高新技術(shù)企業(yè)融資策略研究

萬晶 王磊

摘 要：近幾年，高新技術(shù)企業(yè)成為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)力。由于高新技術(shù)企業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高投入的特征，使得融資成為阻礙高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的重要因素。通過對(duì)華為公司的融資策略得失進(jìn)行分析，提出解決高新技術(shù)企業(yè)融資問題的相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：高新技術(shù)企業(yè);融資;資本結(jié)構(gòu)

中圖分類號(hào)：F832 ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A ? ? ?文章編號(hào)：1673-291X（2019）08-0149-03

引言

改革開放以來，我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)得到了快速的發(fā)展。李克強(qiáng)總理在夏季達(dá)沃斯論壇上發(fā)出“大眾創(chuàng)新、萬眾創(chuàng)業(yè)”的號(hào)召，足以說明國(guó)家對(duì)于創(chuàng)新的看重。而以創(chuàng)新為首要任務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，這與李克強(qiáng)同志的號(hào)召不謀而合。然而，融資難的問題，一直困擾企業(yè)。解決這一問題，成為促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的首要問題。

國(guó)內(nèi)不少學(xué)者對(duì)高新技術(shù)企業(yè)融資方式通過不同角度進(jìn)行了研究。有些學(xué)者基于技術(shù)創(chuàng)新水平差異對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的融資方式的選擇進(jìn)行了研究（康繼軍，2014）。不少學(xué)者從企業(yè)的成長(zhǎng)周期出發(fā)，分析了我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)不同周期的資本結(jié)構(gòu)（紀(jì)英輝，2014;張啟程，2016;范波濤2016;尹萍萍，2016）。也有學(xué)者通過具體分析了高新技術(shù)企業(yè)融資的困境，進(jìn)而提出了一系列解決這些困境的辦法（張?jiān)品澹?016;陳建飛，2016）。

目前的研究很多都是基于理論上的。本文通過對(duì)一個(gè)成功企業(yè)的融資方式的分析，更為直觀地表現(xiàn)出一個(gè)企業(yè)成長(zhǎng)過程中的融資偏好，從而提出一些可行性的建議，為其他企業(yè)融資方式的選擇提供參考。

一、我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)融資策略的案例分析——以華為公司為例

華為公司初創(chuàng)時(shí)規(guī)模很小，為了能夠順利度過自己的萌芽期，華為公司首先采取的是內(nèi)部融資策略，即內(nèi)部員工持股計(jì)劃。由此，公司便能獲得想要的資金，而且也不會(huì)增加公司的負(fù)債，融資成本也低，而且員工定期也能獲得一定的分紅，從而激發(fā)員工的工作積極性，對(duì)于華為公司來說，這不失為一個(gè)融資的好辦法。截至2017年年底，員工持股計(jì)劃參與人數(shù)為80 818人，而且參與人均為公司員工。本文是對(duì)華為公司的融資策略的具體分析，所有的數(shù)據(jù)來源于http：//www.huawei.com.

（一）公司融資策略分析

1.華為公司的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)

資產(chǎn)負(fù)債率大概可以衡量企業(yè)的債務(wù)融資比重。由圖1可見，從2006年至今，華為已從成長(zhǎng)期轉(zhuǎn)變到成熟期。從華為公布的年報(bào)中可見，公司的資產(chǎn)負(fù)債率一直都是在60%以上，但是低于70%。這樣的資本結(jié)構(gòu)對(duì)于企業(yè)來說會(huì)增加企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，然而由于行業(yè)的特殊性，較高的資產(chǎn)負(fù)債率是能夠被外界的接受的。小米公司公布的資產(chǎn)負(fù)債率增加超過了80%，由此看來，華為的資產(chǎn)負(fù)債率處于行業(yè)正常水平。

2.長(zhǎng)期借款融資

表1展示了華為公司的借款比重。由表中不難看出，華為公司已經(jīng)成為了成熟期的高新技術(shù)企業(yè)。它近幾年的外部融資主要是依靠長(zhǎng)期借款進(jìn)行的，利用這種融資方式，它的融資成本是低于股權(quán)融資的，而且在這一時(shí)期，企業(yè)已經(jīng)有了較大的銷售收入，融資成本的降低，能夠使企業(yè)獲得更多的利潤(rùn)。

長(zhǎng)期借款包括集團(tuán)內(nèi)擔(dān)保借款、應(yīng)收賬款融資、信用借款、公司債券。

從圖2中，我們更能清晰地看出，華為公司利用長(zhǎng)期借款的融資的比重從2012年開始有了跳躍式的增長(zhǎng)，說明華為公司在成熟期不斷減少短期負(fù)債，選擇利用長(zhǎng)期負(fù)債來維持企業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而也說明了企業(yè)融資更偏好于選擇成本較低的融資方式的，在成熟期使用成本較低的債務(wù)融資也是一個(gè)較好的選擇。

圖3顯示了近6年來華為公司債券與長(zhǎng)期借款之間的關(guān)系。從圖示中我們可以看出，前三年華為使用債券融資還是比較低的，從2015年開始該比例顯著上升，到2017年更是高達(dá)75.65%。因此，我們可以得出，處于成熟期的華為公司開始慢慢地注重債券融資的方式。

（二）政府補(bǔ)助

華為公司保證將每年銷售收入的10%以上資金用于研發(fā)支出。華為公司之所以能有今天的成就，是與它巨大的研發(fā)投入是息息相關(guān)的，若是沒有這么高的研發(fā)投入，又怎么會(huì)有那么強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力與其他企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。通過表2的數(shù)據(jù)，更是能夠證明華為公司在研發(fā)方面的投入。

在表3中，雖然華為公司每年研發(fā)費(fèi)用占收入的比例變動(dòng)不大，但是隨著每年業(yè)務(wù)的拓展和收入的增加，其研發(fā)支出是不斷增加的。截至到2017年12月31日，華為公司已經(jīng)累計(jì)獲得專利授權(quán)74 307件。這一巨大的成就，不僅讓華為躋身于世界強(qiáng)企，也讓華為獲得了金額可觀的政府補(bǔ)助。華為公司獲得的政府補(bǔ)助分為無條件的政府補(bǔ)助和有條件的政府補(bǔ)助。

表3展示了近5年華為公司獲得的政府補(bǔ)助。華為公司每年獲得的政府補(bǔ)助都達(dá)到了上億元，這也成為華為每年一筆固定的資金來源，而且該部分資金不需要花費(fèi)成本，也不需要考慮稅收的問題，這在華為融資中占有重要的一部分。

二、提高我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)的融資策略的建議

（一）政府角度

目前，我國(guó)對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)的優(yōu)惠政策，一方面在稅收優(yōu)惠上面，即高新技術(shù)企業(yè)的納稅標(biāo)準(zhǔn)為15%，還有一方面是在政府補(bǔ)助上面。

政府可以給予不同的政策優(yōu)惠，幫助企業(yè)能夠順利成長(zhǎng)。在企業(yè)初創(chuàng)期的時(shí)候，由于企業(yè)的投資大、融資渠道單一，政府可以加大對(duì)于這些企業(yè)的補(bǔ)助，使其能夠順利進(jìn)入成長(zhǎng)期。在這一時(shí)期，政府也可以設(shè)立專門的機(jī)構(gòu)，專門用于衡量這一時(shí)期各個(gè)企業(yè)的未來發(fā)展?fàn)顩r，從而設(shè)立專門的基金，用于對(duì)于有前景企業(yè)的資助。等到企業(yè)度過了初創(chuàng)期這一危險(xiǎn)時(shí)期的時(shí)候，政府便可以逐步減少對(duì)其資助，任其自己獨(dú)立發(fā)展。

（二）企業(yè)自身

要想解決企業(yè)的融資問題，不僅要等待他救，更要學(xué)會(huì)自救。華為公司通過提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，從而在市場(chǎng)上站穩(wěn)腳跟。因此，對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)而言，要想解決企業(yè)融資的問題，首先要提高企業(yè)的創(chuàng)新能力，從而提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。其次，企業(yè)融資渠道的拓寬對(duì)于企業(yè)的發(fā)展有著積極的促進(jìn)作用，所以要靈活運(yùn)用內(nèi)部融資、債務(wù)融資、政府補(bǔ)助融資等多方面獲得的企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金。最后，要保證企業(yè)自身資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定。穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)有助于幫助企業(yè)平穩(wěn)的運(yùn)行，并且能夠適當(dāng)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)語

融資在高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展過程中起到了重要作用。通過本文對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)的分析，認(rèn)為要解決高新技術(shù)企業(yè)的融資問題，一方面要依靠國(guó)家政策的支持，另一方面要依靠企業(yè)自身，要提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，要在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)選擇合適的融資方式。

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