梁紅玉

摘 要：近年來(lái)，加快綠色金融發(fā)展、推動(dòng)“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”發(fā)展已成為我國(guó)新常態(tài)下的普遍共識(shí)。習(xí)近平總書記在十九大報(bào)告中再次強(qiáng)調(diào)發(fā)展綠色金融，并明確指出，必須樹立、踐行綠水青山就是金山銀山的理念。綠色債券作為資助綠色項(xiàng)目或這些項(xiàng)目進(jìn)行再融資的新型債券工具，近幾年發(fā)展勢(shì)頭與日俱上。在這個(gè)大背景下，我國(guó)應(yīng)鼓勵(lì)發(fā)展綠色債券，根據(jù)我國(guó)市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境出臺(tái)相應(yīng)激勵(lì)政策，提升發(fā)行人對(duì)綠色債券積極性，吸引更多投資人投資，推動(dòng)我國(guó)綠色債券可持續(xù)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：綠色債券;發(fā)行管理;對(duì)策

一、引言

我國(guó)目前面臨生態(tài)系統(tǒng)破壞以及環(huán)境污染等問(wèn)題，這些問(wèn)題的解決與我國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展息息相關(guān)。十九大報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，必須樹立和踐行綠水青山就是金山銀山的理念。由此可見，我國(guó)亟需從資源消耗型經(jīng)濟(jì)過(guò)渡到資源節(jié)約型和環(huán)境友好型經(jīng)濟(jì)。在這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)時(shí)代背景下，綠色債券發(fā)展受到了廣泛關(guān)注。

二、我國(guó)綠色債券發(fā)展?fàn)顩r

（一）綠色債券的定義

在2018年6月發(fā)布的最新版《綠色債券原則》中規(guī)定：綠色債券是任意一種其收益將全部或部分用于符合條件的綠色項(xiàng)目的融資或再融資，并與GBP的四個(gè)核心組成部分保持一致的債券工具”?？偠灾?，最關(guān)鍵的是將綠色債券所募集的資金投向“綠色”產(chǎn)業(yè)。

（二）綠色債券的特征

2015年3月27日，最新版綠色債券原則（GBP）出臺(tái)，該原則是由ICMA聯(lián)合130多家金融機(jī)構(gòu)所出臺(tái)的，現(xiàn)今已經(jīng)有超過(guò)54個(gè)組織遵守該原則。該原則中將綠色債券的特征概括為以下幾個(gè)方面。

第一，資金投資方向。綠色債券與普通債券最大的不同就在于募集資金投向。綠色債券主要投資于綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，還要設(shè)立專門的賬戶以供?？顚Ｓ?。

第二，債券期限。由于某些對(duì)于生態(tài)環(huán)境的投資需要較長(zhǎng)時(shí)間才能形成回報(bào)，因此債券存續(xù)期限通常會(huì)覆蓋整個(gè)建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)周期，目前市面上已發(fā)行的綠色債券大多為中長(zhǎng)期融資債券。

第三，披露要求。由于發(fā)行人需向投資人和社會(huì)證明募集資金使用途徑是在綠色項(xiàng)目，并產(chǎn)生了真實(shí)的綠色效益，所以監(jiān)管機(jī)構(gòu)通常對(duì)于綠色債券環(huán)境信息披露有著更高的要求。

第四，募集資金的跟蹤管理。綠色債券發(fā)行人會(huì)建立募集資金追蹤管理制度，通過(guò)專門賬戶或以一個(gè)適當(dāng)?shù)姆绞綄?duì)募集資金進(jìn)行追蹤。

第五，要求出具相關(guān)年度報(bào)告。與普通債券不同，綠色債券發(fā)行人除了定期發(fā)布募集資金使用報(bào)告外，還應(yīng)提供至少一年一次的綠色債券項(xiàng)目清單。

第六，更容易獲得政府支持。由于綠色項(xiàng)目所帶來(lái)的積極意義，資金用于投資綠色項(xiàng)目更容易獲得政策上的支持，綠色債券發(fā)行始末都會(huì)得到優(yōu)惠條件。

三、我國(guó)綠色債券的重要作用

（一）發(fā)行人方面

首先，為企業(yè)帶來(lái)優(yōu)惠。綠色發(fā)展不僅對(duì)企業(yè)、社會(huì)甚至是國(guó)家都有積極意義，因此我國(guó)政府對(duì)綠色項(xiàng)目扶持力度是相當(dāng)大的;在綠色領(lǐng)域最大限度地給企業(yè)帶來(lái)優(yōu)惠政策、財(cái)政補(bǔ)貼等;政府的優(yōu)惠性政策也會(huì)成為企業(yè)發(fā)行綠色債券的動(dòng)力。

其次，節(jié)省企業(yè)財(cái)務(wù)成本。企業(yè)綠色債券所債募集的資金并不是都強(qiáng)制性地投入綠色項(xiàng)目本身發(fā)展和運(yùn)行中，我國(guó)政策還是有所松動(dòng)。例如綠色債券在償債保障措施完善的情況下，允許企業(yè)使用不超過(guò)50%的債券募集資金用于償還銀行貸款和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。之前，嚴(yán)禁用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和非生產(chǎn)性支持;現(xiàn)在允許綠債募集資金的部分資金補(bǔ)流，這樣能夠減輕企業(yè)壓力，節(jié)省企業(yè)財(cái)務(wù)成本。

再次，推動(dòng)企業(yè)技術(shù)優(yōu)化升級(jí)。各省發(fā)展可以與綠色債券發(fā)展相互促進(jìn)，通過(guò)發(fā)行綠色債券募集資金投入綠色項(xiàng)目或者購(gòu)買新技術(shù)新設(shè)備，推動(dòng)企業(yè)技術(shù)升級(jí)，從而提高資源使用效率，研發(fā)新技術(shù)減少污染物的排放，開發(fā)清潔型新能源，不僅有利于生態(tài)文明建設(shè)，還能夠推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型。

最后，發(fā)行綠色債券有助于提升公司的形象。企業(yè)可以通過(guò)發(fā)行綠色債券提升自身品牌價(jià)值和美譽(yù)度。企業(yè)通過(guò)發(fā)行綠色債券，一方面在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)樹立自身環(huán)境友好型企業(yè)的良好形象;另一方面也展現(xiàn)了企業(yè)高度的社會(huì)責(zé)任感。

（二）投資者方面

在我國(guó)，綠色債券發(fā)展處于“政府積極推動(dòng)、發(fā)行人相對(duì)主動(dòng)、投資人需要拉動(dòng)”的狀態(tài)?？傮w上我國(guó)以傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)投資者為主。我國(guó)的綠色金融債和綠色企業(yè)、公司債主要面向銀行、證券公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、基金公司等傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行。

綠色債券比普通債券的利率低，因此其風(fēng)險(xiǎn)低，對(duì)于尋求穩(wěn)健的投資者來(lái)說(shuō)這是不二之選;投資者將資金買入綠色債券，也會(huì)展現(xiàn)投資人的社會(huì)責(zé)任感。每位投資人的投資在節(jié)能減排、環(huán)境保護(hù)等方面做出一點(diǎn)貢獻(xiàn)，那很多投資者集聚起來(lái)將會(huì)對(duì)整個(gè)社會(huì)環(huán)境乃至經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出巨大貢獻(xiàn)。

四、中國(guó)綠色債券的發(fā)行管理時(shí)存在的問(wèn)題

（一）標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一帶來(lái)實(shí)踐難題

在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的綠色金融債主要依據(jù)人民銀行公布的目錄;而在交易所發(fā)行的綠色公司債、企業(yè)債則主要依據(jù)國(guó)家發(fā)改委公布的指引。我國(guó)的三大綠債標(biāo)準(zhǔn)大體上保持一致，盡管只有細(xì)節(jié)上存在著一點(diǎn)差別，但可能就是因?yàn)檫@點(diǎn)差異而造成監(jiān)管無(wú)序。標(biāo)準(zhǔn)不一，評(píng)定內(nèi)容不定，就會(huì)造成監(jiān)管無(wú)序，綠色債券市場(chǎng)混亂，影響綠債可持續(xù)發(fā)展。

（二）政府的激勵(lì)措施不到位

之所以綠色企業(yè)債發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于企業(yè)普通債，是因?yàn)榫G色公司債發(fā)行人要承擔(dān)更多的融資成本。例如，企業(yè)若想發(fā)行綠色債券，就需要更嚴(yán)格的信息披露，并且要聘請(qǐng)專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行債券進(jìn)行“綠色”認(rèn)證，如果多出這部分成本不能通過(guò)優(yōu)惠政策得到補(bǔ)償?shù)脑?，那么?huì)大大挫傷企業(yè)發(fā)行綠色債券的積極性。

（三）募集資金后續(xù)流向疏于監(jiān)管

在《綠色債券原則》中，雖然對(duì)募集資金的管理有要求，但是募集資金到達(dá)企業(yè)后，監(jiān)管部門很難確保該資金流向是否用于綠色項(xiàng)目;有可能企業(yè)為了償還短期債務(wù)，而用此資金來(lái)償債。在準(zhǔn)則中對(duì)募集資金的管理內(nèi)容沒(méi)有進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)定，就會(huì)存在監(jiān)管漏洞，因此對(duì)于募集資金后續(xù)流向就無(wú)法進(jìn)行更具針對(duì)性的監(jiān)管。

（四）綠色債券信息披露機(jī)制不完善

由于綠色債券是一種新型債券，目前我國(guó)對(duì)綠色債券的披露機(jī)制不太完善，并且監(jiān)管不力，因此發(fā)行人對(duì)信息披露自覺(jué)性不高，對(duì)信息披露全靠自愿性;信息披露不完全會(huì)造成投資人無(wú)法充分考慮綠色項(xiàng)目的可行性而進(jìn)行投資，可能會(huì)損害投資人利益。

（五）企業(yè)發(fā)行綠色債券的積極性不高

截至2018年，我國(guó)綠色債券主要涉及5個(gè)債券種類，其中綠色金融債發(fā)行金額最大的共1289億;綠色公司債位列第二，共376億。二者之間的差距十分明顯，說(shuō)明公司發(fā)行綠債積極性不高;由于聘請(qǐng)專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行綠色認(rèn)證而帶來(lái)的成本會(huì)略高于普通債券，再加上政府的優(yōu)惠性政策無(wú)法彌補(bǔ)這部分發(fā)行成本，企業(yè)發(fā)行綠色債券的積極性可能會(huì)有所降低。

五、完善我國(guó)綠色債券發(fā)展的對(duì)策

（一）統(tǒng)一綠色項(xiàng)目的界定標(biāo)準(zhǔn)

我國(guó)相關(guān)部門應(yīng)該統(tǒng)一對(duì)綠色項(xiàng)目界定標(biāo)準(zhǔn)，減少差異，提高交流溝通水平，在進(jìn)行監(jiān)督監(jiān)管時(shí)，使用統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，這樣也不會(huì)由于標(biāo)準(zhǔn)不一造成發(fā)行人對(duì)綠色債券市場(chǎng)的不信任，同時(shí)也可以促進(jìn)綠色債券可持續(xù)發(fā)展。

（二）持續(xù)改善環(huán)境信息披露

目前，我國(guó)正在著手研究綠色債券環(huán)境影響的披露指標(biāo)。雖然目前披露指標(biāo)還未出臺(tái)，但是該項(xiàng)指標(biāo)對(duì)綠色債券的發(fā)展起著重大作用，因此未來(lái)我們依舊要在改善環(huán)境信息披露方面繼續(xù)研究。

（三）加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部募集資金流向的監(jiān)管

在關(guān)于綠色債券的制度設(shè)計(jì)中，應(yīng)對(duì)綠色債券資金?？顚Ｓ米龀雒鞔_規(guī)定，讓監(jiān)管部門進(jìn)行審查時(shí)有據(jù)可查，一方面能夠降低企業(yè)挪用?？钯Y金進(jìn)行其他用途做法的可能性;另一方面有利于監(jiān)管部門對(duì)企業(yè)募集資金流向進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)管。

（四）促進(jìn)更密切的綠色倡議國(guó)際合作

除致力于制定統(tǒng)一的國(guó)內(nèi)綠色債券標(biāo)準(zhǔn)外，我國(guó)還積極引領(lǐng)一系列綠色倡議，如綠色“一帶一路”。以開放的態(tài)度，充分發(fā)揮國(guó)際金融中心作用，推動(dòng)更多的國(guó)際資本以綠色和可持續(xù)方式參與“一帶一路”倡議的建設(shè)。

（五）增加發(fā)行人發(fā)行綠色債券的積極性

對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，降稅、價(jià)格補(bǔ)貼、綠色公共采購(gòu)、擔(dān)保和通過(guò)信用評(píng)級(jí)方式給企業(yè)定性以在之后的貸款、項(xiàng)目中給評(píng)級(jí)更高的企業(yè)更多優(yōu)先權(quán)，用實(shí)際能帶給企業(yè)好處的方法更能調(diào)動(dòng)發(fā)行人的積極性。

（六）培育綠色債券投資人的綠色意識(shí)

中國(guó)綠色債券市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，取決于投資者的支持，尤其是那些重視環(huán)境、社會(huì)和管治（ESG）的投資者。對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，綠色債券的吸引力就在于發(fā)行人是不是真正能夠?qū)⒛技Y金用于綠色項(xiàng)目。因此，要連接投資者與綠色行動(dòng)，讓綠色投資者愿意為環(huán)境效益而降低投資的收益率。

（七）引導(dǎo)投資者重視綠色債券的社會(huì)效益

在強(qiáng)化綠色債券外部評(píng)級(jí)和第三方認(rèn)證的同時(shí)，要教育投資者學(xué)會(huì)比較、識(shí)別不同債券是“真綠”還是“漂綠”“染綠”，或是“深綠”還是“淺綠”，促使其高度重視綠色債券投資在節(jié)能減排、環(huán)境保護(hù)等方面發(fā)揮的積極作用，激發(fā)投資者的社會(huì)責(zé)任感，從而有助于綠色債券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

六、結(jié)語(yǔ)

本文總結(jié)了我國(guó)綠色債券發(fā)展?fàn)顩r、發(fā)行特征以及經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)當(dāng)前我國(guó)綠色債券市場(chǎng)存在的主要問(wèn)題，提出推動(dòng)我國(guó)綠色債券發(fā)展的相關(guān)建議。在經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)、提出問(wèn)題和建議三個(gè)方面，分別從政府、發(fā)行人以及投資人角度進(jìn)行分析闡釋，希望能對(duì)綠色債券日后發(fā)展做出一點(diǎn)貢獻(xiàn)。

參考文獻(xiàn)

[1]巴曙松，叢鈺佳，朱偉豪.綠色債券理論與中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展分析[J].杭州師范大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2019（1）.

[2]祝婕.我國(guó)綠色債券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀及政策建議[J].區(qū)域金融研究，2018（11）.

[3]吳曉迪.我國(guó)綠色債券發(fā)展概況及問(wèn)題研究[J].時(shí)代金融，2018（23）.

[4]劉濤.培育綠色債券投資者，中國(guó)還差在哪里？[J].中國(guó)銀行業(yè)，2018（6）.

[5]孫偉力.我國(guó)綠色債券發(fā)展現(xiàn)狀及問(wèn)題解析[J].金融發(fā)展研究，2017（11）.