莎拉·馬克斯

根據(jù)晨星公司評(píng)估，這些基金在各自類別中5年來的表現(xiàn)排名前4%，但管理資產(chǎn)低于5000萬美元。

表：表現(xiàn)最好的小微基金

*5年總回報(bào)率是年化回報(bào)

注：數(shù)據(jù)截至2018年6月30日，不包括配置型基金和有目標(biāo)日期的基金

數(shù)據(jù)來源：晨星投資實(shí)驗(yàn)室 制表：顏斌

市場(chǎng)波動(dòng)性在全面回歸，市場(chǎng)周期已是老生常談，基金公司需要開始為更艱難的日子未雨綢繆了。貝恩公司（Bain & Co.）的最新研究估計(jì)，2018年至2022年資產(chǎn)管理的年增長(zhǎng)率將放緩至4%，低于2012年至2017年的7%。

市場(chǎng)的東風(fēng)早已不在，基金公司需要采取應(yīng)對(duì)之策。一個(gè)策略是關(guān)閉陷入困境的基金。全球管理咨詢公司奧緯咨詢（Oliver Wyman）的合伙人Christian Edelmann表示：“我們發(fā)現(xiàn)，如果一只基金在成立兩三年內(nèi)無法達(dá)到一個(gè)關(guān)鍵規(guī)模，它們幾乎永遠(yuǎn)也做不到那個(gè)規(guī)模?！?/p>

2018年早些時(shí)候，奧緯咨詢?cè)谝环菖c摩根士丹利研究公司（Morgan Stanley Research）聯(lián)合發(fā)布的報(bào)告中曾建議，資產(chǎn)管理公司應(yīng)考慮關(guān)閉延續(xù)期已超過5年的小型基金。Edelmann說，這樣做，公司不僅可以節(jié)省固定成本，還可以讓它們的投資組合經(jīng)理、分析師、交易員和其他員工研究其他更可行的想法。

共同基金這個(gè)行業(yè)里存在了數(shù)百個(gè)成立5年以上、但總資產(chǎn)不足5000萬美元的小微基金，它們要么是因?yàn)橘Y金外流而導(dǎo)致萎縮，要么是因?yàn)樗鼈円婚_始就沒有多少資產(chǎn)。

積極的基金經(jīng)理人會(huì)認(rèn)為不要太糾結(jié)于募資多少，并應(yīng)該知道什么時(shí)候該度過暫時(shí)的疲軟期，什么時(shí)候該賣出。為什么不把同樣的原則用到他們自己的基金里呢？

事實(shí)證明，維持一個(gè)基金或關(guān)閉一個(gè)基金并不總是那么簡(jiǎn)單?！氨３只鸱蓊~開放的理由有很多，而非簡(jiǎn)單地說‘我要把規(guī)模做大。”《先鋒投資者獨(dú)立顧問》的金融顧問、編輯丹尼爾Daniel P.Wiener說。

他說，投資者要在基金規(guī)模做大之前，盡早進(jìn)人一只優(yōu)秀的基金。對(duì)于大多數(shù)基金來說，一只基金至少需要三年時(shí)間才能獲得吸引力。對(duì)于晨星公司（Morningstar）來說，一般一只基金成立超過三年后，才會(huì)考慮給予一只基金最具影響力的明星評(píng)級(jí)，許多基金分銷商、顧問和咨詢師都不會(huì)在基金成立的頭三年考慮策略問題。

投資顧問和其他投資者“可能會(huì)欣賞一個(gè)小微基金中的基金經(jīng)理，它的投資流程和業(yè)績(jī)表現(xiàn)，但如果讓他們投一只5000萬美元的基金，他們不會(huì)想擁有這個(gè)基金的份額超過20%”。無畏者資本管理公司（Intrepid Capital）總裁Mark Travis說。Intrepid Capital旗下有6只基金和7.5億美元的資產(chǎn)管理規(guī)模，其中許多基金的資產(chǎn)規(guī)模還不到5000萬美元。

另外一些情況是，有的基金就是要做小而美的基金，因?yàn)樗鼈儗Ｗ⒁粋€(gè)狹窄的利基市場(chǎng)。許多小基金是有明確目標(biāo)日期的退休基金、行業(yè)基金或某個(gè)州的市政債券基金。

以1985年發(fā)起的資產(chǎn)規(guī)模4700萬美元的Touchstone俄亥俄免稅債券基金（Touchstone Ohio Tax-Free Bond fund）為例?！拔覀?cè)诙砗ザ碇萦幸恍┲覍?shí)的客戶，他們多年來一直是這只基金的投資人?！笨偛课挥谛列聊翘岬腡ouchstone投資公司（Touchstone Investments）負(fù)責(zé)投資研究和產(chǎn)品管理的高級(jí)副總Tim Paulin表示。

不那么傳統(tǒng)的基金也可以慢慢擴(kuò)大規(guī)模。當(dāng)富達(dá)投資集團(tuán)（Fidelity）在2013年末推出其富達(dá)事件驅(qū)動(dòng)機(jī)會(huì)基金（Fidelicy Event Driven Opportunities fund）時(shí)，它并沒有立即獲得成功。但三年后，該基金的資產(chǎn)規(guī)模從2016年的2.08億美元增至了第二年的4億多美元;過去三年里，該基金的表現(xiàn)超過了92%的混合基金同行。

時(shí)機(jī)也很關(guān)鍵。如果一只基金進(jìn)入市場(chǎng)，然后它的風(fēng)格不受歡迎，它可能需要更長(zhǎng)的時(shí)間才能有起色。金融危機(jī)以來成立的許多價(jià)值型基金就是如此。

但反而言之，其實(shí)大多數(shù)投資者不應(yīng)該讓基金規(guī)模左右他們的決定——除非你擁有的份額在基金中占了相當(dāng)大的比例。他們要關(guān)注更重要的事情——基金經(jīng)理的歷史業(yè)績(jī)、合理的費(fèi)用，以及這個(gè)基金在你投資組合中的角色?！霸谖铱磥?，小基金通常是更好的基金，”Wiener說。先不論其他的好處，首先基金經(jīng)理可以迅速行動(dòng)，不受交易規(guī)模的限制。對(duì)于仍在尋找立足點(diǎn)的相對(duì)年輕的基金來說，這是個(gè)現(xiàn)況。但是對(duì)于已經(jīng)存在了幾十年、且管理規(guī)模還在不斷減少的基金，產(chǎn)生這種情況或許就有理由保持警惕。

基金公司通常在向公眾推出投資組合之前，先用自己的資產(chǎn)培育投資組合，以此來測(cè)試有前途的基金經(jīng)理和有效的策略。一旦他們確定了這個(gè)策略，公司就不愿再調(diào)整了。

富達(dá)投資產(chǎn)品主管Colby Penzone表示：“當(dāng)我們向市場(chǎng)推出某種產(chǎn)品時(shí)，我們真的是全力支持的。即使基金募資規(guī)模不大，但仍有股東投資了該產(chǎn)品，將他們的資金委托給我們，因此，合并或清算基金有一個(gè)很高的門檻?！?/p>

在基金公司通知合并或清算之前，它們通常會(huì)首先嘗試調(diào)整策略。2016年，Touchstone投資公司將其規(guī)模為3400萬美元的Touchstone國(guó)際增長(zhǎng)機(jī)會(huì)基金（Touchstone International Growth Opportunities fund）調(diào)整成了一個(gè)非投資美國(guó)的基金。雖然資產(chǎn)并未大量涌入，但該基金在同類基金中排名前列，而且在每一個(gè)主要跟蹤時(shí)期都超過了基準(zhǔn)。

關(guān)閉一只基金是一個(gè)繁瑣而成本高昂的過程，通常需要獲得基金委員會(huì)的批準(zhǔn)，并需要與投資者溝通。此外，基金關(guān)閉后投資人委托管理的資產(chǎn)可能會(huì)外流到其他公司，這就使公司能從基金關(guān)閉中獲得的收益從開始便化為烏有。

此外，即使是紀(jì)律嚴(yán)明的管理者在談到自己的產(chǎn)品時(shí)也不會(huì)做出理性的決定?！叭藗兛偸窍Ｍ?，明年，你的基金將會(huì)做得很好——對(duì)一家大公司來說一樣，對(duì)一家小公司也是一樣?！盓delmann說，“投資組合經(jīng)理總是認(rèn)為未來看起來比當(dāng)下更光明。”

（翻譯：劉瀟萌，編輯：康娟，本文首發(fā)于2018年7月23日《巴倫》）