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      企業(yè)稅負(fù)與財(cái)務(wù)可持續(xù)增長研究

      2019-05-24 07:04:04鄧伊雪姬建磊
      消費(fèi)導(dǎo)刊 2019年17期
      關(guān)鍵詞:持續(xù)增長現(xiàn)金流增長率

      鄧伊雪 姬建磊

      四川大學(xué)商學(xué)院

      一、研究背景及研究意義

      Robit·Higgins最早提出了財(cái)務(wù)可持續(xù)增長率:財(cái)務(wù)可持續(xù)增長率是指企業(yè)在不需要完全用盡財(cái)務(wù)資源的情況下,公司經(jīng)營銷售能增長的最大速度,也是最適合企業(yè)的增長速度。財(cái)務(wù)可持續(xù)增長概念的深層次含義應(yīng)是價(jià)值的持續(xù)創(chuàng)造,而不是短期利潤的增加,只有達(dá)到價(jià)值持續(xù)增加才是真正意義上的可持續(xù)增長。

      近年來,我國政府為了促進(jìn)企業(yè)發(fā)展,提出了多項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策,其中關(guān)于雙創(chuàng)的稅收優(yōu)惠政策截止2017年7月就達(dá)到83項(xiàng),尤其是自2013年以來,國家就新出臺(tái)了73項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策,覆蓋了企業(yè)的整個(gè)生命周期(國際稅務(wù)總局,2017)。那么理論上近年來企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)應(yīng)該有所降低,對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長的影響力也應(yīng)該減弱,但是國內(nèi)相關(guān)研究對(duì)于企業(yè)實(shí)際稅負(fù)是否降低和我國企業(yè)承擔(dān)的實(shí)際稅負(fù)是否過重還存在很多爭議,所以關(guān)于企業(yè)實(shí)際承擔(dān)的稅負(fù)對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長的具體影響程度也就值得深入探索了。由此,本文擬利用實(shí)證研究的方法考察企業(yè)稅負(fù)對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長的影響程度。

      二、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

      關(guān)于稅負(fù)的研究,學(xué)者李煒光在2017年提出了“死亡稅率”的概念,他認(rèn)為我國企業(yè)的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)過重。部分學(xué)者雖然沒有提出類似“死亡稅率”的概念,但也認(rèn)為我國企業(yè)的稅負(fù)確實(shí)過重,并且超過部分發(fā)達(dá)國家(張永軍,2017[1];董根泰,2014[2];)。也有一部分學(xué)者認(rèn)為我國企業(yè)實(shí)際承擔(dān)的稅負(fù)在國際平均水平之下,或者部分企業(yè)的實(shí)際稅率較高也是有一定原因的,并且能通過相關(guān)措施得到緩解。(潘文軒,2012[3];陳彥斌,陳惟,2017[4];李永剛,2010[5];)。

      三、變量選擇與定義

      可持續(xù)增長率:

      四、實(shí)證結(jié)果與分析

      (一)模型建立

      為了驗(yàn)證上文提出的假設(shè),本文建立以下模型進(jìn)行實(shí)證分析:

      表4-1為全樣本相關(guān)變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從表4-1可以看出,企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長率的變化范圍為-0.778到3.084,均值為0.196,中位數(shù)為0.13,樣本企業(yè)的財(cái)務(wù)可持續(xù)增長率波動(dòng)較大,且有相當(dāng)部分企業(yè)的財(cái)務(wù)可持續(xù)增長率為負(fù)數(shù),說明這些企業(yè)的資金充足,但缺少投資機(jī)會(huì),企業(yè)經(jīng)營能力低下,存在資金浪費(fèi);企業(yè)稅負(fù)的最大值為0.345,最小值為-0.0501,中位數(shù)為0.051,表明不同企業(yè)的稅負(fù)差異較大,雖然平均值為0.0645,但也有部分企業(yè)的稅負(fù)高達(dá)0.345,原因可能是企業(yè)行業(yè)間盈利水平,稅收優(yōu)惠政策等存在差異;

      表4-1 全樣本相關(guān)變量描述性統(tǒng)計(jì)表

      (二)相關(guān)性分析結(jié)果

      sgr1 Taxburden2 sub2 ocf2 risk3 fi rst SGR 1 Taxburden2 -0.030*** 1 OCF -0.043*** 0.101*** 0.042*** 1 Risk -0.085*** -0.101*** 0.058*** -0.017* 1 First -0.041*** 0.036*** -0.038*** 0.118*** 0.00900 1

      全樣本:

      模型(1)SGR(可持續(xù)增長率)Taxburden2 -0.335***(稅負(fù)) (-4.25)OCF 0.366***經(jīng)營凈現(xiàn)金流/總資產(chǎn) (5.13)Risk3 -0.0123***綜合杠桿 (-8.96)First -0.00148***第一大股東占比 (-4.49)Constant 0.283***(20.62)N 10,280 R2 0.013 R2_a 0.012 F 33.210注:估計(jì)系數(shù)下的括號(hào)中為T值;***,**,* 代表1%,5%和10%的水平上顯著。

      由上表可以看出:企業(yè)稅負(fù)對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長率有明顯的抑制作用。

      結(jié)論:稅負(fù)是企業(yè)的一項(xiàng)剛性支出,會(huì)直接影響到企業(yè)的利潤和現(xiàn)金流,而利潤和現(xiàn)金流是支撐企業(yè)增長的兩個(gè)重要因素,凈利潤和與凈利潤相關(guān)的指標(biāo)為現(xiàn)存大多財(cái)務(wù)可持續(xù)增長模型的主要指標(biāo),并且基于現(xiàn)金流口徑的財(cái)務(wù)可持續(xù)增長模型直接使用了企業(yè)自有現(xiàn)金流和投資現(xiàn)金流來評(píng)價(jià)企業(yè)是否實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)可持續(xù)增長,強(qiáng)調(diào)了企業(yè)現(xiàn)金流對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長的重要性。如果企業(yè)稅負(fù)過重,會(huì)直接導(dǎo)致企業(yè)的凈利潤和現(xiàn)金凈流量減少,財(cái)務(wù)可持續(xù)增長率也會(huì)隨之下降,并且由于凈利潤和與凈利潤相關(guān)的指標(biāo)會(huì)共同作用于財(cái)務(wù)可持續(xù)增長率,稅負(fù)的影響會(huì)被放大,財(cái)務(wù)可持續(xù)增長率會(huì)下降的更嚴(yán)重,因此,稅負(fù)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長起到了直接作用。

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