基于行為金融學(xué)的我國證券市場(chǎng)個(gè)人投資者投資行為研究

史夢(mèng)

摘要：我國證券市場(chǎng)是一個(gè)新興的市場(chǎng)，個(gè)人投資者是證券市場(chǎng)上的主要投資者，個(gè)人投資者的投資行為存在很多問題。通過對(duì)行為金融學(xué)的研究和分析，可以更好的了解個(gè)人投資者的認(rèn)知和偏差。本文介紹了行為金融學(xué)理論的基本內(nèi)容，分析了我國證券市場(chǎng)上個(gè)人投資行為的認(rèn)知和偏差，基于行為金融學(xué)理論給個(gè)人投資者提出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：行為金融學(xué);傳統(tǒng)金融學(xué);個(gè)人投資行為

一、行為金融學(xué)基本理論

（一）期望理論

這個(gè)理論認(rèn)為人的理性注重實(shí)現(xiàn)個(gè)人效用的最大化，在數(shù)學(xué)意義上就是體現(xiàn)加權(quán)效用的最大化，其中權(quán)值表現(xiàn)的就是樣本發(fā)生的概率，即真實(shí)概率。然而這種真實(shí)概率會(huì)隨著人的行為和心理變化而變化，這種變化后的真實(shí)概率被稱之心理概率。投資者一般都會(huì)重視大的概率事件，而忽視小的概率事件。

（二）行為資產(chǎn)定價(jià)模型

行為資產(chǎn)定價(jià)模型是在現(xiàn)代資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基礎(chǔ)上提出的?，F(xiàn)代資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn)為，投資者只關(guān)注資產(chǎn)組合的方差和期望收益，觀點(diǎn)相同的理性投資者相互作用，之后得出決定期望收益的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度系數(shù)，最后實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)均衡，確定均衡價(jià)格。噪聲交易者經(jīng)常會(huì)低買高賣，他們選擇跟隨大眾，噪音交易者行為不可預(yù)測(cè)。

（三）行為資產(chǎn)組合理論模型

行為組合理論是在馬科維茨現(xiàn)代組合理論的基礎(chǔ)上發(fā)展而來的。馬科維茨認(rèn)為，一個(gè)有效的資產(chǎn)組合應(yīng)該位于均值方差的有效前沿上，投資組合能夠降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。投資者應(yīng)該選擇相關(guān)性低的證券構(gòu)建一個(gè)有效的投資組合，而大都數(shù)投資者構(gòu)建的投資組合是一種金字塔形狀的“行為資產(chǎn)組合”，位于金字塔各層的資產(chǎn)都與特定的目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)有極高的相關(guān)性。

（四）后悔理論

后悔理論是指投資者在投資決策的過程中經(jīng)常出現(xiàn)認(rèn)知偏差而導(dǎo)致各種錯(cuò)誤出現(xiàn)：牛市背景下會(huì)因?yàn)闆]有及時(shí)投資已經(jīng)選好的股票而后悔;熊市背景下會(huì)因?yàn)闆]有及時(shí)止損而感到后悔。

二、我國證券市場(chǎng)和投資者現(xiàn)狀

（一）證券市場(chǎng)上投資者的心理特點(diǎn)

1.自信情結(jié)

人們總是傾向于過高估計(jì)自己的判斷力及其他能力?！白孕徘榻Y(jié)”在股票市場(chǎng)表現(xiàn)的特別突出，該領(lǐng)域中受到良好訓(xùn)練的“專才”大都自覺或不自覺地將自己定位于“平均水平”之上，即使是一般的投資者也都相信自己具有更為出色的判斷能力，而且在任何環(huán)境下都表現(xiàn)得出俗不群。

2.避害大于趨利

避害趨利是人類行為的重要?jiǎng)訖C(jī)之一，而對(duì)趨利與避害的選擇偏好則因人而異。直覺表明，人們?cè)诮?jīng)濟(jì)活動(dòng)中首要的考慮是如何避免損失，其次才為獲取收益。人們?cè)趶氖陆鹑诮灰字校鋬?nèi)心對(duì)利害的權(quán)衡是不均衡的，賦予避害因素的考慮權(quán)重是趨利因素的兩倍。

3.從眾心理

在證券投資領(lǐng)域中，人們往往具有顯著的、非理性的從眾心理特征與行為。群體心理理論研究表明，由于個(gè)人理性的喪失，使群體智商要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于各成員個(gè)體智商，結(jié)果造成群體行為的發(fā)展超乎人們的預(yù)期，導(dǎo)致市場(chǎng)循環(huán)周期的不規(guī)則性。投資者概率上的統(tǒng)一性、投資者行為的一致性、破壞市場(chǎng)的完備性。

4.減少后悔與推卸責(zé)任心理

減少后悔與推卸責(zé)任的心理狀態(tài)在人們的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中非常普遍。當(dāng)投資決策失誤后，投資者后悔心情是難以避免的。因此，即使是同樣的決策結(jié)果，如果某種決策方式可以減少投資者的后悔心理，則對(duì)投資者來說，這種決策方式將優(yōu)于其它決策方式。

（二）證券市場(chǎng)上個(gè)人投資者的行為偏差

1.選擇性偏差

人們總是試圖將事件歸類為已知類別中的某一典型，然后在預(yù)測(cè)過程中過分地強(qiáng)調(diào)這種分類，從而具有認(rèn)為某些事件、報(bào)告或發(fā)言更重要或者給予它們超過實(shí)際價(jià)值的更高的權(quán)重，而另一些則給予較小的權(quán)重。選擇性偏差的后果勢(shì)必使人們傾向于在實(shí)際上是隨機(jī)的數(shù)據(jù)序列中“洞察”到某種模式，從而造成系統(tǒng)性的預(yù)測(cè)偏差。

2.厭惡損失導(dǎo)致的偏差

投資者是風(fēng)險(xiǎn)回避的，在股票盈利的時(shí)候，怕跌回去，于是小賺撤出。在套牢的時(shí)候，怕賣出就馬上兌現(xiàn)了損失，于是套成了股東。

3.后悔厭惡導(dǎo)致的偏差

后悔厭惡指的是投資者為了不讓自己后悔而做出的非理性行為。后悔比損失更加的讓人痛苦，后悔包含了自責(zé)。當(dāng)人們購買完一件產(chǎn)品的時(shí)候，在一段時(shí)間內(nèi)不會(huì)去關(guān)注同類型的其他品牌的產(chǎn)品，這也是為了避免讓自己后悔。同樣，投資者買進(jìn)一只股票的時(shí)候，當(dāng)這只股票下跌，投資者會(huì)表現(xiàn)出后悔厭惡，只看對(duì)這個(gè)股票有益的評(píng)價(jià)來安慰麻痹自己，而不愿馬上止損，怕之后反彈而后悔

三、基于行為金融學(xué)的投資建議

（一）糾正行為偏差

糾正投資者的心理偏差可以采用心理調(diào)整法：了解人性的弱點(diǎn)，根據(jù)自己情況調(diào)整自己的心態(tài)。通過深呼吸等讓自己更加的冷靜，用心理暗示，鍛煉各方面的心理素質(zhì)來糾正行為方面的偏差。對(duì)于損失厭惡，投資者要明白股價(jià)不是因?yàn)樽约旱某钟胁挪▌?dòng)，股票是高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資，不能因?yàn)樾≠嵆烦?，不能厭惡損失，而是要讓自己正視投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益。對(duì)于過度自信，投資者要看清是否整個(gè)牛熊輪回你都是對(duì)的，要分析哪些是過度自信帶來的失誤。

（二）反向投資策略

反向投資是指買入前期表現(xiàn)差的股票賣出前期表現(xiàn)好的股票。股票存在著“反轉(zhuǎn)效應(yīng)”，這跟信息反應(yīng)偏差有很大的關(guān)系，反應(yīng)不足和反應(yīng)過度是導(dǎo)致股票偏離價(jià)值的重要原因，而最后偏離是會(huì)被修正的，所以我們可以利用股票的這種效應(yīng)來獲得不錯(cuò)的回報(bào)。

（三）及時(shí)止損

保本是關(guān)鍵，資本是極為重要的盈利條件之一。所以，保住本錢就顯得尤為重要。保住本錢了，才能讓錢生錢在買入股票前就應(yīng)該設(shè)置止損位，你允許自己虧多少就設(shè)置多少的止損，一般都會(huì)在10%以內(nèi)。如果股價(jià)降到了止損位的時(shí)候要嚴(yán)格止損，如果股價(jià)上升了，那么相應(yīng)的止損位就應(yīng)該抬高。

（四）控制認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤和心理障礙

在行為金融理論看來，投資者的行為偏差是異?，F(xiàn)象的成因，投資者要想戰(zhàn)勝市場(chǎng)，就必須不斷完善自己的行為決策能力及其過程。獲取超常收益是建立在別人犯錯(cuò)而自己不犯錯(cuò)的基礎(chǔ)上的，這就要求投資者努力消除自己的行為偏差，控制情緒波動(dòng)。

參考文獻(xiàn)：

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