朱寶清 杜曙光 王傳會

摘 要：消費(fèi)支出不僅受到宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢的影響，而且與消費(fèi)者自身的消費(fèi)意愿（信心、預(yù)期等）和可消費(fèi)的能力有著密切的關(guān)系。本文以消費(fèi)者信心指數(shù)CCI和消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)CEI作為衡量消費(fèi)者信心的指標(biāo)，以城鎮(zhèn)居民人均可支配收入DPI作為衡量消費(fèi)能力的指標(biāo)，消費(fèi)支出則采用城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)性支出NPE的指標(biāo)。通過采用協(xié)整分析和脈沖響應(yīng)等方法，建立VAR模型，實(shí)證分析了消費(fèi)者信心和消費(fèi)能力對消費(fèi)支出的影響程度。結(jié)果表明，CEI對NPE的有顯著影響，且在分析所有變量之間的相互關(guān)系時，發(fā)現(xiàn)DPI對NPE的貢獻(xiàn)率是最大的。

關(guān)鍵詞：消費(fèi)意愿;消費(fèi)能力;消費(fèi)支出;協(xié)整分析;脈沖響應(yīng)

中圖分類號：F715.3? 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1674-9448 （2019） 01-0076-05

Abstract： Consumer spending is not only affected by the macroeconomic situation， but also closely related to consumers' willingness to consume （confidence， expectations， etc.） and the ability to consume. In this paper， the consumer confidence index CCI and the consumer expectation index CEI are used as indicators to measure consumer confidence. The per capita disposable income DPI of urban residents is used as an indicator to measure consumption capacity， while the consumer expenditure is based on the per capita consumption expenditure NPE of urban residents. The VAR model was established by adopting co-integration analysis and impulse response methods， and empirically analyzed the influence of consumer confidence and consumption ability on consumer expenditure. The results show that CEI has a significant impact on NPE， and when analyzing the relationship between all variables， it is found that the contribution rate of DPI to NPE is the largest.

一、引言

十八屆三中全會提出，在資源配置方面要將市場角色定位由基礎(chǔ)性地位調(diào)整為決定性地位，該轉(zhuǎn)變說明我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展更加注重市場需求方，即消費(fèi)者。當(dāng)前我國進(jìn)入經(jīng)濟(jì)發(fā)展新時代，合理增強(qiáng)消費(fèi)者信心和提高消費(fèi)能力對社會和整個國家的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)態(tài)具有指導(dǎo)性的作用。

消費(fèi)者的支出作為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動因之一，消費(fèi)能力能否迎合消費(fèi)者的意愿進(jìn)而促進(jìn)消費(fèi)支出是當(dāng)前需要探討的一個問題。而消費(fèi)者信心作為一種內(nèi)因，不僅主導(dǎo)著微觀消費(fèi)決策行為，甚至對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也有重要的影響。通常我們所提起的作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的衡量指標(biāo)是貨幣量、利率、匯率和通脹率等等一系列外部因素，但是可以發(fā)現(xiàn)消費(fèi)者對這類宏觀指標(biāo)的敏感性并不強(qiáng)。國內(nèi)外學(xué)者對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)勢（包括以PMI、CPI、利率、失業(yè)率等為指標(biāo)的變量）和消費(fèi)者信心（以消費(fèi)者信心指數(shù)CCI為標(biāo)準(zhǔn)）的研究不在少數(shù)，且絕大多數(shù)以建立模型的方式，采用實(shí)證分析的方式研究各指標(biāo)之間的相關(guān)關(guān)系。Keynes（1936）最早提出了動物精神（animal spirits）這一概念，指出心理預(yù)期對人們的經(jīng)濟(jì)決策以及宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的影響。[1]Mueller（1963）最先提出并系統(tǒng)研究了消費(fèi)者信心對消費(fèi)者支出的影響;Fuhrer（1993）以美國為例，分析了CCI與宏觀經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系;Matsusak和 Sbordene（1995）通過研究CCI與宏觀經(jīng)濟(jì)波動的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)消費(fèi)者信心對GNP的貢獻(xiàn)率區(qū)間為13%～26%;Batchelor和Dua（1998）通過加入CCI指標(biāo)，進(jìn)一步改善了對宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測的效果。[2] Akerlof和Shiller（2009）提出信心作為五大動物精神之一，能夠影響宏觀經(jīng)濟(jì)波動，甚至可能造成經(jīng)濟(jì)危機(jī)。[3]

國內(nèi)方面，陳彥斌、唐詩磊（2009）實(shí)證研究了信心和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的關(guān)系，得出消費(fèi)者信心對宏觀經(jīng)濟(jì)影響不明顯和企業(yè)家信心會影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)論，并從經(jīng)濟(jì)基本面的角度分析了企業(yè)家信心。[4]基于回歸模型分析，張道德、俞林（2009），[5]李躍輝、彭嘉瑩（2012），[6]孫穎（2016），[7]邱洋冬（2017）[8]研究了CPI、PMI和CCI之間的相關(guān)性和因果關(guān)系。任韜、阮敬（2010）實(shí)證分析了我國消費(fèi)者信心的影響因素，指出消費(fèi)者的未來收入、就業(yè)、生活和投資等因素對信心的影響能力。[9]陳紅、郭丹、張佳睿（2015）從貨幣政策傳導(dǎo)這一角度分析CCI和ECI，并指出利率沖擊及實(shí)際產(chǎn)出會顯著影響經(jīng)濟(jì)主體信心。[10]趙好、袁澤鵬、趙一琳（2017）分析了我國CCI的影響因素，并指出CCI對消費(fèi)行為、社會資金流向以及資源配置所起的作用。[11]

基于已有研究，可以發(fā)現(xiàn)對消費(fèi)者信心的研究大部分是和宏觀指標(biāo)聯(lián)系在一起，即消費(fèi)者信心與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行之間的關(guān)系。而對于消費(fèi)者信心、消費(fèi)能力與消費(fèi)支出的關(guān)系研究很少，據(jù)此，本文所要論證的是作為微觀因素的消費(fèi)者信心和消費(fèi)能力對消費(fèi)支出的影響程度如何。

二、模型選擇與變量選取

消費(fèi)者信心與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行之間存在一種“傳導(dǎo)—反饋”機(jī)制，消費(fèi)者信心與消費(fèi)能力并不是直接作用于經(jīng)濟(jì)增長（表現(xiàn)為GDP的上升），而是首先表現(xiàn)為消費(fèi)支出的增加或減少，之后才經(jīng)生產(chǎn)者這一渠道作用在經(jīng)濟(jì)增長上。如圖1。

（一）指標(biāo)與數(shù)據(jù)選取

本文以消費(fèi)者信心指數(shù)CCI和消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)CEI作為衡量消費(fèi)者信心的指標(biāo)，以城鎮(zhèn)居民人均可支配收入DPI作為衡量消費(fèi)能力的指標(biāo)，消費(fèi)支出則采用城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)性支出NPE（nonproductive expenditure）的指標(biāo)。數(shù)據(jù)選取為我國2002—2017之間的季度數(shù)據(jù)（n=64）。數(shù)據(jù)取自Wind資訊數(shù)據(jù)庫。為了消除異方差問題對時間序列平穩(wěn)性的影響，并縮小數(shù)據(jù)之間的差距，對所取數(shù)據(jù)進(jìn)行了對數(shù)化處理，如圖2。

（二）模型設(shè)定

三、實(shí)證分析

（一）穩(wěn)定性檢驗(yàn)及協(xié)整分析

為了保證數(shù)據(jù)的穩(wěn)定性以及VAR模型的可靠性，在建立模型之前先對涉及的變量數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如表1。

從表1的檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，變量lnnpe、lncei、lncci、lndpi均為非平穩(wěn)序列，但經(jīng)一階差分（序列dlnnpe、dlncei、dlncci、dlndpi）后呈平穩(wěn)狀態(tài)，說明它們都是一階單整過程，即I（1）。為驗(yàn)證lnnpe與lncei、lncci、lndpi兩兩之間是否協(xié)整，或者說長期來看是否存在均衡關(guān)系，下面進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。方法為先根據(jù)變量之間的關(guān)系建立回歸方程，并檢驗(yàn)各殘差的序列Ei（其中i ～（1，2，3））的平穩(wěn)性，即對殘差序列Ei 再進(jìn)行單位根檢驗(yàn)并觀察結(jié)果。如表2 。

其中，E1、E2、E3分別表示lnnpe與lncei、lncc、lndpi的殘差序列。從表2的檢驗(yàn)過程來看，3個殘差序列的ADF檢驗(yàn)結(jié)果所對應(yīng)的t值，均大于5%、10%顯著水平下的臨界值，所以，E1、E2、E3均為非平穩(wěn)序列，且lnnpe與lncei、lncc、lndpi兩兩之間是非協(xié)整的，亦不存在長期均衡關(guān)系。但是由于一階差分后的變量dlnnpe、dlncei、dlncci、dlndpi為穩(wěn)定序列，因此可采用VAR模型。

（二）VAR模型及脈沖響應(yīng)分析

1. AR根檢驗(yàn)結(jié)果

在上述檢驗(yàn)結(jié)果的基礎(chǔ)上，對各指標(biāo)進(jìn)行VAR模型估計(jì)，采用AR根檢驗(yàn)法來觀測模型的穩(wěn)定性。檢驗(yàn)結(jié)果如圖3所示。可以發(fā)現(xiàn)所有變量的根模均落在單位圓內(nèi)，所以通過了平穩(wěn)性檢驗(yàn)。

2. VAR模型估計(jì)

本文先把dlnnpe作為內(nèi)生變量，把dlncei、dlncci、dlndpi作為外生變量，簡要分析其相互之間的影響關(guān)系。根據(jù)模型估計(jì)結(jié)果，建立滯后二階的模型，表達(dá)式為：

上式表明，滯后一期和二期的dlnnpe對dlnnpe本身有負(fù)向影響。作為外生變量，dlncei對dlnnpe有顯著正向影響，而dlncci對dlnnpe有負(fù)向影響，dlndpi對dlnnpe有正向影響，但影響程度較dlncei小。這就是說，消費(fèi)者的預(yù)期對消費(fèi)支出有很大的影響。

將所有變量作為內(nèi)生變量并分析各個變量之間的相互影響關(guān)系，建立模型，令：Yt =（dlnnpet，dlnceit，dlnccit，dlndpit），根據(jù)模型檢驗(yàn)結(jié)果，將檢驗(yàn)結(jié)果寫成如下矩陣表達(dá)式：

從該估計(jì)結(jié)果可發(fā)現(xiàn)，滯后二期的dlnnpe、dlncei對當(dāng)期dlnnpe、dlncei、dlncci、dlndpi有正向影響，而滯后二期的dlncci、dlndpi對當(dāng)期dlnnpe、dlncei、dlncci、dlndpi均有負(fù)向影響。這說明就滯后二期來看，能夠影響消費(fèi)支出（增加）的是消費(fèi)者的預(yù)期指數(shù)，這與（2）式的結(jié)論一致。滯后一期和二期的dlndpi對當(dāng)期dlnnpe、dlncei、dlncci、dlndpi均有負(fù)向影響，這說明消費(fèi)能力（可支配收入）對消費(fèi)支出的影響也是密切相關(guān)的，這或許受到消費(fèi)者信心和預(yù)期指數(shù)的作用，因?yàn)閺慕Y(jié)果可以看到在滯后一期的dlncei和滯后二期的dlncci的情況下，二者對dlndpi存在不同程度的負(fù)向影響。通過分析dlnnpe對其他變量的影響，可發(fā)現(xiàn)滯后一期的dlnnpe對當(dāng)期dlncei和dlncci有負(fù)的影響，對dlndpi有正的影響，滯后二期的dlnnpe對當(dāng)期dlnnpe、dlncei、dlncci、dlndpi有正向影響，該結(jié)果說明消費(fèi)支出和消費(fèi)信心、消費(fèi)能力之間存在一種相互影響的關(guān)系。

（三）NPE對各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的脈沖響應(yīng)分析

從圖3中可以看出，該模型已通過AR根的穩(wěn)定性檢驗(yàn)，進(jìn)一步也可說明估計(jì)結(jié)果的有效性?；谠揤AR模型是穩(wěn)定且有效的，因此可利用脈沖響應(yīng)分析的方法來觀測消費(fèi)支出受到消費(fèi)者意愿和消費(fèi)能力指標(biāo)沖擊之后的反應(yīng)，進(jìn)而刻畫出各變量之間的動態(tài)關(guān)系。脈沖響應(yīng)模型選取滯后期數(shù)為20。當(dāng)給予消費(fèi)者意愿（dlncei、dlncci）和消費(fèi)能力（dlndpi）指標(biāo)一個正沖擊后，消費(fèi)支出（dlnnpe）反應(yīng)如圖4所示。

從脈沖響應(yīng)結(jié)果來看，CEI和CCI長期來看，波動較為穩(wěn)定。而消費(fèi)能力（dlndpi）在從第二期到第八期之間經(jīng)過大幅波動后，自第十期左右三者對消費(fèi)支出（dlnnpe）的沖擊響應(yīng)均逐漸穩(wěn)定。

（四）方差分解結(jié)果

四、結(jié)論

本文運(yùn)用VAR模型實(shí)證分析了我國消費(fèi)者意愿——消費(fèi)者信心和消費(fèi)預(yù)期——以及消費(fèi)能力對消費(fèi)支出的影響，得出以下結(jié)論：首先，在單獨(dú)分析消費(fèi)支出時，消費(fèi)者的預(yù)期是影響最大的;其次，在分析所有變量之間的相互關(guān)系時，發(fā)現(xiàn)消費(fèi)者意愿和消費(fèi)能力對消費(fèi)者支出的影響大約有超過兩年的響應(yīng)期，在這期間消費(fèi)能力（可支配收入）對消費(fèi)支出的影響是最大的，但受到消費(fèi)者信心和預(yù)期一定的影響。消費(fèi)者信心的影響并不明顯，這呼應(yīng)了文章開頭所說的，消費(fèi)者對涉及宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的變量并不敏感，而消費(fèi)預(yù)期卻是基于自己的消費(fèi)能力的，并引致消費(fèi)支出。尤其在廣義虛擬經(jīng)濟(jì)的背景下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展離散化和聯(lián)系復(fù)雜化，消費(fèi)者的精神需求和要求逐漸提高，更需要重視對消費(fèi)者意愿這一看不見的心理因素進(jìn)行研究。

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