發(fā)展中國特色天使投資路徑研究
——以湖北省武漢市為例

晏蘭 韓詩媛 蔡銘濤 高龍彬 汪楚

湖北經(jīng)濟學院法商學院

一、武漢市大學生企業(yè)創(chuàng)業(yè)現(xiàn)狀

（一）發(fā)展現(xiàn)狀

1.創(chuàng)業(yè)意向增強

一是大學生就業(yè)壓力的倒逼。武漢擁有89所高校，隨著近年高校畢業(yè)人數(shù)的不斷上漲，大學生的就業(yè)壓力有增無減，就業(yè)壓力的倒逼迫使大學生轉(zhuǎn)變就業(yè)思路積極創(chuàng)業(yè)；二是高校扶持創(chuàng)業(yè)，助力學子成材。例如武大設(shè)千萬基金鼓勵創(chuàng)業(yè)、武科大虛擬情景中培訓創(chuàng)業(yè)公司等，一步步為大學生創(chuàng)業(yè)提供支持，推動高校創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)機制發(fā)展；三是政府助力支持，武漢近年來實施青銅基金、光谷“創(chuàng)業(yè)十條”等政策扶持機制吸引大學生創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)大學生創(chuàng)業(yè)。

2.發(fā)展前景良好

2014年，武漢在全國率先實施扶持大學生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的“青桐計劃”其面向大學生提供孵化場地與經(jīng)濟扶持夯實了大學生的創(chuàng)業(yè)土壤；2016年末武漢市獲得國務(wù)院正式批復(fù)同意武漢建設(shè)國家中心城市，為大學生創(chuàng)業(yè)帶來了更為廣闊的發(fā)展空間與更為有利的政策紅利；2017年6月武漢市發(fā)布百萬大學生留漢計劃，為大學生創(chuàng)業(yè)提供了其他城市所不能比擬的年輕的勞動力市場；2018年11月，武漢市首個人才創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心揭牌，標志了武漢市針對大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)扶持政策正走在不斷進步完善的道路上。

（二）發(fā)展難題

根據(jù)《2017年中國大學生就業(yè)報告》得出大學生創(chuàng)業(yè)成功率不足5%，其存活率令人難以置信。為此團隊向湖北省內(nèi)部高校和外省部分高校發(fā)放網(wǎng)絡(luò)問卷，共收回有效問卷1320份，同時走訪武漢市多個高校孵化器和創(chuàng)業(yè)園，共72家大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行數(shù)據(jù)對比分析。根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)辦過程里遇到的最大難題是企業(yè)資金不足問題，占比為43%，為此團隊深入了解武漢市大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期的融資問題，以期能解決這一難題。

二、武漢市大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資現(xiàn)狀

（一）融資現(xiàn)狀

1.融資渠道單一

創(chuàng)業(yè)的首要因素就是資金。即便市場現(xiàn)有的融資渠道相對比較多元化，但是能夠供大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)尋求的融資渠道卻相對較少。根據(jù)筆者調(diào)研的72家大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)來看，目前武漢市大學生通過創(chuàng)業(yè)融資并獲得成功的例子僅占2.78%，其主要的融資渠道來源于親朋好友支持占比52.4%，個人積蓄占比25.6%，天使投資與風險投資各占比1%，可用融資渠道狹窄。

2.融資貴

融資貴是我國大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的共性困境。目前金融機構(gòu)對小微企業(yè)貸款的要求多，如某企業(yè)在某銀行貸款300萬元，該行要求企業(yè)將金額的30%以其他名義的方式存放于銀行，企業(yè)實際貸款可用僅為210萬元，種種問題困擾企業(yè)找尋融資。

（二）天使投資相比傳統(tǒng)融資方式機制優(yōu)勢分析

1.投資決策機制

天使投資者大多材優(yōu)干濟，他們會根據(jù)企業(yè)的商業(yè)計劃書以及路演表現(xiàn)等對企業(yè)所在的行業(yè)、企業(yè)自身的狀況等各方面進行分析，并通過最終的調(diào)查分析得出是否參與投資和如何投資。而傳統(tǒng)的金融機構(gòu)由于大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)風險大，發(fā)展不穩(wěn)定所以實行的信貸標準較高，這對大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言是變相提高了貸款門檻，不利于大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的常規(guī)化融資。

2.風控預(yù)防機制

天使投資者利用自身經(jīng)驗幫助大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)加強風險意識，同時天使投資者擁有一定股權(quán)，能夠有效地處理中小企業(yè)在融資方面的困境，從真正意義上引導(dǎo)大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)走向可持續(xù)發(fā)展的道路。雖然傳統(tǒng)金融機構(gòu)雖然也實行貸后管理，定期了解企業(yè)運營狀況以防范潛在風險，但因無法參與企業(yè)內(nèi)部管理，不能及時解決企業(yè)經(jīng)營過程中遇到的問題。

三、武漢市天使投資發(fā)展現(xiàn)狀

（一）發(fā)展現(xiàn)狀

自全國第一家科技企業(yè)孵化器——東湖新技術(shù)創(chuàng)業(yè)中心在武漢成立，天使投資開始于江城這一片創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的大地萌芽。相比北京、上海等金融業(yè)相對發(fā)達的地區(qū)發(fā)展來說，其天使投資發(fā)展已較為成熟，同時與以湖北為代表的中部地區(qū)對比，武漢市的天使投資發(fā)展只能說還處于起步階段。

（二）發(fā)展態(tài)勢分析

1.發(fā)展優(yōu)勢

（1）政府支持力度大

近年來，武漢市積極推動天使孵化建設(shè)。2015年，省政府發(fā)起“城市合伙人計劃”，吸引天使投資人和創(chuàng)投機構(gòu)向武漢匯聚，2017年成為“天使投資抵稅”政策試點市，截止2018年底，擁有光谷創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)孵化器、華中科技孵化器等各類孵化器500余家。有利于招引潛在資本投入天使投資業(yè)，為發(fā)展天使投資創(chuàng)立良好的投融資環(huán)境和政策支持。

（2）城市發(fā)展?jié)摿Υ?/p>

根據(jù)最新的城市等級報告武漢市屬于“新一線”城市，2017年GDP總值為13410.3億元，居省會城市前三甲，更是有89所高校，在校學生多達130萬，為科教高地。故武漢作為最適宜創(chuàng)業(yè)的城市之一來說，其城市的發(fā)展前景和智力支撐是完全可見一片光明的。

2.發(fā)展劣勢

（1）平臺建設(shè)不完善

創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資難主要的原因就是信用缺失，雙方了解不對等，投資者對創(chuàng)業(yè)者了解甚少，天使投資人難以判斷企業(yè)的生存發(fā)展前景。且武漢市現(xiàn)有的孵化器與天使投資平臺發(fā)展速度一快一慢，同時孵化器中項目數(shù)量相對比較飽滿，再加上武漢市缺乏提供相關(guān)信息的信息交流服務(wù)平臺，加大了天使投資者擇優(yōu)投資的難度，眼花繚亂之下使得潛在資金無法順利入市。

（2）保障體系不健全

法律可以監(jiān)督監(jiān)管創(chuàng)投者雙方的行為，有效保障創(chuàng)投者雙方的基本利益。但截至目前，武漢市相關(guān)法律法規(guī)和有針對性的政策扶持還不完善，對于權(quán)益保障方面目前還沒有明確的保障體系，在這一保障機制不完備的情況下，一部分的天使投資者望而卻步，不利于天使投資的持續(xù)健康發(fā)展。

四、武漢市發(fā)展中國特色天使投資對策

（一）中國特色天使投資發(fā)展的頂層設(shè)計

1.總體框架

武漢市要以國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展打造“雙創(chuàng)”升級版的意見》為指導(dǎo)思想，結(jié)合發(fā)展實際，針對天使投資和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的剛性需求，不斷完善體制機制，加強行業(yè)法律監(jiān)管，培育壯大天使群體，構(gòu)建良好的天使投資生態(tài)環(huán)境。以武漢為發(fā)散點，一步步穩(wěn)扎穩(wěn)打向長江三角洲乃至全國范圍擴散，以星星之火，起燎原之勢，解全國大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資之難。

2.主要指標

一是縮短武漢市與其他發(fā)達地區(qū)如北京等地天使投資的發(fā)展差距；二是要設(shè)立武漢市三進三出式天使投資培育機構(gòu)，培養(yǎng)一批合格的大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)天使投資人，以持續(xù)循環(huán)的模式帶動天使投資的發(fā)展變遷，為市場注入新活力；三是要優(yōu)化天使投資相關(guān)法律制度，建立健全相關(guān)的監(jiān)管制度、保險制度、激勵制度等，實現(xiàn)體制機制創(chuàng)新，營造良好的天使投資環(huán)境。

（二）中國特色天使投資發(fā)展的未來規(guī)劃

1.體制創(chuàng)新

首先，天使投資體制創(chuàng)新要與我國社會主義市場經(jīng)濟體制相適應(yīng)，充分發(fā)揮政府宏觀調(diào)控作用，保護天使投資者的基本權(quán)益，運用專業(yè)化市場手段進行運作。其次，要建立政府引導(dǎo)，機構(gòu)主體，天使投資者積極參與的聯(lián)動投資體制，積極尋找和引導(dǎo)培育民間資本，增加市場活力，完善創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境。最后，要革新法律監(jiān)管組織形式，持續(xù)改進天使投資相關(guān)的法律法規(guī)。在現(xiàn)有的發(fā)展基礎(chǔ)上創(chuàng)新監(jiān)管手段，將其與服務(wù)充分結(jié)合，營造良好的天使投資生態(tài)環(huán)境。

2.機制創(chuàng)新

首先，要健全投資退出機制，通過完善創(chuàng)業(yè)板市場機制、完善產(chǎn)權(quán)交易市場等手段來幫助天使投資者更好的退出市場。其次，要建立服務(wù)對接機制，通過建立校政企合作模式充分利用政府的政治資源和高校的教育資源優(yōu)勢改善市場的準入原則和信息對接難題。最后，要建立區(qū)域特色化發(fā)展機制，根據(jù)自身的實際情況，以政府為主導(dǎo)，創(chuàng)新發(fā)展天使投資發(fā)展的激勵機制、保障機制和運行機制，探索出一條具有中國特色的路徑機制。

五、結(jié)語

目前中國的天使投資發(fā)展路徑才初初成型，但隨著現(xiàn)有天使投資相關(guān)體制機制的不斷完善，天使投資生態(tài)環(huán)境的進一步成熟，大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)將能避免現(xiàn)在的融資困境得到持續(xù)發(fā)展。通過科學的制度設(shè)計和戰(zhàn)略安排，吸引更多的天使投資者成為創(chuàng)業(yè)企業(yè)新的融資港灣，促成中國特色天使投資機制的建立。