劉俏

中國企業(yè)如何成功并走向偉大？要回答這個(gè)問題，我們必須回到偉大企業(yè)的共性上，回到企業(yè)經(jīng)營的原點(diǎn)，思考什么樣的原始動力能驅(qū)動企業(yè)不斷向前，最終成就偉大。答案出乎意料的簡單，那就是價(jià)值創(chuàng)造！

中國企業(yè)如何成功并走向偉大？如何打造一大批擁有差異化產(chǎn)品或服務(wù)及持續(xù)創(chuàng)新能力的中國企業(yè)？要回答這個(gè)問題，我們必須回到偉大企業(yè)的共性上，回到企業(yè)經(jīng)營的原點(diǎn)，思考是什么樣的本真、什么樣的原始動力驅(qū)動企業(yè)不斷向前，最終成就偉大。答案出乎意料的簡單，那就是價(jià)值創(chuàng)造！

偉大企業(yè)立意高遠(yuǎn)，追求的是為最大數(shù)目的人提供最大程度的福祉。價(jià)值創(chuàng)造不僅僅是為股東創(chuàng)造價(jià)值，從而實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益最大化，也是為所有的利益相關(guān)方（Stakeholders），包括雇員、客戶、供貨商、社區(qū)等提供長久的福祉。如果追求的過程是一個(gè)以價(jià)值創(chuàng)造為目標(biāo)的過程的話，那么這種追求本身將促使更多的企業(yè)去提升經(jīng)營表現(xiàn)，這將全面提升中國企業(yè)的整體競爭力和素質(zhì)。

從大到偉大，邁步進(jìn)入第二次長征的中國企業(yè)需要學(xué)習(xí)把經(jīng)營的思路從規(guī)模轉(zhuǎn)向可持續(xù)的盈利模式，以創(chuàng)造價(jià)值為長期堅(jiān)守的目標(biāo)，以提升投資資本收益率作為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的具體手段。

華為，電信巨頭的崛起

在不到30年的時(shí)間里，華為這家私營企業(yè)已經(jīng)從一家基礎(chǔ)電信設(shè)備的進(jìn)口商發(fā)展成為一家國際電信設(shè)備領(lǐng)域的巨頭，支持全球170個(gè)國家和地區(qū)的1500多張通信網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定運(yùn)行，服務(wù)全球1/3以上的人口。2017年華為實(shí)現(xiàn)銷售收入6036億元人民幣，凈利潤474.6億元人民幣。在2017年《財(cái)富》全球500強(qiáng)的排行榜上，華為排名第83名。

通過華為網(wǎng)站上公布的年報(bào)的數(shù)據(jù)，我們可以粗略的計(jì)算一下華為2013年至2017年的投資資本收益率。在2013?2017年這五年間，華為的稅前投資資本收益率都達(dá)到27%以上，最高的2014年甚至達(dá)到37%。

如果我們簡單假設(shè)華為的實(shí)際所得稅稅率是25%，那么華為在這五年的投資資本收益率在20%?28%之間。而中國A股上市公司1998年至2017年這20年的平均投資資本收益率只有3%。

以2017年為例?？梢运愠觯A為在2017年的稅前投資資本收益率為27%，稅后投資資本收益率為20.3%，說明華為在經(jīng)營活動中每投入1美元資本進(jìn)入經(jīng)營活動可以產(chǎn)生20.3美分的稅后利潤。而通過分析華為投資資本收益率不同的組成部分，我們能夠進(jìn)一步理解華為成功的原因。

第一，華為的利潤率，即息稅前利潤占銷售收入的比例在2017年為9%。盡管華為所處的市場競爭異常激烈，而且華為的定價(jià)策略也非常激進(jìn)，但華為的運(yùn)營效率卻遠(yuǎn)高于競爭對手，單位生產(chǎn)成本遠(yuǎn)低于對手。運(yùn)營效率高是華為在高度競爭的行業(yè)中實(shí)現(xiàn)高利潤率的一個(gè)重要原因。

第二，2017年華為投入資本占銷售收入的比例為35%，說明為了實(shí)現(xiàn)1美元的銷售收入，華為只需要投入35美分的資本。華為所處的資本密集型行業(yè)需要企業(yè)在有形資產(chǎn)及智力資產(chǎn)上進(jìn)行大規(guī)模的投資，而華為則展現(xiàn)出優(yōu)異的營運(yùn)資本管理能力以及優(yōu)于競爭對手的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。依靠優(yōu)秀的資本使用效率，華為成功保持了運(yùn)營的精益和靈活。

第三，從公司財(cái)務(wù)的角度分析華為的投資資本收益率，我們可以看到，華為正在持續(xù)地創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值—保持強(qiáng)勁的收入增長；通過高效運(yùn)營實(shí)現(xiàn)高利潤率；在資本密集型的行業(yè)中依靠創(chuàng)意和創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)優(yōu)異的資本效率，而投資資本收益率是企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造活動結(jié)果的呈現(xiàn)。

除此之外，華為也始終堅(jiān)持以價(jià)值創(chuàng)造為核心。在過去的15年中，許多投資銀行紛紛向華為示好，但任正非的態(tài)度非常堅(jiān)決—華為不會上市。對于他而言，一旦華為上市，那么為客戶和員工創(chuàng)造價(jià)值的使命將不可避免地受到損害。值得注意的是，華為強(qiáng)調(diào)不僅為客戶也為員工創(chuàng)造價(jià)值，而華為的員工實(shí)際上就是華為的股東。如今，華為有超過8萬名員工持有企業(yè)98.6%的股權(quán)，而創(chuàng)始人任正非僅僅持有1.4%的股權(quán)。因此價(jià)值創(chuàng)造對華為而言有兩重意義—既為客戶又為股東創(chuàng)造價(jià)值。從這個(gè)角度來看，華為看重的是廣義的價(jià)值創(chuàng)造而不是市場份額和經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大。

順豐，令人信服的發(fā)展

順豐是由王衛(wèi)于1993年在廣東順德創(chuàng)立的。經(jīng)過二十多年的發(fā)展，順豐速運(yùn)已成為國內(nèi)領(lǐng)先的民營快遞物流綜合服務(wù)提供商，擁有30萬名員工、超過1.5萬輛自有運(yùn)輸車輛、36架自營全貨運(yùn)專機(jī)和15架外包全貨機(jī)以及13.000個(gè)國內(nèi)外營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。

2017年2月24日，鼎泰建材正式更名為順豐控股，順豐買殼上市成功，總市值達(dá)2338億元。雖然企業(yè)和創(chuàng)始人都一直低調(diào)，但生活在中國，尤其是生活在城市里的人們很容易感受到順豐的存在—每天有超過1.5萬輛帶有順豐標(biāo)志的快遞車輛行駛在街頭。2017年，順豐的營業(yè)收入達(dá)到709億元。

順豐的高速發(fā)展在很大程度上得益于中國改革帶來的深刻變化。改革開放政策推動了中國的進(jìn)出口貿(mào)易，為快遞行業(yè)創(chuàng)造了早期的需求。1985年，中國郵政—一家中央政府控制的國有企業(yè)創(chuàng)立了中國郵政速遞物流（EMS）。在順豐速運(yùn)與申通快遞于1993年分別創(chuàng)立于廣東和上海以前，中國郵政速遞物流長期以來是國內(nèi)唯一的快遞運(yùn)營商。

隨著中國電子商務(wù)的快速發(fā)展，中國的快遞業(yè)務(wù)，尤其是民營快遞企業(yè)自創(chuàng)立之日起就經(jīng)歷了強(qiáng)勁的增長。自從20世紀(jì)90年代末以來，互聯(lián)網(wǎng)迅速走進(jìn)千家萬戶，電子商務(wù)也由此而誕生。而順豐也因此開拓了一條令人信服的發(fā)展路徑。作為國內(nèi)領(lǐng)先的快遞物流服務(wù)綜合企業(yè)，它很有希望發(fā)展成為一家偉大的企業(yè)。

第一，順豐速運(yùn)處于高速增長的中國市場，擁有繼續(xù)高速增長的基礎(chǔ)。

第二，順豐速運(yùn)展現(xiàn)了精心設(shè)計(jì)的戰(zhàn)略和強(qiáng)大的執(zhí)行力。其直營模式明顯專注于中高端文件和小型包裹市場，而不是大件重件貨品運(yùn)輸市場。此外，順豐計(jì)件制的激勵機(jī)制使順豐速運(yùn)的經(jīng)營表現(xiàn)遠(yuǎn)超競爭對手。

第三，順豐速運(yùn)已經(jīng)建立起集物流、現(xiàn)金流和信息流三者于一體的綜合性生態(tài)系統(tǒng)，有利于培育大數(shù)據(jù)、電子商務(wù)、供應(yīng)鏈金融和其他高附加值服務(wù)領(lǐng)域的增長機(jī)遇。

以上是順豐2016年和2017年的投資資本收益率。作為一個(gè)重資產(chǎn)企業(yè)，順豐這兩年的稅前投資資本收益率都保持在20%以上，分別為22%和25%，展現(xiàn)出了極強(qiáng)的價(jià)值創(chuàng)造能力。其稅后ROIC在這兩年也分別達(dá)到了16.5%和18.3%。在平均投資資本收益率只有不到4%的中國A股市場，順豐無疑是價(jià)值創(chuàng)造的佼佼者。

綜上，我們可以看到，挖掘華為、順豐投資資本收益率背后的因素能夠?yàn)榱⒅咀呦騻ゴ蟮闹袊髽I(yè)帶來許多啟示—進(jìn)入快速增長的行業(yè)、投資智力資本并實(shí)現(xiàn)優(yōu)異的運(yùn)營效率和資本效率。