盛松成：金融改革協(xié)調(diào)推進(jìn)論

盛松成

我們有一種秩序論，按照這個(gè)秩序首先要推利率市場(chǎng)化，利率推不動(dòng)，別的都推不動(dòng)。再比如說匯率，匯率機(jī)制還沒到位，資本賬戶不能開放，但是很多都沒有完成，如果按照嚴(yán)格的利率、匯率、資本賬戶開放、人民幣國(guó)際化，就好好搞利率，別的都別動(dòng)。當(dāng)時(shí)利率改革非常困難，按照這么一個(gè)邏輯，資本賬戶是不能開放的，因?yàn)槔适袌?chǎng)化還沒搞完，什么都別干，這就是理論束縛了制度。

2010年-2011年的時(shí)候，人民銀行想推資本賬戶開放，但是理論上又無(wú)法突破。很多人說不行，你不能資本賬戶開放，因?yàn)槔省R率沒有市場(chǎng)化，我跟很多人談過了，你們好好研究研究，他們到底對(duì)不對(duì)，為什么一定要這個(gè)順序，我讓他們?nèi)パ芯?。但是沒有人好好研究，因?yàn)楸焕碚摰臇|西束縛得太多，這個(gè)國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)的經(jīng)典就是蒙代爾、克魯格曼模式。后來我說別管它，為什么有凱恩斯，因?yàn)閯P恩斯否認(rèn)了亞當(dāng)斯密，如果不去否定的話就沒有凱恩斯。任何的經(jīng)典理論都是有它的哲學(xué)性的，都是要經(jīng)過時(shí)間檢驗(yàn)的，實(shí)踐是檢驗(yàn)真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)，為什么蒙代爾、克魯格曼就把我們所有方向都搞死了呢？你要研究，我就組織了一個(gè)團(tuán)隊(duì)，我們深入的研究，研究了好幾個(gè)月，發(fā)表了兩篇文章。

這兩篇文章，我們第一次明確提出，匯率、匯率和資本賬戶開放是循序漸進(jìn)、協(xié)調(diào)配合、相互促進(jìn)的關(guān)系，明確提出所謂先內(nèi)后外的觀點(diǎn)不適合中國(guó)的國(guó)情，只有協(xié)調(diào)推進(jìn)才能減少金融體系的震蕩，為什么？就是后來我們提出了一個(gè)超調(diào)理論。我們形象地把利率、匯率改革和資本賬戶開放比喻為兩條腿走路，哪一條在前在后都可以，叫做協(xié)調(diào)推進(jìn)，成熟一項(xiàng)開放一項(xiàng)。

我們覺得三角理論和利率匯率平價(jià)本身有很大缺陷，第一，小國(guó)和大國(guó)是不一樣的，我們是大國(guó)，大國(guó)的經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中的很多指標(biāo)是主要決定于國(guó)內(nèi)的，而不是國(guó)外的，我只要問大家一個(gè)問題，你看中國(guó)的利率永遠(yuǎn)比人家高，按照這個(gè)理論是不可能的，按這個(gè)理論資金的不停沖擊，最后的結(jié)果一定會(huì)下降，但實(shí)際上問題在什么地方呢，真正的大國(guó)的利率不是世界市場(chǎng)決定的，而是主要由國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)決定的，美國(guó)也是這樣，甚至是國(guó)內(nèi)的貨幣政策影響世界，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)到了開始相互影響了，再過二十年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)世界的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于世界對(duì)中國(guó)的影響，美國(guó)現(xiàn)在就是這樣，所以我們的利率決定于中國(guó)內(nèi)在的問題。第二，我們是中間狀態(tài)，大量中間狀態(tài)存在，就說明三角理論不一定正確。正是因?yàn)槭侵虚g狀態(tài)，我就可以把它否定。我們可以通過宏觀審慎管理有效緩解，我們可以做到資本流動(dòng)，匯率基本穩(wěn)定，貨幣政策的獨(dú)立。

協(xié)調(diào)推進(jìn)要有一個(gè)理論出來，我們就搞了一個(gè)超調(diào)理論。我們用利率、匯率、資本賬戶開放、人民幣國(guó)際化都用超調(diào)理論。簡(jiǎn)單地說，按照先內(nèi)后外的理論，關(guān)起門來搞利率市場(chǎng)化，把匯率管住，利率放開以后，一定會(huì)有市場(chǎng)供給關(guān)系決定利率，這時(shí)候是利率均衡的。資本賬戶開放外資流入，利率又不均衡了，出現(xiàn)超調(diào)了，包括利率市場(chǎng)化改革完成，完全以后匯率放開，匯率放開以后馬上影響利率?；蛘呶谊P(guān)起門來搞利率市場(chǎng)化，我把匯率放開，均衡了，但是一旦資本賬戶開放，又不均衡了，一旦利率開放，又不均衡了，這就是超調(diào)理論。你如果只是一樣一樣搞改革，最后的結(jié)果必定會(huì)形成一次又一次的經(jīng)濟(jì)性過渡，而你如果是協(xié)調(diào)推進(jìn)，利率放開一點(diǎn)點(diǎn)，匯率放開一點(diǎn)點(diǎn)，資本賬戶開放再放開一點(diǎn)。如果是單向改革搞到頭，再搞第二項(xiàng)改革，一定是引起經(jīng)濟(jì)的超調(diào)；要平穩(wěn)協(xié)調(diào)，就只能搞協(xié)調(diào)推進(jìn)，我們社會(huì)、政治、經(jīng)濟(jì)我覺得都是這樣。