再漲50%？“情緒牛”不如“細(xì)水長?！?/h1>
2019-06-11 11:51:13張俊鳴
證券市場紅周刊 2019年10期
張俊鳴
大漲過后，A股還能再漲50%？華爾街知名投行高盛公司最新研報認(rèn)為，滬深300指數(shù)有望在目前的基礎(chǔ)上再實現(xiàn)50%的漲幅，按此計算滬深300指數(shù)有望突破2015年牛市的高點5380點，上證指數(shù)也有望挑戰(zhàn)4500點甚至5000點大關(guān)。不過，高盛這份研報設(shè)定的實現(xiàn)“50%”漲幅的主要因素，并非A股盈利水平的大幅提升，而是因為散戶投資者的樂觀情緒。從A股以往大起大落的風(fēng)格以及境內(nèi)龐大的散戶投資者隊伍來看，高盛所言的“情緒?！贝_實不排除實現(xiàn)50%漲幅，甚至更多的可能。但如果A股單純依靠散戶投資者的熱情推升，“情緒?！贝笃鹬箅y免大落，長期來看對散戶未必有利。
從“估值?！钡健扒榫w牛”
去年底A股一片低迷中，高盛公司給滬深300指數(shù)設(shè)定的2019年目標(biāo)位為3700點，對應(yīng)去年底的收盤位目標(biāo)漲幅約23%。當(dāng)時高盛看多A股的理由首先是估值低，其次是外資增配的趨勢，滬深300指數(shù)的走勢也正如高盛所料達(dá)到了3700點的目標(biāo)，但時間卻提前了整整10個月。高盛近期再出研報調(diào)升對A股的目標(biāo)，喊出“再漲50%”，看好的理由也從估值為主轉(zhuǎn)變?yōu)榍榫w為主，也就是從“估值?！弊?yōu)椤扒榫w?！?。
事實上，在高盛喊出“情緒?！敝?，A股已經(jīng)展現(xiàn)出“情緒?！钡娘L(fēng)采。二月份以來，領(lǐng)漲滬深兩市的品種并非藍(lán)籌股、白馬股，而是被賦予各類題材炒作的概念股，甚至不乏此前商譽減值、大股東減持的“爆雷股”。在許多散戶投資者眼中，股票只是炒作符號，買入是為了短期之內(nèi)以更高的價格尋找接棒者賣出。一旦市場在超跌之后止跌回升，賺錢效應(yīng)慢慢擴(kuò)散，類似高盛所言的“害怕踏空”的情緒便會導(dǎo)致資金蜂擁入市，進(jìn)一步推高股市，直到增量資金耗盡形成臨界點?！扒榫w?！弊钪庇^的標(biāo)志，正是兩市日成交超萬億元正成為常態(tài)化。從這個角度看，高盛在指數(shù)漲幅達(dá)標(biāo)之后，將“估值?！闭{(diào)整為“情緒?！?，并非完全沒有道理，甚至可以說大概率抓住了A股的“牛鼻子”。
“情緒牛”本質(zhì)是“投機(jī)?！?/h3>
高盛的研報將“情緒?！睔w結(jié)為散戶的樂觀情緒，以及害怕踏空的心情。而“恐懼踏空”的心態(tài)，很大程度上不是因為上市公司內(nèi)在的投資價格，而是害怕錯失股價波動的利潤。也正因為如此，“情緒?！北举|(zhì)是“投機(jī)?！?，股價的上漲是為博取價差投入資金買入而帶動，和基本面因素關(guān)系甚微。這和2018年行情低迷時外資機(jī)構(gòu)逢低不斷買入不一樣，二者雖然都有投入資金，但投入方向不同、買入的速度也不同。在“情緒?！敝?，散戶是以集中式甚至加杠桿買入題材股為主，這樣的買入行為帶來了泡沫，也縮短了行情持續(xù)的時間。
從A股歷史上來看，“情緒牛”在每輪牛市中都占有較大的比例，在牛市中后期尤其明顯。而隨著“情緒?！钡纳钊耄魠⑴c的比重越來越大，最終在狂歡中成為接盤俠。
“制度?！辈拍軇?chuàng)造“細(xì)水長牛”
對單個散戶來說，只要現(xiàn)在是“?！?，就要“只爭朝夕”快速上車，力爭實現(xiàn)“快魚吃慢魚”，利用“情緒?！弊尯髞碚哔I單。對個體的操作而言，賺錢是硬道理，這樣的模式不能算錯。但從市場整體而言，“情緒?！睅淼拇笃鸫舐?，卻具有不可忽視的破壞力。就以2015-2018年三年的深度調(diào)整而言，不僅數(shù)以億計的散戶投資者財富縮水，也讓全社會投入了巨量的救市資金、紓困資金，耗費了大量成本。如果A股的運行能夠平穩(wěn)一些，這樣的代價就會少一些，也有利于減少對市場頂部判斷帶來的擇時交易，讓長期持股逐步取代短期博弈。
本周正好是美股走出金融海嘯，探底回升的10周年，10年里美股基本走出了慢牛的格局，而期間A股至少經(jīng)歷了兩輪以上的劇烈波動，美股的“細(xì)水長?！焙虯股的“情緒牛”形成了鮮明的對比。雖然牛熊循環(huán)是市場常態(tài)，但如果A股也能從大起大落的“情緒?！鞭D(zhuǎn)變?yōu)椤凹?xì)水長?！?，對投資者來說將是一大幸事。而實現(xiàn)“細(xì)水長?！毙枰獎?chuàng)造“制度牛”，讓A股能夠匯集優(yōu)質(zhì)上市公司，持續(xù)提供回報，也讓造假者無所遁形，付出慘痛的法律代價。
去年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，為資本市場改革設(shè)定了目標(biāo)，即“規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性”，這正是A股從“情緒?！弊呦颉爸贫扰！保瑢崿F(xiàn)“細(xì)水長?！钡钠瘘c。關(guān)注漲幅高低背后的“情緒?！钡耐瑫r，更要關(guān)注制度面變革的“制度?！保拍茏屪约旱呢敻毁嵉玫?，更守得住。
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張俊鳴
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從“估值?！钡健扒榫w牛”
去年底A股一片低迷中，高盛公司給滬深300指數(shù)設(shè)定的2019年目標(biāo)位為3700點，對應(yīng)去年底的收盤位目標(biāo)漲幅約23%。當(dāng)時高盛看多A股的理由首先是估值低，其次是外資增配的趨勢，滬深300指數(shù)的走勢也正如高盛所料達(dá)到了3700點的目標(biāo)，但時間卻提前了整整10個月。高盛近期再出研報調(diào)升對A股的目標(biāo)，喊出“再漲50%”，看好的理由也從估值為主轉(zhuǎn)變?yōu)榍榫w為主，也就是從“估值?！弊?yōu)椤扒榫w?！?。
事實上，在高盛喊出“情緒?！敝?，A股已經(jīng)展現(xiàn)出“情緒?！钡娘L(fēng)采。二月份以來，領(lǐng)漲滬深兩市的品種并非藍(lán)籌股、白馬股，而是被賦予各類題材炒作的概念股，甚至不乏此前商譽減值、大股東減持的“爆雷股”。在許多散戶投資者眼中，股票只是炒作符號，買入是為了短期之內(nèi)以更高的價格尋找接棒者賣出。一旦市場在超跌之后止跌回升，賺錢效應(yīng)慢慢擴(kuò)散，類似高盛所言的“害怕踏空”的情緒便會導(dǎo)致資金蜂擁入市，進(jìn)一步推高股市，直到增量資金耗盡形成臨界點?！扒榫w?！弊钪庇^的標(biāo)志，正是兩市日成交超萬億元正成為常態(tài)化。從這個角度看，高盛在指數(shù)漲幅達(dá)標(biāo)之后，將“估值?！闭{(diào)整為“情緒?！?，并非完全沒有道理，甚至可以說大概率抓住了A股的“牛鼻子”。
“情緒牛”本質(zhì)是“投機(jī)?！?/h3>
高盛的研報將“情緒?！睔w結(jié)為散戶的樂觀情緒，以及害怕踏空的心情。而“恐懼踏空”的心態(tài)，很大程度上不是因為上市公司內(nèi)在的投資價格，而是害怕錯失股價波動的利潤。也正因為如此，“情緒?！北举|(zhì)是“投機(jī)?！?，股價的上漲是為博取價差投入資金買入而帶動，和基本面因素關(guān)系甚微。這和2018年行情低迷時外資機(jī)構(gòu)逢低不斷買入不一樣，二者雖然都有投入資金，但投入方向不同、買入的速度也不同。在“情緒?！敝?，散戶是以集中式甚至加杠桿買入題材股為主，這樣的買入行為帶來了泡沫，也縮短了行情持續(xù)的時間。
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去年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，為資本市場改革設(shè)定了目標(biāo)，即“規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性”，這正是A股從“情緒?！弊呦颉爸贫扰！保瑢崿F(xiàn)“細(xì)水長?！钡钠瘘c。關(guān)注漲幅高低背后的“情緒?！钡耐瑫r，更要關(guān)注制度面變革的“制度?！保拍茏屪约旱呢敻毁嵉玫?，更守得住。
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