王怡

摘 要 企業(yè)價值從出現(xiàn)到現(xiàn)在只經(jīng)歷了短短幾十年的時間。在我國，企業(yè)價值還是一個較新的概念。我國目前對企業(yè)價值的研究只是著眼于對衡量企業(yè)價值的模型介紹、運用國外已有模型對我國上市公司進(jìn)行分析；在對企業(yè)價值理論的內(nèi)涵理解、影響企業(yè)價值的因素分析、提高企業(yè)價值的有效途徑等方面則缺乏深入的研究。筆者認(rèn)為，企業(yè)價值理論是一個系統(tǒng)的理論體系，其內(nèi)涵十分豐富。因此對企業(yè)價值的研究，不僅應(yīng)對企業(yè)價值評價方法的合理選擇進(jìn)行研究，也應(yīng)對影響企業(yè)價值的各種因素進(jìn)行研究，從而找到提升企業(yè)價值的有效途徑。只有這樣，才能真正有助于企業(yè)價值最大化目標(biāo)的實現(xiàn)。本文主要通過對財務(wù)因素的探討來分析其對企業(yè)價值的影響。

關(guān)鍵詞 財務(wù)因素 企業(yè)價值 能力

一、企業(yè)價值的概念

企業(yè)價值即指企業(yè)本身的價值，是企業(yè)有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)價值總的市場評價。企業(yè)價值不同于利潤，利潤是企業(yè)全部資產(chǎn)的市場價值中所創(chuàng)造價值中的一部分，企業(yè)價值也不是指企業(yè)賬面資產(chǎn)的總價值，由于企業(yè)商譽的存在，通常企業(yè)的實際市場價值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過賬面資產(chǎn)的價值。

二、財務(wù)因素對企業(yè)價值的影響

企業(yè)生存和發(fā)展的動力是其盈利性。企業(yè)的盈利狀況如何主要是通過財務(wù)資料予以反映的。因此，分析影響企業(yè)價值的財務(wù)因素時，要從企業(yè)的財務(wù)資料入手。一般而言，影響企業(yè)價值的財務(wù)因素主要可以從以下方面來分析：

（一）盈利能力

第一，對于上市公司而言，企業(yè)的盈利水平主要是通過每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率這幾個指標(biāo)來反映的。其中：每股收益作為企業(yè)強盛和衰弱的指示器，反映的是普通股的獲利水平，該指標(biāo)越高，每一股獲得的利潤越多，股東的投資效益就越好，反之則越差。利用每股收益指標(biāo)時，可以進(jìn)行公司間的比較，以評價該公司相對盈利能力，也可以進(jìn)行不同時期的比較，以了解該公司盈利能力的變化趨勢，還可以進(jìn)行經(jīng)營業(yè)績與盈利預(yù)測的比較，以分析該公司的管理能力；每股凈資產(chǎn)在理論上提供了股票的最低值，當(dāng)公司的股票價格低于每股凈資產(chǎn)時，公司就沒有了存在的價值。

第二，對于非上市公司而言，除了與上市公司一樣要關(guān)注凈資產(chǎn)收益率外，還要注意企業(yè)的利潤總額、銷售凈利率、資產(chǎn)凈利率和成本費用利潤率。其中：利潤總額的比較一般是將本期的完成數(shù)與上期數(shù)或本期計劃數(shù)進(jìn)行比較，以了解利潤的增減變動情況，為深入分析提供線索；銷售凈利率與銷售收入之間是正相關(guān)的關(guān)系，通過分析銷售凈利率的升降變動，可以促進(jìn)企業(yè)在擴大銷售的同時，注意改進(jìn)經(jīng)營管理，提高企業(yè)的盈利水平；資產(chǎn)凈利率綜合反映了企業(yè)資產(chǎn)的利用效果，該比率越高，則表明資產(chǎn)的利用效果越好，說明企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果，反之亦然；成本費用利潤率越高，表明企業(yè)的成本費用的控制越好，企業(yè)的獲利能力越強。該指標(biāo)從耗費角度評價企業(yè)的收益水平，有利于加強企業(yè)內(nèi)部管理，鼓勵增收節(jié)支、增產(chǎn)節(jié)耗，提高企業(yè)效益。

（二）成長能力

企業(yè)價值的關(guān)心者所關(guān)注的不僅是企業(yè)現(xiàn)有的盈利能力，更關(guān)注企業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿统砷L能力。企業(yè)的成長能力是企業(yè)通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷擴大積累而形成的發(fā)展?jié)撃?。成長能力主要依托于企業(yè)不斷增長的銷售收入、企業(yè)降低開支而節(jié)約的資金和企業(yè)創(chuàng)造的利潤。一個企業(yè)可能有很強的盈利能力，但如果把所有利潤通過各種形式轉(zhuǎn)換為消費，不注意企業(yè)的資本積累，那么即使這個企業(yè)的效益指標(biāo)很高也不能說這個企業(yè)的成長能力很強。

（三）營運能力

企業(yè)營運能力反映了企業(yè)運用各項經(jīng)濟(jì)資源創(chuàng)造財富的能力。營運能力強的企業(yè)能充分合理的利用企業(yè)可以支配、借用的一切資源，也可以促進(jìn)企業(yè)加強資產(chǎn)管理，提高資產(chǎn)的使用效率，增強企業(yè)的盈利能力，為創(chuàng)造企業(yè)價值的最大化服務(wù)。其主要衡量指標(biāo)為各項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率：

第一，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出周而復(fù)始的流轉(zhuǎn)速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。通過對該指標(biāo)的分析，不但能夠反映出企業(yè)本年以及以前年度總資產(chǎn)的運營效率和變化，還能發(fā)現(xiàn)企業(yè)與同類企業(yè)在資產(chǎn)利用上的差距，促進(jìn)企業(yè)挖掘潛力，積極創(chuàng)收，提高產(chǎn)品的市場占有率和資產(chǎn)的使用效率。

第二，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。是從企業(yè)對流動資產(chǎn)的利用效率進(jìn)行分析來揭示影響企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的主要因素。該指標(biāo)既能反映企業(yè)一定時期流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度和使用效率，又能進(jìn)一步體現(xiàn)每單位流動資產(chǎn)實現(xiàn)價值補償?shù)母叩鸵约把a償速度的快慢。

第三，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)應(yīng)收賬款的流動速度。及時收回應(yīng)收賬款能夠減少營運資金在應(yīng)收賬款上的占用，提高資金的利用效率，防范因呆賬而導(dǎo)致的經(jīng)營風(fēng)險。該指標(biāo)能促進(jìn)企業(yè)通過合理制訂賒銷政策、嚴(yán)格銷售合同管理等途徑加快應(yīng)收賬款的回收速度，活化企業(yè)的營運資金。

三、財務(wù)管理為企業(yè)創(chuàng)造價值的建議

（一）以價值增值作為核心目標(biāo)，不斷優(yōu)化財務(wù)管理模式

第一，價值增值規(guī)劃。在企業(yè)財務(wù)管理工作中，必須堅持以企業(yè)價值增值作為核心理念，對各項財務(wù)經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)行合理計劃和分析，并對現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)行科學(xué)評估，從而得出企業(yè)的各項經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)未來可能創(chuàng)造和實現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)價值。同時，在規(guī)劃企業(yè)價值增值的過程中，要適當(dāng)設(shè)定價值標(biāo)準(zhǔn)，由此形成良好的內(nèi)部增值環(huán)境。

第二，價值增值限度。在設(shè)計企業(yè)財務(wù)管理活動的過程中，必須要堅持以實現(xiàn)價值增值作為發(fā)展中心，根據(jù)衡量價值的特定標(biāo)準(zhǔn)來編制財務(wù)預(yù)算體系，并且根據(jù)相關(guān)的財務(wù)價值標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行控制活動。在現(xiàn)代化財務(wù)管理中，增強企業(yè)價值增值限度，是完成企業(yè)管理目標(biāo)的重要途徑。

第三，價值增值評析。在對企業(yè)財務(wù)管理的價值增值設(shè)計方案進(jìn)行評析之后，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)應(yīng)該協(xié)同財務(wù)部門人員對管理方式、管理流程進(jìn)行重新設(shè)計，在這種情況下，就能為企業(yè)財務(wù)管理活動創(chuàng)造更大的價值。

（二）實行全方面預(yù)算管理，強化企業(yè)資產(chǎn)分配

第一，企業(yè)財務(wù)部門在編制財務(wù)預(yù)算管理方案的過程中，必須適當(dāng)應(yīng)用現(xiàn)代化戰(zhàn)略思維，將財務(wù)預(yù)算計劃與企業(yè)發(fā)展方向進(jìn)行有機結(jié)合，從而有效拓寬企業(yè)財務(wù)預(yù)算管理的廣度與深度，將預(yù)算管理的內(nèi)在價值充分發(fā)揮出來。

第二，企業(yè)在全面預(yù)算管理的過程中，應(yīng)當(dāng)要凸顯出集成化的現(xiàn)代管理特征，也就是促進(jìn)全面預(yù)算管理工作向全員、全額方向發(fā)展。企業(yè)內(nèi)部的所有工作人員對企業(yè)的管理機制、管理模式和發(fā)展目標(biāo)都要完全明確、清楚，從而有效強化企業(yè)預(yù)算管理中的事前預(yù)測、事中控制以及事后監(jiān)督等。

（三）在財務(wù)管理的過程中實現(xiàn)價值增值

企業(yè)的財務(wù)管理過程包括籌資、投資、經(jīng)營等，在這些活動中，投資和經(jīng)營是實現(xiàn)企業(yè)價值增值的主要環(huán)節(jié)。企業(yè)在籌資的過程中，要全方面分析自身資產(chǎn)情況，選取成本較低的籌資形式；另外，企業(yè)在進(jìn)行投資活動的過程中，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵循“凈現(xiàn)值”理論，也就是當(dāng)企業(yè)在未來一段期間內(nèi)的現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值超過零的時候，才可以適當(dāng)進(jìn)行計劃投資，從而有效保障企業(yè)經(jīng)濟(jì)價值的快速增長。

（四）合理分配利潤，調(diào)動人員積極性

在企業(yè)的財務(wù)管理過程中，合理分配經(jīng)營利潤，有利于調(diào)節(jié)企業(yè)與各個經(jīng)濟(jì)組織之間的關(guān)系，營造良好的內(nèi)部工作氛圍。在社會主義市場環(huán)境的新形勢下，如何合理分配企業(yè)利潤已經(jīng)成為財務(wù)工作人員的首要任務(wù)，因此，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)要對此保持高度重視，加強企業(yè)內(nèi)部各方面協(xié)調(diào)組織，充分調(diào)動企業(yè)人員的工作積極性，使員工共同努力促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。

四、結(jié)語

在激烈的市場競爭中，公司為求生存和發(fā)展，以追求價值最大化為目標(biāo)從事各種生產(chǎn)經(jīng)營活動。企業(yè)價值反映的是公司的經(jīng)營成果，是公司經(jīng)營的業(yè)績和效率，體現(xiàn)了企業(yè)資金的時間價值、風(fēng)險和持續(xù)的發(fā)展能力。企業(yè)價值是一個相對長期的指標(biāo)，是企業(yè)重要的商業(yè)語言。而企業(yè)價值最大化目標(biāo)的實現(xiàn)依賴于科學(xué)有效的財務(wù)決策。在資金短缺和不確定性增大的市場環(huán)境下，如何選擇合理的財務(wù)政策，增強風(fēng)險應(yīng)對能力并實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展已成為企業(yè)亟須解決的關(guān)鍵問題。本文通過對財務(wù)這一影響因素的研究，得出其對企業(yè)價值的影響主要體現(xiàn)為盈利能力、成長能力、營運能力、償債能力等方面，其具體影響水平又有不同。企業(yè)要實現(xiàn)良好持續(xù)的發(fā)展，需厘清財務(wù)因素的影響作用，將之與其他影響因素有機結(jié)合，從而更好地創(chuàng)造企業(yè)價值。

（作者單位為大連興和會計師事務(wù)所有限公司）

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