王驊

科創(chuàng)板配套規(guī)則征求意見工作于2月20日結(jié)束，隨后公募基金便開始馬不停蹄地籌備科創(chuàng)板基金。自上周五首批6家基金公司上報科創(chuàng)板產(chǎn)品之后，本周又有多家基金公司繼續(xù)跟進(jìn)，短短幾天共有12家公司上報了20只相關(guān)主題基金。

從目前的申報情況來看，目前已上報的擬投科創(chuàng)板的基金中，股票型基金有兩只，混合型達(dá)到18只，可見基金公司對科創(chuàng)板落地和股票實操還存在顧慮。中小投資者通過科創(chuàng)板基金分享其紅利比較適宜，但也要仔細(xì)甄別相關(guān)基金產(chǎn)品的屬性，特別是產(chǎn)品背后所屬基金公司的綜合能力，這對產(chǎn)品未來的凈值表現(xiàn)至關(guān)重要。

公募迎創(chuàng)新機遇，但細(xì)節(jié)仍未定

鼓勵中小投資者通過基金等方式參與科創(chuàng)板投資是監(jiān)管部門力推的方向，對公募基金可能意味著巨大的市場空間。不過出于平穩(wěn)試點的需要，監(jiān)管部門可能會對大型基金公司有所傾斜，“獨角獸”基金、首批養(yǎng)老目標(biāo)基金、首批FOF基金等創(chuàng)新產(chǎn)品的首發(fā)公司也基本落到了大型基金公司的頭上。后續(xù)一些儲備了權(quán)益類基金批文的基金公司也可以在與托管行協(xié)商一致后，修改基金名稱及投資范圍，上報科創(chuàng)板基金。

但無論是從納斯達(dá)克市場的經(jīng)驗，還是香港創(chuàng)業(yè)板、深圳創(chuàng)業(yè)板的歷史經(jīng)驗看，以新興產(chǎn)業(yè)公司為主要標(biāo)的的股票市場，通常都會面臨較主板更大的波動幅度，同樣投資于創(chuàng)新科技產(chǎn)業(yè)的基金也避免不了大幅波動。統(tǒng)計市場中成立1年以上、名稱中包含“科技”“創(chuàng)新”的基金，這類基金成立以來平均最大回撤達(dá)到41.39%，平均年化波動率也高達(dá)23.1%。

在交易環(huán)節(jié)中，科創(chuàng)板漲跌停限制相對寬松，在科創(chuàng)板上市的新股前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制，5個交易日過后漲跌幅限制為±20%，個股上漲可能一步到位。這就要求基金公司有能力迅速做出投資判斷，對管理人鑒別風(fēng)險、控制凈值回撤的考驗也將更大。

從投資角度看，科創(chuàng)板將非?？简灮鸸镜亩▋r能力。科創(chuàng)板重點關(guān)注戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，從2018年小米集團(tuán)、美團(tuán)點評等熱點企業(yè)上市破發(fā)的表現(xiàn)來看，在利潤規(guī)模較小的情況下，科創(chuàng)企業(yè)難以與目前二級市場估值體系對接，存在估值過高的風(fēng)險。此外，因為這部分企業(yè)大多屬于初創(chuàng)，需要更深入的研究和更耐心的持股，注冊制導(dǎo)致股票池變大也將導(dǎo)致研究難度增大。

因此在科創(chuàng)板建立初期，這類產(chǎn)品可能以兩種形式為主：其一是以指數(shù)或者主題基金的形式跟蹤整體或者某一行業(yè)的企業(yè);其二是以類似戰(zhàn)略配售基金的形式，設(shè)立封閉期，在初期優(yōu)選標(biāo)的的同時主要投資于固定收益資產(chǎn)以控制波動。

科創(chuàng)板或改變CDR基金命運

新產(chǎn)品誕生初期總會包含市場的質(zhì)疑和調(diào)整，科創(chuàng)板基金成立后很可能因為市場股票容量不夠、公司信評體系等原因，對科創(chuàng)板股票的配置力度不及預(yù)期，甚至?xí)谢馂榱藵M足倉位要求轉(zhuǎn)而重倉當(dāng)前主板以及創(chuàng)業(yè)板的股票，導(dǎo)致最后基金走勢和投資者預(yù)期出現(xiàn)偏離。

去年一度火熱的“獨角獸”基金便是最好的例子：具體來看，去年火熱的6只戰(zhàn)略配售基金正式成立后，資產(chǎn)配置非常保守，四季報顯示，6只基金的持倉配置仍然以固定收益類產(chǎn)品為主，股票倉位處于較低狀態(tài)。股票投資方面，因為CDR一度“遲滯”，僅有招商、易方達(dá)、南方、匯添富4只戰(zhàn)略配售基金參與了中國人保的戰(zhàn)略配售，嘉實戰(zhàn)略配售基金小幅度配置了?？低?、萬科等藍(lán)籌股。

但是種種跡象表明，沉寂許久的CDR基金可能成為后續(xù)科創(chuàng)板公募基金產(chǎn)品的對標(biāo)標(biāo)的。首先，在科創(chuàng)板的配套規(guī)則中，允許紅籌企業(yè)通過發(fā)行CDR的方式上科創(chuàng)板;其次，此前在CDR基金的相關(guān)招募說明書中，戰(zhàn)略配售基金合同生效滿6個月后可申請上市交易，但是目前戰(zhàn)略配售基金的上市公告仍未對外發(fā)布，有可能趕在科創(chuàng)板開門營業(yè)之前正式對外發(fā)布，從而實現(xiàn)雙喜臨門;最后，在首批上報科創(chuàng)板基金的6家公募基金公司中，華夏、嘉實和匯添富均管理著戰(zhàn)略配售基金。

此外，在四季報中，戰(zhàn)略配售基金都提到了創(chuàng)新驅(qū)動增長是大勢所驅(qū)，這意味著未來戰(zhàn)略配售基金將發(fā)揮積極作用，而“科創(chuàng)板”就是主要潛在投資標(biāo)的。