上市公司股權(quán)激勵方案設(shè)計與改進研究

胡聰穎

摘要：委托代理問題源于公司的兩權(quán)分離，即公司的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離。由此出現(xiàn)的經(jīng)營者和所有者的目標(biāo)不一致以及信息不對稱問題，公司所有者除了自身監(jiān)督和聘請第三方審計外，還能采取股權(quán)激勵的辦法，使得所有者與經(jīng)營者部分利益捆綁。股權(quán)激勵在我國起步晚，我國的股權(quán)激勵模式還存在著諸多的問題，如何解決這些問題使得激勵效果更好是值得我們關(guān)注的問題。

關(guān)鍵詞：委托代理;股權(quán)激勵;經(jīng)營業(yè)績

一、股權(quán)激勵相關(guān)概念

股權(quán)激勵是一種企業(yè)為了激勵和留住核心人才而推行的一種激勵機制，并且是一種長期的激勵機制。公司的經(jīng)營者能夠獲得公司一定的股權(quán)，他們能夠以股東的身份參與企業(yè)的決策，分享利潤并承擔(dān)風(fēng)險。

（1）股權(quán)激勵的形式

經(jīng)過60多年的發(fā)展，股權(quán)激勵衍生出了多種激勵形式。目前上市公司中，運用最多的是股票期權(quán)與限制性股票兩種模式：一是股票期權(quán)：公司授予員工在未來某一時點以特定價格購買公司股票的權(quán)利，員工在達到行權(quán)條件后可以用事先定好的行權(quán)價格購買公司一定數(shù)量的股票，而且員工可以自主決定是否行權(quán)。二是限制性股票：是指公司為了獲取更好的經(jīng)營業(yè)績，事先讓員工低價購買一些本公司股票，規(guī)定員工在達到行權(quán)條件后在相應(yīng)解鎖期內(nèi)可以解鎖相應(yīng)股票。激勵對象在未達到行權(quán)條件前，不得售出股票，如果激勵對象在約定的服務(wù)期滿之前離職或無法達到約定的績效，則自動喪失獲取該股票的權(quán)利，公司可以按照一定的價格贖回該股票。

（2）股權(quán)激勵的基本要素

股權(quán)激勵的基本要素有六個：激勵對象、激勵數(shù)量、激勵期限、行權(quán)條件、激勵模式、行權(quán)價格。激勵對象指的是被授予股權(quán)激勵的員工，可以是高管、核心技術(shù)人員、核心業(yè)務(wù)人員，甚至可以是全體員工;激勵數(shù)量是授予的股票的數(shù)量或授予期權(quán)的數(shù)量;激勵期限是指可以行權(quán)的期限;激勵模式包括限制性股票、股票期權(quán)等;行權(quán)價格，是指公司將股票授予員工的價格，行權(quán)價格越低，員工的收益越高;行權(quán)條件是被激勵對象所需滿足的條件。

二、上市公司股權(quán)激勵方案實施情況及存在的問題

股權(quán)激勵作為一種對公司長期的激勵方法，近幾年受到了上市公司的強烈推崇。從2006年的44家公司進行股權(quán)激勵開始，到2018年，我國上市公司實施股權(quán)激勵的數(shù)量已經(jīng)達到了300多家，可以說實施股權(quán)激勵已經(jīng)成為上市公司大勢所趨。盡管實施股權(quán)激勵計劃的上市公司數(shù)量很龐大，但實施的情況并不容樂觀，近兩成的公司在股權(quán)激勵實施過程中存在一些問題，具體包括以下幾個方面：

（1）激勵期限略短，激勵模式單一

大多數(shù)上市公司股權(quán)激勵方案失敗的原因之一是激勵期限設(shè)置的略短。激勵期限的長短是判斷股權(quán)激勵“福利型”計劃還是“激勵型”計劃的條件之一，較短的有效期意味著股權(quán)激勵屬于“福利型”計劃。激勵模式單一也存在導(dǎo)致方案失敗的可能。單一的激勵模式使得人員流失，進而無法取得良好的激勵效果。

（2）行權(quán)條件設(shè)計不合理

一些上市公司的行權(quán)解鎖條件主要為財務(wù)性指標(biāo)，包括營業(yè)收入增長率、凈利潤和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率等;。而這些指標(biāo)能否達到，一方面與宏觀環(huán)境有著密切關(guān)系，另一方面與業(yè)績指標(biāo)的制定、公司自身發(fā)展?fàn)顩r有著重要的關(guān)系。從業(yè)績指標(biāo)的制定方面來看，單一的業(yè)績指標(biāo)較為容易操縱，難以達到預(yù)期的激勵效果。

（3）行權(quán)價格固定且不合理

股權(quán)激勵對于激勵對象來說，其收益取決于行權(quán)價與未來股價之差。當(dāng)上市公司股價低迷，甚至逼近行權(quán)價格時，對于激勵對象來說，他們的收益很小甚至為負(fù)，其只能寄托于股價上漲，所以此種情況造成了人員的大量流失，固定的行權(quán)價格會影響股權(quán)激勵效果。

三、上市公司股權(quán)激勵方案改進建議

（1）適當(dāng)延長激勵期限，采用多元化激勵

股權(quán)激勵模式的目標(biāo)是留住人才，促進公司長期發(fā)展?？梢栽O(shè)置一個較長的激勵總年限，在這個年度內(nèi)，可以劃分多個股權(quán)激勵計劃。激勵模式上公司可以采用其他多種形式的股權(quán)激勵結(jié)合模式，以達到優(yōu)勢互補的效果，擴大激勵范圍，增強激勵效果。

（2）設(shè)計合理的行權(quán)條件

股權(quán)激勵的行權(quán)條件，大多數(shù)公司采用的公司的業(yè)績條件，評價是否達到解鎖條件往往是公司的一些重要的財務(wù)指標(biāo)。除了有基本指標(biāo)外，還可采用不低于標(biāo)桿公司75分位水平的概念，這是對公司行業(yè)發(fā)展的保障，同時采用個人業(yè)績條件，評價體系更加完善，也更能調(diào)動員工的積極性，這對于激勵效果的提升具有重要意義。

（3）制定合理的行權(quán)價格

一個合理的行權(quán)價格的制定可以很好的發(fā)揮股權(quán)激勵的激勵效果，如果行權(quán)價格過高，則被激勵對象預(yù)期未來獲得的收益會減少，且會因未來股價波動而憂慮，從而會影響被激勵對象的積極性。反之，如果行權(quán)價過低，則公司的激勵成本會變高，從而損害股東利益。因此，上市公司應(yīng)結(jié)合公司股價與公司內(nèi)在價值的關(guān)系，同時合理消除市場性風(fēng)險，可采用一定的定價模型進行計算行權(quán)價格，而不是單純的套用模板或僅僅是為了符合國家相關(guān)規(guī)定。

四、結(jié)語

從目前的上市公司股權(quán)激勵的效果來看，其方案實施情況并不理想，還存在著很多問題。因此，我國企業(yè)在設(shè)計股權(quán)激勵計劃時不能照搬國外契約模式，應(yīng)該制定出適合企業(yè)自身發(fā)展的激勵計劃。同時政府各部門、證監(jiān)會和上市公司需要通力合作，改善宏觀經(jīng)濟環(huán)境、加強立法，促進股權(quán)激勵制度在我國健康發(fā)展。

參考文獻

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