趙康杰

科創(chuàng)板的腳步越來越近。3月13日，新光光電、啟明醫(yī)療、聚辰半導(dǎo)體和申聯(lián)生物醫(yī)藥4家企業(yè)宣布沖刺科創(chuàng)板，加之先臨三維、華夏天信此前也宣布備戰(zhàn)科創(chuàng)板，6家科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)企業(yè)已經(jīng)集體亮相。而與6家企業(yè)一同“官宣”的還有它們的輔導(dǎo)券商。

不過，接受《紅周刊》采訪的保薦行業(yè)人士認(rèn)為，券商此番“跑馬圈地”的背后，其實(shí)更看重輔導(dǎo)首批科創(chuàng)板明星企業(yè)給它們自身帶來的品牌效應(yīng)。因此，券商們“搶公司”或許也只有“三分鐘”的熱度。而保薦市場“類壟斷”格局也或?qū)?yōu)質(zhì)企業(yè)拒于科創(chuàng)板“門外”，開放小微券商牌照不失為一條可行之路。

券商“搶項(xiàng)目”只有“三分鐘”熱度？

隨著6家科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)企業(yè)集體亮相，在券商投行部門“搶公司”的大戲中，中信建投、中金公司等頭部券商已經(jīng)占得先機(jī)。

業(yè)內(nèi)人士接受《紅周刊》采訪時普遍認(rèn)為，留給科創(chuàng)板的儲備企業(yè)數(shù)量，對于前期試驗(yàn)階段來說，應(yīng)該是充足的。但是在科創(chuàng)板逐步放開之后，儲備企業(yè)的數(shù)量與質(zhì)量可能會出現(xiàn)瓶頸。而在上海楚丞資本創(chuàng)始人李厚?？磥?，能否有更多優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)被持續(xù)挖掘和推薦到科創(chuàng)板，將成為科創(chuàng)板成敗的關(guān)鍵。

“這取決于是否有一批優(yōu)質(zhì)的保薦機(jī)構(gòu)持續(xù)專注于挖掘優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)上市。但是，縱觀國內(nèi)現(xiàn)有的保薦市場格局，并不是很利于達(dá)成挖掘優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)上市的目的?！崩詈窈Ｏ颉都t周刊》記者透露，現(xiàn)有的國內(nèi)保薦機(jī)構(gòu)基本由大型券商集團(tuán)壟斷，且現(xiàn)有監(jiān)管體系很難批準(zhǔn)較多的民營企業(yè)成為新的保薦機(jī)構(gòu)。“這就導(dǎo)致現(xiàn)有保薦機(jī)構(gòu)坐擁牌照壟斷和巨大的資源優(yōu)勢，服務(wù)于利潤更加豐厚的大型企業(yè)和成熟型企業(yè)，而不太可能去苦苦尋找那些擁有巨大發(fā)展?jié)摿?，卻利潤微薄、無法為保薦機(jī)構(gòu)帶來高額收入的科創(chuàng)型企業(yè)?！?/p>

雖然在接受采訪時，多位券商保薦代表人預(yù)計(jì)，科創(chuàng)板的保薦承銷費(fèi)與A股的主板市場相比可能不會差很多。但在輔導(dǎo)企業(yè)上市初期，包括很多法律和財(cái)務(wù)方面的服務(wù)是需要先行收費(fèi)的，這些費(fèi)用對很多在研發(fā)方面斥巨資的科創(chuàng)企業(yè)來說，也是難以承受的，尤其是那些尚未實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)。“從理論上講，保薦機(jī)構(gòu)可以替擬上市企業(yè)墊資，但大型券商集團(tuán)通常是不會這么做的?！崩詈窈τ浾哒f。

李厚海認(rèn)為，現(xiàn)在看到的券商行業(yè)內(nèi)的“搶項(xiàng)目”可能也只是階段性的現(xiàn)象。券商此番“跑馬圈地”的背后，其實(shí)更看重輔導(dǎo)首批科創(chuàng)板明星企業(yè)給它們自身帶來的品牌效應(yīng)。但科創(chuàng)板終究要長久發(fā)展下去?！耙虼耍?dāng)前儲備的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)型企業(yè)全部上市之后，其余尚處于發(fā)展初期且資金實(shí)力較弱的企業(yè)能否順利上市，在現(xiàn)有的保薦市場格局下就很難說了。”

開放小微券商牌照不失為可行之路

通常來說，實(shí)力雄厚的保薦機(jī)構(gòu)更加看重機(jī)會成本，因此它們會優(yōu)先選擇參與大型企業(yè)的輔導(dǎo)上市，就像大型銀行總傾向于放貸款給大型企業(yè)和國有企業(yè)一樣。不過，在開放民營銀行和中小型銀行后，民營銀行和中小型銀行大多采取普惠金融戰(zhàn)略，它們愿意給更多的中小企業(yè)和民營企業(yè)貸款。

要想持續(xù)挖掘優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)赴科創(chuàng)板上市，還是要從根本上改革監(jiān)管體系和市場結(jié)構(gòu)體系。“例如，有條件地放開保薦機(jī)構(gòu)牌照申請，在加強(qiáng)持續(xù)監(jiān)管的基礎(chǔ)上，允許符合條件的民營企業(yè)申請成為券商和保薦機(jī)構(gòu)?！崩詈窈Α都t周刊》記者表示，一方面可以借此補(bǔ)充更多機(jī)構(gòu)為科創(chuàng)板推薦企業(yè);另外一方面，民營中小型券商沒有實(shí)力在頭部市場與坐擁巨大資源優(yōu)勢的國有券商爭奪頂級企業(yè)的市場資源，只能通過較低的收費(fèi)水平等方式爭取中小型企業(yè)?！暗舱蛉绱耍@些民營中小券商才更容易專注于挖掘優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)型企業(yè)上市?！?/p>

一位中小券商的保薦代表人對《紅周刊》記者坦言：“我們有我們的市場，中信有中信的市場。它們（中信）可以憑借實(shí)力獲取優(yōu)質(zhì)企業(yè)，我們也盡可能地在底部市場尋找機(jī)會?！钡?，對于持續(xù)挖掘優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)上市，僅依靠現(xiàn)有券商群體似乎是不夠的。

證監(jiān)會曾經(jīng)考慮允許民營投資公司申請小微券商牌照，甚至有民營投資公司已經(jīng)遞交了申請材料，但此事后來沒了下文。在李厚?？磥?，開放小微券商牌照不失為一條可行之路。畢竟資本是逐利的，不論國家和投資者需要什么，資本只會選擇利益最大化，這并不是監(jiān)管和鼓勵能夠解決的，必須根本改革目前的市場結(jié)構(gòu)體系。不從根本上解決問題，科創(chuàng)板等上層建筑也將難以獲得源源不斷的血液。