荊祥

摘要：對外投資是企業(yè)發(fā)展的重要過程，是對企業(yè)閑置資金的良好運(yùn)用，是開辟產(chǎn)品市場的重要步驟，也是企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要。然而，對外投資的風(fēng)險也是不容忽視的挑戰(zhàn)。通過分析上汽集團(tuán)對外投資的過程，可以學(xué)習(xí)上市公司對外投資的成功經(jīng)驗，規(guī)避企業(yè)投資風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：上汽集團(tuán)? 上市公司? 對外投資? 風(fēng)險規(guī)避

一、上汽集團(tuán)基本情況

上汽集團(tuán)，全稱為上海汽車股份有限公司，是國內(nèi)A股市場最大的汽車上市公司，主要的業(yè)務(wù)包括整車的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，零部件等相關(guān)業(yè)務(wù)，正積極推進(jìn)新能源汽車、互聯(lián)網(wǎng)汽車的商業(yè)化，并開展智能駕駛等技術(shù)研究和產(chǎn)業(yè)化探索，不斷在產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)和人工智能領(lǐng)域積極布局。

上汽在發(fā)展過程中通過不斷對外投資的方式來整合市場資源，開辟新市場，擴(kuò)大銷售規(guī)模，時刻保持市場領(lǐng)先地位。

二、對外投資基本情況

本文借助上海汽車股份有限公司2013-2017年年報對外投資的數(shù)據(jù)，對這五年上汽的對外投資中重大事件進(jìn)行整合分析。

（一）2013年對外投資情況

2013年在國際市場上，上汽在泰國投資注冊上海正大有限公司，注冊資本為249400萬泰銖，約合人民幣49880萬元。在國內(nèi)市場上，華域汽車的子公司江森座椅與 CRH Automotive GmbH 簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，江森座椅以美元70000000 元受讓 CRH Automotive GmbH 持有的江森自控昆山100%的股權(quán)。2013年江森自控昆山的營業(yè)收入為41137.06萬元，占上汽集團(tuán)營業(yè)總收入的0.07%，凈利潤和經(jīng)營活動現(xiàn)金流量都為負(fù)值，反映該子公司的盈利能力不強(qiáng)。

（二）2014年對外投資情況

2014年上汽集團(tuán)的子公司延鋒汽車飾件系統(tǒng)有限公司對持股50%的延鋒印度增資至93%，擁有了對延鋒印度的絕對控制權(quán)，并納入集團(tuán)合并報表。報表中顯示，2014年營業(yè)收入為404.18萬元，雖然僅占集團(tuán)總營業(yè)收入很小的一部分，但是對集團(tuán)的收入有貢獻(xiàn)。但凈利潤為-310萬元，這反映出延鋒印度的經(jīng)營成本偏高，需要在擴(kuò)大銷售的同時進(jìn)行生產(chǎn)技術(shù)的改良，并處理閑置資產(chǎn)，以降低成本。

（三）2015年對外投資情況

2015年，公司子公司上汽財務(wù)收購 General Motors Financial Company Inc.持有的上汽通用金融5%的股權(quán)，從而公司間接持有了上汽通用金融55%的股權(quán)。安吉零部件物流原系安吉物流與 CEVA LOGISTICS HOLDINGS B.V.（“CEVA”）共同出資設(shè)立的中外合資企業(yè)，雙方持股比例均為50%，安吉零部件物流原為安吉物流之合營企業(yè)。公司的子公司華域汽車與 Johnson Controls Inc.（“美國江森自控”）開展全球汽車內(nèi)飾業(yè)務(wù)重組，設(shè)立了延鋒汽車內(nèi)飾系統(tǒng)有限公司，華域持有該公司70%的股權(quán)。本集團(tuán)以貨幣資金美元3500萬元新設(shè)成立上汽國際印尼公司，該公司注冊資本為1.18億美元。

從上海通用金融和安吉零部件物流的財報上看，2015年企業(yè)營業(yè)收入為1，071318.46萬元，占集團(tuán)營業(yè)收入的1.62%;凈利潤為196203.95萬元，占集團(tuán)利潤的4.9%。說明這兩個公司的經(jīng)營情況較好，盈利能力強(qiáng)，能為集團(tuán)帶來一定的貢獻(xiàn)，但是企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為-373656.70萬元，說明這兩家企業(yè)的日常經(jīng)營活動會受到影響。

（四）2016年對外投資情況

2016年集團(tuán)持續(xù)擴(kuò)大對外投資，累計持有上海申沃客車有限公司80.5%的股權(quán)、上海依維柯紅巖商用車有限公司53.92%的股權(quán)、環(huán)球租賃有限公司51%的股權(quán)、北京江森內(nèi)飾件51%股權(quán)以及全額收購躍進(jìn)業(yè)務(wù)

其中北京江森內(nèi)飾件營業(yè)收入和凈利潤均為正數(shù)，對集團(tuán)有一定的貢獻(xiàn)。但其余四家營業(yè)收入占集團(tuán)總營業(yè)收入比例較低，且凈利潤為負(fù)數(shù)，說明這四家營業(yè)成本較高，盈利能力不強(qiáng)，應(yīng)該加大生產(chǎn)技術(shù)的創(chuàng)新，找到更適合的方法降低成本，提高凈利潤。

（五）2017年對外投資基本情況

2017年上汽對外投資主要是中海庭和上海捷能汽車技術(shù)有限公司。中海庭是2017年12月31日收購的，所以在2017年報告期內(nèi)還未納入合并報表。而上海捷能汽車有限公司在報告期內(nèi)未產(chǎn)生營業(yè)收入，凈利潤也呈負(fù)數(shù)，上汽集團(tuán)應(yīng)該多加關(guān)注，幫助其在合并后盡快走上正軌，進(jìn)行生產(chǎn)、擴(kuò)大銷售、獲取收入和利潤。

三、對外投資總體分析

（一）投資性資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化，總體金額增加但增幅下降

由上可知，上汽的投資性資產(chǎn)是作為補(bǔ)充性資產(chǎn)。在近五年內(nèi)長幅較緩，在2015年開始增幅下降。這是受到整體市場環(huán)境發(fā)展不佳的影響，加上汽車限購、環(huán)境保護(hù)等政策的影響，上汽的成本增加，盈利空間壓縮，企業(yè)更多的重心放在擴(kuò)大市場需求上。

（二）對外投資收益率增長幅度大起大落

2013-2015年上汽投資收益率較高，分別為44.7%、65.2%、65.9%，明顯呈增長趨勢。但2016的投資收益率為41.3%，較前一年大幅下降，這是因為2016年上汽一共收購了5家公司，但所投資企業(yè)盈利能力不強(qiáng)，總體凈利潤為負(fù)，投資收益低。2017年一共收購合并兩家公司。但其中一家由于收購時間較晚，未能在當(dāng)年產(chǎn)生收益。另一家則在報告期內(nèi)未產(chǎn)生營業(yè)收入，凈利潤為負(fù)，導(dǎo)致企業(yè)總體投資收益大幅下降。

四、對外投資效益良好的原因分析

（一）符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的要求

企業(yè)對外投資活動一定是以企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略為基礎(chǔ)進(jìn)行，企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略指導(dǎo)對外投資活動。上汽在近幾年的投資中，比如在泰國、印度等國家注冊新公司，或者建立新的工廠，都是建立在自身有完善的技術(shù)基礎(chǔ)上。上汽也會在和自己產(chǎn)業(yè)相關(guān)的其他行業(yè)中也會采用收購或者并購的方法進(jìn)行投資，增強(qiáng)自身的技術(shù)水平，從而增強(qiáng)市場競爭力，獲得長遠(yuǎn)發(fā)展。

（二）對外投資具有多樣性

在進(jìn)行對外投資時，需要合理投資結(jié)構(gòu)，保持良好的對外投資的流動性。上海汽車股份有限公司的對外投資涉及到多個產(chǎn)業(yè)。有助于分散風(fēng)險，獲得更多的投資收益。

（三）注重對外投資的后續(xù)管理

企業(yè)對外投資后，要不斷的關(guān)注后續(xù)項目或者公司的進(jìn)展和經(jīng)營情況。上汽在對外投資完成后都由集團(tuán)指派人員進(jìn)行指導(dǎo)工作，并且由集團(tuán)管理發(fā)布日常決策。上汽在近幾年的對外投資中，有很多企業(yè)，如上海正大（泰國）有限公司在投資的當(dāng)年凈利潤為負(fù)數(shù)，反映了其盈利能力不強(qiáng)，但是通過后續(xù)增強(qiáng)對其管理力度，使得上海正大（泰國）能夠獲得利潤，為集團(tuán)做貢獻(xiàn)。

（四）及時化解對外不良投資的不利影響

汽車行業(yè)整體市場增速變緩，加上宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性風(fēng)險依然存在，在“防風(fēng)險、去杠桿”的大背景下，企業(yè)對外投資會受到直接的影響。在進(jìn)行風(fēng)險規(guī)避時，上汽2013年處置了對延鋒偉世通11%的持股比例，獲得處置資產(chǎn)收益，通過對外投資，能夠分散經(jīng)濟(jì)壓力，分散了經(jīng)營風(fēng)險，達(dá)到了風(fēng)險規(guī)避的目的。

企業(yè)對外投資效益的高低與收購、合并的公司經(jīng)營業(yè)績息息相關(guān)。企業(yè)應(yīng)該重視對收購公司的管理和制度建設(shè)，為集團(tuán)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

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（作者單位：天津科技大學(xué)）