金融集聚與經(jīng)濟增長問題研究綜述

張 玄 冉光和 王權(quán)堂

（1.西華大學外國語學院 四川成都 610039；2.重慶大學經(jīng)濟與工商管理學院 重慶 400044；3.河南大學經(jīng)濟學院 河南開封 475004）

2008年以來，中國經(jīng)濟增速明顯放緩，且經(jīng)濟增長的下行壓力加大［1］，這既受周期性因素影響，又有結(jié)構(gòu)性原因［2］。從結(jié)構(gòu)層面上看，主要生產(chǎn)要素①供需依然失衡，要素價格普遍高于正常需求價格，降低資源配置效率抑制了生產(chǎn)要素的活力②。而金融資本“脫實向虛”③乃至金融泡沫就是資本要素配置與市場需求相背離的表現(xiàn)。實體經(jīng)濟創(chuàng)造物質(zhì)財富，直接反映生產(chǎn)力和綜合國力［3］。為了實現(xiàn)國民經(jīng)濟穩(wěn)中求進的發(fā)展目標，中央經(jīng)濟工作會議于2011年首次明確了“金融服務實體經(jīng)濟”的原則，而在2015年提出的“供給側(cè)改革”中，更是強調(diào)要實現(xiàn)要素的最優(yōu)配置，以提升經(jīng)濟增長速度和質(zhì)量。另一方面，中國金融業(yè)發(fā)展迅速，不僅體量持續(xù)增大，而且金融產(chǎn)品日益豐富。產(chǎn)業(yè)集聚是各國經(jīng)濟發(fā)展過程中的必然產(chǎn)物［4］，而作為特殊的產(chǎn)業(yè)集聚，金融集聚亦成為金融業(yè)發(fā)展的必然趨勢?；诖?，系統(tǒng)研究中國金融集聚對實體經(jīng)濟增長的影響機理和實際情況，以找出差異并分析原因和提出應對策略，對探索中國經(jīng)濟持續(xù)健康成長之路具有重要的理論和現(xiàn)實意義。

現(xiàn)有針對金融集聚的綜述性研究中，梁穎（2006）［5］評述了與金融產(chǎn)業(yè)集聚的動因及其微觀行為基礎（企業(yè)選址）和地理效應（世界城市與國際金融中心）相關(guān)的理論研究。張志元（2006）［6］對金融企業(yè)集聚形成動因、發(fā)展演進機理、集群效應機理、監(jiān)管與政策參與方面的研究進行了梳理。劉紅、葉耀明（2007）［7］整理了區(qū)域經(jīng)濟增長中的金融因素研究、引入地理因素的金融流動研究、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學視角的金融集聚效應研究、金融資源論視角下對金融集聚的釋義。黃解宇（2008）［8］對于將地理因素引入金融研究、金融集聚的形成動因、金融集聚與金融監(jiān)管、金融中心相關(guān)的研究進行了述評。綜觀現(xiàn)有文獻綜述，基本涵蓋了金融集聚內(nèi)涵、動因、演化和效應研究，但均拘泥于金融集聚自身范疇，沒有涉及到金融集聚對實體經(jīng)濟的影響機制及實際效應研究，而這正是金融集聚研究中最具現(xiàn)實意義的內(nèi)容。

與其他綜述性研究相比，本文擬突出以下特點。第一，將現(xiàn)有文獻中關(guān)于金融發(fā)展論、產(chǎn)業(yè)集聚論和金融集聚論的闡釋進行梳理并整合為金融發(fā)展、產(chǎn)業(yè)集聚和金融集聚對經(jīng)濟增長的影響機理，明確各自的影響路徑；前兩者是后者的理論基礎，為后者的研究作準備。第二，將現(xiàn)有文獻中關(guān)于金融集聚影響經(jīng)濟增長的實證研究成果進行梳理整合，探尋根據(jù)不同研究對象選擇計量模型的規(guī)律和研究結(jié)果的共通性。第三，將現(xiàn)有文獻中關(guān)于金融集聚的測度方法和測度指標進行梳理比較，找到較優(yōu)測度方法和指標體系，這是金融集聚影響經(jīng)濟增長實證研究的技術(shù)基礎。

本文對當前關(guān)于金融集聚的經(jīng)濟增長效應研究進行系統(tǒng)總結(jié)，有助于了解國內(nèi)外對金融集聚效應研究的現(xiàn)狀，為今后類似研究提供理論和實證分析的經(jīng)驗，并嘗試從中挖掘值得進一步研究的問題和方向。

一、金融集聚的概念及測度

國內(nèi)學者對金融集聚的定義可以歸納為動態(tài)和靜態(tài)兩個方面，也可以理解為過程和狀態(tài)／結(jié)果兩層面內(nèi)涵（見表 1）。黃解宇和楊再斌（2006）［9］、冉光和等（2007）［10］、劉紅（2008）［11］將金融集聚定義為金融資源與外部條件配置，金融產(chǎn)業(yè)和金融活動在一定區(qū)域集中導致金融效率提升的動態(tài)過程以及達到的一定規(guī)模和集中度的金融要素在該區(qū)域內(nèi)匯聚并結(jié)合的狀態(tài)。陳銘仁（2010）［12］、高朋（2013）［13］將金融集聚解釋為金融資源在一定因素下向某一區(qū)域集中，從而形成一定規(guī)模和集中度的金融市場的過程和現(xiàn)象。譚朵朵（2012）［14］、丁藝（2013）［15］和楊志群（2013）［16］指出金融集聚是金融資源規(guī)模和金融系統(tǒng)功能的有序演變，金融資源與外部環(huán)境、產(chǎn)業(yè)相互影響和促進的過程以及經(jīng)過該產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程所形成的結(jié)果。簡言之，金融集聚是指金融監(jiān)管部門、金融企業(yè)和金融中介等機構(gòu)在地域上向一定區(qū)域集中，并與其他行業(yè)機構(gòu)存在密切聯(lián)系的特殊產(chǎn)業(yè)集聚結(jié)構(gòu)。

表1 金融集聚的定義

針對金融集聚水平的測度，學者們提出了不同的測算指標，主要有區(qū)位熵、空間基尼系數(shù)、赫芬達爾指數(shù)等。區(qū)位熵著重從產(chǎn)業(yè)專業(yè)化角度反映產(chǎn)業(yè)集聚度，但無法估計產(chǎn)業(yè)集聚的絕對規(guī)模；空間基尼系數(shù)只能計算某個行業(yè)在幾個區(qū)域的空間分布而無法測算其在某一個區(qū)域的集聚程度；赫芬達爾指數(shù)可測度企業(yè)的集聚程度，但忽略了其他產(chǎn)業(yè)的空間布局及區(qū)域的實際地理面積差異［14］。由于以上單一指數(shù)測度的金融集聚度均不能準確反映現(xiàn)實，故可構(gòu)建多指標的金融集聚評價體系，并用主成分分析法或因子分析法來評價區(qū)域金融集聚度。國內(nèi)學者最常用的指標分類有金融機構(gòu)數(shù)量、金融資產(chǎn)規(guī)模、金融從業(yè)者數(shù)量、金融市場成熟度、金融業(yè)運行情況等（見表2）。

表2 金融集聚度評價指標匯總

從外文文獻看，Irac&Lopez（2015）［24］使用Ward法來計算產(chǎn)業(yè)集聚內(nèi)部的最小效應和產(chǎn)業(yè)集聚之間的最大效應。Che XW、Li B、Guo K，et al.（2011）［25］通過對當?shù)卦聝π羁傤~、零售總額、房地產(chǎn)零售總量和房地產(chǎn)投資總額四個層面的數(shù)據(jù)進行主成分分析來綜合評價中國區(qū)域金融中心的實力。Chen K、Chen G（2014）［26］從當?shù)毓镜目傎Y產(chǎn)、總市值、總利潤和總銷售額四個方面的數(shù)據(jù)來評比地區(qū)金融中心實力。Du H B、Xia Q Q、Ma X，et al.（2014）［27］將金融中心的27個評價指標分為金融實力、人力資源、外部環(huán)境和經(jīng)濟基礎四個維度。Yang ZS、Hao P、Cai JM，et al.（2015）［28］指出金融集聚度的衡量除了考慮集聚因素以外，還應兼顧經(jīng)濟活動、地理和空間位置以及金融系統(tǒng)內(nèi)在聯(lián)系等。通過比較發(fā)現(xiàn)，學者們在評價金融中心實力時，除了考察金融行業(yè)（銀行、證券、保險）自身的業(yè)績數(shù)據(jù)之外，還綜合考慮了房地產(chǎn)市場、人力資源、第三產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)等方面的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)（見表3）。

表3 金融中心實力評價指標匯總

以上文獻為金融集聚測度方法和金融集聚指標的選擇提供了參考，為實證檢驗金融集聚的經(jīng)濟增長效應提供了技術(shù)基礎。

二、金融集聚對經(jīng)濟增長的影響機制

金融集聚是區(qū)域經(jīng)濟由低級向高級發(fā)展進程在金融產(chǎn)業(yè)上的集體反映，是金融產(chǎn)業(yè)在特定地區(qū)內(nèi)集中、金融資本在該地區(qū)匯聚的過程和結(jié)果，既能促進金融總量的增長，又能促進金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化［9］。因此，金融集聚既是特殊的產(chǎn)業(yè)集聚，又是金融發(fā)展的表現(xiàn)之一。金融集聚對經(jīng)濟增長的影響機制可以同時參考金融發(fā)展或產(chǎn)業(yè)集聚對經(jīng)濟增長的影響。

（一）金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響

縱觀經(jīng)濟增長理論的發(fā)展，經(jīng)濟學家所關(guān)注的大多是技術(shù)、資本與勞動投入（見表4）。1955年托賓（Tobin）第一次將貨幣因素引入經(jīng)濟增長的研究，研究了貨幣對經(jīng)濟增長的作用，發(fā)現(xiàn)了經(jīng)濟增長過程的貨幣非中性，認為貨幣當局可以通過貨幣供應量來影響實體經(jīng)濟增長［29］。

上世紀中期以后，經(jīng)濟學家的關(guān)注范圍從單純的貨幣擴展到整個金融層面，開始研究金融與經(jīng)濟的相互關(guān)系。帕特里克（Patrick）認為金融與經(jīng)濟相互促進：一方面，經(jīng)濟主體的發(fā)展需要資金，融資市場的擴大為金融發(fā)展提出了需求；另一方面，金融發(fā)展改善經(jīng)濟主體的融資環(huán)境，充足的資金有利于經(jīng)濟的發(fā)展。戈德史密斯（Gold smith）揭示了金融和經(jīng)濟關(guān)系的內(nèi)在機制：金融可集中經(jīng)濟體的閑置資金，并將其投入到有資金需求且投資效率較高的領域，有利于最大限度地發(fā)揮資本的效用，促進經(jīng)濟增長；人們對資金需求的增加能促進金融業(yè)的發(fā)展，而隨著金融機構(gòu)和金融工具的增加，金融活動更加活躍，社會資金的累積速度和使用效率都會提升。在此基礎上，他提出了金融結(jié)構(gòu)論。麥金龍（Mckinnon）和肖（Shawn）提出“金融深化論”，認為自由市場體制可使金融系統(tǒng)實現(xiàn)帕累托最優(yōu)，而最優(yōu)的融資效率能最大限度地推動經(jīng)濟增長；在此基礎上的“金融自由化理論”認為發(fā)展中國家金融自由化有先后順序，只要按照一定的順序進行就能保證經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)健性。

上世紀末以來，金融發(fā)展理論開始直接對金融中介體和金融市場建模。如內(nèi)生金融發(fā)展理論把金融因素作為經(jīng)濟增長模型的內(nèi)生變量，研究金融促進經(jīng)濟增長的作用機制。其中，內(nèi)生經(jīng)濟增長模型（Y=AK）簡述了金融發(fā)展通過提高儲蓄—投資轉(zhuǎn)化率、資本配置效率和私人儲蓄率來影響經(jīng)濟增長的機制。Greenwood&Jovanovic模型中收入分配、經(jīng)濟增長和金融發(fā)展相互影響：經(jīng)濟增長為金融發(fā)展提供市場需求和資金支持；金融發(fā)展通過提升投資收益率，促進經(jīng)濟增長［29］。金融功能論揭示了金融影響經(jīng)濟的微觀機制，認為金融在時間和空間上配置資源，通過“資本積累”和“科技創(chuàng)新”來影響經(jīng)濟增長。萊文（Levine）指出金融發(fā)展通過便利商品和勞務的交換、配置資源、發(fā)現(xiàn)投資機會、促進公司治理、增加流動性并減少跨期風險等渠道［30］。至此，金融因素已經(jīng)與技術(shù)、資本與勞動投入因素一樣，成為經(jīng)濟增長模型中的內(nèi)生變量。

以上為西方經(jīng)濟學范疇。在馬克思主義經(jīng)濟學中，金融與經(jīng)濟關(guān)系的理論通過貨幣、信用和經(jīng)濟的關(guān)系來反映，核心是“經(jīng)濟決定金融，金融反作用于經(jīng)濟”。商品經(jīng)濟決定了金融的規(guī)模、結(jié)構(gòu)和發(fā)展速度。金融反作用于經(jīng)濟表現(xiàn)在：一方面，貨幣通過發(fā)揮價值尺度、流通手段、貯藏手段、支付手段和世界貨幣職能反作用于經(jīng)濟；另一方面，信用通過促進資金優(yōu)化配置，加速資金周轉(zhuǎn)和資本集聚，促進貿(mào)易和調(diào)整國民經(jīng)濟來反作用于經(jīng)濟。

在當代，中國研究經(jīng)濟與金融關(guān)系的學者認為，金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心。在靜態(tài)上，金融是國民經(jīng)濟的要害部門，輻射性強、靈敏度高、連帶性大、脆弱易變；在動態(tài)上，金融是國民經(jīng)濟運轉(zhuǎn)力的源泉以及運作機制的出發(fā)點和歸宿點［31］。

表4 金融發(fā)展促進經(jīng)濟增長相關(guān)理論梳理

綜上所述，金融發(fā)展可同時發(fā)揮貨幣功能和信用功能。一方面，金融是貨幣資金的融通?？赏ㄟ^發(fā)揮貨幣的貯藏功能提高私人儲蓄率，實現(xiàn)資本積累；可通過發(fā)揮貨幣的支付功能提高儲蓄—投資轉(zhuǎn)化率，提供充足資金；可通過發(fā)揮貨幣的流通功能便利商品和勞務交換，增加流動性。另一方面，金融的基礎是信用?？赏ㄟ^加速資金周轉(zhuǎn)，減少跨期風險；可發(fā)現(xiàn)投資機會，在時間和空間上配置資源；可提高資本配置效率，最大限度地發(fā)揮資本作用。兩方面功能共同作用，為企業(yè)提供資金支持和風險規(guī)避手段，促進企業(yè)科技創(chuàng)新和管理提升，最終促進經(jīng)濟增長（見圖1）。反過來，經(jīng)濟增長能為金融發(fā)展提供市場需求和資金支持。金融發(fā)展與經(jīng)濟增長互為因果，相互促進。作為特殊的產(chǎn)業(yè)集群，金融集聚實際上是金融業(yè)的功能強化和效用升級，可以更好地發(fā)揮金融的基本功能為企業(yè)融資提供服務，而更多的資金有利于企業(yè)擴大規(guī)模和加快技術(shù)創(chuàng)新，從而促進實體經(jīng)濟增長［9］［32］。

圖1 金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響機制

（二）產(chǎn)業(yè)集聚對經(jīng)濟增長的影響

最早研究產(chǎn)業(yè)集聚的是新古典經(jīng)濟學奠基人馬歇爾（Marshall），他把“大規(guī)模生產(chǎn)”的規(guī)模經(jīng)濟區(qū)分為內(nèi)部經(jīng)濟和外部經(jīng)濟。內(nèi)部經(jīng)濟指國家的大部分企業(yè)集中在少數(shù)強大的公司手中，依賴于從事該工業(yè)的個別企業(yè)的資源及其經(jīng)濟管理的效率，得到分工上充分的經(jīng)濟。外部經(jīng)濟指大量種類相似的小型企業(yè)集中在同一地方，依賴于工業(yè)的一般發(fā)展，獲得分工上充分的經(jīng)濟，即規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟。但是，馬歇爾的論述既沒有建模，也沒有形成嚴密的邏輯體系，在這之后的很長一段時間，新古典經(jīng)濟學也中斷了對產(chǎn)業(yè)集聚的研究。

杜能（Thunen）首創(chuàng)了農(nóng)業(yè)用地模型，對一切經(jīng)濟活動的集聚規(guī)律都具有深刻啟示，被譽為區(qū)位理論和經(jīng)濟地理學、城市經(jīng)濟學、區(qū)域經(jīng)濟學等學科的共同鼻祖。韋伯（Weber）建立了工業(yè)區(qū)位模型，分析了集聚和分散因素，并首次提出“集聚經(jīng)濟”概念?？死锼固├眨–hristaller）提出的中心地理論是對前兩個模型的補充，把非生產(chǎn)性的服務業(yè)納入研究范圍，描述的中心地集聚現(xiàn)象和規(guī)模經(jīng)濟與運輸成本之間的權(quán)衡有關(guān)。寥什（Losch）在前人的基礎上，建立了具有動態(tài)特征的“市場區(qū)位論”，提出朝著集中方向起作用的經(jīng)濟力以專業(yè)化和大規(guī)模生產(chǎn)的利益為主，最終形成區(qū)域體系。

以古典區(qū)域理論為基礎，出現(xiàn)了各種與空間相關(guān)的經(jīng)濟理論。熊彼特（Schumpeter）認為產(chǎn)業(yè)集聚有助于創(chuàng)新，創(chuàng)新也有助于產(chǎn)業(yè)集聚。胡佛（Hoover）首次將集聚經(jīng)濟分解為內(nèi)部規(guī)模經(jīng)濟、局部化經(jīng)濟和城市化經(jīng)濟。艾薩德（Isard）指出產(chǎn)業(yè)集聚能因技術(shù)、生產(chǎn)和分配等多方面的聯(lián)系而帶來大量成本節(jié)約，產(chǎn)生聚集經(jīng)濟?？姞栠_爾（Myrdal）提出了循環(huán)累積因果理論，對工業(yè)在空間上的集中性增長促進整個經(jīng)濟增長的過程進行了深入剖析。而早前，佩魯（Perroux）提出的增長極概念表達了類似的觀點：發(fā)達地區(qū)產(chǎn)業(yè)集聚能推動經(jīng)濟增長。

以楊小凱和賴斯（Rice）為代表的新興古典經(jīng)濟學認為每種商品生產(chǎn)都可以因?qū)I(yè)化分工而產(chǎn)生專業(yè)化經(jīng)濟，專業(yè)化程度越高，生產(chǎn)效率也越高；交易效率提高、分工演進、生產(chǎn)和交易的地理集中度提高等因素相互促進，并導致遞增的聚集效應。新經(jīng)濟地理學指出，循環(huán)累積因果機制是導致經(jīng)濟集聚的關(guān)鍵，而額外增長刺激下的集聚可能導致帕累托改進，并加快創(chuàng)新速度［33］（見表5）。

產(chǎn)業(yè)集聚理論大多立足于工業(yè)生產(chǎn)角度。產(chǎn)業(yè)集聚以大規(guī)模生產(chǎn)和專業(yè)化分工為基礎。大規(guī)模生產(chǎn)可導致規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟，從而節(jié)約成本，產(chǎn)生集聚經(jīng)濟。專業(yè)化分工產(chǎn)生專業(yè)化經(jīng)濟，專業(yè)化程度越高，生產(chǎn)效率也越高；而不同的專業(yè)分工聚集還可導致帕累托改進，并加快創(chuàng)新速度。集聚經(jīng)濟、專業(yè)化經(jīng)濟和技術(shù)創(chuàng)新共同作用促進經(jīng)濟增長（見圖2）。作為特殊的產(chǎn)業(yè)集聚，金融集聚可通過外部規(guī)模經(jīng)濟效益、網(wǎng)絡效益、創(chuàng)新效益、加速技術(shù)進步效益和自我強化機制來提升金融系統(tǒng)的融資分配效率，通過增加可用資本總額和改善融資環(huán)境為企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模和生產(chǎn)技術(shù)研發(fā)及管理能力提升提供更多資金支持，從而促進實體經(jīng)濟增長。

表5 產(chǎn)業(yè)集聚促進經(jīng)濟增長相關(guān)理論梳理

圖2 產(chǎn)業(yè)集聚對經(jīng)濟增長的影響機制

（三）金融集聚對經(jīng)濟增長的影響

現(xiàn)有文獻已經(jīng)從金融集聚效應、金融擴散效應和金融基本功能三方面對金融集聚影響區(qū)域經(jīng)濟增長的機制原理進行了充分研究（見圖3），并形成了一系列比較完整的理論體系：金融集聚論、金融資本集聚論、金融產(chǎn)業(yè)集聚論和金融機構(gòu)集聚論［9］［10］［12］［34］。另外，劉紅、丁藝分別用 LS模型和 AK模型將金融集聚效應和金融擴散效應模型化，反映出金融集聚對核心區(qū)域經(jīng)濟的增長效應和對周邊區(qū)域經(jīng)濟的輻射效應，進一步增強了金融集聚論的科學性［11］［15］。

金融集聚同時具有集聚效應和擴散效應。集聚效應包括規(guī)模經(jīng)濟效益、網(wǎng)絡效益、創(chuàng)新效益、技術(shù)進步效益、自我強化效益［9］。第一，金融集聚是金融發(fā)展的趨勢之一，發(fā)達的金融系統(tǒng)能促進民間儲蓄和投資［35］，不僅可以緩解企業(yè)面臨的外部融資約束［36］，還可以提高投資效率［37］；企業(yè)將獲得的資金投入到生產(chǎn)活動中，最終促進經(jīng)濟增長［38］。在中國，金融發(fā)展還通過替代政府財政撥款和動員家庭儲蓄來促進經(jīng)濟成長［39］。第二，金融集聚通過提供大量有經(jīng)驗的專業(yè)人員、專門的機構(gòu)、服務和公共產(chǎn)品以及激勵性的管理和政策來促進當?shù)亟鹑跇I(yè)發(fā)展，使金融機構(gòu)能夠發(fā)揮更大的技術(shù)效率，為實體經(jīng)濟提供更好的融資服務［40］［41］。第三，功能相似的金融機構(gòu)集聚，引發(fā)激烈的市場競爭，從而激發(fā)各金融機構(gòu)的市場潛力，在經(jīng)驗管理水平和金融產(chǎn)品研發(fā)上發(fā)力［40］［42］，為企業(yè)提供更好的投融資服務，并降低融資成本［43］。第四，功能互補的金融機構(gòu)集聚，有利于縮短業(yè)務聯(lián)系鏈條，更好地相互監(jiān)督和分工協(xié)作，不僅可以降低金融風險，還可以節(jié)省周轉(zhuǎn)資金余額［44］，加快資金流動，為企業(yè)提供更充足的融資保障［43］。第五，金融集聚有利于區(qū)域內(nèi)知識溢出和信息交流［43］，再通過知識轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，促進集聚區(qū)域內(nèi)的經(jīng)濟發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級［45］［46］。第六，金融集聚區(qū)同時也是企業(yè)和產(chǎn)業(yè)集聚的區(qū)域，而產(chǎn)業(yè)聚集的經(jīng)濟性源自金融產(chǎn)業(yè)的空間集中［47］。產(chǎn)業(yè)集聚能夠形成規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟效應［48］［49］，節(jié)省相關(guān)成本［50］并通過匯聚人力資源、促進知識外溢［42］等渠道，提升企業(yè)的生產(chǎn)效率［51］，促進經(jīng)濟增長［51］［52］。以上研究從投融資能力提升、技術(shù)效率提升、規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟、知識溢出、產(chǎn)業(yè)機構(gòu)升級以及實體經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)集聚方面對金融集聚影響實體經(jīng)濟成長的機制進行了深入的解釋和論證。

金融擴散效應包括極化效應和涓流效應，前者在集聚前期發(fā)揮主要作用，后者在集聚后期占據(jù)主導地位。極化效應指由于工作效率和服務水平顯著較高，金融集聚區(qū)對外圍地區(qū)金融資源產(chǎn)生虹吸效應，使其金融業(yè)逐漸萎縮；涓流效應指由于金融網(wǎng)絡和服務的輻射效應，金融集聚區(qū)逐漸帶動周圍地區(qū)金融業(yè)和實體經(jīng)濟發(fā)展［53］。

圖3 金融集聚對經(jīng)濟增長的影響機制

三、金融集聚對經(jīng)濟增長的實際效應

與理論研究一致，現(xiàn)有文獻除了關(guān)注兩者的相關(guān)性，還從金融集聚對區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟的增長效應和對臨近區(qū)域經(jīng)濟的輻射效應兩方面進行了實證研究。

（一）金融集聚與經(jīng)濟增長的相關(guān)性

金融集聚與區(qū)域經(jīng)濟增長的相關(guān)性研究方面，何宜慶等（2014）［21］、成學真和岳松毅（2017）［23］、顏洪平和陳平（2016）［54］運用耦合協(xié)調(diào)模型分別對西北五省和中部六省金融集聚與經(jīng)濟發(fā)展的相關(guān)性進行了檢驗，發(fā)現(xiàn)西北五省金融集聚長期滯后于區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平，而中部六省的耦合協(xié)調(diào)性也存在較大差異。孫武軍等（2013）［20］運用格蘭杰因果檢驗研究得出中國金融集聚是區(qū)域經(jīng)濟增長的引導因素的結(jié)論。金融集聚導致區(qū)域內(nèi)金融資本的匯集，而資本增加能促進經(jīng)濟的長期增長［55］［56］，即金融發(fā)展與經(jīng)濟增長正相關(guān)［57-59］。具體而言，銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)發(fā)展均對經(jīng)濟增長有長期正向影響［60］［61］。Liang&Teng（2006）［62］、Christopoulos&Tsionas（2004）［63］分別研究得出金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間呈單向因果關(guān)系的結(jié)論，而 Hassan et al（2011）［57］、Calderon&Liu（2003）［64］研究得出金融發(fā)展與經(jīng)濟增長呈雙向因果關(guān)系的結(jié)論。

（二）金融集聚效應

金融集聚對區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟的增長效應方面，學者們大多運用面板數(shù)據(jù)模型進行研究，認為金融集聚能顯著促進區(qū)域經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級［46］，從而促進經(jīng)濟增長［18］［65-68］，但對當期經(jīng)濟增長有輕微抑制作用，因為金融集聚對R&D活動的支持具有顯著的延遲效應，這使得創(chuàng)新投入短期內(nèi)難以快速轉(zhuǎn)化為GDP，由此產(chǎn)生擠占效應，導致低水平生產(chǎn)技術(shù)被持續(xù)運用，阻礙經(jīng)濟增長潛力提升［68］。其中，東部地區(qū)④金融集聚的經(jīng)濟效應遠大于中、西部地區(qū)［65］，銀行業(yè)集聚的促進作用明顯大于證券業(yè)集聚和保險業(yè)集聚［18］［45］。而在發(fā)達經(jīng)濟體中，相對于銀行業(yè)，證券業(yè)發(fā)展更能促進經(jīng)濟增長［69］［70］；也有學者認為保險業(yè)發(fā)展對經(jīng)濟增長的促進作用最顯著［71］［72］。另外，金融集聚對區(qū)域經(jīng)濟增長并不總是成線性影響。張浩然和魏琳（2015）［66］、Deltuvait˙e&Sineviciene（2014）［73］運用面板門檻模型分別研究得出只有經(jīng)濟總量達到一定規(guī)模時，金融集聚才能促進區(qū)域經(jīng)濟增長；但這種效應并非一直持續(xù)，隨著金融集聚度的提高，金融集聚的經(jīng)濟增長效應又呈現(xiàn)出先升后降的倒 U型變化［74］［75］。

（三）金融擴散效應

金融集聚不僅對區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟具有增長效應，還對臨近區(qū)域經(jīng)濟具有輻射效應［76］［77］。金融集聚可通過擴大金融規(guī)模以加速資本積累，提高金融效率以加快技術(shù)創(chuàng)新［78］，從而提高周邊地區(qū)經(jīng)濟的全要素生產(chǎn)率來促進經(jīng)濟增長。但中國金融集聚的空間輻射能力有限［79］，且主要體現(xiàn)在銀行業(yè)集聚方面，因為行政體制很大程度上制約了金融集聚輻射作用的發(fā)揮［80］。銀行業(yè)集聚和保險業(yè)集聚是促進經(jīng)濟增長的重要因素，而證券業(yè)由于發(fā)展處于初級階段，其經(jīng)濟杠桿作用尚未充分發(fā)揮［81］。在對長三角地區(qū)的研究中，李靜霞和丁藝（2009）［82］運用格蘭杰因果檢驗研究得出上海金融集聚不僅對上海的經(jīng)濟起到了很大促進作用，其銀行業(yè)和證券業(yè)發(fā)展還對整個長三角地區(qū)起到了明顯輻射作用，但江蘇和浙江對上海金融發(fā)展的集聚作用不顯著的結(jié)論。在對京津冀地區(qū)的研究中，陸軍和徐杰（2014）［83］也運用格蘭杰因果檢驗研究認為北京金融集聚對京津冀地區(qū)經(jīng)濟增長均有正向影響，但對天津、河北的集聚效應大于輻射效應，引致周邊地區(qū)資本、資源向北京匯聚，加劇京津冀經(jīng)濟發(fā)展的不平衡，且在銀行業(yè)表現(xiàn)突出。徐曉光等（2015）［84］對深圳的研究結(jié)果顯示，保險業(yè)集聚對經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的促進效應最顯著，銀行業(yè)最不顯著。

（四）金融對企業(yè)成長的影響

市場經(jīng)濟體系的基本單位是企業(yè)。楊志群（2013）［16］運用多層線性模型（HLM）研究發(fā)現(xiàn)，金融集聚通過提升區(qū)域金融發(fā)展水平推動區(qū)域內(nèi)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，其中，銀行業(yè)集聚和證券業(yè)集聚促進金融市場化，銀行業(yè)集聚和保險業(yè)集聚促進金融業(yè)競爭。銀行業(yè)質(zhì)量提升有利于激發(fā)企業(yè)活力，從而促進經(jīng)濟增長［61］。孫剛（2015）［85］運用面板數(shù)據(jù)模型研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)市場空間集聚能夠顯著促進區(qū)域內(nèi)企業(yè)創(chuàng)新投入及其效率，對高融資需求、高科技含量行業(yè)的民營企業(yè)尤其明顯，而信貸市場空間集聚對企業(yè)創(chuàng)新投入起到抑制作用，由于傳統(tǒng)金融機構(gòu)的風險規(guī)避特征及金融生態(tài)環(huán)境的扭曲扼殺了企業(yè)家創(chuàng)新投入積極性。但是，并不是所有企業(yè)都能同等享受金融集聚的增長效應。由于信息不對稱、金融系統(tǒng)不健全、手續(xù)費和利率較高、申請程序復雜和附帶要求苛刻等原因，中小企業(yè)很難享受銀行信貸等外源性融資［86］，而民營中小企業(yè)的融資約束更加明顯，資金短缺阻礙了企業(yè)成長［87］，因此，非正規(guī)金融對小微企業(yè)的促進作用更顯著［88］。張玄等（2016）［89］運用面板數(shù)據(jù)模型研究得出金融集聚對制造業(yè)上市民營企業(yè)成長存在正向影響，但該促進作用主要體現(xiàn)在生產(chǎn)投資而非研發(fā)投入上的結(jié)論。以上研究通過發(fā)現(xiàn)不同規(guī)模或不同所有制企業(yè)在融資方面的差異，為金融集聚的經(jīng)濟增長效應研究指出了新的方向：金融集聚對區(qū)域民營經(jīng)濟成長的影響。

實證研究大多用耦合協(xié)調(diào)模型或格蘭杰因果檢驗研究金融集聚與經(jīng)濟增長的相關(guān)性，用面板數(shù)據(jù)模型研究金融集聚對區(qū)域經(jīng)濟的增長效應。由于金融集聚是空間現(xiàn)象，因此，在對金融集聚和經(jīng)濟增長指標進行空間相關(guān)性檢驗的基礎上，一般用空間效應模型來檢驗金融集聚對核心區(qū)域的經(jīng)濟增長效應和對周圍區(qū)域的經(jīng)濟輻射效應；而金融集聚對經(jīng)濟增長的影響還可用格蘭杰因果檢驗或VAR模型來檢驗。通過對整體和分行業(yè)、區(qū)域樣本的分析，實證結(jié)果大致符合金融集聚促進區(qū)域經(jīng)濟增長的理論，但也表現(xiàn)出一定的異質(zhì)性：銀行業(yè)集聚的經(jīng)濟增長效應最大，且東部地區(qū)金融集聚的經(jīng)濟增長效應最顯著。有些與之相異的結(jié)論可能是受到樣本量或區(qū)域差異等不確定性因素的影響。

四、結(jié)論與展望

（一）現(xiàn)有研究總結(jié)

近年來，中國經(jīng)濟和金融出現(xiàn)不協(xié)調(diào)發(fā)展現(xiàn)象。一方面，中國經(jīng)濟增長減速，金融資本卻“脫實向虛”；另一方面，中國金融發(fā)展迅速，各地爭建金融中心。金融資源集聚能否解決實體經(jīng)濟的融資問題以促進實體經(jīng)濟健康快速成長，值得從理論和實踐層面進行探討。本文從金融集聚的概念及測度指標入手，在金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系研究、產(chǎn)業(yè)集聚與經(jīng)濟增長的關(guān)系研究的基礎上，對金融集聚影響經(jīng)濟增長的機制和實際效應幾方面的文獻進行了系統(tǒng)梳理和總結(jié)。明確了金融集聚的內(nèi)涵、較優(yōu)測度方式及指標選擇，為金融集聚研究提供了技術(shù)基礎。整合了金融發(fā)展、產(chǎn)業(yè)集聚及金融集聚對經(jīng)濟增長的影響機理，為金融集聚的經(jīng)濟增長效應研究提供了理論借鑒。梳理了關(guān)于金融集聚與經(jīng)濟增長關(guān)系的實證研究，為類似研究提供了計量模型選擇和實證分析的經(jīng)驗。

經(jīng)文獻梳理，本文主要有以下發(fā)現(xiàn)。

第一，除了用單一指數(shù)來測度金融集聚，還可構(gòu)建金融集聚程度的評價指標體系，并用主成分分析法或因子分析法來評價區(qū)域金融集聚度。國內(nèi)文獻大多從金融機構(gòu)數(shù)量、金融資產(chǎn)規(guī)模、金融從業(yè)者數(shù)量、金融市場成熟度、金融業(yè)運行情況等方面構(gòu)建指標體系；而國外文獻除了考察金融行業(yè)自身的業(yè)績數(shù)據(jù)以外，還綜合考慮房地產(chǎn)市場、人力資源、第三產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)等方面的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

第二，金融發(fā)展可提高私人儲蓄率，增加貨幣供應量，提高儲蓄—投資轉(zhuǎn)化率，優(yōu)化資本配置，提高投資期望收益率，并通過促進企業(yè)資本投入和科技創(chuàng)新來促進經(jīng)濟增長。

第三，產(chǎn)業(yè)集聚理論大多從工業(yè)生產(chǎn)角度進行研究，以內(nèi)外部規(guī)模經(jīng)濟、專業(yè)化經(jīng)濟、技術(shù)創(chuàng)新和循環(huán)累積效應為依據(jù)，論述了集聚經(jīng)濟對區(qū)域總體經(jīng)濟的促進作用。

第四，金融集聚論從金融集聚效應、金融擴散效應和金融基本功能三方面對金融集聚影響區(qū)域經(jīng)濟增長的機制原理進行了充分研究，并形成了一系列比較完整的理論體系。

第五，實證研究大多用耦合協(xié)調(diào)模型或格蘭杰因果檢驗研究金融集聚與經(jīng)濟增長的相關(guān)性，用面板數(shù)據(jù)模型研究金融集聚對區(qū)域經(jīng)濟的增長效應，用空間效應模型檢驗金融集聚對核心區(qū)域的經(jīng)濟增長效應和周圍區(qū)域的經(jīng)濟輻射效應；而金融集聚對經(jīng)濟增長的影響還可用格蘭杰因果檢驗或VAR模型來檢驗，結(jié)果與理論分析基本一致，但有個體差異。

（二）未來研究展望

現(xiàn)有文獻的實證研究大多基于金融集聚對全體上市公司或區(qū)域經(jīng)濟增長的影響，而沒有考慮到從企業(yè)規(guī)?；蚪?jīng)濟所有制形式來研究金融集聚的增長效應，尤其是民營經(jīng)濟研究。

當前，中國民營經(jīng)濟是中國市場經(jīng)濟的重要組成部分，但大部分中小型民營企業(yè)普遍面臨融資難題［90］。能否促進民營經(jīng)濟持續(xù)快速成長，決定了中國經(jīng)濟能否長遠穩(wěn)定發(fā)展。針對民營經(jīng)濟發(fā)展存在的問題，以下方面亟待深入研究：金融集聚對民營經(jīng)濟成長的影響機理是什么；與金融集聚對實體經(jīng)濟增長的影響機理有何不同；是單向關(guān)系還是雙向影響；金融集聚是否真的能促進區(qū)域民營經(jīng)濟成長，包括規(guī)模增長、效率改進和結(jié)構(gòu)優(yōu)化；如果與理論分析不同，原因是什么；金融集聚對區(qū)域民營經(jīng)濟生產(chǎn)率的改進主要是由生產(chǎn)系統(tǒng)規(guī)模擴大、管理能力提升還是技術(shù)研發(fā)引起；若要更好地發(fā)揮金融集聚對區(qū)域民營經(jīng)濟成長的促進作用，需要制定什么保障機制和政策措施……

在中央倡導金融要服務于實體經(jīng)濟，并發(fā)揚工匠精神，振興民營實體經(jīng)濟，以實現(xiàn)“中國制造2025”強國戰(zhàn)略的背景下，如何更好地發(fā)揮金融集聚的效用，為民營企業(yè)提供融資支持以促進民營經(jīng)濟成長，對帶動中國經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變并促進宏觀經(jīng)濟發(fā)展具有重要意義。

注釋：

① 包括土地、自然資源、勞動力、資本。

② 來源于和訊網(wǎng).中國經(jīng)濟增長放緩的四個深層原因［EB／OL］.http：／／opinion.hexun.com／2016-03-08／182625012.html。

③ 資本脫離實體經(jīng)濟的投資、生產(chǎn)、流通，轉(zhuǎn)向虛擬經(jīng)濟的投資。

④ 東部地區(qū)：北京、天津、河北、遼寧、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東、海南。中部地區(qū)：山西、吉林、黑龍江、安徽、江西、河南、湖北、湖南。西部地區(qū)：內(nèi)蒙古、廣西、重慶、四川、貴州、云南、西藏、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆。