張桔

萬家權(quán)益類基金陣營中，目前還是有一些表現(xiàn)不錯的產(chǎn)品頗為吸引眼球。

近期，內(nèi)地公募基金2018年四季報已披露完畢，權(quán)益類基金的最新重倉股得以完整呈現(xiàn)。與多家頗具實力的基金公司2018年的全線潰敗不同，部分小基金公司還是有可取之處。

以萬家基金為例，從匯總的基金四季報來看，權(quán)益類基金經(jīng)理李文賓旗下的基金不僅2018年整體表現(xiàn)抗跌，而且2019年以來相對排名處在同類前列。

但是，不同于當初丘棟榮以一人之力托起匯豐晉信，他的能力值和資源稟賦尚無法達到相同的數(shù)量級;況且，公司不同類產(chǎn)品規(guī)模占比顯示，截至2018年四季度末，權(quán)益類產(chǎn)品占比僅為24%，公司的發(fā)展重心仍在債券基金和貨幣基金身上。尤其值得注意的是，2018年公司流失了兩大“能文善武”的基金經(jīng)理——他們既能掌舵權(quán)益產(chǎn)品，又能操盤固收產(chǎn)品。

兩大重臣轉(zhuǎn)身離去公司基金經(jīng)理一拖多更趨明顯

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，相比2017年四季度末，2018年四季度末萬家基金的公募資產(chǎn)規(guī)模提升至845.2億元，但在同類型中的排名卻從上一年末的第42位跌至第39位。從現(xiàn)有產(chǎn)品的規(guī)模來看，實際上旗下62只產(chǎn)品中僅有3只規(guī)模過百億，且無一例外來自固收陣營，分別是萬家現(xiàn)金增利B、萬家貨幣B、萬家鑫安純債A。

從相關(guān)對比可以看出，公司旗下的權(quán)益產(chǎn)品相對式微。雪上加霜的是，2018年萬家基金還流失了兩員得力干將。首先是卞勇，來自天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，卞勇在萬家基金總共任職時間超過3年，曾經(jīng)擔(dān)任過公司的量化投資部總監(jiān)。如果將A、C類份額分開計算的話，卞勇在萬家期間總共管理過14只基金產(chǎn)品，其中被動指數(shù)型產(chǎn)品數(shù)量較多，主動型產(chǎn)品也一應(yīng)俱全。

在接受《紅周刊》記者采訪時，天相投顧基金分析師賈志指出，以卞勇管理的睿選混合為例，這只基金更多地投向價值股，股票倉位較高，維持在80%～90%左右，前十大重倉股占比較低，約為20%左右，投資較為分散。所以，卞勇的投資風(fēng)格是廣撒網(wǎng)，分散投資。

無獨有偶，另一位2018年離開的基金經(jīng)理高翰昆實際上也是文武雙全的狠角色。如果將不同類份額分開來看，他管理過的基金數(shù)量甚至超過了30只。作為昔日的交易部總監(jiān)助理和交易部副總監(jiān)，在他曾經(jīng)管理過的萬家系產(chǎn)品中，任職回報為負的產(chǎn)品僅有三只，且最低回報率也控制在-5%以內(nèi)。對比來看，在2015年牛市階段，他曾經(jīng)管理過萬家瑞興135天，回報率高達71.45%，這是其在萬家時代的一個任職回報紀錄。

“高翰昆管理的基金眾多，以其管理的萬家瑞和靈活配置混合型為例，管理期間低配股票，在基金成立初期，股票倉位在10%以下，到2017年三季度，股票倉位達到最高的31.47%，之后這只基金賣出了所有的股票，股票倉位長時間為零，避過了2018年大盤的下跌。由此可以看出，高翰昆高配債券、低配股票，風(fēng)格較為保守，對大盤判斷較為準確?！辟Z志稱。

無論股票投資激進抑或保守，對于萬家基金而言，兩位“一拖多”基金經(jīng)理高翰昆和卞勇均為過去時了。從萬家基金現(xiàn)有的基金經(jīng)理團隊來看，實際上“菜鳥化”和“一拖多”的趨勢更為明顯：萬得數(shù)據(jù)顯示，公司旗下現(xiàn)有62只基金和16位基金經(jīng)理，平均每人管理的基金達到了3.9只，平均任職年限僅為2.01年。

2018年搶發(fā)權(quán)益錯判市場新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模大多迷你

回顧2018年，值得注意的一點是，萬家基金當年實際發(fā)行成立了多只公募產(chǎn)品，其中權(quán)益類基金占據(jù)了相當大的比例。

但令人尷尬的是，上述權(quán)益類產(chǎn)品大部分成立在上半年，下半年基本已經(jīng)度過了封閉建倉期而開放申贖，因此也未能避開下半年股票市場暴風(fēng)驟雨的影響。從四季報披露的年末規(guī)模數(shù)據(jù)可以清晰地看到這一結(jié)果。綜合基金四季報統(tǒng)計來看，上述2018年發(fā)行成立的權(quán)益產(chǎn)品年末規(guī)模皆“迷你”，其中規(guī)模相對最大的是萬家新機遇龍頭企業(yè)，其2018年年末的規(guī)模也不過3.58億。而最新規(guī)模不到1個億的次新基金實際占據(jù)了相當?shù)谋戎?，例?月15日成立的萬家新機遇價值驅(qū)動，其年末兩類份額加總的規(guī)模僅為0.09億。

而從四季報披露的情況來看，2018年成立的次新基金大多在配置重倉股上出現(xiàn)了各種各樣的問題。以2018年年末A、C兩類份額加總僅為0.09億的萬家新機遇價值驅(qū)動為例，該基金的現(xiàn)任基金經(jīng)理多達三位，分別是高源、郭成東、李文賓。但從季報披露的情況來看，報告期內(nèi)，自10月1日起至12月31日，基金資產(chǎn)凈值連續(xù)60個工作日低于5000萬元。

所幸的是，四季報顯示該基金當季的重倉以券商股和白酒股為主，而該基金2019年以來表現(xiàn)不錯，因此其重倉股大概率延續(xù)了2018年四季度的思路。

相比今年可能等來機會的部分次新混基，2018年2月初成立的萬家瑞舜則顯得較為悲慘。四季報顯示，該產(chǎn)品兩類份額加總的規(guī)模僅為0.46億。以萬家瑞舜A為例，在高翰昆離任后，新任基金經(jīng)理蘇謀東接任，與該產(chǎn)品成立時就掌舵的柳發(fā)超聯(lián)袂掌舵。但規(guī)模因素同樣成為困擾基金經(jīng)理的首要難題。基金四季報指出，自10月11日至12月31日，該基金的資產(chǎn)凈值連續(xù)57個工作日低于5000萬元。

四季報顯示，作為靈活配置型的混基產(chǎn)品，基金經(jīng)理在2018年的第四季度降低了權(quán)益?zhèn)}位轉(zhuǎn)而增配了債券，當季季末的股票倉位僅僅為14.33%;但或許是成也蕭何，敗也蕭何，來自Wind資訊的數(shù)據(jù)表明，從開年迄今，萬家瑞舜A的凈值增長率僅為1.05%，其在1835只同類基金中僅排在第1283位。

在接受《紅周刊》記者采訪時，長量基金基金分析師王驊分析指出，萬家的權(quán)益類產(chǎn)品的規(guī)模有一定的特征，明星基金經(jīng)理莫海波管理的產(chǎn)品規(guī)模相對大些，其他亮點不多的產(chǎn)品以及啟用新基金經(jīng)理的產(chǎn)品規(guī)模則較小?！叭f家基金的明星效應(yīng)逐漸黯淡，莫海波因為持股偏好的原因在過去一個階段的表現(xiàn)一般，同時新人也沒有完全成長起來。加之兩位副總或總監(jiān)級別的人員離開，萬家不得不啟用新人基金經(jīng)理或以老帶新的方式加快基金經(jīng)理的成長速度?！蓖躜戇M一步向記者表示。

李文賓、莫海波、高源，誰將成為中流砥柱？

客觀來說，萬家權(quán)益類基金陣營中，目前還是有一些表現(xiàn)不錯的產(chǎn)品頗為吸引眼球，例如萬家精選、萬家瑞興等。以萬家精選為例，該基金2018年在577只同類基金中排在了第95位，開年迄今更是在722只同類基金中排在了第39位。巧合的是，兩只基金的現(xiàn)任基金經(jīng)理恰好都是李文賓和莫海波。

從四季報披露的重倉股來看，最為顯著的一點是，這兩只基金實際都延續(xù)了此前重配地產(chǎn)股的思路。以其中的萬家精選為例，基金經(jīng)理在當季重倉的地產(chǎn)股包括萬科A、新城控股、華夏幸福、綠地控股、保利地產(chǎn)、招商蛇口、榮盛發(fā)展、金地集團。除去榮盛發(fā)展，剩余的7只地產(chǎn)股皆是從2018年首季就赫然在重倉股之列。

當然，這種極度重倉單一行業(yè)的風(fēng)格實際是一把雙刃劍。賈志向記者分析：“以李文賓參與管理的萬家精選混合為例，李文賓從2017年6月開始管理這只基金，基金的股票倉位在90%左右浮動，基金的前十大重倉股占基金資產(chǎn)比例在55%～80%之間浮動，2018年以來，房地產(chǎn)業(yè)的投資占基金資產(chǎn)的比例持續(xù)上升，2018年四季度達到69.83%，從這些數(shù)據(jù)可以看出，李文賓的投資較為集中，風(fēng)格較為激進，偏愛房地產(chǎn)行業(yè)?！?/p>

不過，有位不愿具名的知情人士指出，李文賓擔(dān)任基金經(jīng)理并沒有很長時間，部分基金也是由他和莫海波共同管理的，如萬家精選、萬家瑞興等，這些基金的顯著特征就是地產(chǎn)股倉位較重，但其單獨管理的基金并沒有這樣明顯的特征。

《紅周刊》記者注意到，以萬家成長優(yōu)選為例，基金成立以來的特征較靈活，偏好成長股，從披露的四個季報的持倉看，每個季度的重倉股變動都非常大;同時，基金也展現(xiàn)了一定的行業(yè)輪動特征，從2018年上半年的交運、計算機、電子等行業(yè)轉(zhuǎn)換成下半年的建筑裝飾、有色、農(nóng)林牧漁板塊。從配置邏輯上看，四季度基金選擇了包括新能源汽車、養(yǎng)殖等與海外市場無關(guān)的細分板塊，部分板塊也對應(yīng)上了2019年以來的結(jié)構(gòu)性機會。

綜合記者的采訪，相對于已經(jīng)嶄露鋒芒的李文賓和莫海波，實際上業(yè)內(nèi)更為關(guān)注的是女將高源。“擔(dān)任基金經(jīng)理后，雖然目前管理的基金持倉較為相近，以業(yè)績確定性較高的金融、消費和基本面有改善的部分成長股為主。不過在調(diào)整方面，四季度加倉了可能受益春節(jié)行情的茅臺，增持了華泰證券、東方財富等券商股，以及招商蛇口和萬科A為首的房地產(chǎn)股，可以說基本踩準了今年市場的幾大熱點板塊?！庇谢鸱治鰩熑缡屈c評這位在萬家同樣任職超過三年的權(quán)益舵手。