張竹育
摘要:國(guó)家電網(wǎng)公司近年大力實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略,開(kāi)拓海外投資市場(chǎng),收益表現(xiàn)處于世界同業(yè)前列、國(guó)有企業(yè)翹楚,更是其在國(guó)內(nèi)投資回報(bào)率的3-5倍。分析國(guó)網(wǎng)公司海外投資業(yè)務(wù)操作特點(diǎn)、運(yùn)營(yíng)管理模式及標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn),對(duì)眾多正在“走出去”的中國(guó)企業(yè)具有一定的參考意義。
關(guān)鍵詞:國(guó)家電網(wǎng)公司;海外投資;經(jīng)營(yíng)管理
1. 國(guó)網(wǎng)公司近年海外投資動(dòng)態(tài)
自2007年以來(lái),國(guó)網(wǎng)公司先后在巴西、葡萄牙等國(guó)實(shí)施多次海外投資。截至2017年,國(guó)網(wǎng)公司境外投資總額超過(guò)100億美元,境外資產(chǎn)規(guī)模達(dá)400億美元,超過(guò)總資產(chǎn)的5%;海外資產(chǎn)類型主要集中在受監(jiān)管的電網(wǎng)、電工電氣資產(chǎn)等方面。國(guó)網(wǎng)公司實(shí)施的主要海外投資項(xiàng)目如下[1]:
(1)菲律賓國(guó)家電網(wǎng)公司項(xiàng)目
完成時(shí)間:2007年12月
項(xiàng)目金額:39.5億美元
投資標(biāo)的:菲律賓國(guó)家電網(wǎng)公司40%股權(quán),及菲律賓國(guó)家電網(wǎng)25年特許經(jīng)營(yíng)權(quán)
(2)葡萄牙國(guó)家能源網(wǎng)公司(REN)項(xiàng)目
完成時(shí)間:2012年5月
項(xiàng)目金額:3.65億歐元
投資標(biāo)的:REN公司25%股權(quán)
(3)巴西12家輸電特許公司項(xiàng)目
完成時(shí)間:2012年12月
項(xiàng)目金額:16.81億美元
投資標(biāo)的:巴西12家輸電特許公司100%股權(quán)
(4)澳大利亞南澳洲輸電公司項(xiàng)目
完成時(shí)間:2012年12月
項(xiàng)目金額:6.85億美元
投資標(biāo)的:南澳洲輸電公司46.56%股權(quán)
(5)香港電燈有限公司項(xiàng)目
完成時(shí)間:2014年1月
項(xiàng)目金額:86.7億港元
投資標(biāo)的:香港電燈有限公司18%股權(quán),后續(xù)增持至20%股權(quán)
(6)國(guó)際澳洲資產(chǎn)公司及新加坡能源澳網(wǎng)公司項(xiàng)目
完成時(shí)間:2014年1月
項(xiàng)目金額:30億美元
投資標(biāo)的:國(guó)際澳洲資產(chǎn)公司60%股權(quán)和新加坡能源澳網(wǎng)公司19.9%股權(quán)
(7)巴西美麗山水電特高壓直流送出項(xiàng)目
完成時(shí)間:2014年2月
項(xiàng)目金額:10億美元
投資標(biāo)的:與巴西國(guó)家電力公司組成聯(lián)營(yíng)體項(xiàng)目公司,國(guó)網(wǎng)公司持有項(xiàng)目公司51%股份
(8)意大利能源網(wǎng)公司項(xiàng)目
完成時(shí)間:2014年7月
項(xiàng)目金額:21億歐元
投資標(biāo)的:意大利能源網(wǎng)公司35%股權(quán),從而間接獲得意大利輸電網(wǎng)公司29.85%股權(quán)和意大利天然氣網(wǎng)絡(luò)公司30.01%股權(quán)
(9)巴西美麗山水電特高壓直流送出二期項(xiàng)目
完成時(shí)間:2015年7月
項(xiàng)目金額:22億美元
投資標(biāo)的:獨(dú)立投資建設(shè)特高壓±800千伏直流二期項(xiàng)目,特許權(quán)經(jīng)營(yíng)期限為30年
(10)希臘獨(dú)立輸電網(wǎng)絡(luò)公司項(xiàng)目
完成時(shí)間:2016年12月
項(xiàng)目金額:3.2億歐元
投資標(biāo)的:希臘獨(dú)立輸電網(wǎng)絡(luò)公司24%股權(quán)
(11)巴西CPFL項(xiàng)目
完成時(shí)間:2017年12月
項(xiàng)目金額:246.5億雷亞爾
投資標(biāo)的:巴西CPFL能源公司94.76%股權(quán)
2.國(guó)網(wǎng)公司海外投資及投后管理運(yùn)營(yíng)模式
國(guó)網(wǎng)國(guó)際發(fā)展有限公司(“國(guó)際公司”)是國(guó)網(wǎng)公司實(shí)施海外電力能源資產(chǎn)投資運(yùn)營(yíng)的專業(yè)平臺(tái)。2008年6月成立,注冊(cè)地位于香港,是國(guó)網(wǎng)公司的全資子公司。國(guó)際公司積極開(kāi)展海外電力能源領(lǐng)域的存量資產(chǎn)并購(gòu)、綠地項(xiàng)目開(kāi)發(fā)以及資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理等業(yè)務(wù),有效推動(dòng)國(guó)網(wǎng)公司核心業(yè)務(wù)海外延伸。
在已經(jīng)成功運(yùn)營(yíng)的項(xiàng)目中,國(guó)際公司均采用向投資標(biāo)的公司派駐“董事會(huì)+執(zhí)行層”成員的模式進(jìn)行投后管理,取得了良好的投資回報(bào)、管理效果。[2]國(guó)際公司首先派駐中方的董事,構(gòu)成當(dāng)?shù)氐亩聲?huì),并依據(jù)交易文件中的約定行使股東權(quán)利;同時(shí),還會(huì)派駐CFO、財(cái)務(wù)部經(jīng)理等財(cái)務(wù)主管人員,對(duì)投資標(biāo)的進(jìn)行嚴(yán)格的財(cái)務(wù)管控;之后,根據(jù)項(xiàng)目國(guó)的具體情況,如當(dāng)?shù)仄髽I(yè)文化、監(jiān)管環(huán)境、技術(shù)水平等,決定是否任用中方人員作為CEO、CTO、項(xiàng)目開(kāi)發(fā)人員等。
3. 國(guó)網(wǎng)公司對(duì)投資標(biāo)的的選擇標(biāo)準(zhǔn)
3.1國(guó)別選擇
國(guó)網(wǎng)公司在總結(jié)其收購(gòu)成功案例時(shí),特別強(qiáng)調(diào)對(duì)項(xiàng)目所在國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境,是進(jìn)行投資決策時(shí)的首要考慮因素。國(guó)網(wǎng)公司總結(jié)對(duì)國(guó)別的選擇標(biāo)準(zhǔn)如下:
(1)宏觀投資環(huán)境穩(wěn)定,政局穩(wěn)定、政策透明、市場(chǎng)環(huán)境成熟;
(2)電力市場(chǎng)和監(jiān)管政策成熟透明,政策清晰且穩(wěn)定,有長(zhǎng)期投資價(jià)值;
(3)電力市場(chǎng)化體系成熟;
(4)被收購(gòu)企業(yè)或股東所處的國(guó)別或市場(chǎng),渴求資金,有引入外部投資者的需求。
同時(shí),國(guó)網(wǎng)公司在國(guó)別的選擇上,也與不同的投資方式相匹配。對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng),如意大利、澳洲等,由于基礎(chǔ)設(shè)施狀況相對(duì)成熟,部分收購(gòu)對(duì)象為上市公司,因此主要以直接入股、參股的方式進(jìn)行收購(gòu)。而對(duì)于發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng),如巴西、菲律賓等,則有機(jī)會(huì)以獲得更大比重的股權(quán)、取得特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的方式進(jìn)行投資,并在接管后派駐運(yùn)營(yíng)、技術(shù)、財(cái)務(wù)等各專業(yè)、各層級(jí)的管理人員進(jìn)行全面接管。
3.2項(xiàng)目選擇
國(guó)家電網(wǎng)公司對(duì)海外投資的戰(zhàn)略定位有三:
(1)鎖定各國(guó)的戰(zhàn)略性資產(chǎn);
(2)定位為“長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資者”,立足于通過(guò)長(zhǎng)期穩(wěn)定的運(yùn)營(yíng)獲取持續(xù)穩(wěn)定的收益;
(3)力爭(zhēng)以資本投資,帶動(dòng)技術(shù)、管理、人才的輸出。
圍繞上述三點(diǎn),并結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)及技術(shù)特點(diǎn),國(guó)網(wǎng)公司將海外資產(chǎn)類型聚焦在電網(wǎng)資產(chǎn)上。電網(wǎng)資產(chǎn)屬于公共資源,對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有全局性的影響,一般不輕易對(duì)外開(kāi)放,而一旦進(jìn)入,通??色@取較為穩(wěn)定的長(zhǎng)期效益,投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低,且能充分發(fā)揮自身比較優(yōu)勢(shì)。
其中,國(guó)網(wǎng)公司又特別青睞受到國(guó)家監(jiān)管的電網(wǎng)資產(chǎn)。監(jiān)管資產(chǎn)的回報(bào)是政府核定且有法律保障的,回報(bào)則相關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)調(diào)整。一般來(lái)講,經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的國(guó)家對(duì)改善用電基礎(chǔ)設(shè)施有著更為迫切的需求,因此政府為了吸引投資者,往往也會(huì)為電網(wǎng)投資者設(shè)定較高的上限收入。以菲律賓項(xiàng)目為例,國(guó)網(wǎng)公司正是抓住中菲外交關(guān)系良好、菲政府迫切吸引外商投資的契機(jī),獲得了較為優(yōu)厚的投資條件。
具體到投資類項(xiàng)目的篩選機(jī)制,國(guó)網(wǎng)公司主要從以下三個(gè)維度進(jìn)行考察:
(1)資產(chǎn)稟賦。鎖定穩(wěn)定市場(chǎng)環(huán)境下的能源電力類監(jiān)管性資產(chǎn);
(2)資產(chǎn)質(zhì)量。重點(diǎn)考察質(zhì)量及風(fēng)險(xiǎn)可控的資產(chǎn),通過(guò)詳細(xì)的盡職調(diào)查以回避質(zhì)量不佳、風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目;
(3)戰(zhàn)略協(xié)同性。最大化發(fā)揮國(guó)網(wǎng)系統(tǒng)的經(jīng)驗(yàn)與優(yōu)勢(shì),同時(shí)有利于帶動(dòng)中國(guó)電工裝備、電力工程、技術(shù)咨詢等領(lǐng)域企業(yè)開(kāi)拓市場(chǎng)。
4.國(guó)網(wǎng)公司海外投資成功原因解析
國(guó)際公司負(fù)責(zé)人表示,歷次并購(gòu)無(wú)一失手并且實(shí)現(xiàn)投后收益穩(wěn)步增長(zhǎng)的“戰(zhàn)績(jī)”,主要?dú)w結(jié)于以下幾點(diǎn)[3]:
(1)詳實(shí)的盡職調(diào)查
(2)審慎的估值報(bào)價(jià)
(3)目標(biāo)所在國(guó)電力監(jiān)管政策透明、成熟、穩(wěn)定
(4)扎實(shí)的技術(shù)力量以及合理介入當(dāng)?shù)毓窘?jīng)營(yíng),確保收購(gòu)后的穩(wěn)定回報(bào)
(5)低成本的資金
(6)目標(biāo)所在國(guó)“監(jiān)管收入”的設(shè)置合理
(7)加強(qiáng)與各方的溝通交流,打消社會(huì)各界的后顧之憂
5.結(jié)語(yǔ)
本文介紹了國(guó)家電網(wǎng)公司在開(kāi)展海外投資工作中的主要關(guān)注點(diǎn)、運(yùn)營(yíng)管理模式及標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn),對(duì)于正在“走出去”、開(kāi)展海外投資業(yè)務(wù)的中國(guó)國(guó)有企業(yè)而言,具有一定的參考意義,從中獲得啟示。
參考文獻(xiàn)
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(作者單位:中國(guó)機(jī)械設(shè)備工程股份有限公司)