秦洪

近期，A股市場出現(xiàn)了高位震蕩的格局，牽引A股大力漲升的金融股也隨之寬幅震蕩。本周四，非銀金融板塊中的信托股更是集體跳水，券商股也表現(xiàn)不佳，似乎在表明獲利資金正在加速撤離，但至周五時，券商股、信托股等非銀金融股又得以迅速企穩(wěn)，顯示出主流資金仍然駐扎在非銀金融股中，非銀金融股仍是市場投資主線之一。

側重點不同，金融供給側改革更強調服務方向

對于近期金融板塊的大落后又企穩(wěn)的走勢來說，有分析人士認為，這與金融供給側結構改革的新政策導向有著較大的關聯(lián)。因為前些年的工業(yè)領域的供給側改革是汰弱留強，去小存大，如此就使得大企業(yè)、先進產能的盈利能力大大提升，增強了工業(yè)企業(yè)的抗經濟周期的能力。如今，金融供給側改革很可能會延續(xù)工業(yè)領域供給側改革方式。據(jù)此，部分機構資金開始減持手中持有的金融領域的中小型個股，而這應該是周末排名靠后的中小型券商股、資本排名靠后的信托股出現(xiàn)在跌幅榜前列的誘因之一。

不過，細細品味金融供給側改革的相關報道，可以看出，殺跌資金的認識恐略有些偏差。金融供給側改革與工業(yè)供給側改革側重點是有明顯差別的。因為金融供給側改革主要是涉及兩點：一是量的問題。在前些年金融供給過多，尤其是信貸資源供給過多，在2015年支撐起了以股票配資為主的股市杠桿牛，在2016年推動了同業(yè)理財、債券市場的同業(yè)套利，以及地方政府的債務膨漲、居民洶涌的購房熱情。為此，政府在近一兩年持續(xù)強化金融監(jiān)管力度，金融領域量的方面的去杠桿已起成效。

二是質的問題。主要是金融服務方向需要變化。過去金融領域的資源主要配置在傳統(tǒng)產業(yè)、大型企業(yè)、地方政府。金融供給側改革后，未來會更加注意尊重市場規(guī)律、堅持精準支持，選擇那些符合國家產業(yè)發(fā)展方向、主業(yè)相對集中于實體經濟、技術先進、產品有市場、暫時遇到困難的民營企業(yè)重點支持。理解這一點，也就理解了近期為什么關于小微企業(yè)、民營企業(yè)、農村金融、科創(chuàng)板等相關信息成為金融領域的關注焦點。

契合改革方向，構勒投資路線圖

改革的實施使得金融板塊的投資方向變得更為清晰。未來金融領域的服務重點的巨大轉變將使得金融資源的傾斜度隨之轉變，那些受到政策傾斜的相關領域將獲得更多的邊際增量資源。一方面可以迅速打開新的業(yè)務增量空間，而另一方面則有望帶來估值溢價預期的提升。這對于相關領域的龍頭股來說，無疑會帶來戴維斯雙擊。不僅僅是業(yè)績提升對股價的上漲有著強大的推動力，而且還會因為估值溢價預期的存在，導致估值坐標的迅速提升，進而股價也產生巨大的爆發(fā)力。

就目前來看，在金融領域有三類個股是可以重點跟蹤的：一是券商頭部股，這是未來金融供給側結構改革的明顯受益者。因為科創(chuàng)板是金融供給側改革大戲的主角之一，從提出到落實的時間緊，任務重，顯示出相關各方對科創(chuàng)板的重視程度。又由于科創(chuàng)板也的確擔負起我國產業(yè)結構升級的重任，因此，擁有強大投行業(yè)務能力、直投能力的頭部券商股有望在此次調整后迅速企穩(wěn)回升。目前投行業(yè)務排名靠前的主要是中信建投、華泰證券、中信證券、招商證券等。

二是金融控股平臺類個股。此類個股的優(yōu)勢在于擁有信托、證券、保險等全業(yè)務牌照，無論是實體經濟領域還是金融領域，均擁有全方面的產業(yè)視野，在服務中小企業(yè)、新興產業(yè)等領域，有著得天獨厚的優(yōu)勢。甚至有些金融控股平臺的搭建基礎就是服務好某一產業(yè)的實體經濟。比如說中油資本的產業(yè)基礎是石油為核心的能源領域，中航資本的產業(yè)基礎是航空領域，五礦資本則是外貿、物流、有色金屬等諸多實體經濟領域。如此種種，均意味著這些金融控股平臺型個股，的確有望成為金融供給側領域的受益者。

三是信托板塊。近期信托板塊的波動幅度大，前期是因為社融數(shù)據(jù)超預期引起了市場參與者對信托業(yè)務發(fā)展的積極樂觀的看法。但在周末，由于相關部門注意到有信托公司通過互聯(lián)網機構引流資金信托產品，而進行了風險提示，導致信托股出現(xiàn)大幅回落走勢。但是，隨著公募信托相關政策的變革，對信托行業(yè)的未來有著長期的積極影響。因此，資本實力雄厚、業(yè)務布局契合金融供給側改革方向的信托股仍可跟蹤。