張俊鳴

本周有多只次新股因?yàn)榫蘖肯奘酃山饨蚣磳⒔饨?，?duì)股價(jià)形成較大的壓力，甚至出現(xiàn)連續(xù)“一”字跌停的走勢(shì)。雖然有公司在股價(jià)大跌之后發(fā)布公告，稱23家限售股解禁股東“短期內(nèi)不減持”，占限售股解禁數(shù)七成以上，但限售股解禁對(duì)部分公司的股價(jià)造成重大沖擊已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。對(duì)投資者來說，躲避“解禁雷”迫在眉睫，如果不小心踩上，年內(nèi)的收益可能全部歸零，甚至出現(xiàn)虧損。

“解禁雷”相對(duì)好判斷

相比突發(fā)消息的“消息雷”、財(cái)報(bào)預(yù)減預(yù)虧的“財(cái)報(bào)雷”，“解禁雷”其實(shí)相對(duì)好判斷，因?yàn)橄奘酃山饨臅r(shí)間、數(shù)量都是公開透明的信息，在許多財(cái)經(jīng)網(wǎng)站、行情軟件上也都有披露，投資者從相關(guān)渠道獲得消息，針對(duì)手中持股和計(jì)劃買入的股票進(jìn)行“排雷”，并不是太困難的事情。

事實(shí)上，許多限售股解禁比例較高的股票，在正式解禁前股價(jià)經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)一定程度的下跌，甚至形成明顯的頭部，比同期大盤調(diào)整的幅度要大，顯示有部分細(xì)心“排雷”的投資者在撤退。如果投資者能將解禁時(shí)間結(jié)合技術(shù)面來觀察，“排雷”的勝算無疑會(huì)大很多。

當(dāng)然，限售股解禁只是為套現(xiàn)創(chuàng)造了可能，套現(xiàn)行為是否會(huì)出現(xiàn)是另一回事。如果限售股解禁但沒有股東套現(xiàn)的行為，自然不會(huì)對(duì)股價(jià)形成打壓。特別是許多大型央企，大股東拋售手中持股需要有嚴(yán)格的審批流程，套現(xiàn)愿望并不強(qiáng)烈，限售股解禁更多只是“視覺沖擊”而不會(huì)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的拋壓。

此外，如果解禁之前股價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)明顯下跌“擠泡沫”，估值處于比較低的水平，限售股解禁之后套現(xiàn)的欲望也會(huì)明顯減弱，甚至不排除尋求“市值管理”，階段性做高股價(jià)以利于更高價(jià)格套現(xiàn)的可能。

即使限售股解禁的套現(xiàn)行為真的出現(xiàn)了，也未必會(huì)對(duì)股價(jià)造成向下牽引。如果市場(chǎng)上有足夠的承接盤來頂住套現(xiàn)拋壓，甚至不排除會(huì)出現(xiàn)“利空出盡是利好”的逆轉(zhuǎn)走勢(shì)。出現(xiàn)這樣的情況，除了前面所說的股價(jià)超跌、價(jià)值低估直接降低套現(xiàn)欲望之外，也和市場(chǎng)整體的流動(dòng)性密切相關(guān)。最直接的觀察指標(biāo)，就是市場(chǎng)的整體成交量。如果市場(chǎng)整體在上升周期，成交持續(xù)放大，增量資金不斷進(jìn)場(chǎng)，那么限售股解禁的壓力也會(huì)被系統(tǒng)性的上漲消化大半，甚至成為一些資金“批發(fā)式建倉”的快捷方式。

五方面入手排除“解禁雷”

因此，投資者雖然要積極排除“解禁雷”，但也不用一竿子打翻一船人，而應(yīng)當(dāng)結(jié)合限售股解禁的公司本身和市場(chǎng)的整體情況進(jìn)行具體分析，筆者建議可從五方面入手：

1.限售股解禁占流通股的比例。一般來說，占比越高對(duì)股價(jià)的沖擊越大，流通股增加之后理論上需要更多資金來承接，才能維持原先的股價(jià);

2.解禁股股東的構(gòu)成。如果解禁股分散在多個(gè)持有者手上，則套現(xiàn)的可能性越大，特別是近年上市的新股中包含創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，其資金性質(zhì)和運(yùn)作模式?jīng)Q定了套現(xiàn)概率幾乎是百分之百;

3.解禁前一年股價(jià)的走勢(shì)。如果在解禁前一年，相關(guān)個(gè)股的股價(jià)出現(xiàn)一波明顯的上漲，漲幅遠(yuǎn)超同期大盤和行業(yè)內(nèi)其他個(gè)股，那么套現(xiàn)壓力就越大。即使限售股解禁沒有馬上套現(xiàn)，原先參與炒作的場(chǎng)內(nèi)資金也很容易因?yàn)椤案咛幉粍俸倍崆俺鎏印冬F(xiàn)盈利;

4.解禁時(shí)的相對(duì)估值。估值的高低，可以和行業(yè)內(nèi)平均水平，尤其是已經(jīng)全流通很久的公司進(jìn)行對(duì)比，如果顯著高出這兩者的數(shù)值，則需要高度警惕;

5.解禁前后市場(chǎng)的整體情況。如果股指整體處于下降通道，或者成交持續(xù)低迷，那么市場(chǎng)的承接力量就會(huì)比較薄弱，解禁時(shí)出現(xiàn)調(diào)整的概率也就比較大。

此外，第一次解禁的“新手”，股價(jià)承受的壓力也會(huì)比已經(jīng)多次解禁的“老司機(jī)”要大。其中的原因在于A股存在明顯的“炒新”現(xiàn)象，剛上市的新股被大幅炒高，股價(jià)很容易出現(xiàn)一定程度的泡沫，在上市1年之后限售股第一次解禁，沖擊力也會(huì)比較大。而隨著流通股比例的增加，股價(jià)逐漸回歸行業(yè)正常水平，對(duì)解禁股的承受能力也會(huì)隨之增強(qiáng)。

比如，2016年上市的第一創(chuàng)業(yè)，在2017年5月上市周年首次面臨限售股解禁沖擊時(shí)，股價(jià)就出現(xiàn)了大跌，甚至有連續(xù)3個(gè)“一”字跌停;而在今年5月份第二次限售股解禁時(shí)，對(duì)股價(jià)的沖擊就小了許多，基本和大盤及證券板塊的漲跌同步（見附圖）。因此，對(duì)于新股上市周年的第一次限售股解禁，投資者需要重點(diǎn)“排雷”，密切關(guān)注這一時(shí)段股價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

除了“排雷”之外，限售股的解禁上市某種程度上也可以充當(dāng)股價(jià)的試金石。特別是在股指下跌或橫盤整理的階段，能頂住大比例限售股解禁沖擊的公司，可能存在價(jià)值低估的情形，或者相關(guān)利益方有意維護(hù)、做高股價(jià)，等待日后價(jià)格更合適的時(shí)候再套現(xiàn)的可能。今年5-9月大盤箱體整理過程中，限售股解禁比例占原流通股50%以上，市盈率小于25倍且股價(jià)在低位走穩(wěn)向上的公司，是筆者重點(diǎn)觀察的對(duì)象，如振華股份、三角輪胎、地素時(shí)尚、四方科技、世名科技、華寶股份等。