王紅雷 盧佳鳳

摘 要 橫向縱向比較財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的理論者和踐行者來看，他們關(guān)注的焦點(diǎn)是財(cái)務(wù)管理目標(biāo)對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展如何發(fā)揮重要作用的問題。目前注重的觀點(diǎn)主要有“利潤(rùn)最大化”“企業(yè)價(jià)值最大化”“股東財(cái)富最大化”等理論。這些成熟的理論是企業(yè)發(fā)展的理論武器，本文在對(duì)主要觀點(diǎn)進(jìn)行深刻剖析之后，著重來講述股東收益最大化與企業(yè)之間的關(guān)系及其它對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展的影響。

關(guān)鍵詞 財(cái)務(wù)管理目標(biāo) 股東收益最大化 股東與企業(yè)

中圖分類號(hào)：F275文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

1企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的目標(biāo)闡述

1.1利潤(rùn)最大化

利潤(rùn)最大化就是廠商使用各種銷售手段將利潤(rùn)達(dá)到最大的一種方式。如果總收益大于總成本，就會(huì)有剩余，這個(gè)剩余就是利潤(rùn)。還有一種觀點(diǎn)是指企業(yè)在預(yù)定的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)最大的利潤(rùn)。這種觀點(diǎn)認(rèn)為：“利潤(rùn)”代表了企業(yè)所創(chuàng)造的財(cái)富，利潤(rùn)越多則企業(yè)的財(cái)富增加得越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。它是企業(yè)一定經(jīng)營(yíng)時(shí)期內(nèi)收入與費(fèi)用的差額，反映企業(yè)投入與產(chǎn)出的對(duì)比。利潤(rùn)最大化的目標(biāo)可以激勵(lì)和制約企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，促使其改進(jìn)技術(shù);加強(qiáng)管理;提高勞動(dòng)生產(chǎn)率;降低產(chǎn)品成本;合理地配置資源。同時(shí)，利潤(rùn)是業(yè)主投資收益、職工獲得報(bào)酬的原始、也是企業(yè)資本積累、擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的源泉。當(dāng)然，利潤(rùn)最大化也存在一些問題，它容易導(dǎo)致企業(yè)片面地追求短時(shí)間的利益而忽視其更科學(xué)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，它忽視了企業(yè)會(huì)面對(duì)的兩大因素：不確定性因素和時(shí)間價(jià)值。最重要的一點(diǎn)是它也忽略了成本的投入與利潤(rùn)的比例關(guān)系。

1.2企業(yè)價(jià)值最大化

企業(yè)價(jià)值最大化是指通過企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系。雖然以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，一是考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值;二是體現(xiàn)了追求股東財(cái)富最大化的結(jié)果可促使企業(yè)資產(chǎn)保值或增值;三是有利于克服管理上的片面性和短期行為，利于社會(huì)資源的合理配置。在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。但這一目標(biāo)計(jì)量從技術(shù)上看依然存在難度，上市公司股票價(jià)值受多種因素的影響不足以揭示企業(yè)的真正價(jià)值，且上市公司在我國(guó)企業(yè)中僅占很小的一部分，而非上市公司評(píng)估計(jì)價(jià)辦法受多種因素影響，其市場(chǎng)價(jià)格或是未來收益上的選擇性及計(jì)量執(zhí)行起來并不容易。

2股東收益最大化

2.1公司定位與股東之間的相處關(guān)系

一般情況下，一個(gè)公司的特征決定了它的股東特征，正所謂“物以類聚，人以群分”。廣受尊重的投資家兼作家菲爾·費(fèi)雪曾經(jīng)將公司吸引股東的策略比喻為餐館吸引顧客的策略。一家餐館可以定位于特定的食客階層——喜歡快餐的，喜歡優(yōu)雅的，喜歡東方食品的等。通過風(fēng)格的定位，最終獲得一批志同道合的客戶擁護(hù)。如果餐館的服務(wù)、菜單、價(jià)格水平策略得當(dāng)，那么這批客戶會(huì)成為固定的回頭客。但如果餐館經(jīng)常轉(zhuǎn)換風(fēng)格，那么這批快樂而穩(wěn)定的客戶就會(huì)消失。如果餐館的定位在法式美食和外賣雞之間搖擺不定，那么一定會(huì)令回頭客感到困惑，最終離開。公司定位與股東之間的相處關(guān)系，與餐館和食客的關(guān)系類似。你不可能在所有的時(shí)候都能滿足所有的人。有人關(guān)注眼前回報(bào)高的投資，有人關(guān)注長(zhǎng)期的資本增值，有人關(guān)注市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)，但你很難做到面面俱到。

2.2股東收益最大化對(duì)企業(yè)的影響

股東收益最大化觀點(diǎn)關(guān)注的焦點(diǎn)也就成為資本增值率。它在企業(yè)的影響無疑是巨大的。股東收益最大化觀點(diǎn)是站在股東的立場(chǎng)上行使代理權(quán)，保證股東投入資本的保值增值。在設(shè)置公司治理結(jié)構(gòu)時(shí)也是按照股東收益最大化的原則設(shè)置激勵(lì)約束機(jī)制的。這一點(diǎn)在華為員工持股制度中可以得到很好的展現(xiàn)。過去，華為有種“1+1+1”的說法，即員工的收入中，工資，獎(jiǎng)金，股票分紅的比例是相當(dāng)?shù)?。而其中的股票是?dāng)員工進(jìn)入公司一年以后，依據(jù)員工的職位、季度績(jī)效、任職資格狀況等因素來進(jìn)行派發(fā)。一般是用員工的年度獎(jiǎng)金來購(gòu)買。如果新員工的年度獎(jiǎng)金還不夠派發(fā)的股票額，公司會(huì)貸款給員工。而員工也是很樂意于這種貸款，因?yàn)榉旨t的比例歷年來都保持在70%的高位。這相當(dāng)于把股東的收益與企業(yè)的發(fā)展更加緊密的聯(lián)系在一起，正所謂“一榮俱榮，一損俱損”。

2.3股東財(cái)富最大化面臨的問題

現(xiàn)代股份公司實(shí)質(zhì)上是一系列契約關(guān)系的綜合體。在這個(gè)契約合同關(guān)系的集合體中，除了有董事會(huì)、股東、經(jīng)理外，還有債權(quán)人、職工、供應(yīng)商、客戶、政府和社會(huì)等。他們?yōu)槠髽I(yè)提供不同的生產(chǎn)要素服務(wù)和價(jià)值，并在企業(yè)中擁有一份屬于自己的地位與利益，是這些利益的集合組成了企業(yè)的利益。這些各種各樣的“所有者”在企業(yè)中的關(guān)系自然表現(xiàn)為“和而不同”也既競(jìng)爭(zhēng)與合作并存。一方面，他們都希望公司經(jīng)營(yíng)狀況佳，從而取得成功，因?yàn)橹挥挟?dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成功，取得了足夠的收益時(shí)。這種相互依存，同呼吸共命運(yùn)的關(guān)系是不同“所有者”相互合作的一面。另一方面，企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展是不同“所有者”對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展共同的目標(biāo)。隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，股東變成了證券投資者，從直接投資于企業(yè)以獲取企業(yè)最后剩余價(jià)值為主轉(zhuǎn)向間接投資于企業(yè)，以賺取股票買賣差價(jià)為主。以“股東收益最大化”為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，追求企業(yè)股票價(jià)格的最大化，無疑符合股東的現(xiàn)實(shí)利益。但如果這種股票價(jià)格最大化是以犧牲契約中其他利益方為前提的，由此產(chǎn)生的各種矛盾和沖突， 短期化的經(jīng)營(yíng)行為等后果都會(huì)對(duì)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生非常不利的影響。

3結(jié)語

雖然企業(yè)財(cái)務(wù)管理中存在著很多目標(biāo)，每種目標(biāo)都有對(duì)應(yīng)的企業(yè)采納從而貫之其發(fā)展脈絡(luò)，但畢竟有的公司能夠做大做強(qiáng)，把蛋糕做的既美味又營(yíng)養(yǎng)。這其中是有原因的，那就是企業(yè)財(cái)務(wù)管理中由不同目標(biāo)導(dǎo)向給企業(yè)所帶來的經(jīng)濟(jì)效益是有差別的甚至是差距的。綜上所述，本文認(rèn)為股東收益最大化是企業(yè)發(fā)展確定財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的首選。 股東所獲得的資本增值部分大小正是企業(yè)實(shí)力雄厚與否的展現(xiàn)。股東代表的是一種利益的最大化，代表的是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的一種有力支撐與力量，是企業(yè)資金流通運(yùn)轉(zhuǎn)的可靠來源。

參考文獻(xiàn)

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