我國風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)基金退出方式選擇及其動(dòng)因

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私募股權(quán)投資一般包含了創(chuàng)業(yè)投資、支柱產(chǎn)業(yè)投資、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資、企業(yè)重組、特殊概念投資等諸多形式。私募股權(quán)基金自己項(xiàng)目操作流程一般涵蓋了“籌資—投資—管理—退出”四個(gè)環(huán)節(jié)。在私募股權(quán)基金流程當(dāng)中，籌資、投資環(huán)節(jié)，是私募股權(quán)基金運(yùn)行管理最為基礎(chǔ)的環(huán)節(jié)，是指基金經(jīng)理利用多重手段出售基金，并持有的權(quán)益性投資，并實(shí)現(xiàn)投資收益的一個(gè)流程，這樣不僅可以保障私募股權(quán)基金的投資效率，而且還能夠獲取更好的經(jīng)濟(jì)效益，實(shí)現(xiàn)投資的高效循環(huán)。私募股權(quán)基金退出也是私募股權(quán)基金管理中不可忽視的重要環(huán)節(jié)，能夠順利的從企業(yè)退出不僅影響著投資的當(dāng)期收益，而且還對后續(xù)的資產(chǎn)流動(dòng)與運(yùn)行起到了決定性的作用，這也是私募股權(quán)基金開始便已經(jīng)考慮到的問題。客觀來說，在我國風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)基金仍處于初級(jí)發(fā)展階段，并且很多風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也相對較為年輕。并且合伙人對于私募股權(quán)基金保障意識(shí)相對缺乏，在一定程度上對私募股權(quán)基金投資帶來了一定的風(fēng)險(xiǎn)，所以如何保障風(fēng)險(xiǎn)投資以及私募股權(quán)基金投資合理退出，已經(jīng)成為風(fēng)險(xiǎn)投資以及私募股權(quán)基金投資必須要考慮并解決的問題。本文將針對我國風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)基金退出方式選擇及其動(dòng)因進(jìn)行詳細(xì)分析。

一、我國風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)基金退出方式

（一）首次公開募股

首次公開募股一般分為主板上市和創(chuàng)業(yè)板商事兩種形式，針對私募股權(quán)投資者會(huì)爭取使被游資公司上市，并且將私募股權(quán)轉(zhuǎn)換為公眾股票。在私募股權(quán)轉(zhuǎn)換公共股票成功之后，私募股權(quán)機(jī)構(gòu)可以將自身的私募股權(quán)進(jìn)行出售，并且換取顯示價(jià)格[1]。風(fēng)險(xiǎn)投資作為私募股權(quán)其中的一種形式，首次公開募股是私募股權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)最佳的退出方式，不僅可以獲取豐厚的推出利潤，甚至可以收獲10倍甚至更高的投資收益。此外，對于投資公司開說，也可以獲取新的資本市場融資途徑，為投資公司自身的可持續(xù)發(fā)展帶來了極大程度的發(fā)展前景。但是公開募股自身也具備一定程度的弊端，便是退出成本較高、退出周期相對較長。

（二）融資性反向并購

融資型反向并購作為境外特殊目的公司完成與他國市場公司反向收購的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)向國際投資者定向募集資金的一個(gè)手段，在此基礎(chǔ)上可以讓最初的私募股權(quán)基金從被投資企業(yè)獲取相應(yīng)的利益并及時(shí)退出[2]。作為一種具備創(chuàng)新性的退出的方式，融資型反向并購手段不僅可以有效的彌補(bǔ)首次公開募股手段和管理層收購的缺點(diǎn)。在我國市場經(jīng)濟(jì)金融不斷發(fā)展的當(dāng)下，我國頒布了《關(guān)于境外投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》這也在一定程度上堵住了海外紅籌的上市，促進(jìn)了我國私募股權(quán)基金以及風(fēng)險(xiǎn)投資市場的發(fā)展進(jìn)步融資性反向并購手段自身具備成本低、項(xiàng)目操作快等諸多優(yōu)勢，并且在開展交易的規(guī)程中，通過融資性反向收購的形式，可以最大程度避免首次公開募股當(dāng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）股權(quán)轉(zhuǎn)讓

所謂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓便私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，將股份轉(zhuǎn)讓或者出手，并且按照合同的規(guī)定要求獲取現(xiàn)金。此種手段可以分成兩大類，分別是股票回購、股票出售給第三方。股票回購是企業(yè)按照私募股權(quán)投資既定的程序以及價(jià)格回購起持有的股權(quán)，并且獲取70%的投資收益[3]。嚴(yán)格結(jié)合不同的回購主體，股票回購可以氛圍管理層收購、員工收購、企業(yè)收購撒個(gè)層次。所謂的管理層說過，便是以企業(yè)管理層作為收購主體，來購買私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的股份。員工收購便是企業(yè)的員工購買私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的股權(quán)。針對企業(yè)回購是企業(yè)作為主體購買企業(yè)自身的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的股份。

（四）破產(chǎn)清算

破產(chǎn)清算作為一種私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資失敗的情況，在私募股權(quán)投資前景不明朗、前景不利的情況下，所進(jìn)行的一種退出式手段[4]。一旦確認(rèn)了投資項(xiàng)目的失敗，或者成長太慢無法獲取預(yù)期回報(bào)。就應(yīng)該果斷的開展退出。若投資項(xiàng)目無法通過以上的手段進(jìn)行退出，并且企業(yè)面臨著倒閉、解散的現(xiàn)象，就需要通過清算的手段，撤回資金你并且投資到下一個(gè)資金項(xiàng)目當(dāng)中，來保障私募股權(quán)的價(jià)值。但是縱觀當(dāng)前我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的當(dāng)下來看，拍賣市場并不發(fā)達(dá)，若私募股權(quán)投資的企業(yè)出現(xiàn)了倒閉現(xiàn)象，那無形資產(chǎn)變現(xiàn)困難，并且清算的成本也相對較高，這也導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)清算工作會(huì)存在一定困難。

二、我國風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)基金退出方式選擇

（一）部分退出

風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)部分退出便是在風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)退出企業(yè)的融資體系當(dāng)中，選擇一定的退出比例，并不是全部的退出手段。風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)投資者之所以選擇部分退出的形式，最終目的是傳遞給潛在的買家項(xiàng)目質(zhì)量信號(hào)，以便于減少風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)投資和買家之間信息不對稱的問題[5]。部分退出的主要原因主要有一下幾種：（1）通過保留部分股權(quán)的手段，給新的投資者帶來企業(yè)投資質(zhì)量良好信號(hào)，以便于促使退出的部分風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)接近被投資企業(yè)的真實(shí)價(jià)格，保障風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)的退出價(jià)值。（2）針對實(shí)力強(qiáng)大的企業(yè)來說，部分退出手段可以使風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)所承擔(dān)的損失幾率相對較小，又可以保障被投資企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展[6]。（3）部分退出的形式可以幫助風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)機(jī)構(gòu)建立新的績效，并吸引更多的資金投資，在保持原有風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)利用的基礎(chǔ)上，獲取一個(gè)平衡的潛在利益點(diǎn)。

（二）全部退出

完全退出的手段，旨在風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)完全退出被投資企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)機(jī)構(gòu)出售全部股份，并且將其化為等值現(xiàn)金或者有價(jià)證券等內(nèi)容?？陀^來說，風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)退出的最終目的辦事能夠?qū)崿F(xiàn)投資受益最大化。所以在開展全部提出的過程中，應(yīng)該充分的開展綜合考慮，考慮一退出股票價(jià)值、剩余股票凈現(xiàn)值、監(jiān)管以及咨詢收入、交易成本指標(biāo)等諸多內(nèi)容。嚴(yán)格按照持有部分成本和預(yù)期持有期資本增值進(jìn)行權(quán)衡對比。導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)全部退出的原因主要有一下幾點(diǎn)：（1）被投資的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相對較大，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)超出了風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)機(jī)構(gòu)的預(yù)期[7]。（2）小的風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)機(jī)構(gòu)面臨被投資企業(yè)大股東壓榨。（3）被投資企業(yè)陷入僵局或者面臨破產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)機(jī)構(gòu)為了保障自身的利用，也會(huì)全部退出股權(quán)。（4）風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)擁有者出現(xiàn)婚變、死亡、面臨法制強(qiáng)制執(zhí)行等其他因素。

三、我國風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)基金退出方式動(dòng)因

（一）經(jīng)濟(jì)形勢變化

在市場經(jīng)濟(jì)不斷變化的當(dāng)下，對于風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)基金退出方式也有著極大程度的影響。風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)投資與退出活動(dòng)，作為一種金融活動(dòng)，受到外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響非常大。在經(jīng)濟(jì)形勢可以判斷的基礎(chǔ)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)基金都傾向于完全提出。若未來的經(jīng)濟(jì)環(huán)境無法預(yù)測或者面臨諸多變數(shù)，那么風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)基金退出方式則選擇部分退出。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)并不能夠?qū)槲磥斫?jīng)濟(jì)市場的發(fā)展趨勢進(jìn)行明確預(yù)期，所以可以選擇部分退出的手段降低風(fēng)險(xiǎn)。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)增長水平

風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股投資機(jī)構(gòu)所擁有的股權(quán)，在投資與管理的過程中可以通過有效的風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)投資管理手段，來提升被投資企業(yè)的價(jià)值。并未風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)自由機(jī)構(gòu)籌集到更多資金時(shí)，他們需要更多的投資，并且需要向被投資企業(yè)提供更多的咨詢服務(wù)，并獲得被投資企業(yè)的咨詢、監(jiān)管紅利[8]。但是針對私人股權(quán)投資機(jī)構(gòu)來說，提供咨詢服務(wù)的能力一般都是在短時(shí)間之內(nèi)的，并且四人股權(quán)機(jī)構(gòu)會(huì)選擇部分退出并投資到新的項(xiàng)目當(dāng)中。

結(jié)束語：總而言之，風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)基金作為一種金融融資手段，能夠促進(jìn)我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并展現(xiàn)出我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的先進(jìn)性。風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)基金退出作為保障風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)基金價(jià)值的一種手段，需要在風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)基金投資之前便充分的考慮到投資退出等相關(guān)內(nèi)容。為了切實(shí)保障風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)基金退出方式的科學(xué)性、保障投資經(jīng)濟(jì)效益，就應(yīng)該充分的考慮風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)增長水平以及經(jīng)濟(jì)形勢變化，科學(xué)合理的選擇退出方式和退出類型，保障風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)投資實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益最大化。