)中變量的方差分解到各個擾動項上，面板數(shù)據(jù)預(yù)測的均方誤差（Mean Squared Error，MSE）是其自身擾動和系統(tǒng)擾動共同作用的結(jié)果?；诿姘錠AR模型的方差分解，可以進一步說明每一次結(jié)構(gòu)性沖擊對內(nèi)生變量變化的貢獻程度，因此方差分析是脈沖響應(yīng)的互補分析。各變量每一次沖擊對其他變量變化的影響程度如表2所示。

表2 變量預(yù)測誤差的方差分解

從表2的方差分析結(jié)果可知，第一，就全樣本而言，經(jīng)濟增長水平的波動在滯后第一期只受自身波動的影響，隨著時間的推移，金融產(chǎn)業(yè)集聚和技術(shù)創(chuàng)新對經(jīng)濟增長水平波動的影響越來越大。在第10期時，金融產(chǎn)業(yè)集聚對經(jīng)濟增長水平波動的貢獻程度為4.1%，技術(shù)創(chuàng)新對區(qū)域經(jīng)濟增長波動的貢獻為10.6%。經(jīng)濟增長水平的波動主要來自自身方差的貢獻，技術(shù)創(chuàng)新對經(jīng)濟增長的影響程度要高于金融產(chǎn)業(yè)集聚水平對經(jīng)濟增長水平的波動。就子樣本而言，發(fā)達地區(qū)和欠發(fā)達地區(qū)均表現(xiàn)為同樣特征。第二，金融產(chǎn)業(yè)集聚水平在第1期主要受自身的波動和經(jīng)濟增長的影響，經(jīng)濟增長的貢獻度為7.7%，技術(shù)創(chuàng)新的貢獻為零；隨著時間的推移，經(jīng)濟增長對金融集聚水平的影響減弱，技術(shù)創(chuàng)新對金融集聚的影響固定在0.1%～0.2%之間，沖擊非常微弱。而在欠發(fā)達地區(qū)，技術(shù)創(chuàng)新對金融產(chǎn)業(yè)集聚的作用增強。第三，技術(shù)創(chuàng)新在第1期主要受自身波動和金融產(chǎn)業(yè)集聚的影響，自身的方差貢獻為98.3%，金融產(chǎn)業(yè)集聚的貢獻為1.6%。隨著時間的推移，經(jīng)濟增長和金融產(chǎn)業(yè)集聚對技術(shù)創(chuàng)新的貢獻度逐年增加。在第10期，經(jīng)濟增長對技術(shù)創(chuàng)新波動的貢獻程度為6.8%，而金融產(chǎn)業(yè)集聚水平對技術(shù)創(chuàng)新的貢獻度為3%，經(jīng)濟增長對技術(shù)創(chuàng)新的貢獻度要高于金融產(chǎn)業(yè)集聚。同理發(fā)達地區(qū)也表現(xiàn)為經(jīng)濟增長對技術(shù)創(chuàng)新的貢獻要高于金融產(chǎn)業(yè)集聚，而在欠發(fā)達地區(qū)，金融產(chǎn)業(yè)集聚對技術(shù)創(chuàng)新的貢獻度要高于經(jīng)濟增長。

四、主要結(jié)論與政策建議

本文在PVAR模型的分析框架下，運用中國31個省市2000—2015年的面板數(shù)據(jù)分析金融產(chǎn)業(yè)集聚、技術(shù)創(chuàng)新和地區(qū)經(jīng)濟增長之間的相互關(guān)系。研究結(jié)果表明：其一，金融產(chǎn)業(yè)集聚、技術(shù)創(chuàng)新和地區(qū)經(jīng)濟增長之間存在長期均衡關(guān)系。就全樣本而言，地區(qū)經(jīng)濟增長對金融產(chǎn)業(yè)集聚有正向的沖擊作用，并趨于穩(wěn)定。金融產(chǎn)業(yè)集聚對經(jīng)濟增長的沖擊在短期內(nèi)有正向的促進作用，但是長期來看，沖擊作用不斷波動并逐漸消失；金融產(chǎn)業(yè)集聚對技術(shù)創(chuàng)新的沖擊作用呈增長態(tài)勢，從初期的負(fù)向效應(yīng)向正向效應(yīng)轉(zhuǎn)變，長期來看這種波動效應(yīng)變小并消失。技術(shù)創(chuàng)新對金融產(chǎn)業(yè)集聚的沖擊處于不斷的波動狀態(tài)，技術(shù)創(chuàng)新對地區(qū)經(jīng)濟增長的沖擊先是負(fù)向效應(yīng)后是正向效應(yīng)。其二，就子樣本而言，經(jīng)濟增長對金融產(chǎn)業(yè)集聚、技術(shù)創(chuàng)新的正向沖擊作用在欠發(fā)達地區(qū)要高于發(fā)達地區(qū)；金融產(chǎn)業(yè)集聚對經(jīng)濟增長和技術(shù)創(chuàng)新正向沖擊作用在欠發(fā)達地區(qū)要高于發(fā)達地區(qū)；技術(shù)創(chuàng)新對金融產(chǎn)業(yè)集聚的沖擊效應(yīng)在發(fā)達地區(qū)要比欠發(fā)達地區(qū)大。其三，從相互之間的貢獻力度來看，區(qū)域經(jīng)濟增長對金融產(chǎn)業(yè)集聚的貢獻力度要高于金融產(chǎn)業(yè)集聚對區(qū)域經(jīng)濟增長的貢獻，金融產(chǎn)業(yè)集聚對技術(shù)創(chuàng)新的貢獻要高于技術(shù)創(chuàng)新對金融產(chǎn)業(yè)集聚的貢獻，技術(shù)創(chuàng)新對經(jīng)濟增長的貢獻要高于經(jīng)濟增長對技術(shù)創(chuàng)新的貢獻。

根據(jù)上述研究結(jié)論，本文的政策建議如下：

1.深化金融體系改革，進一步提高金融產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展對經(jīng)濟增長的促進作用。金融體系改革的重點要從多維度支持區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展出發(fā)。（1）要因地制宜，建設(shè)有特色的區(qū)域性金融中心，使中國金融體系呈現(xiàn)互補性和層次性。（2）各地區(qū)的金融發(fā)展要與扶持與調(diào)控產(chǎn)業(yè)、服務(wù)企業(yè)和統(tǒng)籌城鄉(xiāng)有效地結(jié)合起來。（3）推動金融市場的開放性，進一步深化國際經(jīng)濟金融合作。隨著國際金融影響力的增強，反過來促進國內(nèi)經(jīng)濟的增長。

2.著力探索技術(shù)創(chuàng)新與金融產(chǎn)業(yè)的融合發(fā)展。（1）提升科技金融服務(wù)的信息化和網(wǎng)絡(luò)化水平，運用大數(shù)據(jù)思維搭建金融服務(wù)的高科技系統(tǒng)。（2）進行金融產(chǎn)品創(chuàng)新，提升融資服務(wù)的針對性和適用性，尤其面對“小微企業(yè)”“科技企業(yè)”以及“新型農(nóng)村經(jīng)營主體”等服務(wù)群體要提供特色信貸產(chǎn)品。（3）加快技術(shù)創(chuàng)新與金融發(fā)展深度融合的外部環(huán)境建設(shè)，國家要從政策層面完善風(fēng)險補償機制、融資擔(dān)保機制和稅收減免體制。

3.各地區(qū)要加大研發(fā)投入，加快實施創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略。（1）政府要加大對技術(shù)創(chuàng)新的財政投入，實施稅收優(yōu)惠政策，引導(dǎo)和鼓勵企業(yè)加大研發(fā)經(jīng)費支出。（2）加大高層次人才引進和專項培育資金的配備，調(diào)整和優(yōu)化人才結(jié)構(gòu)。（3）要加強企業(yè)和各類科研院所的合作，實現(xiàn)科技成果到生產(chǎn)力的順利轉(zhuǎn)化，從而促進整個社會經(jīng)濟增長。