科技型企業(yè)估值難點分析

王勇博

摘要：科技型企業(yè)估值因其不確定因素較多，其具有高風險高投資收益、高成長性以及無形資產(chǎn)所占比重大等特點，不同機構(gòu)估值分析結(jié)果往往相差甚遠，科技型企業(yè)的估值問題一直以來都是業(yè)內(nèi)人士爭議的焦點。本文主要對科技型企業(yè)的特點進行概括描述，并結(jié)合其特點分析了科技型企業(yè)在估值時所面臨的困難所在，并就此提出一系列對科技型企業(yè)估值的建議。

Abstract： The valuation of technology-based enterprises is characterized by high risk， high investment income， high growth， and large proportion of intangible assets due to many uncertainties. The valuation analysis results of different institutions often differ greatly. The valuation problem of technology-based enterprises has always been the focus of controversy in the industry. This paper mainly describes the characteristics of technology-based enterprises， and analyzes the difficulties faced by technology-based enterprises in valuation， and puts forward a series of suggestions.

關(guān)鍵詞：科技型企業(yè);估值;難點

Key words： technology-based enterprises;valuation;difficulties

中圖分類號：F272.7? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文獻標識碼：A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文章編號：1006-4311（2019）31-0073-03

0? 引言

當前，我國經(jīng)濟正處在轉(zhuǎn)型階段，科技型企業(yè)是經(jīng)濟轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的一個重要載體。國家大力培育科技型企業(yè)，推動其更好發(fā)展，應(yīng)是我國當前的一項重要工作。

科技型企業(yè)是經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要支撐。科技型企業(yè)一般具有人力資本密集和知識密集等特征，其數(shù)量的增長和質(zhì)量的提高能為我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供生力軍和新動能。此外科技型企業(yè)也是加快優(yōu)化國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展驅(qū)動方式的重要推動載體。這些企業(yè)使科技創(chuàng)新資源充分涌流，大大提高了資源的空間配置效率，提供了大量高附加值的產(chǎn)品和配套服務(wù)，具有較強的市場競爭力。十八大以來，政府高度重視推進科技創(chuàng)新，出臺許多政策措施促進廣大科技型企業(yè)的健康發(fā)展，正是基于國家對科技型企業(yè)發(fā)展的大力支持，許多科技型企業(yè)順勢而生，因科技型企業(yè)高風險、高收益的特點，受到了眾多股權(quán)投資機構(gòu)的高度關(guān)注，一些知名的天使投資基金、成長基金紛紛將投資目光投注于此。但是如何給科技型企業(yè)估值成為了投資者面臨的首要問題，因為科技型企業(yè)高度的不確定性，各項指標都難以預(yù)測，再加上傳統(tǒng)的估值方式不能完全適用于科技型企業(yè)，這就導致如何科學的對科技型企業(yè)估值變得困難重重。

1? 科技型企業(yè)的特點

科技型企業(yè)還可以叫高新技術(shù)企業(yè)，一般是指主要從事于人工智能、智慧城市、高端電子、生物醫(yī)藥、新材料、新能源等高技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的產(chǎn)品和新技術(shù)的研究開發(fā)及推廣應(yīng)用，是典型的資本密集型和知識密集型企業(yè)，所生產(chǎn)的產(chǎn)品通常也都是一些走在信息時代前沿的創(chuàng)新產(chǎn)品，具有較高的科學技術(shù)含量和經(jīng)濟附加值。企業(yè)的相關(guān)產(chǎn)品或技術(shù)服務(wù)一旦被市場廣泛認可，憑借著技術(shù)水平領(lǐng)先、產(chǎn)權(quán)保護等有利因素，可能會迅速占領(lǐng)市場，會給企業(yè)帶來非常豐厚的經(jīng)濟回報，使企業(yè)迅速成長，不斷的發(fā)展壯大。因此，科技型企業(yè)具有非常高的成長性。

但是科技型企業(yè)想要獲得高收益的同時必然也面臨著高風險性，對于科技型企業(yè)而言，創(chuàng)新并不是一件易事，一個好的想法并能付諸于實踐更是難能可貴，更何況企業(yè)還需要將想法變?yōu)楫a(chǎn)品，這其中前期投入大，研發(fā)過程較長市場又變幻莫測，技術(shù)成果轉(zhuǎn)化難度大都是其要面臨的主要挑戰(zhàn)。此外，科技型企業(yè)多依附的是無形資產(chǎn)，如各種發(fā)明專利和科學信息技術(shù)，實體資產(chǎn)相對較少，在風險面前科技型企業(yè)會顯得更加脆弱。再加上科技型企業(yè)在成立初期需要大量的資金支持其技術(shù)的研發(fā)，一旦資金缺乏找不到融資渠道也很有可能使企業(yè)面臨破產(chǎn)危機。因此，科技型企業(yè)高風險高收益是其最大的特點之一。

從資金的投入上來看，科技型企業(yè)的研發(fā)工作需要投入很大的財力和時間。高新技術(shù)企業(yè)的高投入性主要表現(xiàn)在產(chǎn)品研發(fā)、專用設(shè)備、產(chǎn)品應(yīng)用試驗等方面，這些都需要大量的資金支持。而且這項技術(shù)難度越大越復(fù)雜，需要前期投入的資金就越多。在產(chǎn)品開發(fā)階段需要經(jīng)過不斷的試驗，這一環(huán)節(jié)需要投入試驗費用的彈性很大，有時投入很多而一無所獲，有時甚至需要多次反復(fù)試驗、不斷優(yōu)化產(chǎn)品，因此需要不斷追加投入才能獲得階段性的成功。在商品產(chǎn)業(yè)化階段為了及時把產(chǎn)品推向市場并且不斷提高市場占有率，還需要投入巨大的廣告費用和其它促銷活動的費用。因此，科技型企業(yè)需要較大的資金投入，若沒有大量的資金投入，科技型企業(yè)的發(fā)展就會舉步維艱。