人民幣匯率對國內(nèi)物價水平的傳遞機制

董潔明

【摘要】在全球經(jīng)濟越來越一體化的當下，國際間經(jīng)濟來往越來越密切，匯率起著越來越重要的作用，而物價的穩(wěn)定也關系到每個居民的切身生活。2005年我國人民幣匯率制度進行了改革，而近年來中國AN幣對美元匯率不斷上升，但國內(nèi)物價卻也持續(xù)走高，本文選取了2005年1月到2015年12月的月度數(shù)據(jù)，主要分析人民幣匯率的改變對國內(nèi)物價的影響程度。用Eviews對變量建立了向量誤差修正模型，實驗結(jié)果發(fā)現(xiàn)匯率變動對物價的傳遞效應較弱，遠小于貨幣供應量及利率變動對物價帶來的影響。所以政府可以實施更有彈性的匯率制度，在制定貨幣政策時應該主要控制物價水平的穩(wěn)定。

【關鍵詞】AN幣匯率 物價水平 影響

一、緒論

（一）研究背景與意義

匯率（Exchange Rate）是指兩種不同貨幣間的兌換比例，即一個國家貨幣對另一個國家貨幣的價值。匯率在國際貿(mào)易中作為杠桿起到了一種調(diào)節(jié)作用，在國際間的貿(mào)易中占有重要地位，匯率的變動會影響國際市場上進出口產(chǎn)品的價格和成本，在國際市場上，會給商品的競爭力帶來巨大的影響。匯率的變化可以對進出口商品的價格產(chǎn)生影響，而這種影響的程度就是就是匯率對物價的傳遞效應，影響程度越大則傳遞效應就越強。匯率變化對物價的直接影響是通過直接影響進口商品價格來實現(xiàn)的，而進口的原材料等商品又會引起國內(nèi)物價水平的改變。有效匯率的改變也會對經(jīng)濟、就業(yè)等造成一定的影響。本文選取了2005年-2015年的月度數(shù)據(jù)，采用實證分析對人民幣匯率的變動對國內(nèi)物價水平的影響效果作出了討論，可以更好的來實施匯率政策以實現(xiàn)對物價的調(diào)節(jié)，并且對平衡我國國際收支具有重要意義。

（二）國內(nèi)外相關研究動態(tài)

Deverux和Engel（2003）對貨幣政策對傳遞效應的影響做出了研究，主要考慮政策穩(wěn)定性對其的影響，得出了貨幣增長率的上下波動程度與匯率國內(nèi)物價傳遞效應呈正相關。Parsley和wei（2005）覺得影響匯率對國內(nèi)物價的傳遞效應的因素有：兩國地理上的遠近、國家的關稅、國家的大小、人民的工資水平、國家的通貨膨脹水平、國民的平均收入。一個國家的貨幣政策、貨幣環(huán)境可以部分解釋由于匯率發(fā)生變化而使國內(nèi)的整體物價水平發(fā)生變化的程度。Hafedh和Nooman（2008）對加拿大的相關變量做出研究，得到了匯率的傳遞效應在逐漸降低的結(jié)論。周杰琦（2010）通過建立VAR模型，認為當我國匯率發(fā)生變化時，NEER對CPI的傳遞效應是很弱的，且對IMP的影響大于對CPI的影響，根據(jù)匯率制度改革將匯率變動大致劃分了三個階段，認為在不同的階段匯率對CPI的影響存在的時間上的滯后有較大的差異。黃革，石海峰（2013）研究了2005匯率改革后的人民幣匯率與國內(nèi)物價間的關系，建立了誤差修正模型，運用脈沖函數(shù)分析得出了結(jié)論：人民幣名義匯率的波動能夠影響國內(nèi)各種物價，但是傳導系數(shù)較小，影響很弱，匯率的升高不能抑制國內(nèi)物價水平的升高。李楠（2014）對近年來國內(nèi)物價、CPI作出研究，得出了結(jié)論：匯率的傳遞效應是不完全的。

二、匯率對物價傳遞的理論基礎

（一）一價定律

一價定律主要表示出了存在貿(mào)易關系的兩個國家之間某一種相同的商品在用這兩個國家貨幣表示出的的價格與兩個國家的匯率之間的關系。表現(xiàn)為：兩個不同國家間的某一種可以貿(mào)易的商品的價格用同一種貨幣來計量是相通的。

（二）購買力平價理論

購買力平價理論是關于匯率決定的一種理論。它主要研究并且比較各個不同國家自身貨幣的購買力之間的關系，這種理論認為人們之所以需要本國貨幣是需要購買本國的消費品，需要外國貨幣是要購買國外的消費品，這兩種貨幣的交換就相當于本國與外國購買力的交換，所以匯率才能由兩種貨幣購買力之比來決定。

三、實證設計

（一）計量方法的選取

本文為了研究匯率對國內(nèi)物價的傳遞效應，選用了計量經(jīng)濟學中向量誤差修正模型（VECM）。首先采用了ADF檢驗變量的平穩(wěn)性。接著采用Johansson協(xié)整檢驗，可以從長期的角度來分析變量之間的關系。最后建立VECM向量誤差修正模型，通過對系統(tǒng)每一個內(nèi)生變量的滯后項目進行多元動態(tài)回歸，分析某一個變量的經(jīng)濟沖擊變化對系統(tǒng)其他變量的影響。

（二）樣本和變量選擇

結(jié)合我國的經(jīng)濟現(xiàn)狀與特征，本文采用了Johansson協(xié)整檢驗和VECM來分析本國的貨幣匯率對國內(nèi)物價的傳遞效應。我國物價受到多種因素的影響。本文借鑒了前人研究所列出的一般方程，取對數(shù)后得到：

Pt表示價格指數(shù)，xt表示影響我國物價水平的外國因素，Et是即時匯率，zt表示影響我國物價水平的本國因素。Et是殘差項。

Pt價格指數(shù)用CPI表示，CPI直接影響一國宏經(jīng)經(jīng)濟政策的制定，關系到中央銀行的利息率調(diào)整，準備金率調(diào)整等。

即時匯率Et用NEER來表示，NEER是以我國某一貿(mào)易伙伴國與我國的貿(mào)易額在我國的對外貿(mào)易額中所占的比重為權(quán)數(shù)然后將各個名義匯率加權(quán)平均得到。

進口價格指數(shù)IMP代表了外部沖擊xt，進口價格指數(shù)IMP是指一個國家在一段時間內(nèi)，所進口的商品的平均價格水平變化的一種指數(shù)。

國內(nèi)變量zt用國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、廣義貨幣供應量（M2）、國內(nèi)利率（IR）表示。

這里采用的是2005年1月～2015年12月的月度數(shù)據(jù)，共120組，720個數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源：Wind資訊。

四、實證結(jié)果與分析

（一）ADF單位根檢驗

這里首先進行AMP單位根檢驗，檢驗模型不包含截距項和趨勢項，這里采用Eviews7.2軟件作出上述回歸，最佳滯后期則根據(jù)AIC準則確定。

檢驗結(jié)果表明：IMP、NEEP、GDP、M2、IR和CPI的AMP值為-1.939417、-2.125280、-2.82793、-2.05245、-2.14254、-2.43087均大于5%水平臨界值，表明在5%的顯著水平下應該接受原假設，認為這些變量存在單位根，故他們是非平穩(wěn)的時間序列，會使回歸分析中產(chǎn)生偽回歸。這六個個變量經(jīng)過一階差分后，ADF值分別變?yōu)?9.464459、-21.94209、-22.38950、-10.36891、-15.94245、-10.39749均小于5%水平臨界值，所以可以拒絕原假設，不存在單位根。得到平穩(wěn)序列。因此，各變量均為一階單整序列。因此可以進行下一步的Johansson協(xié)整檢驗。

（二）Johansson協(xié)整檢驗

通過ADF檢驗，發(fā)現(xiàn)IMP、NEEP、GDP、M2、IR和CPI六個個時間序列都是一階單整過程，所以這些變量之間可能存在協(xié)整關系。JJ協(xié)整檢驗結(jié)果表明在5%的置信水平下，所有協(xié)整檢驗的統(tǒng)計量均大于T檢驗統(tǒng)計量，所對應的P值均小于0.05，表明變量間存在協(xié)整關系。長期協(xié)整關系為：

Johansson協(xié)整檢驗分析。通過對以上結(jié)果的分析得到：①GDP、CPI，IMP，NEER，M2，IR間存在著長期協(xié)整關系。②CPI與NEER之間的相關關系為負，NEER每上升1個百分點，CPI就下降0.000391%，關系很不顯著。當匯率升高時，人民幣升值，進口商品的價格對于本幣來說降低，廠商生產(chǎn)所需的原材料等若采用進口商品，則匯率的升高會使其價格相對本幣也下降了，所以國內(nèi)的物價水平也有所降低。③CPI與GDP是正相關關系，GDP每升高1%，會造成CPI提高0.000358%。④CPI與M2間為正相關，M2每上升1%，CPI上升1.8305%，關系很顯著。⑤CPI與IR負相關，IR每提升1%，CPI就下降1.25421%。⑥CPI與IMP負相關，IMP每提高1%，CPI就下降0.2621%。

五、研究結(jié)論與啟示

（一）匯率對物價傳遞的研究結(jié)論

本文搜集了2005年1月到2015年末的月度數(shù)據(jù)，討論匯率發(fā)生變化時會給我國一般物價水平帶來多大的影響。由Johansson協(xié)整檢驗的結(jié)果可得：從長期的角度來看，人民幣匯率與CPI之間是一種負相關的關系。在人民幣對外幣貶值時，我國的經(jīng)濟會出現(xiàn)通貨膨脹。通貨膨脹程度約0.0391%左右，說明人民幣匯率對國內(nèi)物價水平的影響是很微弱的，而其他幾個變量對國內(nèi)物價水平的影響都明顯大于人民幣匯率，所以不論從長期還是短期來看，人民幣匯率波動對物價的影響都十分微弱，匯率的升高并不會導致國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)大幅緊縮，匯率的降低也不會使國內(nèi)物價水平出現(xiàn)普遍升高，造成大幅的通貨膨脹。

（二）匯率對物價傳遞的啟示

實證結(jié)論得到了匯率對物價的影響較弱，則匯率的變動并不容易給國內(nèi)帶來通貨膨脹的風險，可以實行浮動匯率制度。匯率變動造成進口商品價格發(fā)生變動而對國內(nèi)物價產(chǎn)生直接影響，對國外原材料、中間產(chǎn)品有需求的國內(nèi)廠商生產(chǎn)的商品也會受到匯率--變化的影響，這種時候則可以通過調(diào)節(jié)利率和貨幣發(fā)行量來調(diào)控國內(nèi)物價水平，這樣既可以使我國的匯率制度更加完善，也能夠通過有效的方式來調(diào)節(jié)和控制通貨膨脹，是國內(nèi)物價水平保持在一個合理的范圍內(nèi)。人民幣在15年以前面對的升值壓力不斷增強，也會造成我國外匯儲備不斷縮水，所以需要人民幣匯率機制更好的完善，實行更加富有彈性的機制，人民幣匯率的可變化區(qū)間越大，則越能有效的對應一些外部沖擊，國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境才能更加平穩(wěn)。

由于匯率對國內(nèi)物價水平的傳遞效應較弱，我國在制定貨幣政策時，可以較少的關注貨幣政策會給匯率帶來過大的影響，可以將精力主要放在控制通貨膨脹，主要實現(xiàn)物價水平的穩(wěn)定。當通貨膨脹率較高，物價水平出現(xiàn)持續(xù)上漲的情況時，我國可以利用貨幣政策的調(diào)控來降低物價，使居民及生產(chǎn)商對通貨膨脹率的預期降低，則不會提高生產(chǎn)產(chǎn)品的價格，抑制國內(nèi)的通貨膨脹。這樣并不會對我國人民幣對外匯率帶來較大的影響，所以貨幣政策具有了更好的獨立性?？梢詮囊韵聨讉€方面來調(diào)控：第一：提高利率、再貼現(xiàn)率等，使銀行可貸資金減少，并且增加了投資成本，可以抑制國內(nèi)過熱的經(jīng)濟。通過發(fā)行債券等方式，減少流通中的貨幣量。