曹井雪

根據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計，第一大股東屬于券商的公募有53家，此外，還有5家券商直接持有公募牌照、發(fā)行公募產(chǎn)品。其中易方達(dá)、南方、博時等頭部公募在二季度末的規(guī)模都排在行業(yè)前十，但國開泰富則憑借大約4.5億的公募管理規(guī)模排名墊底。除傳統(tǒng)意義的券商系公募外，實際近年來券商資管也風(fēng)起云涌，涌現(xiàn)出以東證資管為代表的多家公司。

值得注意的是，有些券商資管公司也與普通券商系公募“同根同源”，隸屬同一券商母公司。券商資管的發(fā)展是否會對傳統(tǒng)券商系公募帶來威脅，也成為了熱議的話題。接受《紅周刊》記者采訪時，天相投顧基金評價中心負(fù)責(zé)人賈志指出：“成立資管子公司是將券商的資管牌照剝離至子公司，這不代表券商系公募的發(fā)展會受到影響，二者應(yīng)該是互補(bǔ)的關(guān)系。同時同一股東下的券商資管子公司和券商公募會形成競爭關(guān)系，促進(jìn)雙方發(fā)展。”

傳統(tǒng)券商系公募驚現(xiàn)掉隊者國開泰富末位仰望眾頭部

通常，券商會通過出資設(shè)立公募公司、成立資產(chǎn)管理子公司以及直接申請公募基金資格3種方式來參與公募市場。其中，出資設(shè)立公募公司是最常見的方式，統(tǒng)計結(jié)果顯示，目前傳統(tǒng)券商系公募共有46家。

在傳統(tǒng)券商系公募的陣營中，各基金公司之間的強(qiáng)弱分化十分明顯，除上文提及的頭部基金外，也有紅塔紅土、富安達(dá)、江信等8家公司的規(guī)模不足百億元。記者梳理后發(fā)現(xiàn)，基金公司規(guī)模的差異主要源于股東方實力的強(qiáng)弱及自身的發(fā)展經(jīng)驗。

目前規(guī)模最大的券商系公募是易方達(dá)，今年二季度末公司的資產(chǎn)合計達(dá)到6651.64億元。其大股東廣發(fā)證券最新的凈資本也在內(nèi)地券商中排在第6位。對比來看，在券商系公募中規(guī)模墊底的是國開泰富，而它的第一大股東則為國開證券，國開證券的最新凈資本在行業(yè)中排名第19位。

此外，記者也注意到，最新資本排名更為靠后的方正、國元、西部、東吳和紅塔等券商，它們對應(yīng)的基金公司方正富邦、長盛、西部利得、東吳和紅塔紅土等，規(guī)模排名同樣不如人意。

繼續(xù)聚焦國開泰富基金，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，除了股東方實力或許有限外，公司自身也缺乏業(yè)績亮眼的明星產(chǎn)品。公司成立于2013年，債券型基金國開泰富歲月鎏金是公司最早成立的產(chǎn)品。但在去年，該基金卻因踩雷丹東港債券，收益率驟降，最終清盤。此后公司又在2015年發(fā)行了貨幣型基金國開泰富貨幣，但也遭遇投資者用腳投票，目前規(guī)模僅1.06億元。

而最容易打響公司知名度的權(quán)益類基金，公司卻在2016年才開始布局，2016年和2017年公司分別成立了國開泰富開泰和國開泰富開航，它們成立以來的回報率尚可，分別為16.67%和15.31%。不過從各年度的收益率來看，它們上市兩年來的表現(xiàn)平平，在一眾基金產(chǎn)品中默默無聞。

這樣看來，公司目前各條業(yè)務(wù)線似乎都遭遇瓶頸，公司的整體管理水平堪憂：首先，公司新基金發(fā)行進(jìn)度緩慢，目前旗下共4只基金，而它們的成立日期分散在4個年份，因此，在原有基金規(guī)模萎縮的情況下，公司也缺乏新鮮的血液來補(bǔ)充規(guī)模;其次，公司踩雷違約債券的事件，某種程度上說明了公司在風(fēng)控方面也存在不足。此外，公司的人員變動十分頻繁，不僅是基金經(jīng)理頻繁更迭，甚至公司的總經(jīng)理也是幾度易主。

券商系資管實力強(qiáng)弱懸殊 ??東證資管擎旗渤海匯金資管墊底

統(tǒng)計結(jié)果還顯示，華泰、廣發(fā)、東方、申萬宏源、海通、長城、長江、財通、浙商等券商旗下均有一家100%控股的券商資管公司。

曾幾何時，券商資管基本只發(fā)力于權(quán)益類產(chǎn)品;但如今，其也意識到了全面發(fā)展的重要性。以板塊居首的東證資管為例，公司在2017年之后成立了貨基東方紅貨幣，四類份額成功為公司貢獻(xiàn)14.06億元的規(guī)模。而且，今年公司還發(fā)行成立了指數(shù)型基金，公司的規(guī)模排名穩(wěn)定在35位左右。

冰火兩重天，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，今年部分資管公司的規(guī)模則出現(xiàn)反常下降，例如其中排名墊底的渤海匯金證券資管。從第一季度末到第二季度末，該公司的公募管理規(guī)模下降了約2.4億元。分產(chǎn)品類型來看，公司兩只債基的合計規(guī)模約0.2億元，公司兩只混基的合計規(guī)模約0.32億元，惟一的一只貨基規(guī)模也不過1.8億元。

此外，《紅周刊》記者注意到，也存在券商旗下資管公司規(guī)模已經(jīng)超越普通公募的現(xiàn)象。財通證券旗下就有財通基金和財通資管，不過相較于2011年就成立的財通基金目前165.37億元的規(guī)模，成立時間晚3年的財通資管的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到268.58億元，反超成立多年的公募。

對此，諾亞正行公募研究中心研究經(jīng)理李懿哲分析：“前者很大一部分產(chǎn)品構(gòu)成是混合型產(chǎn)品，以定增基金為主;后者主要是貨幣和債券基金，很可能暫時以承接財通客戶的現(xiàn)金管理需求為導(dǎo)向。定增產(chǎn)品在近幾年政策限制加風(fēng)格轉(zhuǎn)向之下，表現(xiàn)普遍很差，再加上財通對資管公司傾力發(fā)展，兩者規(guī)模增長差異不難解釋?！?h3>券商直接做公募業(yè)務(wù)問題浮現(xiàn)

除持股公募公司和成立資管子公司外，《紅周刊》記者注意到，目前也已經(jīng)有券商直接申請公募業(yè)務(wù)牌照，直接發(fā)行公募產(chǎn)品;市場上直接申請公募牌照的券商包括中銀國際、山西證券、東興證券、華融證券、國都證券等5家;此外，華林證券也正在申請公募牌照。

據(jù)《紅周刊》記者了解，直接由券商申請公募牌照的做法，具有充分利用券商的資源、不需要重新組建銷售團(tuán)隊等明顯的優(yōu)勢。但這樣一來，券商的公募業(yè)務(wù)與公司其他業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險隔離較弱、財務(wù)核算也不算獨(dú)立。因此，券商直接申請公募牌照的做法沒有蔚然成風(fēng)，且已成立公司所管理的公募業(yè)務(wù)規(guī)模也并不樂觀。

統(tǒng)計顯示，上述5家公司二季度末的規(guī)模分別為771.67億元、58.19億元、51.18億元、15.39億元及4.55億元。其中規(guī)模最大的中銀國際也不過排在第43位，其他四家的規(guī)模均在百名開外，國都證券甚至只排在第131位。

以東興證券為例分析，2015年，東興證券先后經(jīng)歷了被證監(jiān)會批準(zhǔn)公募業(yè)務(wù)資格和成立首只公募產(chǎn)品——東興改革精選。但此后幾年，公司公募業(yè)務(wù)的發(fā)展情況卻不樂觀：2015年至2018年，公募業(yè)務(wù)各年末的規(guī)模分別為4.8億元、70.97億元、68.27億元和74.15億元。最新數(shù)據(jù)，今年二季度末，公司的公募資產(chǎn)管理規(guī)模只有46.82億元，創(chuàng)下近3年單季規(guī)模新低。

究其原因，則是旗下各類產(chǎn)品的發(fā)展?fàn)顩r不佳。據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計，目前，公司旗下有1只貨幣型基金、3只債券型基金以及8只混合型基金。其中，貨基的規(guī)模達(dá)到了40.64億元，占公司總規(guī)模的86.84%;而今年公司規(guī)模的急劇下滑，也主要源于貨基規(guī)模的縮水。數(shù)據(jù)顯示，去年末，該基金兩類份額規(guī)模合計72.6億元，今年規(guī)模則驟縮31.96億元。

而混合型基金規(guī)模增長乏力，主要的原因可能是受到業(yè)績的拖累。公司旗下8只混基成立分布在2015年、2016年、2018年和2019年，雖然成立日期各不相同，但是截至今年9月11日收盤，其中有5只產(chǎn)品成立以來的收益率為負(fù)，東興藍(lán)海財富和東興量化多策略的收益率分別為-31.7%和-34.04%。

而今年以來，公司權(quán)益產(chǎn)品的表現(xiàn)更是雪上加霜。截至9月11日收盤，在今年上證指數(shù)大漲20.65%的情況下，公司旗下今年之前成立的7只混基年內(nèi)平均的凈值增長率只有6.15%。而在今年1月30日成立的東興核心成長，年內(nèi)凈值增長率為-15.77%。

梳理公司相關(guān)資料，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，公司混合型產(chǎn)品發(fā)展不利或許還與公司人才匱乏有關(guān)。天天基金網(wǎng)顯示，公司的基金經(jīng)理共5人，他們的平均任職年限僅1年零212天，因此一拖多成為了必然。同時，各位基金經(jīng)理管理主動權(quán)益類基金的任職回報也均低于同類平均水平。在5人中，任職回報率最高的一位，其最高的任職回報也只有11.81%，而且還是在管理公司貨基時取得的。

實際還不止是東興證券，對于其他幾家直接申請公募牌照的券商而言，人手匱乏的問題同樣存在。就連其中規(guī)模最大的中銀國際，其旗下的公募基金也只有9位基金經(jīng)理，他們的平均任職年限也僅為1年零104天，呈現(xiàn)菜鳥當(dāng)家的局面。

綜合《紅周刊》記者采訪，實際上這類直接申請公募牌照的券商，往往會直接委派本券商的員工來擔(dān)任基金經(jīng)理，他們此前大都缺乏在公募任職的經(jīng)驗，畢竟券商與公募處于兩條完全不同的賽道。其次，這幾家券商在行業(yè)內(nèi)部的綜合實力排名也不靠前，它們能夠為基金業(yè)務(wù)提供的幫助可能較為有限。

部分券商系公募規(guī)模一覽