徐珊珊 北京控股投資管理有限公司

一、新國際資本形勢現(xiàn)狀

近年來，世界各國金融市場融合程度日益加深，使金融成為繼國際貿易后國與國之間風險傳導的又一新渠道，而金融市場波動的重要根源便是國際資本流動。國際資本流動是由于資本在不同國家的產值不同而導致，資本會由產值較低的國家向產值較高的國家流動。在金融全球化與世界經(jīng)濟一體化的背景下，國際資本流動日益活躍，近年來國際資本流動主要向三個方向發(fā)展：一是國際資本流動是以FDI為主的多渠道流動；二是國際資本流動性逐步提高且規(guī)模不斷增大；三是國際資本對發(fā)展中國家金融市場的參與程度增強。

二、新國際資本形勢對紅籌股的影響

由于紅籌股為帶有主觀性的概念，當前學界尚未對紅籌股進行規(guī)范化的定義，一般來說紅籌股是指在香港聯(lián)合交易所上市且有中國政府或國有企業(yè)采用直接或間接的方式控股的企業(yè)。按照香港聯(lián)合交易所及香港證監(jiān)會的觀點，中資占股比例為35%以上的企業(yè)是紅籌股企業(yè)的標準，但在實際交易中，部分不控股但有內地背景的企業(yè)仍被認同為紅籌股企業(yè)。

在國際資本流動的新形勢下，紅籌股企業(yè)迎來了發(fā)展的有利條件。首先，國際資本流動的新形勢能夠有效改善紅籌股企業(yè)所面臨的資本不足的問題，由于客觀條件的限制，紅籌股上市企業(yè)普遍面臨資本供應量不足的問題，從而制約著企業(yè)的進一步發(fā)展。而在國際資本流動的新形勢下，國際資本不斷涌入香港金融市場，紅籌股企業(yè)也迎來了大量的直接或間接投資，在一定程度上解決了紅籌股企業(yè)發(fā)展過程中面臨的實體產業(yè)空心化問題，促進了實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的共同發(fā)展。其次，資本流動也為紅籌股企業(yè)國際化水平的提高提供幫助，隨著外資在紅籌股企業(yè)持股比例的提高，外資股東會將先進的管理經(jīng)驗、營銷方法及客戶服務方式輸入至紅籌股企業(yè)，為紅籌股企業(yè)的發(fā)展建立了系統(tǒng)的體系，有助于紅籌股企業(yè)業(yè)務能力的增強，從而推動紅籌股企業(yè)在技術上、創(chuàng)新上的快速發(fā)展，提升紅籌股企業(yè)的經(jīng)營管理能力及經(jīng)營績效，增強企業(yè)的國際競爭力。同時，隨著紅籌股外資持股比例的不斷上升，也會為紅籌股企業(yè)披露制度的完善提供幫助，幫助紅籌股企業(yè)在報表披露、會計等方面與國際接軌，從而從整體上提高紅籌股企業(yè)的對外信息披露質量，為投資者提供更真實的判斷挑戰(zhàn)。

但是也要主要到，在國際資本新形勢也為紅籌股企業(yè)帶來一定的不利影響。首先，隨著國際資本的流動，國際金融市場上的信息不對稱性會逐步發(fā)大，從而會導致國際金融市場發(fā)生波動的可能性提高，紅籌股企業(yè)更容易受到他國因素而導致的連鎖反應的“交叉感染”。其次，國際資本新形勢也會放大金融市場的波動，隨著大規(guī)模的國際資本進出香港資本市場，會擴大資本市場產生波動的風險，特別是香港資本市場的流動性不夠充分，會對資本市場的價格走勢產生直接影響，加劇資本市場的波動。當國際資本對紅籌股企業(yè)的發(fā)展前景持樂觀態(tài)度時會用大量資金購買紅籌股企業(yè)的股權，從而導致紅籌股企業(yè)的股票價格不斷上升，價格的上升又會不斷吸引新的外資投入市場，最終導致紅籌股企業(yè)的股票價格遠高于其實際價值，遠超出企業(yè)正常發(fā)展的價格容量，最終會使得股票價格由高位大幅下跌，造成市場波動以及中小投資者的大規(guī)模損失。

三、政策建議

要保證紅籌股企業(yè)在國際資本新形勢下取得更高的發(fā)展，必須依賴于對于國際資本流動的規(guī)范制度及約束體制的建立，要建立適應國際資本新形式的金融監(jiān)管體系從而確保金融市場的健康發(fā)展。

首先，要加強宏觀經(jīng)濟政策對涉外經(jīng)濟活動及金融市場的指導，為適應國際資本新形勢必須建立對設外經(jīng)濟活動及金融市場的指導性政策，從而協(xié)調兩者的運行。隨著國際資本流動規(guī)模的進一步擴大，國際資本對紅籌股企業(yè)的促進作用顯著加強，國際資本對紅籌股企業(yè)具有舉足輕重的影響。

其次，紅籌股企業(yè)要建立風險評估體系，化解國際資本流動對自身產生的沖擊。紅籌股企業(yè)應當通過建立以匯率、利率、自身財務狀況為核心的風險評估體系，從而對國際資本新形勢下的金融市場風險進行測算，構建全方位、多角度的風險監(jiān)控體系，建立國際資本流動風險預警機制，減少國際資本流動風險對自身產生的不利影響。具體來說，紅籌股企業(yè)應當設置專業(yè)部門對國際資本流動狀況進行密切關注，完善企業(yè)內對外匯賬戶的監(jiān)控預警機制，及早對外資流動情況進行預測，防止出現(xiàn)非正常資金通過自身進行跨境流動，加強對與境外銀行的業(yè)務監(jiān)管。其次，紅籌股企業(yè)還應積極進行企業(yè)內部會計體制改革，加快推動與國際金融會計的接軌，積極適應國際會計信息披露制度，推動企業(yè)會計信息標準化的形成；注重企業(yè)自身債權結構，密切關注企業(yè)自身資產組成情況，時時檢測匯率、利率的變動，有效防范金融風險。

最后，國際社會也應當對當前的國際金融監(jiān)管體系進行改革，建設與當前國際資本流動相適應的金融監(jiān)管體系，降低無序國際資本流動的規(guī)模范圍，建立跨國金融監(jiān)管機構的合作機制，共同維護國際資本新形勢下的國際金融市場穩(wěn)定。