羅燕

摘 要 隨著我國經(jīng)濟(jì)的繁榮和快速發(fā)展，企業(yè)并購活動(dòng)也顯著增多。企業(yè)并購這一資本經(jīng)營活動(dòng)具有較高的風(fēng)險(xiǎn)，如果不能對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制，不僅難以取得預(yù)期的并購效果，還有可能導(dǎo)致企業(yè)由于并購失敗而產(chǎn)生比較嚴(yán)重的經(jīng)營危機(jī)。企業(yè)要想對并購風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的管控，就必須加強(qiáng)對并購過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制和管理。本文分析了企業(yè)在并購過程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并針對其提出了有針對性的解決辦法，希望以此來幫助企業(yè)更好地控制并購過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)的發(fā)展。

關(guān)鍵詞 企業(yè)并購 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 問題 對策

一、企業(yè)在并購過程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）對被并購企業(yè)的評估存在風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在并購的過程中，首先需要明確并購方向并對被并購企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的篩選，在此基礎(chǔ)上對目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行合理的估算，這是并購實(shí)現(xiàn)預(yù)期效果的關(guān)鍵和基礎(chǔ)。相關(guān)信息的收集和分析對被并購企業(yè)的評估有著直接的影響，此外也與評估預(yù)測的方法有著很大的關(guān)系，現(xiàn)階段對被并購目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評估主要有成本法、市場法和收益法這三種方法，通過上述方法進(jìn)行并購價(jià)值評估而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是因?yàn)椴①忞p方信息的不對稱。對并購價(jià)值評估主要是通過對未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值預(yù)計(jì)，其本質(zhì)就是企業(yè)并購資金預(yù)計(jì)產(chǎn)生的效益和可能存在的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，但是因?yàn)楝F(xiàn)金流量的折現(xiàn)值在計(jì)算中存在著不確定性因素以及風(fēng)險(xiǎn)，并且在具體的量化過程中存在著偏差，再加上財(cái)務(wù)報(bào)告的信息披露中有可能存在信息失真的情況，導(dǎo)致并購企業(yè)對被并購企業(yè)價(jià)值的預(yù)測出現(xiàn)錯(cuò)誤或者偏差，上述因素的存在都會(huì)增加企業(yè)在并購過程中所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）并購融資過程中存在風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在并購的過程中，其融資決策會(huì)對資本結(jié)構(gòu)和資金規(guī)模造成很大的影響，我國現(xiàn)階段企業(yè)在并購過程中的外部融資方式主要有債券融資、發(fā)行股票以及銀行貸款，企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)預(yù)期的并購效果，就必須保證足夠的現(xiàn)金流量，對并購后企業(yè)的現(xiàn)金凈值需求較大，這也是規(guī)避并購過程中債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有力保障。不然的話，并購企業(yè)就有可能因?yàn)橘Y金被占用而使短期內(nèi)的盈利能力下降，甚至?xí)ζ髽I(yè)的資金鏈造成較大的影響，出現(xiàn)資不抵債的情況，給企業(yè)的正常經(jīng)營帶來嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。

（三）并購資金支付過程中存在風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在并購過程中的資金支付風(fēng)險(xiǎn)主要指的是，與股權(quán)稀釋以及資金流動(dòng)性有密切關(guān)系的資金在使用過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)，它與企業(yè)的并購融資風(fēng)險(xiǎn)有著比較緊密的關(guān)系，我國現(xiàn)階段企業(yè)在開展并購活動(dòng)時(shí)使用的支付方式主要有股票支付、現(xiàn)金支付以及混合支付，與國際上的并購市場相比，支付方式相對比較單一，增加了企業(yè)在并購過程中資金支付的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）財(cái)務(wù)整合過程中存在風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)完成并購之后，在運(yùn)營整合過程中所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于并購前期和中期。因此，如果不能有效地整合與控制被并購企業(yè)的現(xiàn)金流和財(cái)務(wù)管理，就難以產(chǎn)生預(yù)期的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。一般情況下，由于經(jīng)營目標(biāo)以及戰(zhàn)略選擇的不同，并購企業(yè)雙方的財(cái)務(wù)制度和政策存在著很大的差別，對于并購?fù)瓿芍蟮呢?cái)務(wù)整合工作而言具有較大的難度，如果不對其進(jìn)行妥善的處理，就會(huì)對企業(yè)整體的績效產(chǎn)生較大的影響。此外，在整合過程中需要雙方對整合后的制度流程以及內(nèi)外部資源和財(cái)務(wù)政策進(jìn)行高效分析，通過有效配置資源，不斷優(yōu)化升級(jí)機(jī)構(gòu)的辦法來有效增強(qiáng)整合后企業(yè)綜合的財(cái)務(wù)能力。

二、企業(yè)在并購過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對措施

（一）增強(qiáng)信息的對稱性，切實(shí)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評估效果

可以邀請經(jīng)驗(yàn)豐富的并購中介機(jī)構(gòu)來參與信息的調(diào)查與風(fēng)險(xiǎn)的評估，通過簽訂法律協(xié)議的辦法，來對被并購企業(yè)的行為進(jìn)行規(guī)范化管理，并要求其向并購企業(yè)提供真實(shí)、合法的資料，對雙方的權(quán)利、義務(wù)和違約責(zé)任進(jìn)行清晰明確的規(guī)定，并加強(qiáng)約定條款中的預(yù)見性，所涉及的范圍要盡量大并且要盡可能的細(xì)化，以增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評估的具體效果。

（二）加強(qiáng)融資決策的科學(xué)性與合理性

并購企業(yè)必須基于自身現(xiàn)階段的發(fā)展特點(diǎn)和運(yùn)營管理的實(shí)際狀況，科學(xué)合理地選擇融資方式，并對融資規(guī)模進(jìn)行有效的控制，以此來不斷增強(qiáng)融資決策的科學(xué)性與合理性，確保并購資金在規(guī)模上和時(shí)間上可以滿足并購活動(dòng)的相關(guān)需要。企業(yè)的融資規(guī)模和方式與并購資金的支付方式有著比較密切的關(guān)系，并購支付方式的選擇又是由企業(yè)的融資能力決定的。因此，對于并購企業(yè)而言，需要對股份支付、現(xiàn)金支付和混合支付這三種并購支付方式進(jìn)行科學(xué)合理的分析，有效縮小現(xiàn)金支付的比例，采取分期支付的方式來減少企業(yè)現(xiàn)金融資的壓力，并通過這三種方式的靈活應(yīng)用和有效組合來實(shí)現(xiàn)并購活動(dòng)的預(yù)期效果，幫助并購企業(yè)實(shí)現(xiàn)整體的效益。

（三）對并購資金的支付方式進(jìn)行科學(xué)選擇與合理安排

并購資金的支付方式是企業(yè)并購活動(dòng)能否順利完成的重要影響因素，并且也會(huì)對并購雙方的資本配置和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、收益、股權(quán)結(jié)構(gòu)以及今后的發(fā)展產(chǎn)生較大影響。因此，需要從控制權(quán)的動(dòng)態(tài)化控制與管理入手，對并購資金的支付方式進(jìn)行科學(xué)合理的選擇與安排，以達(dá)到降低并購過程中并購風(fēng)險(xiǎn)的目的。通過將可轉(zhuǎn)債支付合約以及階段性的支付思想相結(jié)合，可以有效控制并購企業(yè)雙方的道德風(fēng)險(xiǎn)和不確定風(fēng)險(xiǎn)，并減少信息不對稱引起的決策失誤。

（四）對財(cái)務(wù)進(jìn)行有效整合，充分發(fā)揮其協(xié)同效應(yīng)

在并購活動(dòng)完成之后，并購雙方不僅需要對戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)進(jìn)行有效整合，還需要在此基礎(chǔ)上充分做好財(cái)務(wù)整合工作，對財(cái)務(wù)目標(biāo)、會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)人員進(jìn)行高效整合，實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)核算體系與會(huì)計(jì)政策的有效融合，提高財(cái)務(wù)管理制度和企業(yè)資產(chǎn)、績效考核的匹配程度，以此來實(shí)現(xiàn)并購后企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)預(yù)期的生產(chǎn)經(jīng)營目標(biāo)，幫助企業(yè)創(chuàng)造更好的財(cái)務(wù)業(yè)績，為整合后企業(yè)核心競爭力的增強(qiáng)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

（作者單位為貴陽農(nóng)投創(chuàng)業(yè)投資有限公司）

參考文獻(xiàn)

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