李宗建 王健錚

【摘 要】知識產(chǎn)權證券化是指發(fā)起人將其知識產(chǎn)權通過特定的載體進行重新包裝和增強信用等級以發(fā)行證券獲得融資的活動，該融資手段深受中小型企業(yè)的青睞，具有融資風險小、融資方式便捷、融資實際可應用率高的特點，對促進我國金融市場的穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。文章深入分析了知識產(chǎn)權證券化的發(fā)展優(yōu)勢和融資風險，并據(jù)此提出了完善知識產(chǎn)權證券化相關行為的對策及建議。

【關鍵詞】知識產(chǎn)權證券化;世界智能財產(chǎn)權組織;融資

【中圖分類號】D923.4 【文獻標識碼】A 【文章編號】1674-0688（2019）07-0009-02

1 知識產(chǎn)權證券化市場背景分析

1.1 國外發(fā)展

知識產(chǎn)權證券化（ABS）最早案例出現(xiàn)在音樂領域，一名英國搖滾歌星將其在1990年前錄制的25張唱片預期版權許可使用費證券化，并于1997年發(fā)行Bowie Bonds，為其籌得5 500萬美元。該事件為知識證券化的發(fā)展起到良好的示范作用。從目前國外的市場環(huán)境來看，知識產(chǎn)權證券化已逐漸發(fā)展到各領域，雖然知識產(chǎn)權證券化資金基礎在資產(chǎn)證券化領域中所占份額比例較少，但其市場發(fā)展?jié)摿褪找骖A期不容小覷。隨著經(jīng)濟時代的發(fā)展，知識資產(chǎn)市場已逐步替代實物資產(chǎn)市場，成為國外各類中小型企業(yè)的主要競爭力。根據(jù)PullmanGroup的數(shù)據(jù)可知，在全球，知識產(chǎn)權證券化將有近萬億美元資金為其提供資本流通保障，知識產(chǎn)權證券化在整個資產(chǎn)證券化市場中將占據(jù)越來越大的份額。

1.2 國內發(fā)展

現(xiàn)階段，在國家企業(yè)技術創(chuàng)新改革的大背景下，我國各類企業(yè)自主創(chuàng)新能力不斷增強，企業(yè)知識產(chǎn)權的預期收益在整個企業(yè)資本構成中占據(jù)較大份額。但我國各類企業(yè)正面臨轉型升級和國際市場競爭的雙重壓力，在此“內憂外患”的背景下，黨和國家正進一步推動知識產(chǎn)權和金融市場的加速結合。2013年3月1日施行的《企業(yè)知識產(chǎn)權管理規(guī)范》，再到2017年發(fā)布的《國家技術轉移體系建設規(guī)劃》，加之國家知識產(chǎn)權局相關政策的頒布和施行，我國在知識產(chǎn)權質押融資領域中取得重大發(fā)展，屬性信用擔保機制環(huán)境不斷改善，為我國知識產(chǎn)權證券化的快速發(fā)展提供了堅實的資本基礎和良好市場經(jīng)營環(huán)境。

2 知識產(chǎn)權證券化的發(fā)展優(yōu)勢分析

2.1 國家政策支持與市場發(fā)展需求

一方面，知識產(chǎn)權證券化有國家政策給予大力支持。中國在提出知識產(chǎn)權證券化試點之后，對知識產(chǎn)權證券化的各項制度政策與配套設施進行了一系列的探索，為我國知識產(chǎn)權的未來收入預期和價值評估提供了準確的統(tǒng)計數(shù)據(jù)和市場調研成果。該試點的逐步發(fā)展與壯大不僅可對我國高新技術中小企業(yè)的財產(chǎn)價值進行準確預算，并且可為我國各類輕資產(chǎn)企業(yè)的融資帶來更多的途徑。同時，相配套的政策法規(guī)的頒布為知識產(chǎn)權證券化的發(fā)展營造了良好的知識產(chǎn)權保護環(huán)境。除此之外，證監(jiān)會將不再受理作為資產(chǎn)證券化載體的證券公司專項投資申請，資產(chǎn)證券化業(yè)務將由新設立的公司債券監(jiān)管部負責，該項改革措施成為知識產(chǎn)權證券化實現(xiàn)良好發(fā)展最具影響力的改革措施之一。

另一方面，知識產(chǎn)權證券化能夠發(fā)展壯大離不開市場的需求。泛文娛產(chǎn)業(yè)一直以知識產(chǎn)權證券化作為其主要的融資方式之一，2005年我國在信貸資產(chǎn)領域已開始對資產(chǎn)證券化業(yè)務進行試點。2006年，“華誼兄弟”通過電影版權質押的方式向金融機構貸取5 000萬元的資金成功拍攝《集結號》，成為我國首個影視行業(yè)通過版權質押進行融資的案例。但多數(shù)信貸公司只愿意為大型的知名企業(yè)或者重要項目提供貸款支持，而大多數(shù)的泛文娛企業(yè)并無該資金實力，業(yè)務類型標的也無法達到其要求，其愿意通過知識產(chǎn)權證券化的形式進行融資。隨著《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定》征求意見稿出臺，證券發(fā)行渠道不斷拓寬，取得各項政策的支持后，各類泛文娛企業(yè)更加依賴于知識產(chǎn)權證券化進行融資，越來越多的中小型高新技術企業(yè)和輕資產(chǎn)企業(yè)也開始以知識產(chǎn)權為融資的杠桿，最大限度地發(fā)揮知識產(chǎn)權的經(jīng)濟價值。

2.2 專利商業(yè)行為活躍，知識產(chǎn)權保護力度增強

世界智能財產(chǎn)權組織于2019年3月21日發(fā)布的世界提交專利申請分布圖中可知，亞洲是2018年全球范圍內提交專利申請最多的地區(qū)，而中國則在其中居首位。同時，根據(jù)我國知識產(chǎn)權局公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年我國申請專利共計366萬余件，授權專利210萬余件。同比增長18.1%，萬人口發(fā)明專利擁有量達11.5件。專利增量基礎之上的專利商業(yè)行為日益活躍，為知識產(chǎn)權證券化奠定了良好的市場基礎。隨著知識產(chǎn)權在經(jīng)濟和科技發(fā)展中的作用日益凸顯，我國逐漸將知識產(chǎn)權保護推到重要的發(fā)展戰(zhàn)略高度。這表明，我國知識產(chǎn)權證券化具有良好的發(fā)展前景，未來適用的領域和區(qū)域將不斷擴容。

3 知識產(chǎn)權證券化融資風險分析

3.1 信貸形勢嚴峻，企業(yè)信用狀況具不確定性

資產(chǎn)證券化必須以企業(yè)或個人良好的信用基礎為前提，在發(fā)起人發(fā)行資產(chǎn)證券之前，必須對本企業(yè)資產(chǎn)的整體資本價值有一個準確的評測和預估。在經(jīng)證券行業(yè)中特殊目的載體或機構授予信用等級的操作中，必須保證和實施其從屬權利。證券正式發(fā)行前，該企業(yè)資本信用等級的評定必須經(jīng)過有相關資質的信用評定機關進行預算以得出具體信用等級和可融資的額度;證券正式發(fā)行中，對相關企業(yè)的信息必要時需向投資商或者公眾進行披露，以保證減少其投資風險;證券正式發(fā)行后，必須建立完善的市場監(jiān)督體系，使投資者實時了解所投入資金的使用情況。3個環(huán)節(jié)的有效銜接必須以企業(yè)在融資市場的良好信譽為前提，但現(xiàn)階段我國某些中小型企業(yè)本身存在信用危機或者由于經(jīng)營管理不善而導致業(yè)務難以開展，資不抵債，導致信貸環(huán)境嚴重惡化。

3.2 SPV數(shù)量較少，資產(chǎn)證券化水平低

我國知識產(chǎn)權證券化發(fā)展歷史較短，證券行業(yè)中特殊目的載體或機構（SPV）并沒有在整個金融市場中占據(jù)較大份額和話語權。企業(yè)的貸款處理資產(chǎn)抵押評估程序十分繁瑣，處理時間較長，貸款成本偏高。加之我國保險行業(yè)發(fā)展并不完善，少數(shù)地區(qū)保險行業(yè)還是參照舊有事業(yè)單位的方式和標準開展相關業(yè)務，抵押、質押等擔保程序比其他金融機構更為繁瑣。

知識產(chǎn)權證券化對資金池具有特殊要求，其中高同質性則是該資金池必須具備的特征之一。知識產(chǎn)權證券化在運行過程中對資金池的安全和穩(wěn)定要求較高，用以規(guī)范證券化流程、迎合投資商的興趣點和投資預算。但我國部分中小企業(yè)的知識產(chǎn)權水平和應收賬款數(shù)額的穩(wěn)定性和高同質性遠未達到要求，各類中小企業(yè)中現(xiàn)存的水平較低、規(guī)模局限性較強的知識產(chǎn)權根本無法形成安全穩(wěn)定的資產(chǎn)池鏈條，加之期限條件各不相同，致使中小企業(yè)應收款額存在較高風險。

4 多措并舉優(yōu)化知識產(chǎn)權證券化金融市場環(huán)境

4.1 完善知識產(chǎn)權法律和相關政策制度建設

我國知識產(chǎn)權證券化起步較晚，相關法律或制度體系建設存在缺憾?，F(xiàn)階段，我國還未出臺任何一部有關于知識產(chǎn)權證券化的相關立法，這使得知識產(chǎn)權證券化的合法性大打折扣。為了知識產(chǎn)權證券化行為的有效實施和規(guī)范，只能參照適用我國證券法、合同法和公司法等有關規(guī)定，由于各部門法所保護法益存在差異，因此在進行知識產(chǎn)權證券化行為過程中很可能會出現(xiàn)有關條文適用性引發(fā)的爭議，對此，當務之急是出臺知識產(chǎn)權證券化的統(tǒng)一立法。此外，我國還缺少有關知識產(chǎn)權證券化的針對性文件，如定價、范圍界定、限制性因素等都無特別規(guī)定，這也很可能造成金融市場秩序的紊亂。制定高層次法律法規(guī)并適當學習國外先進立法經(jīng)驗對我國有效解決知識產(chǎn)權證券化行為過程中出現(xiàn)的相關問題，維護金融市場環(huán)境的穩(wěn)定發(fā)展具有重大意義。

4.2 增設符合市場所需的SPV形式，促進風險隔離體制創(chuàng)新

英國作為知識產(chǎn)權證券化的先行者和知識產(chǎn)權證券化體系較為完善的國家之一，其對SPV具體分為4個類別，包括信托式SPV（稱為SPT）、公司式SPV（稱為SPC）、基金式SPV和SPV有限合伙制式SPV。根據(jù)《中華人民共和國信托法》規(guī)定，我國對SPV進行具體規(guī)定，使其具備其法律依據(jù)，信托公司在隔離風險方面的相關規(guī)定與我國知識產(chǎn)權證券化的目的相匹配。但對此3種具體分類我國法律條文未有專門規(guī)定，具體何種SPV適合我國知識產(chǎn)權證券化的需要，需要根據(jù)市場的相關數(shù)據(jù)加以佐證，我國應當相應出臺相關輔助性的規(guī)定。除此之外，企業(yè)風險隔離機制的成立和構成可將知識產(chǎn)權證券化過程中出現(xiàn)的不確定性風險轉嫁給SPV的發(fā)起人，即使經(jīng)營條件和環(huán)境出現(xiàn)惡化，也可保證證券化過程中當事人的權益不受任何風險的影響。我國應該在此背景下設立專門監(jiān)督管理部門、協(xié)調部門，明確規(guī)劃各部門職責，既形成對知識產(chǎn)權證券化進程中可能出現(xiàn)的風險進行監(jiān)管，也可實現(xiàn)各監(jiān)管部門內部之間權力的相互制約和監(jiān)督。

5 結語

知識產(chǎn)權證券化作為一種創(chuàng)新性融資方式，近年來在金融市場領域越來越受到中小型高新技術產(chǎn)業(yè)和輕資產(chǎn)企業(yè)的青睞，本文通過對該新型融資方式的發(fā)展優(yōu)勢和風險進行深入分析，總結相關立法和制度缺憾，針對性地提出相關建議和對策，試圖通過對此類融資方式的完善促進整個金融市場的平穩(wěn)發(fā)展。

參 考 文 獻

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[責任編輯：鄧進利]