賈杰

摘要：隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷崛起，企業(yè)的發(fā)展規(guī)模和發(fā)展速度得到了前所未有的提升，企業(yè)的資本需求也呈現(xiàn)不斷增長的趨勢(shì)，因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)不斷拓寬融資渠道、創(chuàng)新融資方式、降低融資成本，為企業(yè)的順利發(fā)展提供良好的資金保障。企業(yè)的內(nèi)部資本市場具有其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，當(dāng)企業(yè)的外部融資渠道受阻時(shí)，可在內(nèi)部資本市場進(jìn)行融資，從而實(shí)現(xiàn)資本的合理使用及資源的有效配置。鑒于此，文章分析了企業(yè)內(nèi)部資本市場融資的作用，研究了企業(yè)內(nèi)部資本市場融資存在的問題及其優(yōu)化策略，希望能為企業(yè)融資活動(dòng)的順利開展提供理論方面的支持。

關(guān)鍵詞：資本市場;內(nèi)部融資;資金監(jiān)管;多元化經(jīng)營;股權(quán)結(jié)構(gòu)

企業(yè)內(nèi)部資本市場融資能夠?qū)崿F(xiàn)資本向高收益領(lǐng)域的流動(dòng)，最終實(shí)現(xiàn)資金的合理流動(dòng)和有效配置。與外部融資相比較，內(nèi)部資本市場融資有其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，但是相對(duì)于發(fā)達(dá)國家而言，我國的內(nèi)部資本市場還不完善，對(duì)企業(yè)融資活動(dòng)的開展造成了較大的阻礙。因此，有必要對(duì)企業(yè)內(nèi)部資本市場融資相關(guān)問題進(jìn)行研究，從而有效提升企業(yè)的資本運(yùn)行效率。

一、企業(yè)內(nèi)部資本市場融資的作用

（一）起到融資作用

企業(yè)通過特定的途徑和方法，充分發(fā)揮內(nèi)部資本市場的作用，就能達(dá)到融資的效果和目的。企業(yè)內(nèi)部資本市場融資建立在公司結(jié)構(gòu)多元化、部門多元化及經(jīng)營多元化形的基礎(chǔ)之上，同外部融資相比，具有更高的效率和更低的成本。大型企業(yè)往往擁有一些子公司或分公司，為了促進(jìn)子公司或分公司的成長，有效提升各子公司、分公司的競爭力，企業(yè)可以通過內(nèi)部資本市場融資的方式把資本要素配置到效益最高的單元中，最終實(shí)現(xiàn)資本利用效率的最大化。

（二）優(yōu)化資源配置

企業(yè)的最終價(jià)值等于企業(yè)內(nèi)部各個(gè)部門和分支機(jī)構(gòu)的價(jià)值總和，因此企業(yè)在對(duì)各種資源進(jìn)行調(diào)配的過程中應(yīng)當(dāng)全面衡量不同部門的資金使用效率，把資源投入到效率最好、收益最高的經(jīng)營活動(dòng)中，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的最大化。例如，當(dāng)某部門的經(jīng)營效益較差時(shí)，企業(yè)可對(duì)其資源進(jìn)行重新配置，這就是內(nèi)部資本市場融資的一種表現(xiàn)形式。相比之下，如果企業(yè)從外部資本市場進(jìn)行融資，則出資人的資金除了用于出售之外，再無其他用途，難以實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。所以，企業(yè)在內(nèi)部資本市場進(jìn)行融資更有利于達(dá)到競爭擇優(yōu)的效果，并通過資本的重新分配來實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。

（三）融資信息優(yōu)勢(shì)

企業(yè)雖然可以通過外部資本市場進(jìn)行融資，但是外部資本市場的信息不對(duì)稱問題長期存在，這就導(dǎo)致企業(yè)的融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)大大提升，對(duì)企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展造成較大的阻礙。企業(yè)內(nèi)部資本市場融資可以在很大程度上解決信息不對(duì)稱的問題，不但能夠獲取更多的真實(shí)性信息，而且在融資雙方的信息交換方面具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)，能夠一定程度上降低企業(yè)的費(fèi)用和成本，最終達(dá)到效益最大化的發(fā)展目標(biāo)。

二、企業(yè)內(nèi)部資本市場融資的問題

（一）存在不規(guī)范交易

我國大型企業(yè)特別是上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)還處于相對(duì)集中的狀態(tài)，大股東擁有極高的話語權(quán)和決定權(quán)，因此很容易侵占小股東的利益。一些企業(yè)雖然表面上實(shí)現(xiàn)了財(cái)產(chǎn)權(quán)和控制權(quán)的分離，大股東不能一手操控企業(yè)的資本，但是卻擁有極大的企業(yè)控制權(quán)，這就導(dǎo)致企業(yè)容易產(chǎn)生內(nèi)部掏空效應(yīng)，最終造成資源配置的扭曲。此外，大型企業(yè)通常對(duì)市場形勢(shì)的反應(yīng)不夠靈敏，加之我國政府對(duì)投資者的保護(hù)力度不足，監(jiān)管不到位、法規(guī)不健全、信息不透明等問題長期存在，使得企業(yè)內(nèi)部資本市場融資的規(guī)范性難以得到有效保障。

（二）股東謀利工具

當(dāng)前我國很多大型企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)融資和上市，將大量優(yōu)質(zhì)資源從效益較好的部門中剝離出來，以滿足股東的融資和上市需要，由此構(gòu)成了內(nèi)部資本市場融資行為。同時(shí)，當(dāng)前我國的很多大型企業(yè)都以股東的利益為核心，產(chǎn)生了很多復(fù)雜交易或擔(dān)保行為，而一旦企業(yè)的資金鏈出現(xiàn)問題，就會(huì)使整個(gè)企業(yè)面臨危險(xiǎn)，從而在很大程度上增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。近年來，企業(yè)股東占用企業(yè)資金的形式和手段繁多，對(duì)企業(yè)資源的合理配置造成嚴(yán)重的影響，最終可能導(dǎo)致企業(yè)的內(nèi)部資本市場淪為股東的牟利工具。

三、企業(yè)內(nèi)部資本市場融資的優(yōu)化策略

（一）推動(dòng)企業(yè)上市

企業(yè)上市有助于改善企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，減少企業(yè)的管理層級(jí)和管理結(jié)構(gòu)，進(jìn)而有效加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的監(jiān)督和管理。同時(shí)，委托代理活動(dòng)的開展能夠從根本上杜絕企業(yè)的核心管理人員利用職務(wù)之便同企業(yè)進(jìn)行利益輸出或者進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，從而全面消除企業(yè)同其他集團(tuán)進(jìn)行利益輸送的隱患。企業(yè)上市還會(huì)為企業(yè)打開外部融資市場，使企業(yè)融資活動(dòng)具有更多的選擇，從而在很大程度上提升企業(yè)的融資能力，使得企業(yè)能夠形成持續(xù)且穩(wěn)定的資金池。

（二）推動(dòng)多元化經(jīng)營

多元化的發(fā)展戰(zhàn)略能夠推動(dòng)企業(yè)內(nèi)部資本市場融資效率的提升，企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的多元化能夠使資本從效率低下的部門流向效率較高的部門，從而實(shí)現(xiàn)資本的合理配置。例如，三峽集團(tuán)實(shí)施多元化的發(fā)展戰(zhàn)略，使用前一個(gè)項(xiàng)目的資金作為后續(xù)發(fā)展項(xiàng)目的資金支持，成功地解決了企業(yè)在發(fā)展過程中資金不足的問題。而海航集團(tuán)則通過融資和并購，在企業(yè)內(nèi)部資本市場實(shí)現(xiàn)了資金流通，最終形成多元化的發(fā)展格局。實(shí)踐證明，企業(yè)的多元化程度總體上呈現(xiàn)倒U型發(fā)展規(guī)律，多元化程度過高或者過低都會(huì)降低企業(yè)的經(jīng)營效率，因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)在主導(dǎo)項(xiàng)目方面采取專業(yè)化戰(zhàn)略，在非主導(dǎo)項(xiàng)目上實(shí)行多元化發(fā)展戰(zhàn)略，從而有效降低企業(yè)的信息成本和代理成本，實(shí)現(xiàn)專業(yè)化與多元化的有機(jī)結(jié)合，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展效率和經(jīng)營效益的全面提升。

（三）加強(qiáng)資金監(jiān)管

企業(yè)應(yīng)當(dāng)引進(jìn)先進(jìn)的資本管理技術(shù)和管理辦法，結(jié)合企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀來設(shè)計(jì)科學(xué)合理的資金管理模式，特別是加強(qiáng)對(duì)集團(tuán)化財(cái)務(wù)管理模式的運(yùn)用，將財(cái)務(wù)中心作為企業(yè)的資金監(jiān)管平臺(tái)，參與企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略制定以及融資方案制定等多項(xiàng)工作，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控和管理，從而有效提升企業(yè)的資本運(yùn)行效率。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)發(fā)揮中小股東在企業(yè)管理和財(cái)務(wù)監(jiān)管方面的作用，通過分散股權(quán)等形式來削減大股東在財(cái)務(wù)管理和使用方面的決定權(quán)，有效防范大股東對(duì)小股東的利益侵占，與此同時(shí)，通過建立健全相關(guān)制度，明確中小股東的監(jiān)督權(quán)、知情權(quán)和提案權(quán)，使得企業(yè)擺脫內(nèi)部資本市場被大股東主導(dǎo)的局面，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本運(yùn)作效率的提升。

（四）防范資金失控

建立及時(shí)、有效的信息流動(dòng)機(jī)制，進(jìn)一步健全和完善企業(yè)的內(nèi)部融資信息披露制度，能夠有效提升企業(yè)內(nèi)部融資活動(dòng)的透明性和公開性。企業(yè)上市能夠督促企業(yè)定期披露持股情況、股權(quán)結(jié)構(gòu)以及資本運(yùn)行情況，也能夠倒逼企業(yè)加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金、銀行存款等資本的監(jiān)管力度，從而有效避免股東套取資金等不良行為的發(fā)生。企業(yè)應(yīng)當(dāng)加大對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)等信息的披露程度和監(jiān)管力度，從而及時(shí)發(fā)現(xiàn)關(guān)聯(lián)企業(yè)及部門的資金不良狀況，減少企業(yè)的內(nèi)部融資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)及時(shí)地對(duì)技術(shù)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)合作等相關(guān)信息進(jìn)行披露，特別是對(duì)企業(yè)將要進(jìn)行的并購活動(dòng)進(jìn)行披露，從而有效降低各部門及各股東之間的信息不對(duì)稱性，防止企業(yè)的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和股東刻意隱瞞、扭曲或拖延各種交易信息，有效防范資金失控風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)語

隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大以及經(jīng)濟(jì)效益的快速提升，融資活動(dòng)已經(jīng)成為企業(yè)經(jīng)營管理過程中最為重要的一項(xiàng)工作。內(nèi)部資本市場融資能夠起到資金融通、信息流動(dòng)和資源配置等諸多作用，因此應(yīng)當(dāng)成為企業(yè)融資活動(dòng)的首選。但是在內(nèi)部資本市場融資過程中也存在融資方式不規(guī)范、股東謀取不當(dāng)利益等問題，對(duì)此，應(yīng)當(dāng)從推動(dòng)企業(yè)上市、加強(qiáng)資金監(jiān)管、推動(dòng)多元化經(jīng)營等方面努力，促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部融資活動(dòng)的順利開展，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。

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（作者單位：大連楓葉科教有限公司）