張桔

Wind數(shù)據(jù)顯示，三季度末東吳基金的公募資產(chǎn)管理規(guī)模約為166.6億，較二季度末縮水約6.1億元;同時(shí)公司排名下滑兩位跌至第81位。此前東吳基金曾經(jīng)連續(xù)多個(gè)季度規(guī)模突破200億元大關(guān)，但是今年以來，該公司已連續(xù)三個(gè)季度在200億規(guī)模以下徘徊，且規(guī)模逐季遞減。

長量基金分析師王驊分析：“首先是權(quán)益板塊有明顯短板，東吳權(quán)益產(chǎn)品的特色是精選優(yōu)質(zhì)成長股，尤其在去年的市場中損失比較大;其次是今年年初東吳鼎利債基等因踩雷債券16信威01，也將東吳的固收產(chǎn)品推上風(fēng)口浪尖?！倍鴲鄯截?cái)富總經(jīng)理莊正則補(bǔ)充，去年年中至今，東吳基金僅貨幣基金規(guī)模下降就超150億元。

本周，東吳基金傳出總經(jīng)理換人的消息，東吳人士公開對外證實(shí)原長江證券總裁鄧暉將出任公司新一任總經(jīng)理。這也是繼明星基金經(jīng)理彭敢投奔東吳后，這家2004年成立的老牌公司再次成為關(guān)注的焦點(diǎn)。

業(yè)務(wù)違規(guī)致新品難發(fā)產(chǎn)品業(yè)績難與規(guī)?！肮策M(jìn)退”

截至三季度末，東吳基金權(quán)益類產(chǎn)品和債券型產(chǎn)品的規(guī)模幾乎相當(dāng)，但均不到40億元，這在內(nèi)地的基金公司中較為少見。那么，在A股市場整體回暖、公募基金行業(yè)迎來大年之際，東吳基金的規(guī)模緣何逆水行舟不升反降呢？

首先，今年以來東吳基金的新品一欄卻一直掛零。事實(shí)上，自2018年11月2日發(fā)行成立債基東吳鼎泰后，東吳基金的新品就始終不見蹤影。據(jù)《紅周刊》記者了解和綜合媒體的報(bào)道，這或是因?yàn)闁|吳基金在業(yè)務(wù)開展過程中存在違規(guī)行為，被上海證監(jiān)局責(zé)令進(jìn)行六個(gè)月整改，整改期間暫停受理和審查該公司的公募產(chǎn)品募集申請。這也意味著，2019年很有可能不會看見東吳基金的任何一只公募新品出爐了。

除了新品沒指望，東吳基金存續(xù)產(chǎn)品的規(guī)模也沒有多大起色。以權(quán)益類產(chǎn)品為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，東吳旗下目前擁有股票型基金3只，合計(jì)規(guī)模僅約2.97億元，其中唯一的主動型產(chǎn)品東吳雙三角兩類份額僅約2.12億元;公司同時(shí)擁有16只混基，但合計(jì)的規(guī)模不過32.74億元，平均單只產(chǎn)品規(guī)模也僅約2億元。

具體單只基金來看，三季度規(guī)模最大的產(chǎn)品為東吳嘉禾優(yōu)勢，但其規(guī)模也不過5.31億元;東吳國企改革與東吳新經(jīng)濟(jì)的規(guī)模最為迷你，其中前者規(guī)模約0.18億元，后者規(guī)模約0.25億元。究其原因，產(chǎn)品規(guī)模的不濟(jì)或許和業(yè)績不佳有著直接關(guān)系。如東吳國企改革成為今年公司權(quán)益陣營的最短板，開年迄今的凈值增長率僅為-1.33%，排名公司墊底。

但《紅周刊》記者也注意到，東吳基金今年部分相對表現(xiàn)不錯(cuò)的產(chǎn)品，業(yè)績似乎對產(chǎn)品規(guī)模的幫助也不大。如公司權(quán)益產(chǎn)品中暫居首位的東吳行業(yè)輪動，開年迄今的凈值增長率已經(jīng)達(dá)到51.06%，其在同類720只基金中排在第129位，但是基金的規(guī)模卻僅為3.71億元。對比分析，一季度末、二季度末時(shí)東吳行業(yè)輪動的規(guī)模分別尚余6.23億元和6.05億元，因此該產(chǎn)品的規(guī)模似乎是隨著業(yè)績的走高而節(jié)節(jié)下降。

分析來看，該基金目前的最新凈值為0.69元，同時(shí)累計(jì)凈值約為0.77元，如果行業(yè)輪動的投資者從產(chǎn)品發(fā)售持有至今，其目前應(yīng)該還是虧損的狀態(tài)，在接近解套之時(shí)，很多投資者會選擇越漲越賣的操作。

國企改革基金年內(nèi)負(fù)收益明星基金經(jīng)理業(yè)績未見起色

具體到權(quán)益產(chǎn)品的投資來說，綜合《紅周刊》記者的采訪，東吳國企改革基金開年迄今負(fù)收益和明星基金經(jīng)理彭敢所管產(chǎn)品業(yè)績平平，成為遭人詬病較多之處。

東吳國企改革基金此前已經(jīng)在連續(xù)兩個(gè)自然年度的凈值增長率為負(fù)。從三季度基金的十大重倉股來看，除去在中國石油上保留了4.93%的倉位外，在其余9只重倉股上均僅僅持有約0.01萬股?；鹉撤N程度上的好壞表現(xiàn)或許系于中國石油一只股上了。但是截至11月13日收盤，開年迄今中國石油的股價(jià)漲幅僅約-20.74%。但對比上一季末的重倉股來看，基金經(jīng)理在第三季度其實(shí)是作出了較大調(diào)整的。二季度末時(shí)，基金的重倉股僅為7只，依次分別為神華、上汽、中煤能源、農(nóng)行、中鐵、中鐵建、中車，當(dāng)時(shí)的持倉量也僅分別為0.1萬股，未見中國石油的身影。第三季度，基金經(jīng)理換了一種操作思路，仍然未見成效，該產(chǎn)品的規(guī)模從二季度末時(shí)的0.23億元進(jìn)一步縮至0.18億元。

接受《紅周刊》記者采訪時(shí)，幾位基金分析人士均指出，這只基金長期的資產(chǎn)配置重心并不在權(quán)益資產(chǎn)中，大部分資產(chǎn)還是在銀行存款中，但是因?yàn)榛鹨?guī)模較小，股票的表現(xiàn)也直接影響到了基金業(yè)績?！耙?guī)模太小的基金分析其持倉沒有意義，因?yàn)樗枰鎸糈H回，必須保持基金的流動性，基金經(jīng)理再看好市場也只能買流動性高的大盤股?！鼻f正則強(qiáng)調(diào)。

值得注意的是，該產(chǎn)品自成立以來，曾經(jīng)先后經(jīng)歷過了四位基金經(jīng)理，目前其由基金經(jīng)理付琦和周健所共同搭檔聯(lián)袂管理。但今年五月掛帥的周健實(shí)際上是二度掌舵這只產(chǎn)品，不過，一位基金經(jīng)理重新掛帥同一只公募產(chǎn)品的現(xiàn)象并不多見。從業(yè)績看，他于2016年2月到2017年4月管理這只基金時(shí)的任職總回報(bào)為4.17%。而重新掌舵不到半年的時(shí)間，任職回報(bào)已跌至-5.55%。

除去付琦和周健外，在目前公司基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)的19人中，實(shí)際掌管權(quán)益類基金的基金經(jīng)理約有10人，多于固收類產(chǎn)品基金經(jīng)理。從圈內(nèi)的知名度和影響力而言，昔日寶盈基金的投資總監(jiān)、位列四小龍之一的彭敢自然當(dāng)仁不讓。但對比寶盈時(shí)期的業(yè)績和東吳時(shí)代的成績，可謂冰火兩重天。昔日寶盈時(shí)代，除去一只封閉式基金外，他所管理的開放式基金悉數(shù)取得了30%以上的任職回報(bào)，其中兩只產(chǎn)品的任職回報(bào)更是實(shí)現(xiàn)了翻番;如今他管理兩只東吳系產(chǎn)品也基本有兩年的時(shí)間了，但兩只產(chǎn)品迄今的任職回報(bào)均錄得負(fù)值。以東吳嘉禾優(yōu)勢精選為例，該產(chǎn)品去年在Wind 576只同類基金中僅排在第403位，今年目前在720只同類中排在第552位，均排在同類產(chǎn)品中的后1/3之列。

從基金三季報(bào)來看，當(dāng)季彭敢對重倉股進(jìn)行了大面積的調(diào)倉換股，只有常熟銀行和凱美特氣依然位列十大重倉之列。不過，除去東誠藥業(yè)外，其當(dāng)季調(diào)入的重倉股基本在四季度以來呈現(xiàn)回調(diào)走勢，例如科倫藥業(yè)一直處于下降通道之中。“他以成長型投資風(fēng)格聞名，去年泥沙俱下的行情下，重倉成長的策略明顯失效，今年一季度是適合其風(fēng)格的，以東吳雙三角為例，一季度也通過對傳媒、計(jì)算機(jī)等板塊的配置獲得不少收益，但是在二三季度的調(diào)倉換股中出現(xiàn)了失誤，并未踩準(zhǔn)踩準(zhǔn)市場節(jié)奏，例如二季度的金固股份、凱美特氣，三季度的特銳德等?！蓖躜懛治鲋赋觥?h3>量化、固收產(chǎn)品問題浮出水面

就即將卸任的總經(jīng)理王炯而言，其是從基金經(jīng)理一步步“上位”的，當(dāng)初其將掌舵的東吳雙動打造成公司的旗幟性產(chǎn)品，后來又升至公司投資總監(jiān)的位置。但或許也跟她成名于權(quán)益類產(chǎn)品有關(guān)，東吳近年來的產(chǎn)品線建設(shè)也存在著明顯的短板。

來自Wind資訊的統(tǒng)計(jì)表明，東吳旗下目前19只權(quán)益類基金的合計(jì)規(guī)模約為35.71億元，同時(shí)10只固收類基金的合計(jì)規(guī)模約為130.85億元，其中單只產(chǎn)品規(guī)模最大的為東吳增鑫寶分級，該產(chǎn)品A＼B兩類份額的規(guī)模合計(jì)約為67.42億元。從兩大類產(chǎn)品的規(guī)模對比和單只最大規(guī)模的固收產(chǎn)品來看，東吳在排名靠后、普遍靠貨基沖規(guī)模的中小基金公司中都是較弱的一家。

當(dāng)然，東吳或許也有苦衷。就公司旗下債基來看，公司目前僅有兩只分級債的A類產(chǎn)品規(guī)模突破10億元。從原因看，綜合《紅周刊》記者的采訪，實(shí)際這或許某種程度與東吳債券基金踩雷有關(guān)。今年稍早時(shí)，東吳旗下包括鼎利、鼎元、優(yōu)信穩(wěn)健債等五只產(chǎn)品因?yàn)椴壤住?6信威01”導(dǎo)致業(yè)績大損，似乎時(shí)至今日，部分產(chǎn)品的元?dú)馊匀晃茨芑謴?fù)。以其中的東吳鼎元雙債A為例，截至最新收盤，東吳鼎元雙債A在490只同類基金中排在了第489位。

對此，王驊分析指出：“雖然今年以來債券違約有常態(tài)化的趨勢，但是公募基金出現(xiàn)踩雷事件對基金凈值以及公司信譽(yù)損傷很大。”

除分級產(chǎn)品外，量化基金似乎是東吳這幾年唯一發(fā)力過的創(chuàng)新產(chǎn)品了。官網(wǎng)顯示，東吳目前的量化基金是安享量化、安盈量化、安鑫量化和智慧醫(yī)療量化策略。從規(guī)模而言，其中最大的一只也不過是2.81億元。進(jìn)而從四只量化基金的年化收益來看，其中兩只產(chǎn)品的年化收益為負(fù)，而其中表現(xiàn)最好的是東吳安享量化，但是其年化7.06%的水平也僅位列同類中游。

綜合記者的采訪，問題或許主要出在量化模型所選股票與市場短期風(fēng)格不匹配。“以東吳安鑫量化為例，基金在2018年的倉位較低，并一直延續(xù)到了今年二季度，隨后逐漸增加倉位至五成左右，由于量化選股加大了對個(gè)股基本面業(yè)績確定性及市場一致預(yù)期的權(quán)重，個(gè)股主要集中于各個(gè)細(xì)分子行業(yè)龍頭;隨著市場結(jié)構(gòu)的演化，二三季度的市場熱點(diǎn)集中于傳統(tǒng)量化基金偏好的成長股中，這也導(dǎo)致基金業(yè)績?nèi)跤谕??！庇谢鸱治鋈耸繌?qiáng)調(diào)指出。