楊星

[摘要]文章闡釋了影子銀行的發(fā)展，分析了我國(guó)影子銀行的主要形態(tài)及其風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)如何規(guī)制這些風(fēng)險(xiǎn)提出了建議——通過(guò)構(gòu)建監(jiān)預(yù)機(jī)制，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理；完善監(jiān)管體制，強(qiáng)化監(jiān)管合作；吸收民間金融，重構(gòu)金融體系；強(qiáng)化信息披露，健全監(jiān)管法律等手段可有效降低中國(guó)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)。

[關(guān)鍵詞]影子銀行；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；規(guī)制工具

[DOI]1013939/jcnkizgsc201912042

影子銀行是相對(duì)于傳統(tǒng)銀行而言的，作為一種現(xiàn)象，它出現(xiàn)于美國(guó)20世紀(jì)70年代，而作為一個(gè)概念，直到2007年才出現(xiàn)。影子銀行作為一種新型的金融工具，在促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)也帶來(lái)不少系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。本文通過(guò)分析我國(guó)影子銀行的主要形態(tài)及其風(fēng)險(xiǎn)，提出了如何規(guī)制風(fēng)險(xiǎn)的建議。

1影子銀行的發(fā)展回顧

根據(jù)麥卡雷（McCulley）的界定，影子銀行指“游離于金融監(jiān)管體系之外，盡管不是銀行，卻履行著銀行各類職能的金融機(jī)構(gòu)”。此后，關(guān)于影子銀行的界定與論述逐漸增多，影子銀行的內(nèi)涵也得到了更為清晰的表述，但影子銀行的確切定義，學(xué)界仍未統(tǒng)一。

影子銀行是信貸市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、金融衍生品和大宗商品交易、杠桿收購(gòu)領(lǐng)域的主要參與者。這些機(jī)構(gòu)通常從事放款，也接受抵押，是通過(guò)杠桿操作持有大量證券、債券和復(fù)雜金融工具的金融機(jī)構(gòu)。在帶來(lái)金融市場(chǎng)繁榮的同時(shí)，影子銀行的快速發(fā)展和高杠桿操作給整個(gè)金融體系帶來(lái)了巨大的脆弱性。目前，影子銀行系統(tǒng)正在去杠桿化的過(guò)程中持續(xù)萎縮，然而，作為金融市場(chǎng)上的重要一環(huán)，影子銀行系統(tǒng)并不會(huì)就此消亡，而是逐步走出監(jiān)管的真空地帶，在新的、更加嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境下發(fā)展。

美國(guó)已提出要求所有達(dá)到一定規(guī)模的對(duì)沖基金、私募機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)資本基金實(shí)行注冊(cè)，并對(duì)投資者和交易對(duì)手披露部分信息。

盡管目前中國(guó)仍然欠缺純機(jī)構(gòu)性質(zhì)的影子銀行，但中國(guó)影子銀行的業(yè)務(wù)是客觀存在的，諸如金融理財(cái)、信托租賃等，換言之，從廣義的角度來(lái)理解，中國(guó)存在著影子銀行，并且影子銀行對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。

影子銀行指不在傳統(tǒng)監(jiān)管范圍內(nèi)，卻有履行著銀行各類業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)以及其他相似的銀行業(yè)務(wù)和民間金融等，它具備透明度低、杠桿化操作以及難以監(jiān)管的三種特征。影子銀行作為現(xiàn)代金融創(chuàng)新發(fā)展的產(chǎn)物，對(duì)個(gè)人資金需求的滿足，中小企業(yè)融資困難的化解以及社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有非常突出的作用，然而，影子銀行由于監(jiān)管的空白與欠缺也存在著不少風(fēng)險(xiǎn)，如何妥善地應(yīng)對(duì)并規(guī)制這些風(fēng)險(xiǎn)，是充分發(fā)揮影子銀行效能的必然舉措。

2中國(guó)影子銀行常見(jiàn)形態(tài)及其風(fēng)險(xiǎn)分析

21P2P借貸及其風(fēng)險(xiǎn)

P2P借貸，它兼具互聯(lián)網(wǎng)金融以及影子銀行的雙重屬性。P2P的是網(wǎng)絡(luò)版的民間借貸。從其業(yè)務(wù)范圍來(lái)看，人人貸顯然存在著不小的風(fēng)險(xiǎn)，比如非法集資的風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)金融管理體系中，僅有銀行等金融機(jī)構(gòu)具備吸收公眾資金的權(quán)利，電子商務(wù)公司僅僅是第三方支付平臺(tái)，本身并非金融機(jī)構(gòu)，它在聚集公眾資金的同時(shí)，本身就有可能構(gòu)成了“非法吸收公眾存款或者變相吸收公眾存款”的事實(shí)；又如，P2P 公司的本質(zhì)是一種媒介，它促進(jìn)借款人與放款人之間的交易，而自己在其中收取一定的利益，也就是說(shuō)，P2P 公司不是傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)，也無(wú)法承擔(dān)金融機(jī)構(gòu)借貸風(fēng)險(xiǎn)的能力，資金的管理與流動(dòng)一定程度上處于真空狀態(tài)。此外，P2P平臺(tái)的存在使銀行資金更容易流入地下借貸市場(chǎng)，僅江、浙兩地就有數(shù)以千億元計(jì)銀行資金轉(zhuǎn)入地下借貸市場(chǎng)。

22理財(cái)產(chǎn)品及其風(fēng)險(xiǎn)

銀行的理財(cái)產(chǎn)品主要有四種形式：固定收益理財(cái)、保本浮動(dòng)收益理財(cái)、非保本浮動(dòng)收益理財(cái)以及金融機(jī)構(gòu)承銷的理財(cái)產(chǎn)品，其中，前兩種產(chǎn)品接近于存款，風(fēng)險(xiǎn)較小，而后兩種產(chǎn)品則是虛擬化程度較高的風(fēng)險(xiǎn)型產(chǎn)品，盡管對(duì)外展示的收益較高，甚至利率達(dá)到兩位數(shù)，但風(fēng)險(xiǎn)也較大，金融機(jī)構(gòu)在其中僅僅充當(dāng)掮客的角色，并不承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。一旦出現(xiàn)虧損，投資者的本息得不到有效的保證。理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)：一是信息不對(duì)稱性。個(gè)人投資者和金融機(jī)構(gòu)之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，這一方面是由于金融產(chǎn)品的復(fù)雜性、多元性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了個(gè)人消費(fèi)者對(duì)信息的搜集、掌握、消化能力，金融產(chǎn)品的個(gè)人消費(fèi)者難以準(zhǔn)確地理解理財(cái)資金的預(yù)期收益；另一方面，金融機(jī)構(gòu)承銷中的不當(dāng)推廣以及投資者自身的盲目投資行為，給理財(cái)產(chǎn)品帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。二是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。盡管金融機(jī)構(gòu)對(duì)后兩類理財(cái)產(chǎn)品不承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)，但這并不意味著其可以在產(chǎn)品失敗后全身而退，相反，任何理財(cái)產(chǎn)品所造成的失利，都有可能給金融機(jī)構(gòu)尤其是中小金融機(jī)制造成系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，甚至引發(fā)崩盤(pán)。在金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)體系中，理財(cái)產(chǎn)品為表外業(yè)務(wù)，缺乏抵押資產(chǎn)，具有較高的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該允許在其中小規(guī)模的違約，從而培養(yǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，減少盲目投資的行為。

23民間借貸及其風(fēng)險(xiǎn)

民間借貸是中國(guó)自古以來(lái)便存在的一種借貸方式。民間借貸在滿足個(gè)人資金需求以及化解中小企業(yè)融資困難等領(lǐng)域起到了非常突出的作用，但民間借貸也存在著不小的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)甚至?xí)绊懙絿?guó)家層面的金融安全以及社會(huì)穩(wěn)定。民間借貸的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在：第一，民間借貸的趨利性容易導(dǎo)致盲目投資。相比于銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款而言，民間借貸通常發(fā)生于熟人之間，或一定的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)之間，雙方當(dāng)事人彼此了解，信息也較為對(duì)稱。但是貸款人在款項(xiàng)放出之后，便對(duì)資金的使用與配置失去話語(yǔ)權(quán)，借貸人處于逐利的目的會(huì)進(jìn)行各種投資，甚至將款項(xiàng)以更高的利息轉(zhuǎn)借給其他人，從而使資金處于無(wú)序不定的狀態(tài)，并形成一定的債務(wù)鏈，而這個(gè)債務(wù)鏈一旦崩潰，便會(huì)造成整個(gè)民間借貸受到?jīng)_擊。第二，民間借貸的利息相比于商業(yè)銀行的貸款利息而言較高，不少人借款人在款項(xiàng)到期之后，無(wú)法支付本利，不得不進(jìn)一步尋求其他貸款，從而造成滾雪球般增長(zhǎng)的本息。第三，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)民間借貸監(jiān)管相對(duì)模糊，既未曾以契約自由原則將此類借貸視作自由商業(yè)行為予以正常的保護(hù)，也未能從借貸的現(xiàn)實(shí)情形出發(fā)給予足夠規(guī)范和保護(hù)，只有法律認(rèn)定為高利貸的，不會(huì)保護(hù)債權(quán)人的部分收益。

3中國(guó)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)制對(duì)策

31構(gòu)建監(jiān)預(yù)機(jī)制，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理

風(fēng)險(xiǎn)管理是影子銀行監(jiān)管中的核心問(wèn)題，也是維護(hù)我國(guó)金融市場(chǎng)穩(wěn)定、充分發(fā)揮影子銀行效用的必然選擇。首先，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要進(jìn)一步完善影子銀行的信息披露制度，將影子銀行發(fā)展、運(yùn)行中的各類數(shù)據(jù)納入統(tǒng)計(jì)范疇，構(gòu)建全國(guó)性的數(shù)據(jù)共享制度。同時(shí)，由于影子銀行的業(yè)務(wù)大多是商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)，為了規(guī)范影子銀行的監(jiān)控，商業(yè)銀行必須完善自身表外信息的披露制度，以實(shí)現(xiàn)對(duì)影子銀行反向監(jiān)測(cè)的作用。其次，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)原為規(guī)范金融市場(chǎng)的重要機(jī)構(gòu)，然而，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自身行為的不規(guī)范性隱藏了影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)水平，不僅降低了影子銀行自身的透明度，也增加了影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)積聚。對(duì)此，政府需要強(qiáng)化對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的管理，在明確評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步嚴(yán)格對(duì)信用評(píng)級(jí)報(bào)告的真實(shí)性、規(guī)范性審查，嚴(yán)厲禁止信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)內(nèi)部腐敗問(wèn)題，提升評(píng)級(jí)的規(guī)范性。最后，經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，西方國(guó)家強(qiáng)化了影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警機(jī)制構(gòu)建工作，實(shí)現(xiàn)了金融風(fēng)險(xiǎn)的有效規(guī)避，因此，我國(guó)需要吸收借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警中的經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)數(shù)據(jù)分析、構(gòu)建模型等方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，不斷提升我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警水平。

32完善監(jiān)管體制，強(qiáng)化監(jiān)管合作

如何有效應(yīng)對(duì)影子銀行規(guī)模不斷擴(kuò)大、業(yè)務(wù)不斷增多的發(fā)展趨勢(shì)？強(qiáng)化監(jiān)管是核心。一方面，我國(guó)傳統(tǒng)金融領(lǐng)域，長(zhǎng)期采用的是分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的模式，但這種模式對(duì)于影子銀行并不適用，因?yàn)橛白鱼y行在業(yè)務(wù)提供上種類繁多、涉及行業(yè)極其復(fù)雜，單一部門(mén)監(jiān)管體制缺乏有效性。對(duì)此，政府需要強(qiáng)化各部門(mén)之間的合作，在明確各職能部門(mén)的監(jiān)管權(quán)限的基礎(chǔ)上，深化各部門(mén)之間的協(xié)調(diào)與互動(dòng)，從而提升監(jiān)管效能。另一方面，政府在影子銀行監(jiān)管的過(guò)程中，不僅需要強(qiáng)化各職能部門(mén)之間的合作，還要密切與其他國(guó)家或國(guó)際間組織的合作，這是提升我國(guó)影子銀行監(jiān)管效能的主動(dòng)追求，也是進(jìn)行世界性金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的客觀需要。對(duì)此，我國(guó)政府需要做好以下工作：一是主動(dòng)與國(guó)際金融組織展開(kāi)合作，積極吸收借鑒國(guó)際金融組織的先進(jìn)監(jiān)管機(jī)制，對(duì)特定的風(fēng)險(xiǎn)案例進(jìn)行細(xì)致的分析與總結(jié)，從而保證我國(guó)影子銀行監(jiān)管的全面性；二是強(qiáng)化與其他國(guó)家合作，尤其是影子銀行較為發(fā)達(dá)且監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)較為成熟的發(fā)達(dá)國(guó)家，如美國(guó)、英國(guó)等，充分發(fā)揮好國(guó)際政府間的合作機(jī)制，以及其他金融機(jī)構(gòu)和非政府金融組織的協(xié)調(diào)作用，以提升我國(guó)金融安全性。

33吸收民間金融，重構(gòu)金融體系

在我國(guó)傳統(tǒng)的監(jiān)管模式中，出于穩(wěn)定金融市場(chǎng)的需求，往往對(duì)民間借貸持否定態(tài)度，或者實(shí)行類似金融機(jī)構(gòu)的全面監(jiān)管模式，這對(duì)影子銀行的發(fā)展以及市場(chǎng)功能的最大化是極為不利的。影子銀行相比于實(shí)體商業(yè)銀行而言，只涉及存量貨幣所有權(quán)以及使用權(quán)的變動(dòng)，并不具有信貸、信用以及貨幣創(chuàng)造的功能。對(duì)此，合理化的途徑應(yīng)該是適度承認(rèn)民間借貸的合法性，一是民間借貸確實(shí)能夠化解我國(guó)經(jīng)濟(jì)中存在的固有問(wèn)題，促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的繁榮與發(fā)展；二是民間借貸作為一種金融挑戰(zhàn)，它能促使銀行改革現(xiàn)有借貸系統(tǒng)，從而使銀行業(yè)務(wù)更加健全、完善。將民間金融融入到現(xiàn)有金融格局之中，重構(gòu)金融體系，是我國(guó)金融發(fā)展的必然途徑。在此過(guò)程中，政府所需要采用的是“負(fù)面清單”式的治理模式，只要民間金融本身不和禁止性法律或政策觸碰，不存在引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能，政府就無(wú)須強(qiáng)力監(jiān)管。

34強(qiáng)化信息披露，健全監(jiān)管法律

信息披露制度的不完善是滋生影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的重要因素，因而強(qiáng)化影子銀行的監(jiān)管必須以信息的全面性、透明性為前提。監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要做好以下內(nèi)容：一是完善現(xiàn)有信息監(jiān)管監(jiān)測(cè)平臺(tái)，公布影子銀行的統(tǒng)一數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，并及時(shí)、準(zhǔn)確地錄入影子銀行運(yùn)營(yíng)中的各類數(shù)據(jù)，以備分析；二是進(jìn)一步規(guī)范影子銀行的信息披露方式，細(xì)化其信息披露內(nèi)容；三是構(gòu)建信息披露獎(jiǎng)懲機(jī)制，對(duì)那些準(zhǔn)確、及時(shí)披露信息的影子銀行通過(guò)公示的方式予以獎(jiǎng)勵(lì)，相反，對(duì)那些信息披露不完善的影子銀行則給予必要的懲罰措施。信息披露與法律建設(shè)是規(guī)制銀行風(fēng)險(xiǎn)的兩條主要途徑。影子銀行作為一種新興的金融產(chǎn)物，我國(guó)金融監(jiān)管法律尚未完全覆蓋，即使偶有條款和影子銀行相關(guān)，也過(guò)于宏觀，缺乏執(zhí)行效力。對(duì)此，我國(guó)立法機(jī)關(guān)需要重視起來(lái)：首先，影子銀行無(wú)論其外在形態(tài)如何變化，金融功能是其核心，法制建設(shè)需要以影子銀行的功能為導(dǎo)向，確保監(jiān)管的全面性；其次，針對(duì)目前有關(guān)影子銀行專門(mén)法律的欠缺，立法機(jī)關(guān)需要從現(xiàn)有法律條文和存在的問(wèn)題出發(fā)，盡快制定、出臺(tái)相關(guān)法律，并在執(zhí)行中不斷完善，提升監(jiān)管效能。

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