摘 要：上市公司以扭虧為盈實現(xiàn)保市目標(biāo)的盈余管理行為在資本市場上普遍存在，并且盈余管理問題也是一個管理難題，一方面不利于國家有關(guān)部門對資本市場的監(jiān)控，會造成經(jīng)濟的混亂，不利于經(jīng)濟社會的穩(wěn)定；從另外一方面來看，雖然在一定程度上起到粉飾業(yè)績的作用，暫時增強投資者的信心，幫助企業(yè)實現(xiàn)保市目標(biāo)。但是也要看到以扭虧為盈的盈余管理并不是實現(xiàn)持續(xù)盈利的真正有效手段，不利于公司的持續(xù)經(jīng)營和長期發(fā)展。本文以2016-2017年兩年凈利潤為負數(shù)并被上海證券交易所實施退市風(fēng)險警示的中國船舶工業(yè)股份有限公司為例，探討其扭虧為盈的原因和手段，在此基礎(chǔ)上分析其經(jīng)濟后果，最后得出結(jié)論：*ST船舶2018年業(yè)績預(yù)盈的主要靠的是非經(jīng)常性損益項目的支持，其扭虧為盈的手段主要是有利用資產(chǎn)減值損失應(yīng)計項目以及出售虧損資產(chǎn)、政府補助等非經(jīng)常性損益項目，沒有通過主業(yè)競爭力來增加凈利潤的方式并不利于公司的長遠發(fā)展。

關(guān)鍵詞：*ST船舶；扭虧為盈；經(jīng)濟后果

一、引言

國外的學(xué)者在二十世紀(jì)八十年代就開始了對盈余管理的研究，對于盈余管理的研究我國則相對較晚，現(xiàn)如今盈余管理依舊是國內(nèi)外理論界研究的重要方向。隨著我國證券市場的發(fā)展，上市公司激增的同時隨之而出現(xiàn)的盈余管理行為也日益成為普遍的現(xiàn)象，基于盈余管理的負面影響大于正面影響，阻礙了證券市場的有效發(fā)展。為此，我國相關(guān)部門陸續(xù)出臺并修改完善了《公司法》、《證券法》和《股票上市規(guī)定》等有關(guān)法律法規(guī)，以約束上市公司有關(guān)經(jīng)營管理行為。近年來，我國建立了更加規(guī)范的有關(guān)退市風(fēng)險警示制度。若上市公司連續(xù)兩個報告年度的凈利潤為負數(shù)，那么證券交易所將實施退市風(fēng)險警示，其股票簡稱前會加“*ST”（退市風(fēng)險警示）字樣。某公司的股票前標(biāo)有“*ST”則表明這個公司即將面臨者被退市的風(fēng)險，這也就成為了上市公司盈余管理實現(xiàn)扭虧為盈的直接誘因。本文以*ST船舶為例，對其2018年業(yè)績扭虧為盈進行探討。探討的主要內(nèi)容有：首先對*ST船舶的背景資料進行簡單的介紹，然后對*ST船舶扭虧為盈的原因、手段和經(jīng)濟后果來探討，通過前面的探討得出結(jié)論。充分認識*ST公司扭虧為盈背后的原因、手段及經(jīng)濟后果，透過現(xiàn)象看本質(zhì)，使投資者更好地了解真實的業(yè)績表現(xiàn)以減少投資損失。

二、*ST船舶簡介

中國船舶工業(yè)股份有限公司（以下簡稱“中國船舶”）是由原滬東造船廠和原上海船廠共同發(fā)起設(shè)立的股份有限公司，成立于1998年5月12日。1998年4月，中國船舶經(jīng)過中國證券監(jiān)督管理委員會的審核批準(zhǔn)之后通過公開發(fā)行的方式以面值為人民幣一元發(fā)行了七千萬股的普通股，占到其總股本的31%之多。當(dāng)年五月份在上海證券交易所上市交易。目前注冊資本為137812萬元，母公司為中國船舶工業(yè)集團公司，最終的實際控制人是董強。截至2018年第三季度末，中國船舶工業(yè)股份有限公司累計發(fā)行的股本總數(shù)為137，811.7598萬股，注冊資本為137812萬元。

中國船舶屬船舶及專用設(shè)備制造業(yè)行業(yè)，其經(jīng)營范圍有：船舶和柴油機生產(chǎn)行業(yè)內(nèi)的投資，銷售民用船及其相關(guān)的設(shè)備等。其提供的船舶維修建造、船舶專用機器制造以及機械維修等商品或服務(wù)是收入的主要來源。而中國船舶又是中船集團重要的子公司，整合了母公司的一系列業(yè)務(wù)板塊，擁有一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈，是我國民船造船業(yè)的絕對龍頭企業(yè)。

2018年4月，中國船舶因2016、2017年兩年經(jīng)審計后分別虧損26億元和23億元而被上海證券交易所實施了退市風(fēng)險警示。公司的股票簡稱也由“中國船舶”改為“*ST船舶”。2019年1月中下旬，*ST船舶發(fā)布了2018年年度業(yè)績預(yù)盈公告。在公告中*ST船舶稱公司在2018年度將實現(xiàn)扭虧為盈，預(yù)計盈利4.35億元至5.25億元。

三、*ST船舶扭虧為盈的原因分析

2019年1月，*ST船舶發(fā)布2018年年度業(yè)績預(yù)盈公告，公告中預(yù)告公司2018年將實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.35億元到5.25億元，預(yù)計歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤-4.01億元到-3.11億元。而上年同期歸屬于上市公司股東的凈利潤為-23億元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-31.92億元。

公告中披露公司本期業(yè)績預(yù)盈的主要原因有：

一是受主營業(yè)務(wù)的影響。公告中提到由于2018年隨著海運市場的緩慢復(fù)蘇，船舶市場形勢有所回暖。報告期實現(xiàn)營業(yè)收入與上年同期相比所有增加，營業(yè)收入因航運業(yè)持續(xù)低迷、國內(nèi)造船產(chǎn)能過剩等宏觀環(huán)境的影響多年來持續(xù)下降的情況有所改變。而營業(yè)成本較上年有較大幅度的減少，其中財務(wù)費用的減少最為明顯。*ST船舶產(chǎn)品主要以美元結(jié)算，根據(jù)*ST船舶發(fā)布的2018年第三季度報告，受人民幣貶值的影響，本期匯兌收益較上期大幅增加。另外受全資子公司外高橋造船和中船澄西船舶修造有限公司實施市場化債轉(zhuǎn)股等因素影響，*ST船舶去年平均借款總量同比大幅減少。

二是受非經(jīng)常性損益的影響。主要的非經(jīng)常性損益有出售虧損資產(chǎn)，如公司的控股子公司外高橋造船因轉(zhuǎn)讓了江南長興重工、中船圣匯、中船游輪科技等公司的股權(quán)增加投資收益；公司全資子公司滬東重機本期收到土地收儲補償款增加了資產(chǎn)處置收益以及結(jié)轉(zhuǎn)其他收益的政府補助等，以上非經(jīng)常性損益事項影響金額約為8.36億元。

四、*ST船舶扭虧為盈的手段分析

（1）利用資產(chǎn)減值損失應(yīng)計項目來實現(xiàn)扭虧

2016-2017年，*ST船舶大量計提了資產(chǎn)減值損失，其中2016年計提37.56億元，2017年計提26.92億元。而這兩年也是中國船舶公司虧損最多的兩年，根據(jù)中國船舶2016和2017年度報告的披露，歸屬于母公司所有者的凈利潤為2016年虧損26.07億元，2017年虧損23億元。公司所計提的減值準(zhǔn)備均超過當(dāng)年的虧損額度。以下兩個表是*ST船舶與同行業(yè)計提的資產(chǎn)減值損失的對比。

從表3的對比很明顯可以看出，*ST船舶在2016和2017年資產(chǎn)減值損失的規(guī)模遠遠超過其以往的計提規(guī)模和同行業(yè)的中國重工、中船防務(wù)的同期水平。其計提大額資產(chǎn)減值損失的行為值得商榷。

從表4可以看出，2016年*ST船舶收入為214.57億元，與同行的中國重工和中船防務(wù)相比是最少的，但其凈利潤為-30.22億元，虧損額最大，而且資產(chǎn)減值損失的金額也是是三家公司中最高的。資產(chǎn)減值損失占存貨比方面，2016年度中國重工和中船防務(wù)分別為1.98%和1.68%，而*ST船舶為24.03%；2017年中國重工和中船防務(wù)與上年相比相差不大，分別為5.14%和1.87%，而*ST船舶的占比卻高達29.8%接近30%。*ST船舶在2016-2017年度計提的資產(chǎn)減值損失比例遠遠大于同行業(yè)的其他兩家公司計提的比例。計提大額的資產(chǎn)減值損失為2018年一季度的9140萬元的資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回做了重要鋪墊。而2018年第二季度末、第三季度末*ST船舶仍然計提了較大的資產(chǎn)減值損失，充分計提的資產(chǎn)減值損失將助力于*ST船舶為實現(xiàn)順利摘帽而進行業(yè)績“大洗澡”。

（2）利用出售虧損資產(chǎn)、土地收儲補償款和政府補助等非經(jīng)常性損益實現(xiàn)扭虧

從2018年第三季度報告中可以看到，本期期初至第三季度末，*ST船舶前三季度，在6.17億元的非經(jīng)常性損益“修飾”下，其凈利潤從原來虧損3.07億元到盈利3.1億元。*ST船舶除了處置非流動資產(chǎn)4.23億元外，還獲得了2.13億元的計入當(dāng)期損益的政府補助。而*ST船舶經(jīng)營性業(yè)績并沒有得到改善，其扭虧主要是靠非經(jīng)營性損益“修飾”業(yè)績。

1.出售虧損資產(chǎn)

2018年2月，*ST船舶全資子公司外高橋造船以作價5.39億元向江南造船（集團）轉(zhuǎn)讓了其持有江南長興重工36%的股權(quán)，之后江南長興重工不再納入*ST船舶的財務(wù)報表合并范圍。此次交易增加的投資收益約為3.3億元。2018年6月，*ST船舶控股子公司外高橋造船分別以作價5111.14萬元和4億元先后向浙江榮盛控股集團轉(zhuǎn)讓了中船圣匯26%的股權(quán)以及向中船集團轉(zhuǎn)讓中船郵輪科技43.4%的股權(quán)，同樣的兩次交易完成后中船圣匯和郵輪科技均不再納入財務(wù)報表合并范圍。以上出售虧損公司及處理其他非流動資產(chǎn)使得公司的增加了4.23億元的投資收益，減輕了經(jīng)營壓力。

2.收到土地收儲補償款

2018年12月，*ST船舶發(fā)布公告聲稱其全資子公司滬東重機有限公司收到上海瑞行東岸置業(yè)有限公司先行支付45%的補償款2.16億元。此次收到的土地收儲補償款記入資產(chǎn)處置收益科目，將會增加歸母凈利潤約1.44億元。

3.獲得政府補助

根據(jù)*ST船舶2018年第一季度報、半年報和第三季度報，*ST船舶三個季度分別收到計入當(dāng)期損益的政府補助為4212萬元、9950萬元和7145萬元，共計21307萬元。巨額的政府補助為2018年*ST船舶扭虧為盈做出了重要的貢獻。

五、*ST船舶扭虧為盈的經(jīng)濟后果分析

*ST船舶因2016-2017年連續(xù)兩個會計年度的凈利潤均為負值，根據(jù)上交所《股票上市規(guī)則》相關(guān)規(guī)定，從2018年4月24日起上交所對公司A股股票實施“退市風(fēng)險警示”。*ST船舶此前稱，若2018年度經(jīng)審計后的凈利潤為正值，并且如果沒有其他的需要或者被強制實行退市的情況，那么上交所對公司實行的退市警示公司將申請撤銷。*ST船舶為了保市，利用大額資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回和政府補助等非經(jīng)常性損益項目來實現(xiàn)扭虧，其實際是一種盈余管理行為。以下將從三個角度分析其引起一系列的經(jīng)濟后果。

（1）企業(yè)角度

*ST船舶發(fā)布的2018年年度預(yù)盈公告中披露公司將扭轉(zhuǎn)持續(xù)兩年虧損的局面，預(yù)計盈利4.35億元到5.25億元，但公司的盈利扣非后的凈利潤卻為-4.01億元到-3.11億元。從公告中我們可以看出*ST船舶2018年的盈利主要靠的是約8.36億元非經(jīng)常性損益項目的支持，而并不是主營業(yè)務(wù)收入的貢獻，也即是*ST船舶2018年扭轉(zhuǎn)虧損的局面并不是依靠產(chǎn)品的競爭力。這也反映了為了實現(xiàn)保市目標(biāo)而通過各種方法進行的盈余管理，只能短期內(nèi)幫助企業(yè)擺脫退市危機，并不意味著公司經(jīng)營狀況的好轉(zhuǎn)。依靠非經(jīng)常性損益的增加而非主營業(yè)務(wù)收入增加的方式實現(xiàn)的盈利，從長遠來看，不利于公司的長遠發(fā)展，也影響到公司盈利的持續(xù)性，使得公司的經(jīng)營風(fēng)險加大。因此，公司要獲得真實的盈利，實現(xiàn)公司的持續(xù)經(jīng)營，必須要依靠正常真實的經(jīng)營活動，進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，增強主業(yè)的競爭力。

（2）投資者角度

預(yù)盈公告中*ST船舶雖然實現(xiàn)盈利，但是也要看到扣非后凈利潤為負值。而非經(jīng)常性損益是判斷公司投資價值的重要條件之一，因其特殊的性質(zhì)以及通常金額比較大等原因，會影響到公司業(yè)績的真實性。即通過非經(jīng)常性損益等手段進行的盈余管理具有美化業(yè)績的效果，會影響到投資者對企業(yè)真實業(yè)績的判斷。因此，對那些不直接參與*ST船舶經(jīng)營管理的投資者來說就比較容易受到亮眼的業(yè)績影響從而進行投資決策，促使有關(guān)投資者進行錯誤的投資決策，極大地損害了*ST船舶中小投資的權(quán)益，也影響了資源的合理配置。

（3）債權(quán)人角度

債權(quán)人為企業(yè)提供了資金和貨物方面的支持，扮演著企業(yè)正常運轉(zhuǎn)補充現(xiàn)金流的重要角色。而債權(quán)人實現(xiàn)債權(quán)時間主要是根據(jù)債務(wù)人的信用來確定的，如果債務(wù)人因發(fā)生無法預(yù)料的事情而造成的損失，債權(quán)人也是需要承擔(dān)一定壞賬損失的。從長期來看，*ST船舶通過盈余管理手段來扭轉(zhuǎn)連續(xù)兩年虧損而實現(xiàn)盈利，這會降低公司財務(wù)報表的會計信息質(zhì)量，加大其債權(quán)人經(jīng)營活動的風(fēng)險。

債權(quán)人在不能充分獲取有效信息的前提下，就會在考慮保護自己合法權(quán)益的情況下要求管理者對某些財務(wù)指標(biāo)做出保證，若企業(yè)沒有達到保證的要求時就會采取相應(yīng)的限制措施來防*ST船舶通過盈余管理“修飾”業(yè)績來掩蓋其真正的償還債務(wù)的能力，進而會影響債權(quán)人借款合同的簽訂與后續(xù)的監(jiān)督管理。

六、結(jié)論

本文在結(jié)合有關(guān)盈余管理的理論研究和*ST船舶相關(guān)公告的基礎(chǔ)上，分析了*ST船舶在2018年業(yè)績預(yù)盈的原因、手段以及經(jīng)濟后果，得出如下的結(jié)論：

（1）公司本期預(yù)盈的主要原因有兩個：一是主營業(yè)務(wù)的影響，二是受到非經(jīng)常性損益的影響。但本期業(yè)績扭虧為盈主要靠的是非經(jīng)常性損益項目的支持，經(jīng)營性業(yè)績并沒有得到根本改善。

（2）*ST船舶扭虧為盈的手段主要是應(yīng)計項目下充分計提資產(chǎn)減值損失以及利用出售虧損資產(chǎn)、土地收儲補償款和政府補助等非經(jīng)常性損益來實現(xiàn)扭虧，以實現(xiàn)保市的目標(biāo)。

（3）通過*ST船舶扭虧為盈的經(jīng)濟后果分析，對*ST船舶自身來說此次的扭虧為盈并不是通過其產(chǎn)品的核心競爭力來實現(xiàn)的，不利于其長遠發(fā)展，最根本的原因在于*ST船舶本期的盈利不能持續(xù)下去。對于投資者來說，容易迷惑投資者，使其做出不恰當(dāng)甚至是錯誤的投資決策，損害其權(quán)益。而對于債權(quán)人來說，由于會計信息質(zhì)量的下降會影響會計信息的可比性，會加大債權(quán)人的經(jīng)營風(fēng)險。

因此，*ST船舶應(yīng)該采取切實有效的措施，突出真實盈利能力以保護有關(guān)利益者的權(quán)益，實現(xiàn)公司的快速發(fā)展。

參考文獻

[1]李緒.扭虧上市公司盈余管理實證分析[J].菏澤學(xué)院學(xué)報.2018.04

[2]王亞軍，王莉華.ST企業(yè)盈余管理淺析[J].財會研究，2014（11）

[3]蔣大富，雄劍. 非經(jīng)常性損益、會計準(zhǔn)則變更與ST公司盈余管理[J].南開管理評論.2012（04）

[4]秦艷芬.*ST商城盈余管理案例研究[D].石河子大學(xué).2016

[5]高飛.上市公司資產(chǎn)減值對盈余管理的影響研究[D].山東財經(jīng)大學(xué).2014

作者簡介：梁明姍（1995-），女，漢族，廣西桂平市人，研究生在讀；單位：廣西大學(xué)商學(xué)院會計專業(yè)，研究方向：會計理論應(yīng)用。