中國港口企業(yè)融資問題及對(duì)策探討

尉國棟

摘要：中國港口企業(yè)目前正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)階段，在授信緊縮、融資成本持續(xù)偏高的情況下，如何在確保資金安全的前提下，實(shí)現(xiàn)低成本融資成為國有港口企業(yè)亟待解決的一個(gè)課題。本文在分析中國港口企業(yè)融資問題重要性的基礎(chǔ)上，選取寧波舟山港、上海港、唐山港、日照港、煙臺(tái)港、營口港6家港口企業(yè)為典型案例，采用橫向?qū)Ρ确绞?，從債?wù)比重、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、融資工具三個(gè)方面，闡述上述港口融資現(xiàn)狀，分析其融資存在的問題，并針對(duì)性地提出改善中國港口企業(yè)融資問題的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：港口企業(yè) 債務(wù)比重 債務(wù)期限結(jié)構(gòu) 融資工具

中圖分類號(hào)：F1832

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：2096-0298（2019）02（b）-036-02

港口企業(yè)是港口物流發(fā)展的核心要素，從事貨物裝卸、倉儲(chǔ)服務(wù)、集裝箱管理、轉(zhuǎn)運(yùn)、配送、裝拆箱、加工、鐵路機(jī)械及設(shè)備維修等，其宗旨是為貨主提供質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的服務(wù)，對(duì)進(jìn)出港貨物提供更多的增值物流服務(wù)，從傳統(tǒng)的裝卸運(yùn)輸中心轉(zhuǎn)變?yōu)槲锪髦行?。中國港口?guī)模處于世界前列，2018年上半年全球港口貨物吞吐量排名，前十名中中國港口企業(yè)占據(jù)了8個(gè)席位，其憑借橋頭堡功能和輻射功能有效的促進(jìn)了國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時(shí)在“一帶一路”中發(fā)揮著互聯(lián)互通的基礎(chǔ)性作用。

近年來，港口面臨的外部環(huán)境發(fā)生了較大變化，主要體現(xiàn)在貿(mào)易持續(xù)低位運(yùn)行、環(huán)保要求不斷加強(qiáng)、港口競(jìng)爭(zhēng)加劇、銀行授信趨于緊縮、地方政府負(fù)債規(guī)模巨大等方面。在此背景下，港口通過內(nèi)部深化改革或港口合并重組，積極探索轉(zhuǎn)型升級(jí)方案。大型港口企業(yè)屬于重資產(chǎn)企業(yè)，轉(zhuǎn)型升級(jí)過程中涉及資金量較大，在地方政府負(fù)債規(guī)模處于高位的當(dāng)下，這些港口企業(yè)的社會(huì)責(zé)任也在不斷增加。如何在確保資金安全的前提下，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)降低融資成本成為港口企業(yè)面臨的一個(gè)課題。本文結(jié)合港口企業(yè)重資產(chǎn)、深鏈條的特點(diǎn)著重分析目前港口企業(yè)融資現(xiàn)狀及面臨的問題，并有針對(duì)性地提出分析意見。

1 港口企業(yè)融資現(xiàn)狀及存在的問題

中國各大港口融資現(xiàn)狀差異較大，本文根據(jù)2018年6月的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，選取中國吞吐量排名前三位的沿海港口寧波舟山港、上海港、唐山港和8-10位的沿海港口日照港、煙臺(tái)港、營口港，采用橫向?qū)Ρ确绞?，從債?wù)比重、債務(wù)結(jié)構(gòu)、債務(wù)融資工具三個(gè)方面進(jìn)行闡述。

1.1 債務(wù)比重方面

寧波舟山港、上海港、唐山港的資產(chǎn)負(fù)債率依次為36.13%、47.18%、26.92%。而日照港、煙臺(tái)港、營口港的資產(chǎn)負(fù)債率依次為64.87%、79.03%、71.62%，其中日照港和營口港各有40億元永續(xù)債作為權(quán)益工具進(jìn)行處理。由此可見，作為國際大型港口的日照港、煙臺(tái)港、營口港的資產(chǎn)負(fù)債率偏高。根據(jù)融資優(yōu)序理論，遵循內(nèi)部融資、外部債權(quán)融資、外部股權(quán)融資的順序。但是資產(chǎn)負(fù)債率比較高的企業(yè)，財(cái)務(wù)費(fèi)用較高，內(nèi)部留存收益降低，內(nèi)部融資規(guī)模有限。資產(chǎn)負(fù)債率偏高還可能導(dǎo)致外部融資成本偏高、甚至外部融資困難，最終加大公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，較大程度上制約了其發(fā)展。

1.2 債務(wù)期限結(jié)構(gòu)

總體來看，如表1所示，相對(duì)唐山港和煙臺(tái)港，寧波舟山港、上海港、日照港、營口港的短期借款偏多，尤其日照港和營口港在資產(chǎn)負(fù)債率偏高的情況下，短期借款過多，勢(shì)必導(dǎo)致較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。港口企業(yè)作為基礎(chǔ)建設(shè)投資較大的重資產(chǎn)型企業(yè)，相對(duì)來說，非常適合采用期限較長、金額較大并可以有效地減少企業(yè)短期償債壓力的項(xiàng)目貸款融資，但是由于以下兩個(gè)方面的原因?qū)е赂劭谄髽I(yè)項(xiàng)目貸款不足。

（1）港口企業(yè)（尤其是大型港口企業(yè)）往往既是當(dāng)?shù)刂е髽I(yè)又是國有企業(yè)，是各家銀行重點(diǎn)營銷的對(duì)象。在金融市場(chǎng)繁榮的時(shí)候，港口企業(yè)可以較容易的獲得續(xù)貸，考慮到短期流動(dòng)資金貸款利率更低（例如當(dāng)下，1年期基準(zhǔn)利率4.35%，5年期以上基準(zhǔn)利率為4.9%），決策者們可能會(huì)更偏向短期流動(dòng)資金貸款。

（2）項(xiàng)目融資面臨諸多挑戰(zhàn)。第一，貸款審批時(shí)間較長。港口企業(yè)項(xiàng)目投資較大，相關(guān)項(xiàng)目貸款往往需要省行甚至總行進(jìn)行審批，需溝通環(huán)節(jié)較多、難以保證溝通的及時(shí)性，導(dǎo)致審批時(shí)間較長。第二，項(xiàng)目貸款審批條件較高。與流動(dòng)資金貸款不同，項(xiàng)目貸款首先要考慮項(xiàng)目施工的合法合規(guī)性，但是港口企業(yè)的建設(shè)項(xiàng)目較為特殊，例如，港口建設(shè)的主管部門是交通運(yùn)輸部，港口企業(yè)依據(jù)主管部門審批填海造地后，在其上建造貨場(chǎng)、進(jìn)港鐵路等，是否需要辦理土地規(guī)劃、工程項(xiàng)目規(guī)劃、工程項(xiàng)目施工許可等，在實(shí)踐中一直存在爭(zhēng)議，在一定程度上影響了項(xiàng)目貸款的獲批。第三，各類銀行項(xiàng)目貸款政策與企業(yè)項(xiàng)目貸款需求存在差異。隨著銀行信貸規(guī)模偏緊，金融監(jiān)管力度不斷增加，許多股份制銀行甚至是工農(nóng)中建四大行，對(duì)企業(yè)自有出資比例要求較高，而給的貸款期限較短（一般不會(huì)超過十年），如果低于資金回收期，會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)負(fù)債的增加。而且有可能拒絕收益不明顯的基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目的貸款申請(qǐng)。政策性銀行既有充足的信貸額度，又可以維持較低的利率，但是其對(duì)項(xiàng)目的規(guī)范性要求較高，面對(duì)法律規(guī)范模糊的區(qū)域，這種嚴(yán)格的要求往往與港口行業(yè)慣例產(chǎn)生沖突。近年來中國國有海港項(xiàng)目投資較大，若不能了解銀行的相關(guān)項(xiàng)目信貸政策，貿(mào)然開工，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)負(fù)債的大幅上升。

1.3 債務(wù)融資工具

資產(chǎn)負(fù)債率較低的寧波舟山港、唐山港的債務(wù)融資品種主要是銀行貸款;上海港債務(wù)融資品種包含銀行貸款和債券，但是未發(fā)行永續(xù)債;日照港和營口港債務(wù)融資品種包含銀行貸款和債券，并且各有40億元永續(xù)債劃分為權(quán)益工具。

現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)要權(quán)衡不同的因素，制定符合自身的融資方式。當(dāng)前銀行信貸緊縮，許多負(fù)債率較高或者債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不合理的企業(yè)或主動(dòng)或被動(dòng)采取以下措施：（l）利用債券募集資金償還或置換銀行貸款，通過中期票據(jù)或永續(xù)債來調(diào)整債務(wù)期限結(jié)構(gòu);（2）通過權(quán)益工具的永續(xù)債調(diào)整債務(wù)比重和盈利能力。第一，資產(chǎn)負(fù)債表中負(fù)債減少，權(quán)益增加，從而資產(chǎn)負(fù)債率下降;第二，利潤表中，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降，利潤總額增加。

2 改善中國港口企業(yè)融資問題的對(duì)策措施

2.1 通過多種渠道降低債務(wù)比重

企業(yè)采取降低債務(wù)比重的措施，往往會(huì)牽一發(fā)而動(dòng)全身，在實(shí)現(xiàn)債務(wù)比重下降目標(biāo)的同時(shí)，可能會(huì)犧牲其他經(jīng)營目標(biāo)。所以企業(yè)需要先確定當(dāng)前降低債務(wù)比重的必要性和緊迫性。在確定需要降低債務(wù)比重時(shí)，可結(jié)合自身實(shí)際情況，考慮同時(shí)采用多種手段，以減少對(duì)其他目標(biāo)的影響。

減少外部債務(wù)融資是降低負(fù)債水平最直接的方式。企業(yè)的資金管理能力和企業(yè)及時(shí)獲取短期外部資金的能力是能否采取該措施的關(guān)鍵。一方面，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)資金預(yù)算，統(tǒng)籌資金使用，減少流動(dòng)資金沉淀。此時(shí)，權(quán)衡的重點(diǎn)為降低流動(dòng)性獲取的經(jīng)濟(jì)效益與由此引發(fā)的財(cái)務(wù)困境成本;另一方面，企業(yè)與銀行加強(qiáng)戰(zhàn)略合作，在企業(yè)流動(dòng)資金短缺時(shí)，可以隨時(shí)從銀行借用臨時(shí)周轉(zhuǎn)資金。

區(qū)分經(jīng)營負(fù)債和有息負(fù)債，增加經(jīng)營負(fù)債，降低有息負(fù)債。充分發(fā)揮港口企業(yè)廣輻射的特點(diǎn)，深研供應(yīng)鏈金融服務(wù)，建立港口企業(yè)+客戶+金融機(jī)構(gòu)的金融服務(wù)體系，旨在風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)共贏。

增加權(quán)益資本，對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率較高的企業(yè)，要更加嚴(yán)格控制新增項(xiàng)目，充分考慮項(xiàng)目投資和其經(jīng)濟(jì)效益對(duì)債務(wù)比重的影響。同時(shí)，國有港口企業(yè)，作為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的支柱，承擔(dān)了較多的社會(huì)責(zé)任，在條件允許的情況下，爭(zhēng)取獲取更多的政府扶持資金或者政府增資，這是降低債務(wù)比重最好的方式。

2.2 優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)

提高長期貸款比重，尤其是項(xiàng)目貸款。港口企業(yè)在規(guī)劃項(xiàng)目時(shí)，首先，項(xiàng)目要盡量與政府倡導(dǎo)的行業(yè)或事項(xiàng)聯(lián)系起來，并獲取相關(guān)主管機(jī)構(gòu)的批文，例如環(huán)保項(xiàng)目、“一帶一路”項(xiàng)目、“新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換”項(xiàng)目等，國開行等政策性銀行對(duì)此類項(xiàng)目會(huì)優(yōu)先給予優(yōu)惠政策。其次，政策性銀行的項(xiàng)目貸款要充分論證項(xiàng)目的可行性，由于可行性研究一般屬于工程前期人員負(fù)責(zé)，可行性研究可能更偏向于技術(shù)方面。但是項(xiàng)目或出于戰(zhàn)略考慮或出于經(jīng)濟(jì)效益考慮，因此對(duì)于建設(shè)內(nèi)容和經(jīng)濟(jì)效益要精細(xì)化分析。再次，選擇幾家實(shí)力雄厚的銀行建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，作為項(xiàng)目貸款的主貸行，港口企業(yè)有許多項(xiàng)目是基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目，例如航道項(xiàng)目，這些項(xiàng)目單項(xiàng)投資十幾億甚至幾十億，但是收益卻難以測(cè)算，于是很多銀行不愿意承擔(dān)此類項(xiàng)目貸款。通過與銀行建立戰(zhàn)略合作，一方面可以把這些項(xiàng)目納入合作協(xié)議中;另一方面，還可以建立多方面合作，互利互惠，實(shí)現(xiàn)共贏。最后，積極參與主管部門政策征求意見等活動(dòng)。向主管部門建議，明確并簡(jiǎn)化項(xiàng)目施工管理。從而向金融機(jī)構(gòu)提供項(xiàng)目貸款審批資料時(shí)可以有理有據(jù)。

2.3 優(yōu)化債務(wù)融資工具

融資優(yōu)序理論為我們選擇融資工具提供了基礎(chǔ)指導(dǎo)，在此基礎(chǔ)上，每個(gè)企業(yè)在每個(gè)時(shí)段的目標(biāo)不盡相同，每個(gè)企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身特點(diǎn)和各種融資工具的優(yōu)缺點(diǎn)選擇融資工具。例如，在某個(gè)時(shí)點(diǎn)上降低資產(chǎn)負(fù)債率成為企業(yè)的主要目標(biāo)。可能會(huì)采取更高融資成本的永續(xù)債作為融資工具，并將永續(xù)債劃分為權(quán)益工具。然而，從長遠(yuǎn)來看，財(cái)務(wù)人員應(yīng)該權(quán)衡利弊后，探索并追求最佳債務(wù)融資工具組合，類似權(quán)益工具的永續(xù)債應(yīng)該盡量避免。

同時(shí)，充分發(fā)揮港口企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)勢(shì)，探索適合自身的金融工具。（l）保理，主要是針對(duì)上游客戶，上游客戶在向銀行申請(qǐng)貸款時(shí)，可以用應(yīng)收賬款質(zhì)押擔(dān)保，港口企業(yè)配合相關(guān)手續(xù)的辦理。當(dāng)達(dá)到一定規(guī)模時(shí)，可以借助互聯(lián)網(wǎng)建立一個(gè)自由匹配的平臺(tái)。（2）反向保理，是指保理商所買斷的應(yīng)收賬款對(duì)家是一些資信水平很高的買家。這樣，銀行只需要評(píng)估買家的信用風(fēng)險(xiǎn)就可以開展保理，而授信的回收資金流也直接來自于買家。港口企業(yè)可以與金融機(jī)構(gòu)達(dá)成協(xié)議，在銀行對(duì)港口企業(yè)的授信范圍內(nèi)，由其以較高的價(jià)格買斷客戶對(duì)港口企業(yè)的應(yīng)收賬款，在應(yīng)收賬款到期時(shí)，由港口企業(yè)回購應(yīng)收賬款。（3）貨物監(jiān)管，充分盤活資產(chǎn)。港口企業(yè)借助有貨物監(jiān)管經(jīng)營許可的子公司或控股公司與銀行、客戶簽訂三方貨物監(jiān)管協(xié)議，將客戶在港堆存貨物進(jìn)行監(jiān)管抵押，由客戶向銀行申請(qǐng)貸款，降低港口企業(yè)的應(yīng)收賬款。（4）商業(yè)承兌，港口企業(yè)憑借自身實(shí)力，與某些銀行簽訂商業(yè)承兌貼現(xiàn)合同，在銀行對(duì)港口企業(yè)的授信范圍內(nèi)，持票人可以到協(xié)議銀行進(jìn)行商業(yè)票據(jù)的貼現(xiàn)。（5）在法律或公司章程允許的前提下，還可以根據(jù)實(shí)際情況設(shè)計(jì)擔(dān)保方案。任何一種業(yè)務(wù)模式均需配置專業(yè)的人員、制定規(guī)范的流程，嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)把控措施。

參考文獻(xiàn)

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