蔡郁文

[摘要]文章以2010年度127家上市公司和2014年度97家上市公司的財務數(shù)據(jù)為樣本，借助Stata12軟件，從財務視角構(gòu)建上市公司有效盈利模式模型，并運用其分析樂視公司具體情況，為樂視公司的經(jīng)營者提供進一步的發(fā)展建議，并為投資者提供相關(guān)投資依據(jù)。

[關(guān)鍵詞]盈利模式;財務視角;樂視

[DOI]1013939/jcnkizgsc201912186

1研究背景

樂視網(wǎng)是一家在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中非常具有典型性和代表性的企業(yè)，它是全球首家IPO上市的視頻公司、唯一在中國境內(nèi)（A股創(chuàng)業(yè)板）上市的視頻網(wǎng)站，是中國大型互聯(lián)網(wǎng)公司中唯一的純內(nèi)資公司。樂視網(wǎng)努力打造的“平臺+內(nèi)容+終端+應用”商業(yè)模式和垂直整合的完整生態(tài)系統(tǒng)是業(yè)界獨創(chuàng)的，對其盈利模式進行深入研究，在“互聯(lián)網(wǎng)+”的大背景下具有深遠意義。特別是在競爭激烈的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，創(chuàng)新的商業(yè)模式和產(chǎn)業(yè)鏈對公司發(fā)展具有重大戰(zhàn)略影響。黨的十八大明確提出“科技創(chuàng)新是提高社會生產(chǎn)力和綜合國力的戰(zhàn)略支撐，必須擺在國家發(fā)展全局的核心位置。”

《中共中央國務院關(guān)于深化體制機制改革加快實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的若干意見》，2015年3月23日。綜上所述，探索樂視企業(yè)的盈利模式具有重要意義。本文在我國創(chuàng)新政策驅(qū)動的背景下，基于財務視角對樂視盈利模式及經(jīng)濟后果進行客觀的評價，歸納其競爭力優(yōu)勢，并找出存在的問題和面臨的風險，最終提出針對性建議。此外，在國家“互聯(lián)網(wǎng)+”概念的指引下，高新企業(yè)紛紛進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整，以期獲取超額利潤，該研究也為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中相關(guān)企業(yè)的盈利模式建議提供參考。

2模型建立與數(shù)據(jù)選取

本文試圖得出樂視公司2010年、2014年有效盈利模式標準ROA數(shù)值，并與樂視實際情況進行對比進而評價樂視盈利模式有效性。若選取和樂視同一行業(yè)相似企業(yè)企業(yè)的ROA作為標桿與樂視ROA比較，存在很大選擇偏誤，人為因素占據(jù)主導效應。遂通過建立有效盈利模式評價模型并帶入樂視財務數(shù)據(jù)計算出標準ROA，最后通過與樂視實際情況進行比較分析來評價樂視的盈利模式。本文效仿彭彥敏，張雪云（2014年）的做法構(gòu)建有效盈利模式評價模型。

21模型建立

（1）凈資產(chǎn)收益率指標的分解

根據(jù)ROA計算公式分解該指標。公式如下：

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/營業(yè)收入×營業(yè)收入/總資產(chǎn)×1/（1-資產(chǎn)負債率）（1）

如公式1所示，ROA可以分解為銷售利潤率（用A表示）、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（B）和權(quán)益乘數(shù)（C）三者的乘積。則上述公式可表示為：ROA=A×B×C（之后用R表示ROA）。

（2）盈利模式分類和有效性篩選

對于盈利模式的分類，主要通過計算A、B、C三個指標對于企業(yè)盈利的貢獻率進而分成三類。

首先，利用因素分析法分別計算出以上三個指標上年相對于本年的盈利貢獻率A1，B1，C1，計算公式如下：

A1=（A-A0）×B0×C0

B1=（B-B0）×A0×C0

C1=（C-C0） ×B0×A0 （2）

其次，將上述計算出來的貢獻率計算變換得到相對指標，即相對貢獻率——A1%，B1%，C1%。公式如下：

A1%=A1/|A1+B1+C1|

B1%=B1/|A1+B1+C1|

C1%=C1/|A1+B1+C1|（3）

按上文所述的分類思想，找出對目標企業(yè)相對貢獻率最大的指標，將公司盈利模式分類。企業(yè)盈利模式分為三類：第一類為銷售凈利率的相對貢獻率最大，即A1%最大。此類企業(yè)為銷售獲利型企業(yè);第二類為B1%最大，該類企業(yè)為作業(yè)效率型;第三類為C1%最大，此類企業(yè)為財務杠桿型，通過借力來經(jīng)營企業(yè)。

通過分類后，本文通過比較R/R0>1是否成立來判斷盈利模式的有效性（R代表當年的資產(chǎn)收益率，R0代表上一年的資產(chǎn)收益率）。當R/R0>1時，說明企業(yè)盈利模式在本年度相比上年向更好的方向變化，則該年度盈利模式有效，反之，則說明企業(yè)當年設定的盈利模式給企業(yè)帶來的收益還不如去年，即今年的盈利模式無效。在后續(xù)的有效模型回歸中，我們剔除了盈利模型變化無效的樣本。

（3）有效盈利模式模型構(gòu)建

在公式ROA=A×B×C中，將因子A替換成營業(yè)利潤/總資產(chǎn)，用a表示。即用營業(yè)利潤代替了凈利潤以此更好地展現(xiàn)銷售利潤在整個企業(yè)盈利中的貢獻作用;因子B不變，但為保持符號美觀，改用b表示;出于簡化計算，將因子C替換為資產(chǎn)負債率，用c表示。

最后我們用a，b，c與ROA做回歸分析，分別對不同盈利模式的企業(yè)構(gòu)建不同的有效盈利模式。

對于每一類盈利模式，其有效盈利模式模型為：

Ri=10β0×aβ1×bβ2×cβ36（4）

其中i=1、 2、 3，分別對應不同類型的盈利模式。

考慮到數(shù)據(jù)的分布圖像和模型的擬合度，本文采用雙對數(shù)模型。將上述模型進行對數(shù)轉(zhuǎn)換，則第i類有效盈利模式模型為：

Yi=β0+β1X1+β2X2+β3X3+ε（5）

Y表示對凈資產(chǎn)收益率取以10為底的對數(shù)。X1，X2，X3分別為將a，b，c取以10為底對數(shù)。通過對數(shù)據(jù)進行線性回歸模型分析，分別得到三類不同系數(shù)的模型。最終將因變量和自變量進行還原，得到最終的有效盈利模式模型。

所有變量定義如表1所示。

4結(jié)論

從表4可知，2010年樂視采取財務杠桿型盈利模式，其標準ROA應為0234，而其實際ROA為0122;2014年，雖樂視提出了新的盈利模式，但對其盈利貢獻最大的方式仍為財務杠桿型盈利模式。其標準ROA應為0566，而實際ROA僅僅只有0049。綜上可知，樂視并未遵循自身的特性選擇適合自己的盈利模式，企業(yè)的經(jīng)營策略制定不得當，未通過建立有效盈利模式來獲取超額利潤，并且其雖然于2012年重新設定了企業(yè)的盈利模式，但未落到實處，企業(yè)負債盈利，過度使用財務杠桿來經(jīng)營，財務風險較大。未來，樂視在經(jīng)營過程中應著重注意控制財務風險，注意盈利模式的落實和執(zhí)行，注重創(chuàng)新、合理地進行多元化戰(zhàn)略。

參考文獻：

[1]彭彥敏，張雪云 財務視角下上市公司盈利模式的有效性研究[J]. 財會月刊，2014（12）：12-16

[2]張雪云 財務視角下A股上市公司盈利模式有效性研究[D].哈爾濱：哈爾濱工業(yè)大學，2014

[3] 戴天婧，張茹，湯谷良 財務戰(zhàn)略驅(qū)動企業(yè)盈利模式——美國蘋果公司輕資產(chǎn)模式案例研究[J]. 會計研究，2012（11）：23-32，94

[4]李艷 樂視網(wǎng)的商業(yè)模式創(chuàng)新[J]. 企業(yè)管理，2013（11）：57-59