【摘要】：文章通過規(guī)范研究法分析企業(yè)生命周期與商業(yè)信用的關系，發(fā)現(xiàn)處于成長期的企業(yè)比處于非成長期的企業(yè)的商業(yè)信用融資規(guī)模更大；在成長期的樣本中分析融資困境對商業(yè)信用使用規(guī)模的影響，分析發(fā)現(xiàn)處于融資困境下的企業(yè)商業(yè)信用的使用規(guī)模更大。

【關鍵詞】：企業(yè)生命周期 商業(yè)信用

商業(yè)信用是企業(yè)與企業(yè)之間在交易的過程中所產(chǎn)生的，表現(xiàn)形式為貨物的交付與付款的時間相分離。企業(yè)生命周期一般分為四個階段，即引入期、成長期、成熟期、衰退期。處于不同生命周期階段的企業(yè)的發(fā)展方向和資本結構都存在差異。引入期企業(yè)的各項發(fā)展還不成熟，市場的認可度不高。企業(yè)的戰(zhàn)略重點是加大研發(fā)投入以使產(chǎn)品的技術成熟、性能穩(wěn)定。而此時的企業(yè)因規(guī)模小、發(fā)展前景不明確，因此很難獲得權益資本和債務資本，更多的是風險資本的投入。成長期企業(yè)的經(jīng)營風險有所降低，由于創(chuàng)新能力強且產(chǎn)品差異化程度高，能夠獲得市場的廣泛認可。擴大市場規(guī)模是該階段企業(yè)的戰(zhàn)略目標，在擴大市場的過程中，企業(yè)需要不斷地注入資金來維持發(fā)展。成熟期企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品逐漸趨于標準化，產(chǎn)品差異化程度和市場競爭力都有所降低。此時的企業(yè)收入和利潤相對穩(wěn)定，經(jīng)營風險較低。企業(yè)能夠獲得經(jīng)營所需的債務資本和權益資本，兩者呈此消彼長的規(guī)律，跟每個企業(yè)的經(jīng)營目標和資本成本的不同而略有差異。處于衰退期的企業(yè)，銷售收入增長率不斷下降，企業(yè)所面臨的經(jīng)營風險為何時退出市場，企業(yè)所獲得的債務資本和權益資本隨著企業(yè)的衰退而不斷減少。

當企業(yè)在經(jīng)營過程中缺乏資金時，企業(yè)通常按照先利用可動用的金融資產(chǎn)、然后利用本期增加的留存收益，最后進行外部融資的順序來滿足企業(yè)日常經(jīng)營的需要。假設企業(yè)的經(jīng)營資產(chǎn)的增加為a，經(jīng)營負債的增加為b，可動用的金融資產(chǎn)為c，留存收益的增加為d，企業(yè)的外部需求為e，銷售收入為f，留存收益率（留存收益/營業(yè)凈利潤）為g，銷售凈利率為h，銷售收入增長率為k。當a-b-c-d≥0時，企業(yè)不需要獲得外部融資，即企業(yè)自身的可動用金融資產(chǎn)、留存收益能夠滿足企業(yè)日常經(jīng)營的需求。若a-b-c-d<0，則說明企業(yè)自身可動用的金融資產(chǎn)、留存收益不能滿足企業(yè)日常經(jīng)營的需求，此時滿足公式e=a-b-c-d。若企業(yè)不能通過銀行借款方式獲得外部融資額，則企業(yè)必須通過內部方式來解決資金需求問題從而滿足企業(yè)的正常發(fā)展。企業(yè)可動用的金融資產(chǎn)c通常是固定的數(shù)值，不能為上述問題提供解決方案；而經(jīng)營的資產(chǎn)的增加a是為滿足企業(yè)的增長速度所必須投入的金額，也不通過減小a的值來解決此類問題；留存收益的增加d與企業(yè)的經(jīng)營效率、資本成本、利潤率等因素有關，所以也不能通過d來解決短期的資金短缺問題；因此只能通過經(jīng)營負債的增加b來解決企業(yè)的資金短缺問題。而商業(yè)信用是經(jīng)營負債的重要組成部分。即企業(yè)通過利用資本成本高于銀行借款低于權益融資的商業(yè)信用來滿足企業(yè)發(fā)展所需資金的需求，解決融資困境，降低資本成本。

當企業(yè)的內部融資需求剛好等于企業(yè)經(jīng)營所需資金的增加且企業(yè)不存在可動用的金融資產(chǎn)時，滿足方程a-b-d=0①。將①兩邊同時除以f*k（銷售收入的增加額）得a/（f*k）-b/（f*k）-d/（f*k）=0②，基于銷售百分比法，可知a與（f*k）、b與（f*k）具有穩(wěn)定的比例關系，即a/（f*k）、b/（f*k）為常數(shù)。由于d=（1+k）*f*g*h，則可將②式轉換為a/（f*k）-b/（f*k）-（1+k）*g*h/k=0③。令f（k）=a/（f*k）-b/（f*k）-（1+k）*g*h/k，由于a/（f*k）、b/（f*k）為常數(shù)，假設g（留存收益率）、h（銷售凈利率）在為常量，則-（1+k）/k隨著k的增大而增大。假設當k=k0時，f（k）=0。則當k>k0時，f（k）>0，即此時企業(yè)需要從外部獲得融資才能滿足企業(yè)正常的發(fā)展速度。K0近似可以認為是某個行業(yè)的平均銷售增長率，當某個企業(yè)的銷售增長率大于k0且該企業(yè)存在融資約束而不能完全從外部獲得企業(yè)成長所需資金時，企業(yè)則會通過增加商業(yè)信用融資的方式來滿足企業(yè)的發(fā)展。銷售收入增長率在一定程度上能夠反映企業(yè)所處的生命周期階段，k>k0的幅度越大，說明該企業(yè)越處于成長期；k與k0越接近，則該企業(yè)越接近于成熟期；k

通過以上分析，我們能夠得出結論：處于成長期的企業(yè)比處于非成長期的企業(yè)的商業(yè)信用融資規(guī)模更大；在成長期的樣本中分析融資困境對商業(yè)信用使用規(guī)模的影響，分析發(fā)現(xiàn)處于融資困境下的企業(yè)商業(yè)信用的使用規(guī)模更大。

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作者簡介：孫春陽（1993-），男，漢族，河南長葛人，新疆大學經(jīng)濟與管理學院研究生，工商管理專業(yè)。