北京交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 沈雨霏

近年來，中國對外貿(mào)易形勢發(fā)展迅速，伴隨中國外貿(mào)條件的不斷改善，以美國為首的西方國家多次向人民幣的價值施壓，通過政府喊話使人民幣升值。美國認(rèn)為之所以全球經(jīng)濟(jì)失衡，尤其是美國對外貿(mào)易得失衡，是因為人民幣兌美元的匯率被低估了。 中國通過政府制定的低匯率促進(jìn)中國國內(nèi)商品和服務(wù)的出口，最終造成了美國的經(jīng)濟(jì)和社會問題，如經(jīng)濟(jì)增長放緩和工人失業(yè)率上升等。美國總統(tǒng)特朗普更是就在中美貿(mào)易失衡問題上給中國貼上“匯率操縱國”的標(biāo)簽。因此，合理化人民幣匯率與中美雙邊貿(mào)易平衡的關(guān)系，明確人民幣是否是造成中美貿(mào)易不平衡的原因，以及是否為改善中美貿(mào)易不平衡的關(guān)鍵。 研究中美之間的貿(mào)易平衡，并在此及時調(diào)整的基礎(chǔ)上，選擇最適合中國未來發(fā)展的匯率制度和匯率，也就具有了重要的現(xiàn)實意義。

1 研究思路

本文的具體技術(shù)路線如下。首先，以不完全替代模型為原型建立進(jìn)出口需求模型，進(jìn)行對數(shù)化處理：LnMt=a1+a2LnRERt+a3LnGDPt+ωt；其次，采用移動平均標(biāo)準(zhǔn)差的計算方式來獲得美元兌人民幣實際匯率波動率的數(shù)據(jù)；緊接著，利用Eviews9.5軟件計量分析經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸方程的估計并利用一系列計量方法檢驗是否存在倒J曲線，包括平穩(wěn)性檢驗、J-J協(xié)整檢驗、格蘭杰因果檢驗、脈沖變量響應(yīng)等，最終得到結(jié)論。

2 人民幣匯率與中美貿(mào)易失衡的實證研究

2.1 模型的建立

研究外生變量變化對內(nèi)生變量的影響方式是比較均衡分析的分析原理，它只使用兩個靜態(tài)均衡狀態(tài)進(jìn)行比較。而基于此的不完全替代模型則是經(jīng)濟(jì)學(xué)家研究兩國貨幣匯率與雙邊貿(mào)易收支關(guān)系的一例經(jīng)典模型。本文采用了此模型，在假設(shè)中國與美國的市場一般均衡時，且進(jìn)出口商品的供給彈性均為無窮大時，提出了中美匯率與貿(mào)易的進(jìn)出口模型：

其中M表示進(jìn)口，X表示出口；GDPt表示本國的國民收入，GDPFt表示美國的國民收入；RER則表示人民幣兌美元的實際匯率。

此外，由于對數(shù)據(jù)進(jìn)行對數(shù)變換不會改變原始的協(xié)整關(guān)系，自然對數(shù)又可以被線性化(是一種評估非線性微分方程的局部穩(wěn)定性的方法)。這樣一來就有利于復(fù)雜的方程組的擬合回歸，即可以將非線性方程進(jìn)行對數(shù)化處理來消除時間序列中可能存在的方差差異，進(jìn)而線性化。通過相應(yīng)的方程組變形后的模型回歸擬合方程組如下：

2.2 變量數(shù)據(jù)的選取

本文中，人民幣兌美元的實際有效匯率及中美的雙邊貿(mào)易數(shù)據(jù)均來自于CEIC數(shù)據(jù)庫和國際清算銀行數(shù)據(jù)庫。本文最終用實際有效匯率REER代替實際匯率RER。美國匯率和貿(mào)易的相關(guān)數(shù)據(jù)則來自美國商務(wù)部的國際貿(mào)易管理署與CEIC數(shù)據(jù)庫。本文中國使用的GDPt和GDPFt均使用中美兩國的實際GDP，而非名義GDP。為保證數(shù)據(jù)本身的統(tǒng)一性和準(zhǔn)確性，避免增加人為性的誤差，本文對于各項變量均統(tǒng)一使用季度數(shù)據(jù)而非月度數(shù)據(jù)(很多數(shù)據(jù)并沒有公布月度數(shù)據(jù))進(jìn)行實證檢驗。

2.3 變量數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗

當(dāng)模型中含有非平穩(wěn)的時間序列時，按照原始的計量分析方法(即直接進(jìn)行多元回歸處理)進(jìn)行數(shù)據(jù)的估計和檢驗很可能缺乏正確性從而導(dǎo)致最終得到錯誤的結(jié)論，因此在使用計量分析模型之前必須對數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗。本文選用了ADF檢驗(即單位根檢驗)方法首先對平穩(wěn)性進(jìn)行測量，并根據(jù)給定的時間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測。

首先用Eviews軟件對方程組的各變量進(jìn)行ADF檢驗以檢驗其平穩(wěn)性，具體的檢驗結(jié)果，如表1所示。

從表1可以看出，2009—2017年的LnX，LnM，LnRER，LnGDP和LnGDPF的ADF值均大于界定值0.1。從測試結(jié)論來看，這些變量本質(zhì)上是不平穩(wěn)的。然而，也可以看到上述比較變量的一階微分ADF測試值卻均小于0.1，這表明了該組變量均同時滿足了同階的單穩(wěn)態(tài)平穩(wěn)序列的協(xié)整檢驗的前提假設(shè)，這樣的結(jié)果表明可以對數(shù)據(jù)的協(xié)整性進(jìn)行下一步的檢測。

2.4 回歸模型的協(xié)整檢驗

對原始序列數(shù)據(jù)進(jìn)行同階的協(xié)整檢驗是為了有效地避免偽回歸問題(單位根檢驗導(dǎo)致許多參數(shù)的統(tǒng)計量的分布不再是標(biāo)準(zhǔn)分布)的產(chǎn)生。由于本文中所涉及的變量不止兩個而是更多個變量，選用檢驗對ln(Xt)=b1+b2×ln(RERt)+b3×GDPF+δt進(jìn)行J&J的協(xié)整檢驗更為妥當(dāng)，結(jié)果如表2所示。

由表2結(jié)果可知，模型的各個變量Xt、RERt及GDPF之間均存在著很明顯的協(xié)整關(guān)系。對它們進(jìn)行最小二乘法以便進(jìn)行擬合后，最終得到08年以后的出口需求方程式為lnX=－6.3027－1.95040×lnRER+2.1400×lnGDPF+δt；R2=0.74，=0.72，F(xiàn)=34.97，DW=1.79。

也就是說，2009—2017年實際匯率對美元兌出口的需求彈性在－1.95左右，而且與此期間人民幣升值的實際情況相結(jié)合，真實美元與美元匯率之間的匯率顯示每升值1%，對美國的出口增加1.95%。與此同時，應(yīng)該指出的是，美國收入對中國出口的彈性約為2.13。 盡管人民幣兌美元的匯率變動對美國出口變動的影響有著明顯的增加，同時美國收入變動對美國出口變動的影響略有減弱，但估計方程式也表明了美國的國內(nèi)收入是影響美國對中國的進(jìn)口的一個主要因素，緊接著是貨幣的匯率因素。

進(jìn)口模型的處理同上。

2.5 回歸模型格蘭杰因果檢驗

格蘭杰因果檢驗的結(jié)果表明：若序列變量X和Y存在格蘭杰因果關(guān)系，則說明變量X的存在可以更好地解釋變量Y產(chǎn)生的變化，那么就可以認(rèn)為變量X是影響變量Y如此變化的一個格蘭杰原因。

接下來本文對進(jìn)出口需求模型執(zhí)行了額外的Granger因果關(guān)系檢驗，以進(jìn)一步了解模型變量之間的互相影響的方式，結(jié)果如表3所示，以測試結(jié)果為例。

由表3可以看出，從2009—2017年人民幣美元的匯率變動是使中國對美國進(jìn)口額產(chǎn)生變化的原因，同時，中國對美國商品的進(jìn)口卻并不是匯率變動的主要原因。而與其同時，中國人的商品和服務(wù)帶來的收入變化雖然不是匯率變化的主要原因，但是反之卻是成立的。根據(jù)中國向美出口的計劃表可知，2009—2017年匯率的波動是對美國出口貿(mào)易額產(chǎn)生變動的原因，同時對美國的出口不是匯率變動的原因。美國人的銷售收入的變化原因并不是緣于中國對美國的出口，也就是說美國的一國收入與兩國貨幣的匯率之間沒有明確的因果關(guān)系。

2.6 脈沖響應(yīng)函數(shù)—— J曲線研究

使用脈沖響應(yīng)函數(shù)可以測算某一隨機(jī)干擾項，如該段時間內(nèi)人民幣匯率數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)差，是怎樣影響內(nèi)生變量(如中美雙邊貿(mào)易收支差額)當(dāng)前值和未來值的變動的。因此本文將人民幣兌美元匯率作為脈沖變量的同時并把中國對美國的出口額作為脈沖的響應(yīng)變量，將之輸入進(jìn)Eviews軟件中，即可得到二者的脈沖響應(yīng)，輸出的結(jié)果如圖1所示。

表1 2009—2017年各變量的平穩(wěn)性檢驗結(jié)果

表2 2009—2017年出口需求模型的跡統(tǒng)計協(xié)整檢驗

表3 2009—2017年出口需求模型的Granger因果檢驗結(jié)果

圖1 出口需求模型的脈沖響應(yīng)圖

從圖1中發(fā)現(xiàn)，美元兌人民幣匯率的貶值對中國的出口首先是自1期到2期的正向的沖擊，而促進(jìn)作用持續(xù)2期后達(dá)到頂峰(約為14處)，之后則呈現(xiàn)出一個逐漸下降的趨勢，并在第5期左右的位置改變?yōu)槠骄彂B(tài)勢，這個圖形表明了美元的相對貶值并沒有能夠完全抑制中國對美國的出口，這個平緩的態(tài)勢一直持續(xù)到10期之后，抑制作用仍不是很明顯。

3 結(jié)語

通過進(jìn)行2008年以后的出口需求模型及進(jìn)口需求模型的實證檢驗，我們可以估計得到模型匯率的出口和進(jìn)口需求彈性分為別－1.950400和－0.853735，這兩個數(shù)據(jù)滿足馬歇爾-勒納條件，即人民幣兌美元匯率對中美貿(mào)易收支是有影響的。正如本文實證分析可知，金融危機(jī)之后，人民幣匯率對中美貿(mào)易的影響開始逐漸呈現(xiàn)與“倒J曲線效應(yīng)”中形容一致的趨勢，也就是說，初期的人民幣匯率對雙邊貿(mào)易差額并沒有產(chǎn)生明顯的限制關(guān)系。直到最近，人民幣匯率才對雙邊貿(mào)易產(chǎn)生監(jiān)管效應(yīng)。但是，應(yīng)該指出的是，根據(jù)經(jīng)驗數(shù)據(jù)表明，兩國收入仍然是影響兩國之間的貿(mào)易平衡最為關(guān)鍵的因素(因為“收入效應(yīng)”較“匯率效應(yīng)”來說體現(xiàn)的更明顯)，而人民幣兌美元的匯率仍然不是中美兩國之間的雙邊貿(mào)易不平衡的最主要原因，但仍可以作為政府調(diào)節(jié)貿(mào)易平衡的一種方式。

總之，中美之間的貿(mào)易不平衡不應(yīng)該完全歸咎于人民幣匯率的變化。中美兩國在進(jìn)行貿(mào)易時必須考慮到匯率的影響，但不應(yīng)該把解決不平衡狀況問題的重點放在人民幣的升值和貶值上，而應(yīng)該從更廣闊的視角來解決。