許 晶/ 文

一、引言

長期以來，減緩貧困一直是人類社會發(fā)展面臨的重要挑戰(zhàn)。在減緩貧困的過程中，企業(yè)作為政府與非政府組織之外的經(jīng)營部門，發(fā)揮了十分重要的作用?！笆濉睍r期，我國政府把精準扶貧作為經(jīng)濟社會發(fā)展規(guī)劃和實施的重點、優(yōu)先領(lǐng)域，并上升到國家層面的治理戰(zhàn)略。2014 年，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進一步動員社會各方面力量參與扶貧開發(fā)的意見》，指出需要全社會力量共同參與扶貧開發(fā)。企業(yè)在參與扶貧開發(fā)中，協(xié)助政府完成政治任務(wù)，承擔社會責任，為企業(yè)建立良好的社會形象和公眾口碑。同時企業(yè)在這個過程中，還可以利用貧困地區(qū)的自然資源與人文資源結(jié)合自身發(fā)展，延伸企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。因此，企業(yè)是否能通過企業(yè)扶貧產(chǎn)生經(jīng)濟效益，成了一重要的研究課題。

企業(yè)參與扶貧開發(fā)，即企業(yè)向貧困地區(qū)輸送企業(yè)資源，目的是幫助貧困人口脫貧。根據(jù)《2018 年上市扶貧精準扶貧報告》，從2016—2018 年上半年參與精準扶貧工作的上市公司數(shù)量逐漸增加，其中2018 年上半年共有995 家上市公司。企業(yè)參與到扶貧開發(fā)工作中，不僅能夠協(xié)助政府完成政治任務(wù)和幫助貧困戶脫貧，還能夠提高企業(yè)的聲譽，建立良好的社會形象。同時，在開發(fā)式扶貧的思想下，“造血式”扶貧的模式逐漸成為扶貧首選。在這個模式下，企業(yè)可以運用自己先進的技術(shù)和市場優(yōu)勢，發(fā)揮資源調(diào)配能力，充分利用貧困地區(qū)資源，將對扶貧的投入轉(zhuǎn)換為企業(yè)的經(jīng)濟效益。

梳理文獻發(fā)現(xiàn)，目前學(xué)術(shù)界對于企業(yè)參與扶貧主要集中于以下幾個方面：企業(yè)扶貧模式、企業(yè)參與扶貧存在利益關(guān)系和企業(yè)在扶貧中的定位三個方面的考察。閆東東，付華（2015）率先將企業(yè)參與扶貧引入學(xué)術(shù)領(lǐng)域，隨后郭曉鳴，廖祖君等（2018）從案例方面展開研究。但是，就多數(shù)文獻來說都是以貧困戶為視角，探究企業(yè)參與扶貧對貧困人口以及地區(qū)的影響，很少涉及企業(yè)層面。企業(yè)在參與扶貧的過程中，是否會給企業(yè)帶來經(jīng)濟效益？由于在2016 年企業(yè)的年報中，就有部分公司對企業(yè)參與扶貧工作進行專門的披露，在2017 年證監(jiān)會信息披露的新修訂中，新增上市公司支持扶貧開發(fā)工作的信息披露要求，鼓勵公司披露精準扶貧規(guī)劃、成效等方面的信息。這為我們研究企業(yè)參與扶貧工作行為創(chuàng)造了良好的自然實驗環(huán)境。

鑒于此，本文實證檢驗了企業(yè)參與扶貧對企業(yè)財務(wù)績效的影響。主要貢獻有（1）從企業(yè)的角度來研究扶貧效益的文獻相對較少，本文深化和擴展了該領(lǐng)域的研究視角。雖然有文獻探討了企業(yè)的參與扶貧的動因及影響因素（杜世風2019），但僅限于企業(yè)扶貧的“因”而非“果”。本文運用2016—2017 年上市公司企業(yè)樣本有助于填補這一塊空白。（2）基于產(chǎn)業(yè)扶貧的特殊性，本文還針對產(chǎn)業(yè)扶貧進行了探討，從理論和實證探討了企業(yè)在產(chǎn)業(yè)扶貧的作用機制。（3）企業(yè)參與扶貧不僅是履行社會責任的新方式，也是企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，本文既揭示了企業(yè)的扶貧背后所蘊藏的經(jīng)濟效應(yīng)，也為社會力量介入扶貧工作提供了一絲啟示。

二、理論分析與研究假說

企業(yè)在參與扶貧的過程中可以直接進行簡單的慈善捐贈，也可以利用企業(yè)資源結(jié)合貧困地區(qū)實際進行產(chǎn)業(yè)開發(fā)。目前，關(guān)于企業(yè)介入扶貧工作的大量文獻大多數(shù)從企業(yè)履行社會責任視角來進行研究，為本文研究提供了參考和借鑒。由于企業(yè)參與產(chǎn)業(yè)扶貧的特殊性，本文還針對產(chǎn)業(yè)扶貧進行研究，探究其是否能夠產(chǎn)生經(jīng)濟效益。

（一）企業(yè)扶貧與財務(wù)績效

企業(yè)履行社會責任，應(yīng)該為社會發(fā)展貢獻自己的力量，有責任以自身資源惠益社會。目前，多數(shù)學(xué)者認為企業(yè)履行社會責任，能夠提高企業(yè)的財務(wù)績效。我國學(xué)者王文成（2014）在對中國國有企業(yè)履行社會責任的現(xiàn)狀及存在的問題進行評析的基礎(chǔ)上發(fā)現(xiàn)，中國國有企業(yè)社會責任與企業(yè)績效之間的相關(guān)性，企業(yè)社會責任與企業(yè)績效具有聯(lián)動效應(yīng)，且二者相輔相成，相互促進。企業(yè)參與扶貧是企業(yè)履行社會責任一個重要的方面，向外界傳遞出一個負責任的企業(yè)形象，在消費者等公眾面前建立良好的口碑，提高企業(yè)的聲譽。同時，企業(yè)參與扶貧，響應(yīng)政府號召，積極協(xié)助政府完成政治任務(wù)，可以加強與政府之間的聯(lián)系。資源依賴理論認為，配置和使用關(guān)系到公司持續(xù)生存和發(fā)展的重要資源常常并不受企業(yè)自身所控制，而是由一些利益相關(guān)者來決定，這使企業(yè)在控制這些資源過程中面臨不確定性。由于我國特殊的制度背景，政府掌握著關(guān)系企業(yè)生存和持續(xù)發(fā)展的資源分配權(quán)力，與政府建立聯(lián)系是企業(yè)必須要掌握的重要資源（fan&Wong 2007）。企業(yè)參與到扶貧工作，迎合政府需求，替政府承擔相應(yīng)的社會責任和政治任務(wù)，能夠提高政府對企業(yè)的信任，加強對關(guān)鍵資源的控制能力，從而進一步提高政府對企業(yè)的信任以及企業(yè)的財務(wù)績效。

可見，企業(yè)積極參加扶貧工作，可迎合各方的訴求，幫助企業(yè)樹立良好的公眾形象，積累企業(yè)的社會資本，最終促進企業(yè)財務(wù)業(yè)績的提高。

因此，提出假設(shè)H1：企業(yè)參與扶貧可以提高企業(yè)的財務(wù)績效。

（二）企業(yè)參與產(chǎn)業(yè)扶貧與企業(yè)財務(wù)績效

不同于其他扶貧方式，企業(yè)參與產(chǎn)業(yè)扶貧需要利用自有的技術(shù)和市場，結(jié)合貧困地區(qū)的自然資源和人力資源進行幫扶。在這個過程中，企業(yè)扮演的角色更多的是提供資源的合作者，而不是簡單的捐贈者。除了履行社會責任和與政府維持良好關(guān)系之外，本文在此基礎(chǔ)上還將借助資源基礎(chǔ)觀和交易成本理論為企業(yè)參與產(chǎn)業(yè)扶貧與企業(yè)財務(wù)績效關(guān)系提供更多的解釋。資源基礎(chǔ)觀認為，企業(yè)擁有越是稀有、難以模仿、缺乏代替性的資源，其潛在的價值創(chuàng)造能力就越大。企業(yè)在參與產(chǎn)業(yè)扶貧時，可以利用貧困地區(qū)特有的資源，結(jié)合企業(yè)先進的技術(shù)和人員，推出具有優(yōu)勢的扶貧產(chǎn)品，從而給企業(yè)帶來經(jīng)濟效益。交易成本理論指出，交易的不確定性和交易對象的機會主義會產(chǎn)生交易成本。在產(chǎn)業(yè)扶貧模式下，政府、企業(yè)、貧困戶形成了利益共同體，企業(yè)進行產(chǎn)業(yè)開發(fā)需要利用當?shù)氐淖匀毁Y源和人力資源，要政府的協(xié)助和貧困戶的參與，而產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要依靠企業(yè)引入市場機制。因此在這個過程中，企業(yè)與政府和貧困戶之間結(jié)成了穩(wěn)定、互信共贏的關(guān)系，這有助于抑制雙方的機會主義傾向，減少了在信息搜集、談判協(xié)商、生產(chǎn)發(fā)展相關(guān)方面的等指支出，從而減少企業(yè)所承擔的交易成本。

可見，企業(yè)參與產(chǎn)業(yè)扶貧，不僅是履行社會責任，更是產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，這個過程可以激發(fā)企業(yè)的內(nèi)生增長機制，將扶貧投入轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出，從而提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。

因此，提出假設(shè)H2：企業(yè)參與產(chǎn)業(yè)扶貧可以提高企業(yè)的財務(wù)績效。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本研究以2016—2017 年上市公司為樣本，由于從2016 年起上市公司的財務(wù)報表中才正式披露參與扶貧的信息，故而2016 年之后的數(shù)據(jù)更具有代表性和說服性。研究中企業(yè)扶貧與財務(wù)特征的數(shù)據(jù)來自國泰安君數(shù)據(jù)庫。對研究樣本進行了篩選。首先，剔除了在報表中披露了企業(yè)參與扶貧但未披露金額的樣本；其次，剔除了金融行業(yè)樣本和ST 與ST*公司；再次，剔除財務(wù)數(shù)據(jù)缺失的樣本。最終，本文的研究樣本包括1224 家上公司。

（二）研究變量的定義說明與模型的建立

1.因變量

企業(yè)參與產(chǎn)業(yè)扶貧變量定義為Pipa，其數(shù)值上等于投入金額取對數(shù)。

2.調(diào)節(jié)變量

產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，此變量為虛擬變量，當企業(yè)由政府控制，取值為1，否則為0。

3.自變量

公司財務(wù)績效ROA，此變量為利潤總額/ 資產(chǎn)，目前，大多數(shù)文獻都采取ROA 來衡量企業(yè)的財務(wù)績效。

4.控制變量

（1）規(guī)模Size，此變量為資產(chǎn)規(guī)模的自然對數(shù)。一方面，規(guī)模越大的企業(yè)，經(jīng)濟實力與經(jīng)營能力要比規(guī)模小的企業(yè)強，而且占有更多優(yōu)質(zhì)的社會資源。即使是同樣的投入，規(guī)模越大的企業(yè)提高企業(yè)財務(wù)績效的能力更大。

（2）現(xiàn)金流量凈額Cash，此變量為企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與企業(yè)資產(chǎn)的比值。企業(yè)現(xiàn)金流量凈額越充足，企業(yè)的財務(wù)績效表現(xiàn)越好。

（3）資產(chǎn)負債率Levi，為負債/ 資產(chǎn)。企業(yè)需要按期支付本金和利息償還到期債務(wù)，導(dǎo)致企業(yè)持有的現(xiàn)金減少。企業(yè)的變現(xiàn)能力一旦變差就會威脅到公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動各項支出的能力，因此資產(chǎn)負債率越大，越增加企業(yè)的風險，導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)績效下降。

（4）股權(quán)集中度First，此變量為第一大股東持股比例。第一大股東持股比例越高可以緩解高管與股東的代理沖突，提高財務(wù)績效。

表1 變量定義及計量

為分析企業(yè)參與扶貧對財務(wù)績效的影響機理，企業(yè)參與扶貧、企業(yè)財務(wù)績效及控制變量均為同期數(shù)據(jù)，回歸模型構(gòu)建如下：

為進一步了解產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的調(diào)節(jié)作用，在模型（1）的基礎(chǔ)上引入產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與企業(yè)參與扶貧力度的交互項，檢驗?zāi)Ｐ腿缦拢?/p>

四、實證結(jié)果及分析

（一）描述性統(tǒng)計與相關(guān)性檢驗

從表2 可以看出，在2016—2017 年，1244 家上市公司共發(fā)

生扶貧投入288 億元，平均每家公司投入2578 萬元，幫扶的人

表2 2016—2017 年上市公司扶貧情況單位：萬元

數(shù)達到860145 人，企業(yè)在扶貧投入的金額相差也較大；2016 年有506 家上市公司共發(fā)生扶貧投入78 億元，2017 年有738 家上市公司共發(fā)生扶貧投入242 億元?？梢园l(fā)現(xiàn)，越來越多的企業(yè)參與到扶貧工作中，而且投入的力度也越來越大；同時，在參與扶貧的模式上，有44%的企業(yè)參與了產(chǎn)業(yè)扶貧。這說明，在開發(fā)式扶貧思路下，產(chǎn)業(yè)扶貧為企業(yè)介入扶貧開發(fā)工作提供了一

個絕佳的途徑。在產(chǎn)業(yè)扶貧中，2016—2017 年，545 家上市公司

共發(fā)生扶貧投入186 億元，扶貧的產(chǎn)業(yè)個數(shù)達到5933 個。

表3 描述性統(tǒng)計

表3 中，從因變量看，參與扶貧企業(yè)的業(yè)績均值為4.46%，這說明參加了扶貧的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績處于良好的狀態(tài)，同時，最小值中也有顯示負值，這說明在參與扶貧的企業(yè)中，有盈利也有虧損的企業(yè)。在控制變量中，現(xiàn)金持有量在5.3%左右，說明參與扶貧企業(yè)在經(jīng)營活動中有現(xiàn)金流產(chǎn)生；資產(chǎn)負債率均值為46%，這說明目前在參與了扶貧的企業(yè)的整體負債占到了資產(chǎn)總比額的50%左右；第一大股東的持股比例為37%，基本維持在相對控股的狀態(tài)；上市公司規(guī)模的標準差有很大的差異，說明無論規(guī)模大小的企業(yè)都會積極參與扶貧活動。在產(chǎn)業(yè)扶貧中，參與扶貧的企業(yè)規(guī)模上也顯示了一定的差異，通過表中數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，盈利或虧損的企業(yè)都參與了產(chǎn)業(yè)扶貧。

（二） 回歸結(jié)果分析

表4 實證結(jié)果

從表4 可看出，企業(yè)參與扶貧可以提高企業(yè)的財務(wù)績效，可見企業(yè)可以通過扶貧履行社會責任，提高財務(wù)績效。其他的控制變量和本文預(yù)想的結(jié)果一致：企業(yè)規(guī)模和企業(yè)財務(wù)績效顯著正相關(guān)，這表明規(guī)模越大的企業(yè)，經(jīng)濟實力與經(jīng)營能力要比規(guī)模小的企業(yè)強，在發(fā)展過程中，企業(yè)財務(wù)績效提升的越大，企業(yè)經(jīng)營過程中現(xiàn)金持有量越多，財務(wù)績效提高的越大；資產(chǎn)負債率與企業(yè)績效顯著負相關(guān)，這說明企業(yè)過高的資產(chǎn)負債會給企業(yè)帶來風險，導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)績效下降；股權(quán)集中度和企業(yè)財務(wù)績效顯著正相關(guān)，股權(quán)集中度越高，越能提高企業(yè)財務(wù)績效。由于產(chǎn)業(yè)扶貧的特殊性質(zhì)，本文對產(chǎn)業(yè)扶貧單獨進行回歸，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在產(chǎn)業(yè)扶貧上的投入可以提高企業(yè)的財務(wù)績效。這說明產(chǎn)業(yè)扶貧可以實現(xiàn)雙贏的目標，既能幫扶貧困戶脫貧，又能夠提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。

（二）進一步分析

從表4 可以發(fā)現(xiàn)，即使將企業(yè)的交互項加入模型中，企業(yè)參與扶貧仍能提高財務(wù)績效，又一次驗證了H1 假設(shè)。在加入了交互項后，調(diào)節(jié)變量的系數(shù)為- 0.0009，但是系數(shù)不顯著。因此，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同并不會對財務(wù)績效產(chǎn)生差異。

五、結(jié)語

本文以A 股1224 家上市企業(yè)為樣本，分析了我國上市企業(yè)參與扶貧對其財務(wù)績效的關(guān)系，并針對企業(yè)產(chǎn)業(yè)扶貧的特殊性進行研究。研究結(jié)果表明：第一，企業(yè)參與扶貧可以提高企業(yè)的財務(wù)績效。第二，企業(yè)參與產(chǎn)業(yè)扶貧也可以提高企業(yè)財務(wù)績效。第三，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同對于扶貧的產(chǎn)出效應(yīng)上不存在差異，這可能是由于目前大多企業(yè)在扶貧上仍然是以捐贈為主，產(chǎn)權(quán)的異質(zhì)性并不會影響企業(yè)扶貧的效益。企業(yè)參與扶貧，履行社會責任，建立良好的公眾形象，從而提高企業(yè)績效。同時，企業(yè)在參與扶貧的過程中，還可以結(jié)合自身業(yè)務(wù)進行扶貧。在開發(fā)式扶貧的思路下，企業(yè)參與產(chǎn)業(yè)扶貧，拓寬企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，在幫助貧困戶長效脫貧的同時，激發(fā)企業(yè)內(nèi)生的增長機制，實現(xiàn)雙贏。本文的局限在于：①由于目前上市公司僅披露兩年的數(shù)據(jù)，因此只能研究企業(yè)參與扶貧對企業(yè)短期財務(wù)績效的影響，后續(xù)可以嘗試研究對企業(yè)財務(wù)績效的長期影響。②相對于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，還有企業(yè)經(jīng)營的因素都會影響到企業(yè)扶貧的產(chǎn)出效應(yīng)，后續(xù)研究可以再進一步研究。