魯飛

由于蛋雞養(yǎng)殖業(yè)風險較大，一些養(yǎng)殖企業(yè)通過“保險+期貨”的方式降低風險，推動了雞蛋期貨避險功能“強勢出擊”。

我國雞蛋產(chǎn)量和消費量己連續(xù)30多年保持世界首位，2016年產(chǎn)量約2600萬噸，占全球40%;2017年產(chǎn)量約2394萬噸，占全球41.8%。由于我國雞蛋價格波動頻繁，經(jīng)常大起大落，給蛋雞養(yǎng)殖業(yè)帶來較大風險，自2013年11月8日雞蛋期貨上市以來，一些養(yǎng)殖企業(yè)通過雞蛋期貨套保，化解雞蛋價格劇烈波動風險，以獲取穩(wěn)定的養(yǎng)殖利潤，平滑企業(yè)經(jīng)營效益。如今，越來越多的養(yǎng)殖戶認識到雞蛋期貨套保的價值，并積極參與進來。但雞蛋期貨是把雙刃劍，如果使用不當，不僅不能規(guī)避風險，反而可能造成雙重損失。

雞蛋價格受多重因素影響

雞蛋期貨上市五年來，主力合約價格最高5559元，最低2866元。非主力合約價格最低達到1910元，和現(xiàn)貨價格波幅相近。

影響雞蛋價格的因素有很多，其中養(yǎng)殖成本、供求關系是主要因素。

雞蛋養(yǎng)殖成本包括飼料成本、雛雞費、疫病預防費用、人工成本、水電費、固定資產(chǎn)折舊費等，其中飼料費約占總成本的70%，飼料中以玉米和豆粕為主。2013年和2014年，國家在2220元/噸以上敞開收購農(nóng)民生產(chǎn)的玉米，那時玉米價格較高，豆粕價格也高，所以飼料成本高，蛋價呈上漲趨勢;2015年，國家采取按種植面積直接補貼等方法，不再以保護價收購玉米，玉米價格暴跌到每噸1600元以下，豆粕價格也大幅下跌，雖然雞蛋價格跟隨下跌，但低成本使得養(yǎng)雞企業(yè)利潤可觀。2016年，玉米和豆粕價格仍在低位，蛋價尚可，養(yǎng)雞仍有盈利。但2017年上半年，玉米價格持續(xù)回升，雞蛋價格卻出現(xiàn)了暴跌。6月以后又大幅反彈，兩個多月漲了一倍，這種現(xiàn)象就難以用養(yǎng)殖成本來解釋，需要從供求關系上分析。

相較而言，供求關系能夠比養(yǎng)殖成本更好地解釋雞蛋價格為何劇烈波動。2015年蛋價較高，在賺錢效應下，養(yǎng)殖戶紛紛補欄，2016年全國蛋雞存欄猛增10%，造成雞蛋供大于求。由于雞蛋屬于鮮活農(nóng)產(chǎn)品，即使采用冷藏法，保鮮時間也只有幾十天，不可能像玉米和大豆那樣儲存幾年、以豐補歉，因此，一旦供大于求，養(yǎng)殖戶只能降價銷售，就會造成蛋價暴跌。蛋價下跌會加快蛋雞淘汰，導致存欄量下降，產(chǎn)量下降，供給減少，這時蛋價又開始上漲。當養(yǎng)殖企業(yè)發(fā)現(xiàn)價格上漲可以盈利，開始積極補欄，從購入小雞到產(chǎn)蛋，需要130天左右，遠水難解近渴，造成蛋價大幅上漲。如此周而復始，循環(huán)往復。

另外，我國雞蛋產(chǎn)業(yè)雖然規(guī)模大，但集中度低，進入門檻低，市場化程度高，加劇了市場的波動性。改革開放以來，隨著我國經(jīng)濟的迅速發(fā)展，雞蛋產(chǎn)業(yè)從小到大，已經(jīng)從農(nóng)家小副業(yè)發(fā)展成為年產(chǎn)值3000億元的大產(chǎn)業(yè)，雞蛋的生產(chǎn)和消費量均名列世界第一。雖然隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展，有規(guī)?；推放苹内厔?，但還遠遠不夠，小而散仍是主流。據(jù)統(tǒng)計，我國雞蛋行業(yè)擁有14億只左右的蛋雞，其中養(yǎng)殖規(guī)模在500到1萬只的小養(yǎng)殖戶有約60萬家，5萬到10萬只的養(yǎng)殖戶有2000多萬家，10萬到50萬只的有750家，超過50萬養(yǎng)殖規(guī)模的養(yǎng)殖戶全國不到30家，這是一個高度分散的市場。從國外的發(fā)展情況來看，以美國為例，規(guī)?；B(yǎng)殖場有62家，養(yǎng)殖量達2.8億只，前十位的規(guī)模養(yǎng)殖場達到了1.4億只，行業(yè)集中度超過了50%。

雞蛋價格波動還具有季節(jié)性。一般來說，雞蛋價格一年中下跌概率最大的是2月、3月和10月，其次為4月和11月。每年2-3月左右，因春節(jié)剛過，市場處于消耗節(jié)前采購的庫存階段，消費需求減少，且隨著春季氣候逐漸變暖，適合產(chǎn)蛋，進入產(chǎn)蛋旺季，雞蛋供需處于較為寬松的格局，往往雞蛋價格會出現(xiàn)回落。而每年雞蛋上漲概率最大的是8月，其次是9月，受國慶、中秋雙節(jié)提振以及9月各高校開學，加上夏季人們飲食偏淡，對雞蛋替代品豬牛羊肉的消費減少，雞蛋消費需求增加。且夏季氣溫偏高，產(chǎn)蛋率下降，進入產(chǎn)蛋淡季，雞蛋供需處于較為緊張的格局，雞蛋價格往往會出現(xiàn)上漲。

雞蛋價格還受豬肉等相關農(nóng)產(chǎn)品價格的影響，如果豬肉價格上漲過快，對價格敏感的消費者會更多地選擇以雞蛋來作為替代品，導致雞蛋需求上升，價格上漲。疫情也會導致雞蛋價格大幅波動，比如禽流感時期，人們會大幅減少雞蛋消費，導致蛋價大跌。

養(yǎng)殖戶積極參與套保

正是因為雞蛋價格受多重因素影響，一年中價格波動頻繁，給養(yǎng)殖戶帶來很大風險。比如2017年，雞蛋價格大起大落，上半年，玉米價格持續(xù)回升，但雞蛋價格卻一路下跌，到5月份，部分地區(qū)蛋價一度跌破2元/斤。以至于在那段時間，飯店的西紅柿炒蛋都是柿少蛋多，因為當時雞蛋比西紅柿便宜。當時雞蛋的成本在3元/斤左右，也就是說賣1斤雞蛋虧1元錢，一些小養(yǎng)殖戶因此難以支撐退出市場，一些大的養(yǎng)殖企業(yè)也減少了蛋雞存欄數(shù)量。但僅僅兩個多月后，蛋價又漲到了4元/斤以上。

一些養(yǎng)殖戶在當時通過期貨套保，得以在那次極端行情中生存下來，并在下半年蛋價上漲中獲得了超額利潤。對一些養(yǎng)殖戶來說，2017年是多年不遇的大災之年，但對一部分參與套保的養(yǎng)殖戶來說，卻是多年不遇的暴利之年。

這次極端行情讓很多養(yǎng)殖戶認識到了期貨套保的價值。四川樂山小山村禽業(yè)有限公司老板羅佳軍就有些后悔，他表示，當時了解過期貨套保，但沒有做，否則2017年不會虧那么多。羅佳軍開了25年養(yǎng)雞場，總共養(yǎng)了約7萬只蛋雞，2017年5月蛋價進入“2”時代時，他的雞場每天虧損7000元至1萬元。

湖北家和美食品有限公司則參與了套保，該公司總經(jīng)理閆鐵山表示，2017年3月底，公司以99元/箱的價格向養(yǎng)殖戶收購了1萬箱雞蛋，把這些雞蛋在JD1704合約上做了賣出套期保值，價格大約2860元/500千克（126元/箱）左右。后來雞蛋現(xiàn)貨價格漲到了126元/箱，他們就在現(xiàn)貨市場把雞蛋賣了，同時在期貨市場上進行了平倉。雖然他們在期貨市場的買入平倉價格仍是126元/箱，沒有賺到錢，但是由于現(xiàn)貨價格上漲了，在現(xiàn)貨市場上賺到了錢。“如果我們不在期貨市場進行套期保值，這1萬箱雞蛋我們是不敢收的，也不敢一直持有等到現(xiàn)貨價格的上漲?！?/p>

湖北神丹健康食品有限公司常務副總經(jīng)理李清逸表示，“我們公司的規(guī)模化蛋雞養(yǎng)殖場的硬件設備投入較大，折算下來，雞蛋成本價在3.2元/斤左右，比一般養(yǎng)殖戶要高點。當雞蛋期貨價格高于成本價時，公司就適當?shù)剡M行套保。相較2017年同期，2018年以來公司做套保的規(guī)模增加了近50%?！?/p>

實際上，對于蛋雞養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈的大型企業(yè)而言，除了在雞蛋價格下行時進行賣出套保之外，它們還積極利用期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能指導生產(chǎn)?！斑@些年來，我們公司一直是跟著期貨市場的遠期價格來調(diào)整雞苗上線的時間和控制雞苗的養(yǎng)殖規(guī)模?！崩钋逡荼硎尽?/p>

雖然雞蛋企業(yè)的套保需求增加，但面臨著缺乏期貨人才的問題。武漢燕兒塘貿(mào)易有限公司總經(jīng)理李滿生表示，農(nóng)業(yè)企業(yè)多位于縣級市或鄉(xiāng)鎮(zhèn)，缺乏對人才的吸引力。再加上農(nóng)業(yè)企業(yè)多存在資金緊缺的現(xiàn)象，很少會有專職人員來負責期貨業(yè)務，企業(yè)對期貨方面的投入不足。對于蛋雞養(yǎng)殖戶而言，更是如此。

套期保值是把雙刃劍

套期保值是期貨市場最基本的功能，是期貨市場存在的基石，世界500強企業(yè)普遍注重風險對沖。對于已經(jīng)形成一定規(guī)模的養(yǎng)殖企業(yè)，在生產(chǎn)經(jīng)營中應盡可能利用期貨期權等現(xiàn)代金融工具防范風險，以利于資產(chǎn)保值增值。開展雞蛋套保有利于養(yǎng)雞企業(yè)鎖定飼料成本和雞蛋售價、減少資金占用、降低運輸和倉儲成本，獲得合理利潤。

雞蛋期貨套期保值是指在期貨市場上買進或賣出與雞蛋種類相同或相關、數(shù)量相等、月份相同、方向相反的期貨合約，從而在期貨和現(xiàn)貨市場間建立盈虧對沖機制，以規(guī)避價格波動風險。通俗地說，相當于簽訂了一個遠期的合同，提前把將來需要的飼料買進來，把將來產(chǎn)的雞蛋賣出去，提前鎖定了將來的利潤，而且這個合同不會有違約風險。

為防范原料價格大幅波動，有的企業(yè)會提前買進大量原料，由于期貨采用保證金制度，如果不是買進現(xiàn)貨而是在期貨市場提前買進相關月份合約，占用的資金要少得多。在買進原料合約的同時，賣出等量的產(chǎn)品合約，等于提前鎖定了經(jīng)營利潤，不論原料和產(chǎn)品價格如何波動，都不影響經(jīng)營利潤。

可以算一筆賬：按照大連商品交易所的規(guī)定，雞蛋和玉米的交易保證金比例都是5%，假設期貨公司加1個百分點，則雞蛋和玉米的交易保證金比例是6%。如果一家存欄5萬只蛋雞的養(yǎng)殖場，平均每只雞每月產(chǎn)蛋25個，每8個雞蛋重1市斤，則每月總產(chǎn)蛋約50000×25÷8=156千斤。當前雞蛋1901合約的價格在4200元左右，如果該養(yǎng)殖場在4200元的價位賣出套保，需資金156×4200元×6%=39312元，為防范價格波動風險，需安排資金8萬元。5萬只蛋雞每月約消耗玉米150噸，玉米期貨1901合約價格在1870元左右，150×1870×6%=16830元，為防范價格波動風險，需要安排資金3萬元;兩項合計共需資金11萬元。而假設為了防止玉米價格上漲而提前買入一個月玉米現(xiàn)貨150噸，需要占用的資金為150×1870=280500元，這還沒有包括倉儲費。由此可見，采用套期保值，比提前買入原料現(xiàn)貨防止價格上漲的方式占用的資金要少，比不進行套期保值而是原料隨用隨買、雞蛋何時產(chǎn)出何時再賣的方式在防范價格風險方面要積極主動。現(xiàn)在有些較大的期貨公司還推出了場外期權，如果通過場外期權進行套保，占用的資金更少。

實踐證明，開展套期保值的企業(yè)與不開展套期保值的企業(yè)相比，利潤曲線比較平穩(wěn)。但套期保值是把雙刃劍，如果使用不當，不僅不能規(guī)避風險，還可能造成雙重損失。養(yǎng)殖戶參與套保前，一定要充分了解期貨交易風險，不可貿(mào)然介入，要由具備相關專業(yè)知識和經(jīng)驗的人員專門負責。在具體操作中，要明確套期保值的目的是穩(wěn)定經(jīng)營利潤，根據(jù)經(jīng)營規(guī)模制定完整的套期保值方案，包括市場分析、保值方向與套保比例、合約選擇與出入場點、保證金需求、移倉策略與交割流程等，切忌把套保變成投機。事實上，確實有一些養(yǎng)殖戶把套保變?yōu)橥稒C、出現(xiàn)嚴重虧損的反面案例，因此開展套期保值的企業(yè)，要不忘初衷，嚴守紀律、嚴格管理，力求保護好原先比較滿意的利潤。

我國的雞蛋期貨已經(jīng)上市五年了，相關交易及交割規(guī)則不斷完善，現(xiàn)在交割廠庫基本上覆蓋了我國雞蛋主產(chǎn)區(qū)，遍及遼寧、山西、陜西、河北、河南、山東、湖北、江西、江蘇等地，交割越來越方便，基本上每天都可以交割。雞蛋期貨對產(chǎn)業(yè)的影響力越來越大，參與套保的養(yǎng)殖戶越來越多。有些養(yǎng)殖戶雖然不參與期貨交易，但也隨時關注期貨行情，參考期貨價格進行生產(chǎn)決策。