牛市初期的布局策略

馬曼然

目前的這波行情，市場(chǎng)人士有很多看法，有人認(rèn)為是熊市的反彈，有人認(rèn)為是牛市的開(kāi)端。我們的判斷是：現(xiàn)在的行情已經(jīng)進(jìn)入牛市的初期階段。這個(gè)階段投資者應(yīng)該如何布局呢？我個(gè)人認(rèn)為能布局的方向無(wú)外乎兩個(gè)，一是券商，二是小市值科創(chuàng)。

繼續(xù)看好券商股

談到券商股，很多人可能會(huì)問(wèn)，現(xiàn)在券商股已經(jīng)漲了這么多了，為什么還看好券商股呢？我們看好券商股并不是現(xiàn)在才開(kāi)始的，在券商板塊啟動(dòng)之前我們就已經(jīng)反復(fù)談到過(guò)?，F(xiàn)在繼續(xù)看好券商股的原因是，我認(rèn)為券商股的上漲還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有到位，未來(lái)券商股依然有巨大的上升空間。

現(xiàn)在依然是布局券商股的非常好的時(shí)點(diǎn)，但并不是所有的券商都值得追買，我們看好的是部分低估的券商股，比如像中信證券、海通證券、招商證券等H股券商。目前很多H股券商股依然低于凈資產(chǎn)。A股市場(chǎng)龍頭公司跌破凈資產(chǎn)的情況是很少見(jiàn)的，除了鋼鐵、水泥這些傳統(tǒng)的周期性行業(yè)?？紤]到目前股市發(fā)展的階段和券商行業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)性，我們認(rèn)為不能將券商和鋼鐵行業(yè)對(duì)比，券商股跌破凈資產(chǎn)是一種不合理的現(xiàn)象。最近招商證券H股只有0.8幾倍的市凈率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上牛市的估值。牛市的時(shí)候券商股的估值至少是4-5倍的市凈率，2006年-2007年大牛市時(shí)券商股甚至達(dá)到了20倍的市凈率。目前A股券商股龍頭公司市凈率在2倍左右，H股券商股龍頭公司只有1倍左右。

科創(chuàng)板提升科技股估值

另一方面，我們認(rèn)為小市值的科創(chuàng)類股票依然有機(jī)會(huì)。在過(guò)去幾年中，A股的藍(lán)籌股出現(xiàn)一定幅度的上漲，而跌幅最大的就是以創(chuàng)業(yè)板為代表的這些中小創(chuàng)。過(guò)去三年，如果買這些股票的話，任何時(shí)候買都是錯(cuò)誤的。但是現(xiàn)在買可能會(huì)買在大的拐點(diǎn)上，過(guò)去幾年熊市里面跌的最狠的，可能就是未來(lái)幾年牛市里漲幅最大的，從之前這波5G概念的炒作中能看到，小市值的科創(chuàng)類股票一旦開(kāi)始上漲，其上漲的力度和想象空間是非常大的。今年科創(chuàng)板的推出，也將推動(dòng)小市值科創(chuàng)企業(yè)估值的提升，從而帶動(dòng)股價(jià)的上漲。

很多投資者或許會(huì)問(wèn)，科創(chuàng)板都注冊(cè)制了為什么估值還高？其實(shí)道理很簡(jiǎn)單，近幾年中國(guó)風(fēng)投給一級(jí)市場(chǎng)的估值已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于二級(jí)市場(chǎng)，風(fēng)投經(jīng)過(guò)A輪B輪最后科創(chuàng)板上市，最后的估值肯定不會(huì)低于風(fēng)投給的估值。一級(jí)市場(chǎng)的估值其實(shí)就已經(jīng)告訴我們二級(jí)市場(chǎng)的估值了，一級(jí)市場(chǎng)目前對(duì)科創(chuàng)類企業(yè)的估值是非常高的，A股中很多有科技含量的中小型科創(chuàng)企業(yè)。如醫(yī)藥和科技行業(yè)的估值水平是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于一級(jí)市場(chǎng)同類型公司的估值水平的，一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)了倒掛?？苿?chuàng)板的推出會(huì)讓風(fēng)投所在的科創(chuàng)企業(yè)集中上市，推高A股現(xiàn)有的小市值科創(chuàng)股的估值，這就是為什么我們說(shuō)牛市初期要重點(diǎn)關(guān)注券商和超跌的小市值科創(chuàng)股的邏輯。

在小市值科創(chuàng)股里面，領(lǐng)漲這波行情的是以東方通信為代表的5G概念。有人會(huì)問(wèn)5G概念都漲這么高了，投資者是不是不能參與了？我認(rèn)為恰恰相反，東方通信漲了10倍肯定是不能參與了，但是與5G相關(guān)的6G或者5G上下游產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的優(yōu)質(zhì)公司還沒(méi)有得到價(jià)值的修復(fù)。在牛市行情初期的時(shí)候，當(dāng)一個(gè)板塊龍頭股漲了5-10倍之后，往往并不意味著這個(gè)板塊行情的結(jié)束，而是這個(gè)板塊行情的開(kāi)始。

美國(guó)在5G方面與中國(guó)進(jìn)行競(jìng)賽，現(xiàn)在美國(guó)想搶占賽道，加快了6G的研發(fā)。我認(rèn)為5G和6G的區(qū)別相當(dāng)于3G和4G的區(qū)別，3G到4G使得移動(dòng)互聯(lián)蓬勃發(fā)展，人與人的溝通得到了全面的提升。5G的出現(xiàn)不僅加強(qiáng)了人與人之間的交流，更帶動(dòng)了物與物之間的互聯(lián)，但是要真正達(dá)到萬(wàn)物互聯(lián)需要通過(guò)6G來(lái)實(shí)現(xiàn)。6G時(shí)代的核心技術(shù)是太赫茲技術(shù)，這也是6G的基礎(chǔ)技術(shù)，在通訊概念股里面真正有6G核心技術(shù)的公司并沒(méi)有出現(xiàn)像東方通信那樣概念性的炒作，未來(lái)依然存在非常大的空間。

牛市初期最重要的是戰(zhàn)略布局，不要太在意股票短期的波動(dòng)。一輪牛市可能持續(xù)三年，但是每只股票的上漲周期可能只有3-6個(gè)月，其余大部分時(shí)間都是調(diào)整和休息，所以投資者不要著急，牛市比的是耐心，有多大的耐心就有多大的收益。當(dāng)然了，市場(chǎng)變化莫測(cè)，未來(lái)是不是牛市以及以怎樣的形式走出以后的行情，都還有巨大的不確定性，需要持續(xù)動(dòng)態(tài)的觀察和跟蹤。