超日危機(jī)中的“危機(jī)”7 .47億的當(dāng)斷則斷

在對不良資產(chǎn)進(jìn)行資源整合的過程中，長城資產(chǎn)正是通過旗下銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、租賃、基金等多元化金融平臺協(xié)同打業(yè)務(wù)“組合拳”，把牌照功能運(yùn)用到極致，“創(chuàng)意般”提升不良資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值。

其中，國內(nèi)公募債首例違約事件“11超日債”的處置，是長城資產(chǎn)打的極為經(jīng)典的一場戰(zhàn)役。

被“做大做強(qiáng)”毀了的超日

2006年至2010年間，中國太陽能光伏電池產(chǎn)量連續(xù)5年增長接近翻番，并且產(chǎn)量和產(chǎn)能長期居全球首位。各路光伏產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)活得相當(dāng)滋潤，一家名為“超日太陽”的公司，在2010年11月——光伏產(chǎn)業(yè)登峰造極的時(shí)候，登上A股，成為唯一一家主板上市的光伏企業(yè)。

上市對企業(yè)來說，或許是件好事。但如果瘋狂而不知節(jié)制，那就會(huì)變成“毒藥”。

募集23億元資金后的超日，冒險(xiǎn)進(jìn)入不熟悉的LED、水處理、煉油等項(xiàng)目，同時(shí)還大肆進(jìn)軍海外電站等項(xiàng)目。讓其董事長倪開祿沒有預(yù)料到的是，此時(shí)的光伏市場遭遇“寒流”，瘋狂的擴(kuò)張?jiān)斐闪藝?yán)重產(chǎn)能過剩。2011年，遭遇歐美反傾銷反補(bǔ)貼的“雙反”訴訟，光伏企業(yè)處境更為艱難，隨后的補(bǔ)貼下調(diào)使得光伏產(chǎn)業(yè)的“寒冬”真正到來。

為自己購買防彈加長奔馳，為公司高管建“超日半島”別墅群的倪開祿，怎么也想不到會(huì)有資不抵債的這一天。

資金的魔力就像吸毒，一旦陷進(jìn)去就是萬丈深淵。國人一貫追求“做大做強(qiáng)”的思維習(xí)慣也讓超日難以自拔。據(jù)說當(dāng)時(shí)光伏業(yè)內(nèi)最流行的說法是“Swanson定律”———規(guī)模每擴(kuò)大一倍，成本下降20%。

在上市僅僅不到半年后的2011年，跨國界、跨行業(yè)擴(kuò)張的超日就申請發(fā)行公司債，規(guī)模10億元，債券票面利率為8.98%，存續(xù)期限為5年，是為“11超日債”。彼時(shí)，行業(yè)龍頭無錫尚德和江西賽維已深陷危機(jī)不能自拔。然而，在9%高利率的誘惑下，雖然超日公司盈利面已出問題，“11超日債”依然獲得投資者追捧。

埋在債券市場的那顆信用違約“炸彈”，終于還是被超日公司引爆。2014年3月，“11超日債”本期利息8980萬元已無法按期全額支付，超日公告說，只能支付400萬元——這還是從“牙縫里”擠出來的。

3月4日，上海超日不得不宣布違約?！?1超日債”打破了中國債券市場零風(fēng)險(xiǎn)的記錄，成為中國債市第一個(gè)違約案例被載入了金融史。此前，許多人認(rèn)為公司債和國家債一樣安全。

超日沉浮，令人唏噓，這家上市還不到4年的公司就瀕臨破產(chǎn)。當(dāng)時(shí)，就有學(xué)者分析說，超日借助資本市場實(shí)現(xiàn)“騰飛”的時(shí)候，企業(yè)還遠(yuǎn)未達(dá)到上市公司的管理水平，現(xiàn)代企業(yè)制度沒有健全，這才導(dǎo)致一連串的重大決策失誤。

接不接這個(gè)爛攤子？

“超日太陽當(dāng)時(shí)總債務(wù)高達(dá)58億元，面臨近百項(xiàng)訴訟和仲裁?！遍L城國融投資管理有限公司總經(jīng)理許良軍雙手一展，向《中外管理》介紹說，“和一般企業(yè)遭遇破產(chǎn)危機(jī)不同，超日的牽涉面太大了！包括近6萬名股東、6465名‘11超日債持有人——其中不乏用養(yǎng)老錢投資的退休老人，以及大量上下游供應(yīng)商和金融機(jī)構(gòu)?！?/p>

“11超日債”的違約，一度引起股東和債權(quán)人上訪維權(quán)，超日公司自身還有1000多名員工，員工安置同樣也是大問題，連超日總部所在的上海奉賢區(qū)也因此承受了極大的維穩(wěn)壓力和風(fēng)險(xiǎn)。甚至，有外國記者在兩會(huì)期間就此事專門提問李克強(qiáng)總理。

各項(xiàng)危機(jī)信息撲面而來。其實(shí)，此前超日急速擴(kuò)張?jiān)斐少Y金鏈緊張，長城資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)已看到了出問題的苗頭，他們一方面高度關(guān)注此事件進(jìn)展，一方面發(fā)現(xiàn)了蘊(yùn)藏在“危急”之中的“機(jī)會(huì)”：超日能在A股上市，說明其“底子”還是過硬的。這次債務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火索是海外市場的盲目擴(kuò)張后血本無歸，但超日的國內(nèi)生產(chǎn)線還是可以繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)的——這給當(dāng)時(shí)分管業(yè)務(wù)的副總裁周禮耀帶來了啟發(fā)。他的關(guān)注點(diǎn)，不在于殼資源的利用，而在于破產(chǎn)重組后對困境企業(yè)的價(jià)值重塑。

深交所決定超日公司股票自2014年5月28日起暫停交易，昔日龍頭面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。隨著超日債務(wù)危機(jī)的持續(xù)發(fā)酵，相關(guān)機(jī)構(gòu)債權(quán)人組成了債委會(huì)，給出的解決方案最為“了斷”：賣殼。一些企業(yè)也“跨界而來”，目的也是單純借殼。

但超日資產(chǎn)已不值錢，如果單純破產(chǎn)清算，債權(quán)受償率還不足4%，各方面肯定都不會(huì)滿意，這如何是好？

當(dāng)時(shí)主管領(lǐng)導(dǎo)建議不要參與其中，因?yàn)楣夥a(chǎn)業(yè)水太深。在周禮耀看來，產(chǎn)能過剩并不可怕，解決之道在于產(chǎn)能集中整合后削減并優(yōu)化，“就像手指縮回來變成拳頭一樣”。

周禮耀決定出去轉(zhuǎn)一轉(zhuǎn)，他要帶團(tuán)隊(duì)深入了解光伏這個(gè)行業(yè)?！拔液晚?xiàng)目組花了3個(gè)多月跑遍了光伏行業(yè)所有龍頭企業(yè)，從基礎(chǔ)的多晶硅開始，到切片、組件、電站，全部看了一遍，哪個(gè)環(huán)節(jié)當(dāng)中能賺錢，哪個(gè)環(huán)節(jié)可能會(huì)出現(xiàn)問題，做到了如指掌。”

回來后，周禮耀對于推進(jìn)此事“有了底氣”，因?yàn)樗堰@個(gè)行業(yè)摸透了。

聯(lián)手協(xié)鑫：為什么不呢？

此前一直很低調(diào)的協(xié)鑫集團(tuán)，進(jìn)入了周禮耀團(tuán)隊(duì)的視野。這是一家以清潔能源、新能源及能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)為主的能源集團(tuán)，是全球最大的光伏材料制造商、中國最大非國有電力控股企業(yè)，位于超日公司產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，與其有很強(qiáng)的互補(bǔ)性。

周禮耀希望協(xié)鑫集團(tuán)能夠一同參與盤活超日公司，剛開始協(xié)鑫高層還是有些顧慮?！八麄兪窍愀凵鲜泄荆浅Ｒ?guī)范，對于超日他們此前并不十分了解，自然很慎重?！痹S良軍說。

“做什么事情都會(huì)有顧慮，只要想辦法?！睌?shù)年后，協(xié)鑫集團(tuán)董事長、亞洲光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)主席朱共山向《中外管理》笑言。

周禮耀找到朱共山一塊吃飯，給他描繪了愿景：“我們一起做一樁看起來‘不可能的事，如果能做成，我們一起共同努力，把協(xié)鑫做成世界光伏行業(yè)的龍頭企業(yè)?！?/p>

這句話堅(jiān)定了朱共山的信心。“因?yàn)楹烷L城資產(chǎn)這樣有社會(huì)責(zé)任感的央企一起合作，實(shí)體企業(yè)和金融企業(yè)兩個(gè)龍頭的強(qiáng)強(qiáng)合作，相信這個(gè)事情會(huì)做好?！敝旃采礁嬖V《中外管理》：“我跟周總（周禮耀）過去不熟，通過這件事打交道認(rèn)識的，得知他每天早上6點(diǎn)就上班了，上班有時(shí)間，下班沒時(shí)間，全年無休，這樣的國企領(lǐng)導(dǎo)我見得很少。他是一位非常專業(yè)的、值得尊敬的金融專家，其對于事業(yè)的忠誠和敬業(yè)，是值得我們企業(yè)家學(xué)習(xí)和敬佩的。這種擔(dān)當(dāng)精神也讓我更加有信心了?！?/p>

朱共山說，這是第一家光伏行業(yè)的上市公司破產(chǎn)，證監(jiān)會(huì)、上海市政府各方面都很重視?！伴L城資產(chǎn)肩負(fù)著社會(huì)使命，和我們實(shí)體企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合，我們都要負(fù)起責(zé)任。從擔(dān)當(dāng)?shù)慕嵌纫惨プ鲞@個(gè)事，不然協(xié)鑫也可以申請IPO上市?！?/p>

應(yīng)該說，破產(chǎn)重整超日公司，也是協(xié)鑫集團(tuán)自身產(chǎn)業(yè)鏈布局的需要。超日從事的太陽能電池與組件制造業(yè)務(wù)，是光伏產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)，如果重組成功，協(xié)鑫不但能在內(nèi)地獲得一個(gè)資本平臺，還能形成從多晶硅生產(chǎn)-鑄錠切片-電池-組件制造-系統(tǒng)集成-電站-運(yùn)維的完整產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步提升行業(yè)地位及話語權(quán)，有望成為光伏行業(yè)的巨無霸。

長城資產(chǎn)專門為超日項(xiàng)目成立了聯(lián)合工作組，實(shí)行雙組長制，總部投行部總經(jīng)理和辦事處的總經(jīng)理組成雙組長制。

周禮耀作為分管副總裁主抓，下面兩個(gè)組同步往前推進(jìn)，“因?yàn)橐紤]聯(lián)動(dòng)的問題，日常的細(xì)節(jié)由上海辦事處來做，整個(gè)方案的溝通、協(xié)同由總部來做?！?/p>

為了制定針對超日項(xiàng)目“兼顧各方利益”的系統(tǒng)方案，他們前前后后花了五個(gè)月的時(shí)間。“很多決策都是凌晨做的，可以說大家熬了無數(shù)個(gè)通宵。我經(jīng)常在這兒凌晨三點(diǎn)、五點(diǎn)聽匯報(bào)。”周禮耀指了指自己的辦公桌，“因?yàn)橥砩蠜Q定好了，第二天一大早領(lǐng)導(dǎo)敲定后就抓緊去談判、去推進(jìn)。”

多重風(fēng)險(xiǎn)下的決斷

這么多年過去，周禮耀仍然不忘當(dāng)時(shí)大家做方案時(shí)面對的艱辛和壓力。而飽受外界贊譽(yù)的“經(jīng)營性保殼+上市公司破產(chǎn)重整+優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入”解決方案，其實(shí)有三個(gè)巨大風(fēng)險(xiǎn)，一直藏在他的心中。

“樓下坐了很多白發(fā)蒼蒼的老頭老太太，說來討回他們的養(yǎng)老錢?！痹S良軍去超日開會(huì)時(shí)，這一幕讓他印象深刻?！爱?dāng)時(shí)買公司債都覺得有擔(dān)保，比存銀行強(qiáng)很多，所以6000多債民里有大量的老年人。”

為此，長城的解決方案里最大程度地體現(xiàn)了保護(hù)幾千中小債民利益的思路：首先，超日公司職工債權(quán)和稅款債權(quán)100%受償。其次，普通債20萬元以下部分全額受償，超過20萬元部分按照20%的比例受償。此外，要實(shí)現(xiàn)中小債民100%的清償。為了這一承諾，長城資產(chǎn)和另一合作方要提供高達(dá)8.8億元的擔(dān)保函，如果方案能在債權(quán)人會(huì)議通過，將提供不超過8.8億元的連帶責(zé)任擔(dān)保，即保證“超日債”的持有者能夠收回全部本息——這在外界掀起一陣波瀾。有債權(quán)人甚至表示，對本息可能全額償付的結(jié)果很“意外”。而普通債受償比例從不到4%提升到20%，則意味著包括長城資產(chǎn)、協(xié)鑫集團(tuán)在內(nèi)的9家投資人，共要出資近30億成本來重組超日。

“這個(gè)過程是不可控的，你吃不準(zhǔn)。”周禮耀認(rèn)為這是第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。如果擔(dān)保函生效，但后期哪個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，“這個(gè)擔(dān)保就白白兌付了?！倍S良軍事后回想：“這當(dāng)中只要有點(diǎn)幺蛾子就會(huì)出現(xiàn)問題。”

根據(jù)長城資產(chǎn)提供的重整計(jì)劃，債權(quán)人會(huì)議表決通過重整計(jì)劃的標(biāo)準(zhǔn)為財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)組、職工債權(quán)組、稅款債權(quán)組和普通債權(quán)組四個(gè)表決組均表決通過，出席會(huì)議的同一表決組的債權(quán)人過半數(shù)同意、并且其所代表的債權(quán)額占該組債權(quán)總額的2/3以上。

在債權(quán)人大會(huì)召開前，“幺蛾子”果然來了。有超日的供貨商牽頭了18家普通債權(quán)人，要求提高他們的償付比例，否則將投反對票。

面對第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，許良軍給周禮耀匯報(bào)了這個(gè)突發(fā)狀況：“經(jīng)過長城和協(xié)鑫的多方爭取，預(yù)計(jì)能拿到66%的贊成票。”周禮耀詢問了66%的構(gòu)成，當(dāng)?shù)弥胁簧賴秀y行后，他開始有點(diǎn)擔(dān)心。

“當(dāng)時(shí)我們還是挺樂觀的，認(rèn)為銀行都能同意，誰會(huì)選擇收益更低的破產(chǎn)清算？而且既是同行又是朋友，應(yīng)該問題不大。”許良軍回憶說。周禮耀卻不這樣認(rèn)為：“要研究國有銀行的心理，他們不會(huì)太多考慮償付比例的問題，寧可破產(chǎn)清算也不會(huì)贊成重組，因?yàn)槠飘a(chǎn)清算對他們來說‘順理成章?！敝芏Y耀覺得，要另做準(zhǔn)備。

為了確保重組方案投票萬無一失，長城必須收購一些非金融的債權(quán)以增加贊成票，而換算下來這一數(shù)字是7.47億！如果投入，到時(shí)重組方案沒通過，將損失幾千萬。而如果不投入，前期的工作就全都白做了，超日只能破產(chǎn)清算后退市，各方已投入的資金也無法收回。

左右為難。周禮耀反復(fù)研究、綜合分析后，斷然決定：收！

當(dāng)時(shí)的主要領(lǐng)導(dǎo)也同意了此決定，但要求“確保沒有損失”。“這還不是膽量的問題，是膽識的問題，這后面得有擔(dān)當(dāng)?！痹谑穭磥恚藳Q策在當(dāng)時(shí)是很難做出的，“一些突破性的工作，很多人第一步能想得到，但是擔(dān)當(dāng)方面，再三權(quán)衡之后，就說我還是別擔(dān)責(zé)了?！?img src="https://cimg.fx361.com/images/2019/04/16/qkimageszwglzwgl201901zwgl20190120-1-l.jpg"/>

而許良軍則認(rèn)為，周禮耀至少有了七成把握，才會(huì)頂著巨大壓力做此決定?！八嚫呷四懘螅瑢?shí)際上他肯定想明白了，否則就成匹夫之勇了。如果出現(xiàn)問題，是要問責(zé)的。”

不逃，不跳，順著繩索往下走

知名NBA球星、前北京首鋼隊(duì)員兼“政委”馬布里說過：“每當(dāng)球隊(duì)遇到困難的時(shí)候，我總是強(qiáng)迫自己按照自己的方式去做?！标P(guān)鍵時(shí)點(diǎn)的決策人，和一般執(zhí)行人不一樣的地方就在于，他會(huì)主動(dòng)把責(zé)任往自己身上攬。

周禮耀當(dāng)時(shí)就對項(xiàng)目組成員說：“你們大膽干，最后有問題我來承擔(dān)。我不會(huì)讓一把手承擔(dān)，作為一個(gè)上傳下達(dá)的樞紐角色，是要給一把手把關(guān)的。你們?nèi)θ_，沖的當(dāng)中我也會(huì)把關(guān)。”

周禮耀在任長城資產(chǎn)公司副總裁期間，先后輔佐過四位總裁，他認(rèn)為副手應(yīng)該成為一把手的“參謀、助手、幫手”，做到不缺位、不越位、不虛位，不能任何責(zé)任都推給一把手。當(dāng)《中外管理》介紹了張瑞敏的搭檔楊綿綿關(guān)于“即便領(lǐng)導(dǎo)決策錯(cuò)了，我們也要把它干對”的理念后，周禮耀說他的想法與此異曲同工。

在周禮耀看來，風(fēng)險(xiǎn)偏好因人而異，就像懸崖一樣，有的人畏縮了，有的人卻玩蹦極，而他屬于拿著繩索攀巖式地往下走?！爱?dāng)時(shí)總體希望這個(gè)事情能往前推進(jìn)，第一步已經(jīng)走了，第二步一定要走，每一步都腳踏實(shí)地往前走?！?/p>

保殼的機(jī)會(huì)只有一次，只許成功不許失敗，所以周禮耀覺得士氣非常重要?！白鳛橐粋€(gè)團(tuán)隊(duì)領(lǐng)導(dǎo)，你必須有這種底氣鼓舞著大家往前走。如果領(lǐng)導(dǎo)都感覺不行，往后退，即使員工有再好的信心，再好的想法，可能到領(lǐng)導(dǎo)這里就‘消亡了?！敝芏Y耀反思說，“為什么很多事情經(jīng)常下面有不少好的想法，最后到領(lǐng)導(dǎo)層面就結(jié)束了？”

有了領(lǐng)導(dǎo)的擔(dān)當(dāng)和鼓勁，大家的士氣都被激發(fā)了。上海辦事處總經(jīng)理陶永平甚至說：“如果將來出什么問題，這個(gè)損失我們上海辦來承擔(dān)?！?/p>

“當(dāng)時(shí)，如果說有一個(gè)人公然提反對意見的話，這個(gè)事情基本上就終止了?！痹S良軍唏噓說。但是整個(gè)團(tuán)隊(duì)在各個(gè)層面都有了擔(dān)當(dāng)意識，沒有一個(gè)人拖后腿。

周禮耀感覺，大家已擰成了一股繩，“確實(shí)是一個(gè)團(tuán)隊(duì)在戰(zhàn)斗，他們的技術(shù)能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)要超過我，而整合能力、綜合判斷能力我應(yīng)該比他們強(qiáng)。這實(shí)際上是一種非常好的優(yōu)勢互補(bǔ)?！?/p>

債權(quán)人大會(huì)最終的贊成票比例是：69.89%，很險(xiǎn)地越過了2/3的通過紅線。而7.47億的收購決策，成為重組得以順利推進(jìn)的關(guān)鍵。

始終留有后手預(yù)案

沒過多久，第三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)隨之而來。按照設(shè)計(jì)，在香港上市的協(xié)鑫集團(tuán)想把多晶硅生產(chǎn)這一重資產(chǎn)轉(zhuǎn)回內(nèi)地，但香港的股民們否決了這個(gè)方案。

消息傳來，大家有些慌，外界也開始質(zhì)疑：沒有重資產(chǎn)了，是否意味著重組失?。?/p>

“我們其實(shí)留著后手。第一方案不行，第二方案也是我們所希望的。”周禮耀其實(shí)一直主張協(xié)鑫輕資產(chǎn)上市，“我們希望重組成給產(chǎn)業(yè)鏈提供一條龍綜合服務(wù)的科技類公司”，而協(xié)鑫方面則依然想“把它變重”。

長城資產(chǎn)最后做了妥協(xié)，但周禮耀留了后手，預(yù)留了第二方案：近幾年，以產(chǎn)品制造為核心的傳統(tǒng)發(fā)展模式加快向基于產(chǎn)品提供綜合服務(wù)模式的方向轉(zhuǎn)變，從生產(chǎn)型向服務(wù)型轉(zhuǎn)變正在成為制造業(yè)發(fā)展的一個(gè)基本趨勢。長城資產(chǎn)給超日公司注入了協(xié)鑫集團(tuán)旗下的高效能組件資產(chǎn)和運(yùn)維資產(chǎn)，將其打造成輕資產(chǎn)、高技術(shù)、高附加值的系統(tǒng)集成服務(wù)商。

做最大的努力，但也要有最壞的打算。第二方案最終成功落地，2014年12月24日，*ST超日重整計(jì)劃執(zhí)行完畢，更名為“*ST集成”。

但超日公司若想恢復(fù)上市，必須達(dá)到2014年?duì)I業(yè)收入不低于1000萬元、凈利潤凈資產(chǎn)均為正等條件。這時(shí)，協(xié)鑫集團(tuán)的功能就得到了最大程度的發(fā)揮。為了快速達(dá)到財(cái)務(wù)方面的要求，盤活超日公司的生產(chǎn)線，協(xié)鑫集團(tuán)給了超日公司不少生產(chǎn)訂單。超日主要向協(xié)鑫集團(tuán)旗下的保利協(xié)鑫能源采購硅料等原材料，加工成電池組件，再向協(xié)鑫集團(tuán)旗下的協(xié)鑫新能源銷售。

就這樣靠著與協(xié)鑫集團(tuán)相關(guān)公司簽訂的約32.8億的采購與銷售訂單，并通過更換管理人員、恢復(fù)生產(chǎn)、拓展市場，超日公司具備了持續(xù)經(jīng)營能力。*ST集成2014年?duì)I業(yè)收入最終達(dá)到26.99億元，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤為1.46億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，解除了退市風(fēng)險(xiǎn)。

一切都是值得的！

換做另外任何一方，可能都沒有選擇協(xié)鑫集團(tuán)如此完美的結(jié)局，這是周禮耀團(tuán)隊(duì)長達(dá)3個(gè)多月的走訪、斡旋和談判換來的。

事情最終按照長城資產(chǎn)的計(jì)劃進(jìn)行。2015年8月12日，“上海超日”更名為“協(xié)鑫集成”恢復(fù)上市，當(dāng)日股票價(jià)格從停牌前的1.22元漲至13.25元，全天漲幅達(dá)到驚人的986%，顯示了資本市場對此次轉(zhuǎn)型的高度認(rèn)可。

漲這么高，這是周禮耀沒有想到的。但長城資產(chǎn)卻一股沒賣?！拔覀兪橇魍ü桑绻谝惶熨u大概就可以賺25億。但這里面有社會(huì)責(zé)任，也要保證重組各方的信心?！敝芏Y耀說。

近5年過去了，長城資產(chǎn)在超日項(xiàng)目的年化收益率還是超過了30%。而長城資產(chǎn)也“陪伴”協(xié)鑫集團(tuán)至今，一直還是協(xié)鑫集成的第二大股東。目前，協(xié)鑫集團(tuán)已成為世界光伏龍頭，擁有保利協(xié)鑫、協(xié)鑫集成、協(xié)鑫新能源三個(gè)上市平臺，分別專注于硅材料、系統(tǒng)集成、光伏電站，對應(yīng)光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上游、中游、下游。

面對還準(zhǔn)備陪協(xié)鑫集團(tuán)走多遠(yuǎn)的問題，周禮耀透露：“應(yīng)該說有兩種可能，如果繼續(xù)轉(zhuǎn)型，就得長期跟著走，我們還要繼續(xù)做不良資產(chǎn)的整合，比如在產(chǎn)業(yè)合并時(shí)繼續(xù)做服務(wù)商，陪企業(yè)共同成長。另一方面，如果哪一天企業(yè)說自己可以了，長城公司就退出了，當(dāng)別人成功的時(shí)候我們就‘隱到后面去了?！?/p>

“超日項(xiàng)目中，長城公司在中間起到了一個(gè)總協(xié)調(diào)人的作用，它是一個(gè)軸心?！弊鳛殚L城資產(chǎn)的“財(cái)務(wù)總管”，曹祥金以“旁觀”的視角告訴《中外管理》：“周總裁經(jīng)常提及重組時(shí)‘上中下、左中右、前中后七維一體的概念，需要把各方面的利益都兼顧到，各個(gè)鏈條都理順。任何一方利益受損，可能就推進(jìn)不下去，你想想難度有多大？”

2016年6月，最高人民法院公布了企業(yè)破產(chǎn)重整及清算十大典型案例，其中，上海超日破產(chǎn)重整案名列其中，成為推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的典型案例。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松曾對超日危機(jī)化解評論說：“資產(chǎn)管理公司牽頭多方進(jìn)行資產(chǎn)重組，合作方實(shí)現(xiàn)借殼上市，實(shí)現(xiàn)了投資人、債務(wù)人、債權(quán)人、地方政府的多方共贏?！?/p>

“這是四家資產(chǎn)公司成立以來，在重組方面做得最經(jīng)典的一個(gè)案例?！痹S良軍頗為自豪。管理